3月底生产纱线、坯布的天虹纺织公布了09年全年业绩，营业额40.88亿元，较上一年增长9.4%；净利润达到2.86亿元，较上一年增长33.3%，是成立以来{zj0}年度业绩。它吸引人之处在于下半年，公司09上半年度营业额17.12亿元，毛利率为11.6%，盈利5,600万元。09下半年营业额23.76亿元，毛利率上升至17%，盈利为了2.3亿元，即是每股0.26元。

如果2010年全年集团继续维持09下半年的业绩，那么2010年集团全年每股便可以赚0.5元人民币。以上星期五收市价计，10年市盈率便是5倍左右，十分便宜。港股市场中，最为投资者熟悉的应该是棉纺生产商魏桥纺织(2698)，它的特点是规模大，产品多能满足广大客户。虽然规模大有成本低的优势，不过因为产品没有特色，一遇上金融海啸，盈利马上崩溃。它公布的09业绩，基本上大部份盈利还是来自另一业务，销售电力与蒸汽，本业棉纺仍是经营得相当辛苦。

那么为什么当国内龙头魏桥仍赚不了钱的时候，天虹纺织盈利却创新高？刚有一个朋友去了巴基斯坦采购跟纱线有关的产品，他给我看相片，酒店的保安都拿着枪，他说晚上都不敢出去。我说‘那么危险，你都去？’。他便解释 ‘巴基斯坦的纱线产品价格比国内便宜了一大截。’如果天虹生产的纱线是斗价钱低，它根本没有可能生存下去。首先，它规模成本不能跟魏桥比。第二，出口的比不上棉纺业占了其GDP8.5%的巴基斯坦，及世界第二大产棉花国印度。因此，天虹便走了另一个不同的策略，以生产有差异的产品取胜。

天虹的口号是“包打天下”，意思是凡是可跟棉混在一起用的，天虹都会尝试帮你包在一起生产。在年报中，它提到它跟上游的纤维企业，如xx的陶氏化学及兰精纤维（上海）有紧密合作。只要上游开发了新的纤维，天虹便可以马上准备相应的纱线品种去生产新产品。靠着这种追求差异的心态，天虹成功提升公司的纯利率，而盈利亦在09年下半年大反弹。天虹的表现让我想起一句话，生意人眼里，没有夕阳的行业，只有夕阳的公司。

王雅媛为持牌人士，并持有天虹纺织（２６７８） 

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沒有夕陽的行業，只有夕陽的公司

3月底生產紗線、坯布的天虹紡織公佈了09年全年業績，營業額40.88億元，較上一年增長9.4%；淨利潤達到2.86億元，較上一年增長33.3%，是成立以來{zj0}年度業績。它吸引人之處在於下半年，公司09上半年度營業額17.12億元，毛利率為11.6%，盈利5,600萬元。09下半年營業額23.76億元，毛利率上升至17%，盈利為了2.3億元，即是每股0.26元。

如果2010年全年集團繼續維持09下半年的業績，那麼2010年集團全年每股便可以賺0.5元人民幣。以上星期五收市價計，10年市盈率便是5倍左右，十分便宜。港股市場中，最為投資者熟悉的應該是棉紡生產商魏橋紡織(2698)，它的特點是規模大，產品多能滿足廣大客戶。雖然規模大有成本低的優勢，不過因為產品沒有特色，一遇上金融海嘯，盈利馬上崩潰。它公佈的09業績，基本上大部份盈利還是來自另一業務，銷售電力與蒸汽，本業棉紡仍是經營得相當辛苦。

那麼為什麼當國內龍頭魏橋仍賺不了錢的時候，天虹紡織盈利卻創新高？剛有一個朋友去了巴基斯坦採購跟紗線有關的產品，他給我看相片，酒店的保安都拿著槍，他說晚上都不敢出去。我說‘那麼危險，你都去？’。他便解釋 ‘巴基斯坦的紗線產品價格比國內便宜了一大截。’如果天虹生產的紗線是鬥價錢低，它根本沒有可能生存下去。首先，它規模成本不能跟魏橋比。第二，出口的比不上棉紡業佔了其GDP8.5%的巴基斯坦，及世界第二大產棉花國印度。因此，天虹便走了另一個不同的策略，以生產有差異的產品取勝。

天虹的口號是“包打天下”，意思是凡是可跟棉混在一起用的，天虹都會嘗試幫你包在一起生產。在年報中，它提到它跟上游的纖維企業，如xx的陶氏化學及蘭精纖維（上海）有緊密合作。只要上游開發了新的纖維，天虹便可以馬上準備相應的紗線品種去生產新產品。靠著這種追求差異的心態，天虹成功提升公司的純利率，而盈利亦在09年下半年大反彈。天虹的表現讓我想起一句話，生意人眼裡，沒有夕陽的行業，只有夕陽的公司。

王雅媛為持牌人士，並持有天虹紡織（２６７８）