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　　【(,)研究报告内容摘要】

　　2009年显示,公司全年实现营业收入25.93亿元,同比下降19.59%;营业利润10259万元,同比下降56.46%;归属于公司股东的净利润5577万元,同比下降66.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1259万元,同比下降91.8%;基本每股收益为0.07元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.02元。2009年利润分配预案为每10股派发现金红利0.5元（含税）。

　　2009年收入和利润下降,主因在于稀土价格大幅下降。公司主要经营稀土精矿、氧化物、稀土金属、下游新材料的生产与销售,是国内稀土的龙头。报告期内公司合并生产稀土氧化物5.76万吨、稀土金属6328吨、功能材料5561吨。报告期内,公司营业收入同比下降19.59%,归属于母公司净利润同比下降66.62%,净利润降幅大于营业收入降幅,主因在于公司利润贡献主要来自产业链前端,而稀土产品价格同比大幅下降,2009年公司稀土综合氧化物平均价格为31664万元/吨（同比下降33.4%）,前端氧化物处于微利状态,而下游镍氢电池和抛光粉仍处于亏损阶段,磁性材料尚未贡献利润,导致公司净利润下滑幅度较大。

　　稀土价格大幅上涨是2010年一季度业绩大幅上升的主因。2010年一季度公司实现营业收入9.79亿元,实现净利润1.28亿元,主要原因是稀土上游产品价格大幅上涨。行业整合逐见成效,稀土新材料领域需求增长,且未来大幅增长的预期较强,促使近期稀土价格稳步上升。2010年一季度公司稀土综合氧化物平均价格为48907万元/吨,较2009年度环比上涨34.7%,每吨毛利约1.8万元。另外,公司下游磁性材料逐渐盈利、镍氢电池亏损减轻也是利润增长的原因。在我们的报告《包钢稀土:下游产业或将逐步发力—增持》（20100203）中曾明确提到在2010年公司稀土产业上下游的盈利及改变状况。

　　稀土采购合同价格并未改变,成本基本锁定。公司稀土矿来源于包钢集团供给的强磁中矿和强磁尾矿,双方在2009年4月签订供应合同,协商不含税价强磁中矿为20元/吨、强磁尾矿为12元/吨,合同有效期为三年,价格与前期相同,成本并无提升,这样公司可以充分享有稀土价格上涨带来的收益。