中海发展（600026/8.87元）：11月运营数据不理想，下调盈利预测

内贸煤运业务量价齐跌，11月份内贸煤运收入同比和环比大幅下滑13%和26%。受国际干散货市场暴跌的影响，公司外贸杂运的运价创出02年以来{zd1}水平，因此11月份外贸杂运收入同比和环比大幅下滑。外贸油业务保持平稳。这主要是由于国际油轮市场运价10月以后才出现下滑势头，而且下滑幅度较小，因此目前公司的外贸油运价格受到的影响尚小。而外贸油运的货运周转量也保持相对的平稳。我们将中海发展08年盈利预测由1.84元下调至1.60元。而在08年盈利预测下调的基础上，09和2010年的盈利预测也分别随之下调至0.87元和0.89元。调整后公司08年至2010年的业绩增速分别为+18%、-45%和+2%。维持“审慎推荐”评级不变，建议区间交易。

中国太保（601601.CH/10.87元）：低利率仍是困扰

　　我们首次关注中国太保，给予“中性”的投资评级。参照中国人寿和中国平安的估值水平，考虑中国保险公司所面临的基本环境的相似性和各公司自身经营状况，我们用市净率法，给予中国太保A股1.5x 09年P/B的估值水平，对应每股合理价值为人民币9.27元。
　　过去两年，在{wn}险业务和银保渠道的驱动下，太保寿险保费收入经历了高速增长，但背后隐含的业务结构恶化和产品盈利能力下降的问题亦不容忽视。展望2009年，我们认为，太保寿险保费收入增速的明显趋缓恐怕在所难免。同时，在行业总体发展趋势和公司自身主动调整的双重作用下，其业务结构将进一步向保障型产品倾斜。
同时，可预期的低利率环境将进一步拖累太保集团的投资收益水平。太保财险总体业务结构相对合理，赔付率和费用率水平也一直略优于主要竞争对手。短期内，大量限售股解禁、保费收入增速明显放缓、08年利润水平可能显著低于市场预期这三大因素可能进一步对公司股价形成压力。中国太保的相对投资价值可能在2009年一季度末出现。

长电科技（600584）调研快报

受全球经济衰退的影响，公司业务受到了较大的影响，从目前50%左右的产能利用率来看，我们预计公司在第四季度将有少幅度的经营亏损。
　　在这样的经营压力下，管理层力求变化，推出了“Cintra芯潮”品牌的整体U盘系列存储产品及CMMB数字xxx等，市场开始直接面向终端消费市场，这种从封测代工模式向终端消费产品的变化是公司经营上的一次有益的尝试。
　　公司一直比较专注于封装技术的革新，目前在WLCSP、Flip chip、SIP技术上均有不错的积累，但目前这些产品对净利润的贡献仍不显著，这主要是由于其相应客户仍较少，品质口碑仍需积累，而大客户和品质的积累都是一个厚积薄发的过程，而公司U盘类产品的推出有望加速这一进程。公司在新技术上的拓展也符合国家集成电路产业战略规划的需要，在“扶大做强创新型企业”的政策思路下，未来国家对其的扶持力度可望近一步加大。
　　全球经济的波动对全球封测行业产生了重大的影响，行业优胜劣汰难以避免，在政策的支持和自身的努力下，公司有望在行业波动中实现二次发展的机会，进一步优化完善自身的产品结构，在波动中实现二次发展。
　　公司U盘系列产品市场推广需要一个过程，CMMB棒在未来广电总局的招标中也存在一定的不确定性，对公司09年净利润贡献相对有限。由于终端消费电子产品无论是在销售模式、品牌塑造、管理架构上都和纯代工生产模式都有xx的不同，未来公司对这类产品的经营规划需要关注。公司目前股价为09年19倍PE，估值基本合理，给予中性评级；从长期来看，受益于政策的扶持，公司在行业波动中有望发展壮大，关注股价下跌带来的机会。

太钢不锈（000825）：被认定为高新技术企业，维持“中性”

　　太钢不锈（000825）：公司董事会公告，太钢不锈被山西省认定为高新技术企业，有效期3年（2008年1月1日-2010年12月31日），在此期间享受15%的所得税税收优惠。
　　相比较公司目前实行25%的所得税率，高新技术企业资格的认定，可以提升公司盈利13.33%。由于享受国产设备抵免税政策，公司一季度冲减了3.16亿元的所得税费用， 08年前三季度，公司的实际税率仅为8.3%，预计08年公司的实际税率在6%左右，预计公司08、09年的EPS分别为：0.80元、0.61元，目前对应PE4.8倍、6.3倍。在不锈钢行业回暖之前，公司业绩仍难止住下滑态势，维持对公司“中性”的投资评级。

伟星股份（002003）税收优惠影响不大，预计2010年业绩显著增长，维持“强烈推荐”

　　公司被浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局认定为2008年浙江省第二批高新技术企业，有效期3年。公司本部（不包括分支机构）从2008年开始即按15%的税率计缴企业所得税。
　　1、所得税优惠影响不大
　　15%的税率只是公司本部即树脂纽扣生产线享受，2008年公司将因为15%的税率优惠而额外增加200万元左右的净利润，折合每股收益约0.01元；2009～2010年约增加公司300～400万元净利润，折合每股收益约0.015～0.02元。
　　2、预计2010年业绩增长将更明显
　　公司致力于结构优化，公开增发的项目在2010年基本完成，结构进一步优化，2010年的业绩增速会更明显。2008～2010年分别为0.79，0.99和1.33元，考虑到公司的综合优势，我们认为公司2009年可以享受15X的估值，合理价值为14.85元，维持“强烈推荐”评级。

金钼股份（601958）：受益于钼酸铵和钼粉出口关税税率下调

根据《国务院关税税则委员会关于2009年关税实施方案的通知》（税委会[2008]40号），自2009年1月1日起，钼酸铵和钼粉出口关税税率由现在执行的15%下调至10%。钼酸铵、钼粉分别为公司钼化工和钼金属系列产品中的重要品种。2008年1-6月份，以上两个系列产品的销售收入分别占公司销售收入的7.60%和20.43%。
　　钼酸铵和钼粉出口关税税率由现在执行的15%下调至10%有利于2009年公司出口业务盈利，因为公司出口占总销售收入的60%以上。但是我们考虑到目前全球经济不景气，钼产品的价格出现较大幅度的下滑，因此认为2009年公司整体盈利将低于今年。
　　考虑到公司产品出口比例较高以及中国是钼产品的净出口国，未来全球经济不景气对企业的影响较大，因此我们维持公司“中性”评级。

五粮液（000858）：12.18经销商会及投资者见面会纪要：资产注入是短期关注焦点

行业受到经济负面影响，五粮液已经做好准备。今年8月份后五粮液已经感到了金融风暴的影响。细分消费者的结构看，国内xx白酒消费30-40%是党政军消费，50%是在商业系统消费、20%左右是一般个人消费，具体分析：{dy}、行政机关减少5%的行政经费，明年同样还要减少，但是4万亿的投资对白酒消费会有所带动；第二、经济不景气影响了商业活动的消费，尤其沿海的影响比较严重，招待的档次下降；第三、个人消费在经济不景气时也会有所下滑。公司认为明年是中国经济最困难，也是五粮液最困难的一年，公司已经从很多方面开始着手准备，集团公司计划2009年350亿收入，65亿利税（08年60亿左右）。
　　品牌价值提升仍放在非常重要的位置，价格的提升并非短期能实现的。不过从市场反应来看，五粮液今年控量后的销售价格仍远低于茅台，这点至少说明目前五粮液的市场认同度仍然存在问题。
　　2009年对经销考核的几个关键指标显示公司战略重点。公司表示2009年要考核以下几个主要指标：计划完成量；老酒、1618、六和液的销售比重、销售价格体系的维护情况；直销、团购情况、产品销售管理情况。
　　资产注入进展情况及发展预期。资产注入方案是本次投资者交流会关注的焦点，公司也就几个方面进行了交流：（1）资产注入正在按部就班的进行，目前尚没有修改方案的实质性消息传出；（2）集团和股份公司股权关系上能否有调整？集团并不持有上市公司股权，这是长期历史形成的，现在没有集团和股份整体整合的方案，本次资产注入是要将集团公司与酒类资产相关的资产整合到上市公司，以我的理解会上提到的酒类相关资产并不包含进出口公司。公司表示国资委对集团、股份公司的考核办法会调整，规范关联交易的问题。（3）进出口公司的问题。每年进出口公司都要与公司签销售协议，2009年进出口公司的销售协议中，肯定会考虑资本市场的要求，给予公司合理利润，五粮液不会损伤股东的利益，不过公司表态在明年的股东大会上会给大家一个答复。也有公司管理层表示明年对进出口公司的销售价格可能会提高30-50元/瓶，粗略估算可能增加0.1元左右的利润，这已经反映在我们对2009的业绩预期中。
　　主营业务2009年乏善可呈，好转须待时日，短期的主要刺激因素来自资产注入的利好xx或者超预期。我们与部分五粮液的经销商交流，目前五粮液的一批批发价格很多地区已经在460元左右，低于8月份以后的出厂价格，不过因为有8月份以前418元的货，因此整体上还是能有少量盈利，但是随着时间推移8月份以前的货销售完毕后可能会出现轻微的价格倒挂，预计2009年五粮液不提价。预计五粮液2009年销量没有增长，出厂价格增加40元/瓶，资产注入按照原方案在09年初完成，则预计2008-2010年EPS分别为0.48、0.69、0.82元。我们看淡目前这一经济景气度下滑阶段的白酒行业，认为明年整个xx白酒继续提价的可能性都不大，在年度策略中已经调整五粮液投资评级至“谨慎增持”，维持此评级。公司短期最有可能的刺激因素是资产注入的方案好于我们在此的预期，不过我们认为可能性不大，并且难以因此给出更高的投资建议。

江中药业（600750，11.77，推荐）股东大会纪要

中药OTC今年业绩理想，后续增长可能乏力。08年全年中药OTC业务预计实现含税收入13亿元，同比增长18.14%，高于08年半年报同比14.80%的增速，我们认为其中体现了健胃消食片两次提价的因素。
　　目前健胃消食片的零售价5.0元/盒与物价局核定的限价还有1.8元/盒左右的差价，因此尚有一定的提价空间，在不影响销售的情况下，公司认为提价有利于加强终端销售积极性、避免终端拦截。由于公司中药OTC目前的目标客户群中农村县级以下占了较大比例，且产品不纳入医疗保险，公司认为在目前金融危机的影响下，此项业务很有可能受到冲击，使得中药OTC收入明年出现下滑，我们将持续跟踪相关产品销售情况。
　　看病人送初元—啼声初试。公司在07年通过在五个省部分地区的试销后，今年开始进行初元的全国推广，目前拥有1000人左右的销售队伍，产品定位为住院病人保健品礼品中的xx市场，以进入医院周边药房、大卖场为主。今年初元的收入预计为6000万元，明年目标是在此基础上翻番增长，今明两年业绩预计都将亏损，但明年的亏损金额将有所减少。公司目前仍着眼于市场布局，布局完成后可能会推出不同定位的初元系列产品。
　　东风药业剥离，公司减负。配合江西省国有企业改制，公司旗下亏损企业东风药业被剥离。其股权转让所得2671.32万元将于明年六月之前入账，而股权受让方外贸资产公司将自09年起，在未来三年分批向公司偿还东风药业对公司的应付款项1.26亿元。东风今年预计亏损500多万，明年则无此项亏损，而且待应手账款陆续收回后，公司资产质量也将大幅提高。
　　考虑到公司中药OTC业务后续可能增长乏力，而新的盈利增长点初元还在布点阶段、销售费用率可能持续维持较高水平的情况下，我们维持对公司长期“推荐”的投资评级，适当调低公司08、09、10年的盈利预测至EPS为0.40元、0.51元、0.59元。