方正证券:给予峨眉山"积极关注"
     事件:峨眉山公布一季度业绩预告,因2010 年{dy}季度购票进山人次比上年同期增加及2009 年8月索道涨价等原因,公司2010 年{dy}季度经营业绩比上年同期大幅上升,实现净利润约800-850万元。
     点评:公司延续了09年四季度以来的优异表现,游客持续增长和索道提价增厚效应正在体现,预计景区2010 年全年接待游客为210 万人次,实现销售收入7.1 亿元,EPS达到0.5元。此外,峨眉山景区和乐山大佛景区整合在2010 年有望得到实质性的进展,建议投资者积极关注。
     方正证券:认为丽江旅游(002033)(002033)"业绩或有惊艳表现"
     ※索道改造将大幅增加收入
     参考2003-2009年公司接待游客年均10%的增长率,假定2011年公司接待人次达到245万人,其中玉龙雪山大索道较2009年新增35万人,云杉坪新增10万人次,则玉龙雪山大索道与云杉坪索道新增归属于母公司净利润3500万元。
     ※新酒店经营情况良好
     公司新酒店前三个月经营现金流已经持平,平均房价与出租率均呈上升趋势。2010年春节黄金周期间平均房价达到了2000元,客房出租率90%以上。假定成熟后酒店房价有望接近1200元/间,且平均出租率接近75%。由于公司酒店定位xx,且目前在丽江地区并无强大的直接竞争对手,有望迅速实现盈利。预计公司酒店2011和2012年贡献利润为1500和2500万元。
     ※催化因素众多
     资产整合进程有望加速:在云南省政府提出旅游"二次创业"及云南省"加快建设面向西南开放桥头堡建设"有望成为{gjj}战略规划的大背景下,云南省旅游资产整合有望加快。云南旅投委派董事预计4 月份进入公司,入驻后,公司资源整合项目有望进入实质性阶段。
     可达性进一步提高:大丽(大理到丽江)铁路已于2009年9月28日建成通车,新建的丽江火车站是云南第二大火车客运站。大理至丽江的高速公路勘察设计工作已于2007年正式启动,预计2010年底建成通车。土地储备开发:昆明玉龙湾地产项目及公司新酒店旁边40亩土地开发项目有望逐步进入开发周期。
     ※估值及评级
     由于索道改造后的实际经营状况有不确定性,我们暂不对其进行评级。但综合上述分析,2011年的利润增量有可能超过5000万元,EPS增加0.43元,业绩或有惊艳表现。
     华泰联合:维持海大集团(002311)(002311)"增持"评级
     1. 全国布局效果初显 09 年业绩大幅增长:2009 年公司实现营业收入52.50 亿元(其中饲料业务48.44 亿元),实现归属于母公司的净利润1.55 亿元,同比分别增长15.9%和18.8%,摊薄后EPS 为0.69 元。公司业绩大幅增长原因主要由以下两点:{dy},公司在行业增速有限的情况下,通过布局全国重点市场的策略,实现了20%以上的销量增速。第二,公司发挥自身在水产料上的竞争优势,水产料销量增速远大于禽畜料,使得公司整体毛利率水平有所提高,从上一年度的7.80%升至8.31%。
     2. 水产料占比增加提升公司毛利率水平:2009 年公司销售了水产配合饲料70.88 万吨,禽畜配合饲料104.55 万吨,同比分别增长35.39%和12.85%,水产预混料则从上一年度的0.65 万吨增至0.70 万吨。由于预混料、水产配合饲料和禽畜配合饲料的毛利率水平分别可达到45%、11%和4%,因此水产配合饲料更快的增速使得公司的饲料业务中水产配合饲料的占比得到提高,由于水产配合饲料的毛利率远高于禽畜配合饲料,产品结构的改善使得饲料业务的毛利率从上一年度的8.02%增至8.54%。同时,公司的募投项目将在2012 年前新形成142 万吨/年的产销量,其中约60%为水产饲料,40%为禽畜饲料。这意味着将来公司的产品结构将进一步向水产配合饲料倾斜,公司的整体毛利率水平还有增长空间。
     3. 未来三年成长势头良好:公司在水产预混料领域具有突出的技术优势,所产水产饲料饵料系数较高,并且服务体系到位,因此市场竞争力极强,一般2-3 年即可占领一个市场。随着公司在湖南、湖北、江西、福建和江苏等水产养殖市场的渗透逐渐成熟,以募投建厂为契机,公司在这些市场上将获得快速发展。2009 年全国饲料产量达到1.4 亿吨,相比上一年的1.37 亿吨增长有限。而公司的饲料总销量达到176.13万吨,同比增长近21%,远高于行业增速。我们认为,得益于公司的技术和产品优势,以及良好的发展战略,未来3 年公司的饲料销量增速有望达到25%左右。
     4. 估值合理 维持"增持"评级:我们预计10/11/12 年,公司摊薄后的10-12 年的EPS 分别为1.00 元/1.33 元/1.71 元,我们维持对公司的"增持"评级。
     海通证券(600837):维持汉钟精机(002158)(002158)"买入"评级
     汉钟精机公告一季度业绩预告,一季度营业收入1.14 亿元,同比增长75.66%,与2009 年第四季度营业收入大致持平,利润为1890 万元-2205 万元,同比增长500%-600%。折合每股收益0.12 元-0.14 元。
     点评:该业绩预告基本符合预期,受经济环境影响,2009 年{dy}季度是公司经营的低谷,目前情况已大有改善,而且转子的自产,也提高了公司的毛利率。与2009 年第四季度相比,公司的收入和净利润都很相近,第四季度和{dy}季度都是公司经营的淡季,二三季度对全年业绩有关键性作用。下半年公司的产能将大幅扩张,今年新产品也将开始为公司带来收入和利润,我们对公司前景仍保持乐观。维持2010 年到2012 年0.78元、1.13 元、1.57 元的盈利预测,维持对公司的"买入"评级。
     海通证券(600837):维持华胜天成(600410)(600410)"买入"评级
     华胜天成4 月15 日公布2009 年报。2009 年,公司营收同比增13.9%;毛利同比增4.5%;归属于母公司净利同比增6.7%,EPS 为0.41 元,低于我们预期约10%;扣非后归属于母公司净利润同比下滑19.4%,EPS 为0.39 元。
     Sun 被收购拖累公司营收增长,但营收结构继续改善。2009 年,公司营收同比增13.9%,主要由ASL 第四季度损益表并表所驱动。扣除ASL 并表因素,我们估计公司2009 年营收同比增长约5%。
     Sun 影响以及运营商集采拉低公司毛利率。2009 年,公司业务综合毛利率为19.1%,同比下降约1.7 个百分点。分业务来看,2009 年公司系统产品和系统集成业务毛利率为13.2%,同比下降4.5 个百分点。我们认为主要原因是高毛利率的Sun 服务器分销业务比重下降,电信运营商集采则进一步增大了毛利率下滑的压力。
     期间费用仍属可控。2009 年,公司销售费用同比上升约10%,而管理费用同比增约58%,均明显高于毛利增速。公司对本期管理费用高速增长的解释是ASL 并表以及人员扩张。随着公司营收增长加速和人员扩张进入正常轨道,我们相信公司期间费用率将趋于平稳。
     现金流依然充沛。截至2009 年底,公司应收票据和应收账款合计约为7.2 亿,剔除ASL 并表影响约为5.9 亿,与2009 年初相比增长约3~4%,与公司内生收入增速相近,属于正常情况。公司本期经营活动产生的现金为2.2 亿,同比增约8%,同时也高于净利润水平,表明公司现金流较为充沛。
     收购现代前锋公司将强化公司自有软件产品实力。公司披露拟以989.15 万美元收购现代前锋软件有限公司{bfb}的股权。现代前锋公司主要的资产为摩卡软件公司{bfb}的股权。凭借华胜天成遍布全国的渠道,我们认为摩卡软件公司的BSM 产品具有巨大的市场潜力。现代前锋公司2009 年净利润为484 万,公司本次收购对应的2009 年市盈率水平约为14 倍。我们判断现代前锋公司2010 年净利润将高速增长,今后两三年内达到数千万的净利润水平是可以预期的。
     维持"买入"评级。我们预测公司2010~2012 年EPS 分别为0.57 元、0.75 元和1.00 元。公司目前股价对应的市盈率水平略低于行业平均,而今后几年的业绩面临加速增长的机遇。我们看好公司向IT 综合服务提供商转型的战略,从中长期角度维持"买入"的投资评级,6 个月目标价为22.5 元,对应30 倍的2011 年PE。公司股价催化剂包括可能的资产并购和xx服务市场的突破以及摩卡软件BSM 软件销售放量。
     主要不确定性。国内电信运营商IT 开支增长可能会低于预期;Sun 的影响仍有不确定性;毛利率降幅可能会超出预期;进一步的并购可能会使业绩超预期。
     海通证券:维持时代新材(600458)(600458)"买入"评级
     2009 业绩概况。公司全年共完成销售收入15.2 亿元,较上年增长4.8 亿元,增幅为46%;全年实现净利润9548 万元,较上年增长4826 万元,增辐为102%;经营性现金流量净额为1.7 亿元,较上年增长141%。每股收益0.47 元,同比增长104%,扣除非经常性损益后为0.46 元。
     公司2010 年经营计划。2010 年公司计划确保实现营业收入22 亿元,争取24 亿元,预计营业成本17 亿元。
     公司2010 年再融资计划。公司启动了上市以来的首次再融资工作,拟通过定向增发的方式融资8 亿元,用于高分子减振降噪弹性元件产品扩能项目、高性能特种电磁线提质扩能项目、兆瓦级风电叶片产业化项目、建筑工程抗震减隔振(震)产品产业化项目。我们预计公司可望在4 月份完成本次定向增发计划。根据目前公司股价推算,预计再融资8.13 亿元将仅需要增发3500 万股既可,这样再融资之后公司的股本将扩张到23950万股。
     2010 年预计公司将有多项铁路新产品推出。
     从公司披露的2009 年关联交易金额和2010 年预计的关联交易金额可以推断2010年将是公司再度高速增长的一年。
     2009 年业绩基本符合预期,高分子减震降噪弹性元件仍是公司主要收入和利润来源。
     给予"买入"评级。若按本次定向增发发行股份{zg}上限6000 万股推算,预计2010-2012 年公司EPS 分别为0.75、1.23 和1.93 元。但由于公司目前股价已明显超过13.5 元的发行底价,我们预计本次定向增发融资8 亿元仅需发行约3500 万股即可,按此发行规模计算,则公司2010-2012 年EPS 增加为0.83 元、1.36 元和2.13 元,维持对公司"买入"评级。
     广发证券(000776):认为东风汽车(600006)(600006)"业绩远超市场预期"
     康明斯发动机规模效应充分体现,新产品提供增长空间 2010年1季度,康明斯发动机销量达到5.6万台,环比上年四季度增长40%。按照目前的产品销售规模,其盈利水平有望超过2008年上半年13.33%的净利率水平。目前康明斯公司的13L发动机(功率达到500PS)已经小批量生产,而且该产品属于本土化研发,我们认为其国产化率将相对其他产品有所提升,将有利于提升其量产后的市场竞争力。同时,该产品的功率水平已经达到北美市场的需求水平,基于海外市场制造业逐步转移的现状,我们判断未来13L发动机有望出口北美市场。
     郑州日产新产品与规模效应蓄势待发 郑州日产2009年年底推出帅客和xx轻卡凯普斯达;2010年6月推出日产品牌NV200;我们判断郑州日产2009年是产品布局;2010年是市场推广;2011年是业绩爆发。我们预计郑州日产2010年实现销售规模达到8.7万辆,但是考虑产品的市场推广以及二工厂的新增折旧,我们预计2010年郑州日产维持微利的状态;2011年销售规模达到12.6万辆,实现利润2.5亿元。
     技术储备与客户资源加速新能源汽车推广 公司已开发了10款纯电动车型,其中纯电动的锐骐皮卡已经销售给国家电网,东风天翼城市公交已经在洛阳示范运行。技术储备上的优势加上公司在行业客户资源上的储备将增加新能源发展的亮点。
     管理团队更新,提升盈利能力 公司在2009年年底进行了组织结构调整,我们认为公司在年轻实干的新任总经理卢峰的带领下,将在提升市场规模的同时会更加关注盈利能力的改善。
     集团回归大势所趋 目前国内的几大汽车集团中上汽已经在A股实现了整体上市,一汽、广汽等也在筹备整体上市。作为单车盈利能力最强的集团公司东风集团回归A股大势所趋。
     短期催化剂 我们预计公司今年1季报的业绩将达到0.10元,远超市场预期。
     广发证券:维持宁波华翔(002048)(002048)"买入"评级
     事件:宁波华翔今日公布2009年年报:公司实现销售收入28.14亿元,同比增长4.86%。实现归属于母公司股东利润3.58亿元,同比增长150.17%(扣除出售陆平73.8%和富奥29%股权所获得的非经常损益,归属于母公司利润2.36亿元,同比增长68.2%)。公司每股受益为0.72元,与我们之前预期基本相同。
     我们的观点: 1,公司2009年由于出售了陆平机器股份,因此总体收入增速较小,但扣除这部分影响后,公司汽车零部件收入增速总体较好,同比增长了33.27%。主要产品内饰件收入同比增长48.4%、饰件增长了72%,均优于行业表现。 2, 公司目前经营情况良好,一季度业绩预增1200%-1300%,粗略估算2010年1季度每股收益将达到0.16元-0.17元,我们预计2010年全年业绩有望达到0.65元,我们在前期大力推荐的基础上,继续给予公司买入的评级。由于公司主要配套产品属于中xx轿车,这一领域销量在逐渐好转,有望带来公司业绩的超预期。 3, 公司年报表示,2010年国际并购有望却得实质性突破。公司{zd0}的看点在于海外收购的推进。目前看来,海外市场收购进展非常顺利,有望在今年取得决定性突破。相对于目前股价,公司业绩可以支撑,而一旦收购成功,公司价值将有望面临重估。 4, 公司拟收购资产属于我国汽车零部件核心技术项目,公司将以此获得技术上的重大提升。这将有效提升公司估值水平。
     广发证券:给予东北证券(000686)(000686)"买入"评级
     1、"买入"评级。
     2、10年公司经纪业务收入占比将较09年更大;同时公司经纪业务出现显着的成长趋势,两相结合,造成公司经纪业务弹性高,今年将显着受益于经纪业务的成长。 首先是公司多家营业部成长快速,市占率上升显着高于同业(近期多家券商的市占率上升多是由于自己的"粮仓地"整体的交易额扩大,这样的市占率增长不可持续,而公司半年多的市占率上升则是在吉林省市占率未有显着变化的情况下取得的)。据我们了解,上海、吉林等区域的营业部实现快速增长是市占率增长的主因。 其次是公司网点的布局战略明确:公司当前主要对尚未升级的11家服务部完成升级,同时谋求本地网点的异地迁址。思路正确的前提下行动迅速:09年公司实现8家本地营业部的异地迁址。随着异地迁址时限的临近,公司服务部升级及异地迁址的行动将会加速。 而对于东北地区的垄断何时打破的问题,据我们了解吉林证监局和协会对压低佣金率的恶性竞争的监管力度非常大,市场处在一个相对平和的环境中,可以预计短期内当地费率不会出现大幅下降的情况。
     3、公司自营投资能力强,人员结构稳定。目前董事会所给额度为25亿(含债券)。 公司已成立上海自营分公司,人员较少,非常稳定,投资理念较为统一,多年来对市场的把握都较准确和成功。 我们调研了解到,公司领导层对今年大市的看法是震荡向上,那么我们推测近期公司将会更强调自营对于风险的控制。
     4、母公司亚泰集团(600881)(600881)提出的激励基金计划对母公司10年的业绩提出要求:净资产收益率达到10%的水平后可以提取3000万的激励基金。这将直接造成东北证券在10年将会努力实现母公司的业绩要求。10年公司业绩有保障。 东北证券的10年业绩对亚泰至关重要:如果要达到母公司的激励基金计划目标,东北证券需要完成多少净利润。
     安信证券:上调东方电气(600875)(600875)至"买入-A"评级
     东方电气发布2009 年年报,实现收入332 亿元,同比增长16.58%;实现归属于母公司净利润15.7 亿元,同比增长930.36%;每股收益1.57 元/股,符合我们预期。分配方案为每10 股派现金红利1.6 元,以资本公积金每10 股转增10 股。
     产量超计划:全年产量2903.38 万千瓦,高于年初计划2800 万千瓦,4 季度产量822.18 万千瓦,为年内{zg}季度。其中水轮发电机组33 台/494.95 万千瓦、汽轮发电机45 台/2228 万千瓦、风电1203 台/180.43 万千瓦、电站锅炉49 台/2215.1 万千瓦、电站汽轮机67 台/2716.75 万千瓦。公司计划2010 年完工发电设备产量总计3010 万千瓦。
     毛利率延续3 季度上升的趋势:火电毛利率19.49%,同比增长1.63 个百分点;水电毛利率10.61%,同比增长0.99 个百分点;风电毛利率17.50%,同比上升6.02 个百分点,规模效应得到体现,国产化率提高成本降低;核电毛利率-0.52%,是核电项目尚未达批量化产出,且有些关键部套件依靠进口,采购成本过高,致使核电产品出现亏损。综合毛利率同比上升1.12 个百分点。
     在手订单1300 亿元:全年新增订货568 亿元,其中国际合同约21 亿美元。新增订单中,火电263 亿元、核电145 亿元、风电83 亿元、水电29 亿元、其它48 亿元。截止2009 年末,公司在手订单达1300 亿元人民币,其中:火电676 亿元,水电104 亿元,风电91 亿元,核电377 亿元,其它52 亿元;在手订单中,出口项目占15%。
     未确认收入风机台数进一步增加:1-12 月风机生产1203 台,确认收入约768 台,三季度确认收入约160 台,由于公司风机要挂网运行240 小时才能确认收入,已发货但未确认收入风机台数约1053 台。我们预计2010 年公司风电收入约100 亿元,实现大幅度增长。
     核电收入未来将快速增长:受益核电发展,2009 年核电收入21.34 亿元,2010 年超30 亿元,2011 年将达到100亿元。
     盈利预测与投资评级:我们暂时不调整公司盈利预测,2010-2011 年EPS 分别为2.24 元、2.80 元,维持目标价位60 元,上调至"买入-A"投资评级。
     安信证券:维持张裕"增持-A"评级
     业绩略超预期:公司2009 年共实现营业收入41.99 亿元,同比增长21.60%。归属上市公司股东的净利润11.27亿元,每股收益2.14 元,同比增长25.88%,略超市场预期。受益于葡萄酒消费市场回暖,公司销售从二季度开始逐步回升。产品结构升级,解百纳和酒庄酒等xx产品的销售占比加大,提高公司整体葡萄酒毛利率2.04%。公司根据2009 年的经营业绩拟每股派现金红利1.20 元,分红比率为56%。
     酒庄酒发力,爱斐堡进入收获期:公司4 个系列的酒庄酒产品在公司产品结构中占据中xx位置,占全部收入的25%以上。酒庄酒在2009 年的增幅较大,使公司的葡萄酒产品综合毛利率达到74%。卡斯特是酒庄中产能{zd0}的,达到3000 吨,但由于品牌归属的问题,我们认为其不是公司未来发展的重点,尽管其去年销售增长了40%。爱斐堡酒庄酒经过2 年的品牌培育开始进入收获期,2009 年销量为236 吨,销售额1.15 亿元,酒庄目前产能设计为1400 吨。公司在爱斐堡酒庄周边租了600 亩地,为日后进一步提高爱斐堡酒庄酒的生产加工能力提前布局。投资恒丰银行,提高资金使用效率:2010 年1 月公司发布公告将斥资10.2 亿元认购恒丰银行定向发行的3.4 亿股股份,占恒丰银行总股本5%。近3 年恒丰银行的总资产复合增长率达到97%,利润复合增长率高达127%,2009年净利润约为11 亿元,预计未来几年仍能保持30%以上的增速,分红率维持在50%左右。我们认为公司此次投资恒丰银行是为了提高其闲置资金的使用效率,由于所占的股权比重较小,对公司业绩的影响有限。
     盈利预测和投资评级:根据2009 年公司的销售情况,综合考虑经济形势导致消费环境的变化对葡萄酒消费市场的影响,我们预计公司2010、2011 和2012 年的EPS 分别为2.56 元、3.08 元和3.71 元。给予公司2010 年30XPE,6 个月的目标价为76 元,维持增持-A 的投资评级。
     安信证券:维持泸州老窖"增持-A"评级
     稳步增长,业绩符合预期:公司2009 年实现营业收入43.70 亿元,同比增长15.06%。归属上市公司股东净利润16.73 亿元,实现每股收益1.20 元,同比增长31.87%,基本符合市场预期。业绩的快速提升除高、中档产品销售增长外,投资华西证券对公司09 年的净利润贡献超过20%。公司09 年分红预案为每10 股派发现金红利7.5元,分红率达到62.50%。
     坚持双牌战略:2009 年公司销售国窖1573 约2900 吨,比上年增长近11%。按照我们测算,国窖1573 在白酒业务的利润占比高达62%,是公司业绩的中流砥柱。老窖特曲在提价后销售状况不十分理想,比去年的销量下降了10%。公司白酒业务未来的发展战略是"国窖1573 品牌升级,老窖特曲价值回归"。国窖1573 基本已经达到产能极限,未来的发展方向是作为品鉴和收藏产品。今年推出的"中国品味"是国窖1573 经典装的升级版。公司计划将老窖特曲打造成为商务用酒的{dy}品牌。2010 年公司推出老窖特曲年份酒,定位低于国窖1573,但高于精品特曲,主要是为今后填补国窖1573 退出酒楼渠道留下的空白,恢复品牌影响力。我们预计公司老窖特曲在2010年的销量将同比增长25%,尽管国窖1573 今年在销量上增长有限,但受益于年初的提价,仍能保持约20%的增长。华西证券增厚业绩:华西证券在2009 年为公司贡献利润约3.57 亿元,折合EPS 为元,目前华西证券已经设有36 家营业部,主要从事风险较小的经纪业务。根据当前的市场状况结合我们宏观和策略部门对今年形势的判断,我们认为其2010 年的利润至少下降3 成。
     盈利预测和投资评级:从2009 年xx白酒的消费市场看,经济的回暖使xx白酒的消费逐步走出低谷。泸州老窖在国窖1573 和老窖特曲双轮驱动的发展策略下,公司将继续行驶在稳定增长的轨道上。预计2010 年华西证券对公司业绩的贡献0.17 元,考虑到公司在2009 年底成功通过了股权激励方案后,预计2010 年摊销费用在1.2亿元左右,公司2010、2011 和2012 年的EPS 分别为1.43 和1.64 和1.94 元,给予白酒业务2010 年 30X PE,证券业务15X PE ,6 个月的目标价为41 元,维持增持-A 的投资评级。
     安信证券:维持格林美(002340)(002340)"增持-A"评级
     格林美2009 年报显示,当年主营业务收入和净利润同比分别上升20.8%和37.8%;实现每股收益0.81 元(按发行前股本);这基本符合我们的预期。公司2009 年的利润分配预案为每10 股派发现金红利3.00 元(含税),同时以资本公积金每10 股转增3 股。
     2009 年业绩的大幅增长主要得益于产品结构调整以及产能的扩张。1)2009 年公司提前完成了新增1,000 吨超细钴粉产能的扩建,超细钴粉销量因而接近翻番;2)通过新建电子废弃物回收项目,增加了塑木型材以及电积铜等产品,并成为新的利润增长来源。
     截止2009 年底,格林美已形成1,500 吨超细钴粉和5,000 吨塑木型材产能。我们预计公司今年将完成募投项目的建设,届时超细镍粉产能将扩张逾3 倍至1,300 吨。同时,随着电子废弃物回收项目的逐渐达产,塑木型材和电积铜等产品的产量也将进一步增加。
     超细钴镍粉产能的大规模扩张将带动公司未来两年业绩的大幅增长;而电子废弃物回收业务的开展则有效拓宽了公司未来业绩持续增长的空间。我们认为在此过程中,原料渠道的建设尤为重要。目前,格林美已在武汉、鄂州、荆门和深圳等地建立了多个电子废弃物回收超市。最近,公司又与江西省丰城市政府签署了相关协议,有望在丰城建立第二个电子废弃物处理中心。我们预计这将加快公司在2012 年底前形成5 万吨电子废弃物处理能力的步伐。
     我们看好格林美的开采中国"城市矿山"资源,创建世界先进循环工厂的先进商业模式。公司在原料回收渠道的布局,将有效保证未来原料的供应,并有望带来盈利的持续高增长。考虑到格林美的创新生产模式以及未来成长性,我们维持"增持-A"的投资评级。
     国元证券(000728):给予好当家(600467)(600467)"推荐"评级
     报告期内实现营业收入528,290,284.77 元,同比增长11.23%;实现营业利润72,904,387.53 元,同比下降39.37%;实现归属于母公司所有者净利润75,278,724.25 元,同比下降39.51%;实现基本每股收益0.12元,同比下降40%。
     点评:由于公司利润的80%以上来源于海参产品。但海参市场价格经三年一路下滑(2007年为170元/公斤、2008年155 元/公斤,2009 年为124 元/公斤)。其中:2008年海参价格同比下降8.8%,2009年海参价格同期下降20%,可以看出海参价格的下降是导致公司业绩下滑的主要原因。 另一方面,主导产品销量的下降为业绩下滑的又一原因(2009 年度海参累计捕捞1010 吨,比去年同期降11.79%;海蛰累计捕捞3799 吨,比去年同期降23.67% )。
     从估值角度来看,以2009年每股收益0.12元计算,对应昨天收盘价的估值水平为84倍,无估值优势。但考虑到公司所具有的海域资源优势(截止2009年末,公司的养殖海域共24万多亩)、良好的品牌知名度(截止2009末,当家品牌分别获得"中国xx""xxxx商标"的美誉)以及经济复苏所带来的消费需求强劲,进而推动海参价格稳步上涨(2010年一季度国内海参价格为172元/千克,较去年同期增长28%),我们给予公司"推荐"投资评级。
     中金公司:维持丹化科技(600844)(600844)/丹科B"推荐"评级
     丹化科技公布了2010年1季报。实现销售收入0.77亿元,同比上升33.3%,环比上升20.6%,主营业务利润亏损760万元,净利润亏损1360万元,合每股亏损0.02元。符合我们预期。公司实现亏损的主要原因是醋酐价格低迷,而丹阳无烟煤价格维持1300元/吨以上高位。我们目前维持2010年和2011年每股盈利0.28元和0.92元的每股盈利预测,我们看好煤制乙二醇的行业的长期成长前景,维持"推荐"。A股因短期股价对未来增长透支较多,不建议投资者追涨,B股仍可买入长期持有。
     中金公司:给予东方电气"推荐"评级
     公司2009年收入332亿元,同比增长17%。净利润15.7亿元,对应每股收益1.57元,同比增长930%,符合预期。董事会计划每10 股派现金红利1.6元,以资本公积金每10股转增10股。 正面: · 产业结构调整加速,在手订单充足。 · 风电销售高速增长,毛利率大幅提升。 · 核电发展取得新突破,成本已得到有效控制。 负面: · 风电设备价格继续下降。
     中金公司:维持泸州老窖"推荐"评级
     09年实现销售收入43.7亿元,同比增长15.1%,净利润达到16.7亿元,同比增长32.2%,每股收益1.2元。 2010-2011年市盈分别为21.6x、16.5x,低于板块低端,维持"推荐"评级。虽然短期催化剂相对有限,但由于其低廉的估值水平和稳定的增长前景,公司股价仍有望跟随板块反弹。
     中金公司:维持长江电力"审慎推荐"评级
     长江电力预计2010年{dy}季度归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比减少86%。对应EPS0.01元。 投资收益同比减少6亿元是主因。一季度来水不佳,对全年业绩影响有限。一季度毛利率是全年的低点。公司重大资产重组后,资产、债务规模大幅度增加。折旧、财务费用等按季分摊。而发电量呈现季节性波动,主要在第二、三季度贡献。导致一季度成为全年毛利率低点。我们认为短期业绩不佳已在市场预期之内,不会对股价造成下行风险。 维持审慎推荐评级。预计公司2010、11年净利润分别为68亿元、73亿元,对应EPS0.62元、0.67元。
     中金公司:维持张裕"审慎推荐"评级
     09年实现销售收入41.99亿元,同比增长21.6%,净利润达到11.27亿元,同比增长26%,每股收益2.14元。 上调2010-2011年每股收益预测2.6%和4.5%至2.66元和3.3元,对应市盈率分别为27倍和21.7倍,处于A股食品饮料的中端,基于公司稳定的发展趋势以及高现金分红,维持"审慎推荐"评级。
     中金公司:维持好当家"审慎推荐"评级
     虽然根据现有海域盈利贡献算出今明两年市盈率高达53倍和36倍,但鉴于实际控制人坐镇上市公司后,会力图大幅提升公司业绩,并将投资收购海域从而使得盈利存在大幅超越预期的可能,我们由此维持"审慎推荐"评级。 投资时点判断:1)2010年二季度,触发因素包括刺参价格和业绩同比大幅提升,以及实际控制人亲自坐镇上市公司;2)2011年上半年,触发因素包括新的盈利增长点(除现有3万亩和已知但未确权的2.7万亩海域)明确且再融资启动。公司若想在2011年启动再融资,2012年摊薄前每股收益必须达到0.5元以上。
     中金公司:维持东方市场(000301)(000301)"审慎推荐"评级
     东方市场公布2009年及2010年1季度业绩,09年每股收益0.08元,低于预期。2010年1季度实现每股收益0.06元,符合预期。 下半年政府土地收储力度减弱及新结算房地产项目毛利率较低导致09年业绩低于预期。 盛泽新城土地开发实施推动2010年业绩增长。 电子交易所业务值得关注。 投资建议: 根据新的核算口径调整盈利预测,2010和2011年每股收益调整为0.24元和0.30元,目前股价对应市盈率分别为28x和22x,市场对房地产行业的担忧将压制公司估值,我们维持"审慎推荐"的投资评级。
     中金公司:维持双鹭药业(002038)(002038)"审慎推荐"评级
     公司董事会会议审议通过了《关于参与认购复星医药(600196)(600196)非公开发行A 股的议案》"。经过沟通,公司此次参与定增主要是想提高资金运用效率。截至到2009年3季度,公司总资产9.64亿元,负债率只有6%,其中账面现金高达4.2亿元。在不影响主业经营的情况下,公司拿出部分资金用于复星的定向增发,主要还是想增加闲置资金的运用效率。 一季度预期收入增长20-30%,二级市场投资收益和公允价值变动对净利润形成一定影响,业绩略逊于预期。我们认为伴随各地方招标陆续到位以及后续产品推出和海外业务拓展,公司业绩增速将逐步提升,维持"审慎推荐"评级。
     申银万国:给予洋河股份(002304)(002304)"买入"评级
     事件:2010 年4 月9 日,洋河股份公告,成功受让双沟酒业40.6%股权,约4466 万股,成为公司{dy}大股东。转让价款确定为53590 万元。洋河股份总经理张雨柏出任双沟集团总经理兼董事长。2009 年双沟酒业营业收入14.7 亿元,净利润1.7 亿元。
     投资评级与估值:我们暂不调整4 月6 日《洋河股份调研报告》中的盈利预测,待4 月20 日一季报披露后一并调整。未考虑双沟贡献的利润时,预计10-12 年洋河股份每股收益为4.358 元、6.004 元和7.709 元,分别同比增长56%、38%和28%。2010 年一季报预计延续高增长态势,即增长50-{bfb},EPS 有望超过1.4 元。公司管理和营销团队动力十足并且能力超强,这使得我们战略性看好洋河股份未来的成长性。12 个月目标价180 元,建议积极配置。
     有别于大众的认识:(1)洋河股份的投资机会来自于市场上多数投资者尚不太认可逐渐变为越来越多的投资者认可(这一点和我当时推荐承德露露(000848)(000848)时情况一样)。我们战略性看好一个管理团队有前瞻性战略性眼光、未来盈利增长有望不断带来惊喜、目前仍处于高速成长期的消费品企业。其实,洋河股份连续六年销售收入增长50%以上已让大家感受到了何为"洋河速度"。(2)统计数据显示,今年1-2 月,江苏省79 家规模以上白酒企业实现销售收入37.75 亿元,同比增长64%,实现税前利润5.06 亿元,同比增长258%。洋河股份是江苏白酒的xxxx,预计一季报将再现"洋河速度"。(3)收购双沟是政府撮合良缘。从双沟股权转让协议中对受让方的要求上分析,此次股权转让是为洋河量身打造,政府起到了主导作用。可以期待,政府未来会在支持新洋河的发展上不遗余力。(4)化干戈为玉帛。洋河、双沟产品半数以上在省内销售,原本竞争激烈,收购后可减少无谓内耗,整合双方渠道资源后提高效率。(5)两公司的实质性整合已经开始。高层领导变更已初步完成,我们期待两者在营销整合上实现"1%2B1>2"的效果。(6)未来发展可期。洋河股份承诺将在24 个月内提供不低于15 亿元的合法经营资金用于宿迁市白酒产业发展(其中70%用于双沟酒业),前12 个月内不低于10 亿元。洋河股份还承诺受让成功后推动实现双沟酒业未来三年的营业收入、净利润增长均不低于30%。
     股价表现的催化剂:4 月20 日一季报披露,两家企业进一步整合动作。
     核心假设风险:销量持续大幅增长对基酒供应量的要求越来越高。
     申银万国:维持南玻A(000012)"增持"评级
     业绩符合预期。公司10 年一季度实现营业收入15.56 亿元,同比增长79%,实现归属上市公司净利润2.99 亿元,同比增长384%,折合EPS0.24 元,符合我们的预期0.25 元。从环比情况来看,公司一季度归属上市公司净利润较四季度的2.54 亿元,增长约17%。
     公司一季度业绩出色。公司一季度业绩亮丽主要原因为平板玻璃价格虽在3 月中旬有调整,但总体持续高位,目前玻璃价格在90-100 元/重量箱,盈利依然持续高位,而09 年同期仅为50-60 元/重量箱。同时公司节能玻璃Low-E 受益工装需求较为旺盛,虽然一季度为淡季,但整体销售情况稳定。
     建筑节能玻璃和新能源业务为未来增长亮点。公司引进的年产46 万平米,太阳能薄膜电池用TCO 玻璃生产线,预计可在10 年4 月量产。公司作为工程玻璃行业技术龙头,产能保持稳步增长,公司工程玻璃目前产能达到1185 万平方米,预计至2012 年增加900 万平方米镀膜大板的产能以及240 万平方米中空镀膜的产能,合计1140万平米。工程玻璃产能增长96%。TCO 玻璃方面目前产能为46 万平米,预计2011、2012 年各增加126 万平米,多晶硅项目规模公司2011 年将由1500 吨扩充至2000 吨。同时浮法玻璃方面公司规划了吴江的两条600 t/d和900 t/d 的xx浮法玻璃生产线,预计可在2011 年初投产,公司浮法玻璃产能增长约50 万吨。
     维持增持评级。由于建筑节能玻璃销售情况良好,目前市场仍以工装为主,未来将受益国家相关节能政策,积极发展民用节能市场,长期趋势向好。我们维持公司10-12 年盈利预测1.02/1.14/1.32 元。由于公司主营盈利出色,业绩具有一定安全边际,同时产品符合节能环保趋势可以给予10 年市盈率30 倍,目标价格30 元/股,维持"增持"评级。
     申银万国:认为华海药业(600521)(600521)业绩"可能大幅超越预期"
     我们参加了华海药业2009 年度股东大会,会议选举陈保华先生为公司第四届董事会董事长。
     从全球医药产业转移角度,我们认为华海处于盈利模式的较高阶段,和跨国制药公司原料药合作已经全面展开,制剂合作也正展开,2010 年公司制剂出口欧美有望实现上亿人民币收入,我们认为海正和华海是国内能{zd0}程度分享国际仿制药大规模专利到期和产业转移盛宴的两家企业。未来三年华海药业盈利模式将逐步升级,而国际合作也将进入收获期,业务结构将从单一原料药扩展至制剂出口、国内制剂、委托加工、特色原料药四大业务。公司未来五年将迎来大发展,我们维持2010-2012 年0.68、0.93、1.32 元EPS 预测,同比增长22.7%、37.6%、42.1%,同时认为,随着国际合作的逐步推进,2011-2012 年公司收入和利润增速有可能大幅超越预期,2011年业绩存在较大上调空间。