山东铝业股改启动私有化大门未必关闭


9月4日,备受瞩目的山东铝业(600205.SH)赫然在列。

      "现在我们不好谈股改的具体方案,送股或通过回购完成私有化都是外界的猜测。"9月4日上午,山东铝业证券事务代表韩杰华对本报记者说。此时,该公司的董秘王国忠已赶往北京。

      "这并不表明山东铝业被大股东中国铝业(2600.HK)私有化的希望化为泡影,相反,随着股改方案的披露,私有化的路径和时间安排可能将浮出水面。"齐鲁证券一位跟踪该股的分析师认为。

      股改前的异动

      风起于青萍之末。就在市场期待已久的山东铝业股改姗姗来迟前夕,股价开始出现异动。山东铝业宣布进入股改程序之前的两个交易日,股价连续上攻,画出两条漂亮的阳线,其中8月31日涨停以16.78报收。

      "这两天的成交量陡增,两天之内换手率超过15%,肯定是有人提前知道了内幕消息,在吸纳筹码。"一位分析师认为。

      "其实,山东铝业的股本结构非常简单,中国铝业一家非流通股股东,持有总股本的71.43%,即使采取最简单的办法——送股——来完成股改也不存在任何障碍。之所以一直久拖不决,只有一个解释,中国铝业还有别的想法,比如私有化,只是需要选择一个合适的时机而已。"分析师李鹏说。

      按照李鹏的理解,虽然市场上有"山东铝业先股改再由中国铝业对其进行整合"的说法,但这并不经济。目前,有色金属板块上市公司的股改对价平均水平是10送3股,送完股之后再进行私有化,由于流通股比例增加,所需资金会更多。而且,中国铝业的主要目的是回购山东铝业,为回归A股铺路,就没有必要进行股改为所持有股份取得流通权支付对价。根据中石油和中石化私有化的定价安排,只要付出25%的溢价即可。

      德鼎投资的注册分析师胡嘉也注意到,虽然发布了股改提示,但山东铝业没有像上海石化发布近期不存在"私有化"计划的澄清公告。

      投资者对山东铝业传说中的"送股+现金"股改方案并不买账。"即使10送10股我也会投反对票,除非在股改方案中增加现金回购或者换股。"山东济南的股民赵强说。赵是在5月份买入山东铝业的,"当时本来是想博山东铝业私有化的,谁知它一拖就是几个月,都炒成了长线"。

      机构看淡山铝

      由于有私有化这个市场炒作的核心题材,山东铝业曾在今年5月15日达到峰值27.31元,但由于公司一直没有公布明朗的消息,加上中间有过一次氧化铝出厂价格下调,这只股票于是开始下行,{zd0}调整幅度超过50%。

      9月1日,氧化铝价格再次下调的消息得到证实,机构对山铝今后的业绩看低一线。

      长江证券研究所的分析师葛军说,"基于对氧化铝和电解铝价格后期走势的判断,我们认为山东铝业后期的业绩将逐步回落,公司的{wy}投资亮点在于股改私有化的短期机会。"

      "在市场一派悲观的气氛之下,山铝的价格只有15元左右,在这种情况下,其大股东中铝可能会拿出一个足以解放很多人的方案,而且成本可能会大大低于几个月前。"一位分析师推测,而且,这个方案也不一定让中铝拿出真金白银,极可能是类似G上港和湘火炬的换股方案,其中既包含了股改的对价,也能实现整体上市。

      此时,山铝的同胞兄弟兰州铝业(600296.SH)也开始为市场所关注。有消息说,兰州铝业股改的初案是,对流通股股东进行资本公积金10转10(相当于10送2.8的对价水平),同时兰铝对中铝和兰州铝厂定向增发8000万股,中铝以抚顺钛业的全部资产注入,兰州铝厂则以河湾电厂部分股权注入。

      "股改完成后,兰州铝业也可能会通过换股被私有化。"知情者认为。

      机构对兰州铝业看高一线。葛军认为,对于电解铝企业来说,氧化铝价格的不断下跌,使其盈利空间不断扩大,存在一定的投资机会,"我们建议投资者重点关注成本下降幅度较大和有产能扩张的兰州铝业"。