其实，不必用麦肯锡式的复杂DCF模型，用简单的数学一样可以说明这个问题。假设一个公司原来的ROE为20%，而通胀达到了10%左右。作为“股权债券”，这个公司的ROE只有提高到30%左右才能抵消通胀的影响。如果不分红，这就意味着盈利要增长110%以上才能达到ROE为30%的水平。盈利增长110%以上谈何容易。如果仅仅是把通胀转嫁给客户根本达不到这个增长，这样的盈利增长需要在通胀下不仅转嫁成本增加而且还要获得超额利润。
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