2010年4月16日，经过8年多的研究酝酿，和4年时间的扎实筹备之后，股指期货4个合约终于将在今日正式登场。

    9：15时，A股市场{dy}笔股指期货交易将完成撮合成交。4个合约挂牌基准价均为3399点，开盘之后，各合约将出现怎样的走势？

   今日，股指期货登场的{dy}个交易日，已有9000余户投资者开户。今日的成交究竟是清淡还是活跃？

   看热闹，说门道，一切的悬念，今日揭晓！

看热闹：今日9:15请早

    由于股指期货较高的门槛，对于大多数投资者而言，今日大家还只能是在门外看看热闹。

    今天，中国A股市场将正式进入“股指期货时间”。每个交易日，股指期货都于上午9：15时便完成集合竞价开盘。

    而股指期货{zd0}的功能，便是价格发现，所以股指期货走势将对现货市场具有非常大的参考意义。A股现货市场开盘前15分钟，多空双方就会对前{yt}收盘后发生的，能影响大盘走势的信息提前做出反应。所以就算你只是个看热闹的，也千万不要错过这关键的15分钟。

看热闹：3399点成A股新起点

    昨日（4月15日），中金所发布的公告显示，今日登场的4个合约：沪深300股指期货IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合约的挂牌基准价为3399点。股指期货以沪深300指数为标的，昨日沪深300指数报收于3394.57点，因此今日股指期货的挂牌基准价将在此基础上略微升水5个点。

看热闹：开门成交或冷清

    9点15分，股指期货{dy}笔交易将完成撮合。{dy}个交易日，股指期货的交易会像其他品种上市首日一样火爆吗？

    对此，业内人士的预期较为悲观。某期货公司高层表示，从开户数量来看，目前有9000余户投资者开户，如果以平均每户100万元资金来保守估计，股指期货目前的可参与的存量保证金可能在90亿元左右。而从经验看，一般交易活跃账户仅占开户总数的20%左右。加之股指期货合约价值超过10万元，且保证金比例较高，因此可能进一步降低市场参与欲望。

    据该公司向股指期货开户客户的调查，绝大多数客户表示，由于股指期货刚刚登场，将观望一段时间。

说门道：市场预期高开低走

    今日开盘后，4个合约将出现怎样的走势？按照交易所的规定，今日4个上市合约交易都有涨跌幅限制。其中，5月、6月两个近月合约为挂牌基准价的±10％；9月、12月合约为挂牌基准价的±20％。也就是说，5、6月合约的价格波动区间在3059.1~3738.9点之间，而9、12月合约的价格波动区间将在2719.2~4078.8点之间。

    不过，“股指期货低开的可能性很小”倍特期货分析师熊羚淇表示，“现货都3395点了，高开的概率很大。”熊羚淇认为，中国投资者热衷于炒新的特点依然会在股指期货中出现。

    另外一位期货分析师也表示，高开的概率应该在九成以上，至于能否以涨停开盘，还是有一定难度，毕竟较高的合约价值，将在很大程度上抑制市场的交易。

    倍特期货预计，6月合约将成为股指期货主力合约，开盘区间将在3450~3500点之间，并呈现高开低走之势。同时，由于一季度经济数据利好，现货市场后市有望震荡走高。考虑合约正常升水，高开概率大；3500整数关口压力大。

说门道：xx初期套利机会

    股指期货的上市，标志A股市场就此进入双边市，也给机构投资者带来套利机会。

    信达证券的分析师俞雪飞认为，股指期货上市初期，主要投资者包括两类：一类是直接买卖股指期货的投机者；第二类是进行套利的机构投资者。其中，{dy}类占比应该比较大，预计很可能达到80%以上。

    因而，股指期货在推出初期很可能出现波动性较大，而流动性较差的特点。所以，在股指期货推出初期，应更多xx套利机会的出现，并维持短期操作思路。

说门道：现货市场不确定性大

    对于一般投资者而言，A股现货市场才是最终的主战场。今日股指期货的登场，短线将对现货市场产生怎样的影响？

    分析人士认为，从近期市场指标股的走势来看，金融股、石化股等权重指标股蠢蠢欲动，融资融券交易也大量做多蓝筹股。因此短期不排除蓝筹股现货上涨，配合股指期货短线走强。

    不过，昨日晚间国务院常务会议出台遏制部分城市房价过快上涨措施，势必对地产股构成利空压力，也因此给大盘今日的走势带来很大不确定性。业内人士认为，短期来看，房地产新政出台，必然对地产股构成沉重打击，今日大幅低开的可能性很大。而如此利空的出现，将对股指期货炒新情绪大大降温。

知识链接股指期货合约设计

上市交易合约

    沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。

交易保证金和涨跌停板幅度

    股指期货合约交易保证金：5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。

    上市当日涨跌停板幅度：5月、6月合约为挂盘基准价（3399点）的±10％，9月、12月合约为挂盘基准价（3399点）的±20％。

    手续费：沪深300股指期货合约交易手续费暂定为成交金额的万分之零点五，交割手续费标准为交割金额的万分之一。

持仓公布

    每个交易日结束后，交易所发布单边持仓达到1万手以上的和当月（5月）合约前20名结算会员的成交量、持仓量。

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A股能否应验“期指{lx1}效应”？
21世纪经济报道 晓晴 广州报道 2010-04-16 00:00:00
4月16日，中国股指期货时代正式来临。对此，平安证券研究员李先明认为，对于迈入股指期货时代的中国市场来讲，用期货对现货的{lx1}作用来指导现货，在条件成熟的情况下值得一试。
“股指期货初推之际，期指对现指有较强的{lx1}作用，之后逐渐减弱。通过对香港、台湾、日本和韩国四个地区日行情的分析和建模，发现在股指期货推出之初，各个市场的期指对现指具有较强的{lx1}作用，随着市场的日趋成熟，期指对现指的{lx1}作用依旧存在，但逐渐减弱。”李先明表示。
国泰君安研究员蒋瑛琨称，股指期货对现货走势具有价格发现功能。综合美国、欧洲、亚太市场实证研究结果显示，大部分研究支持股指期货{lx1}于现货指数，{lx1}时间大约为5分钟-45分钟。
现货市场或短期下跌中信建投研究员王士明认为，“在交易转移效应以及获利盘卖出双重作用下，股指期货推出后现货指数短期内有可能下跌。”
从海外经验来看，在推出股指期货推出后1个月内都会下跌。但是，中国有自己的经济特色，因此中国的股票市场走势很有可能会异于其它市场。
同样，以韩国期货市场上市初期为例，反观股指期货推出前，现货市场机构也并不存在“抢筹”行为。
韩国期货市场上市初期也并不鼓励个人投资者参与，因此，此阶段基本以机构为交易主体，上市首月成交仅82270张合约，持仓仅1892张合约，第二个月成交降至64013张、持仓增加至3760张，成交量和持仓量均非常低。
王士明称，股指期货上市交易后，对现货市场可能存在两种效应影响指数表现：一是交易转移效应，股指期货的保证金杠杆交易、T+0以及现金交割等特性适合追求高风险高收益的投机者，这部分原先的股票市场的投机者一次性转移到股指期货市场，这一交易转移效应直接导致了指数的下跌；二是资金流入效应，主要是场外增量资金出于套保和套利进入现货市场，但资金流入效应并不会显著改变现货走势。
从交易本质来看，只有在股价波动幅度较大的市场中，股指期货参与者才有机会获利。换言之，在风险加大的市场中，投资者才有压力和动力参与股指期货交易。因此，从吸引投资者来说，股指期货推出后的下跌才会吸引投资者入场：一方面是机构投资者入场套保，另一方面是为投机者提供高卖低买的机会，造成财富效应，增加期货市场的人气。
不过，股指期货对现货市场指数走势的影响只是短期效应，因为它源自于部分投机机构在股指期货推出前买入股票，并在推出之后卖空期货合约并卖出股票，来博取投机风险收益。这不会影响其它机构在现货市场上的操作，持有现货组合的机构在判断大盘下跌风险加大的情况下，会通过股指期货对冲指数下跌的系统风险。

期现套利股指期货的正式推出，意味着真正的套利时代来临。
从公布的保证金标准来看，5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%，高于之前公布的12%的水平，加上经纪公司部分(目前期货公司要额外收取3%的保证金)，5月、6月合约股指期货合约上市交易的保证金很有可能超过18%。
王士明称，目前沪深300指数合约规模约15万美元、初始保证金约2万美元，略低于S&P500标准合约，但明显高于E-miniS&P500、TAIEX指数、恒生指数和KOSPI200等合约。
“从合约规模和保证金水平来说，并不适合众多中小个人投资者的投机交易。”王士明表示。
国信证券张龙斌称，我国沪深300指数期货推出后，从海外经验来看，{dy}年也可能存在大量期货和现货定价偏离的现象，因此市场也会存在大量的套利机会。
不过，我国融资融券试点初期，融券标的股票种类较少。沪深交易所公布的融资融券标的证券范围为上证50指数成分股的50只股票和深证成指成分股的40只股票，而券商能够实际提供的融券标的则更少，如国信证券目前只能提供10只融券标的股票，广发证券只能提供3只融券标的股票。
研究表明，复制沪深300指数至少需要30只股票，而少于30只则几乎无法复制指数现货的走势。因此，虽然我国推出了融券业务试点，但是短期内仍无法通过融券交易来复制沪深300指数的现货空头，从而无法进行反向套利。
因此，沪深300指数期货推出后，可操作的套利机会更多的是在基差高于无套利区间的上限时，通过卖空沪深300指数期货，买入沪深300现货组合进行正向套利。
同时，由于缺少反向套利机制，我国沪深300指数期货推出后，可能长期处于负的基差状态。这时，机构可以卖出手上的沪深300ETF现货或者其它相关资产头寸，买入沪深300指数期货合约，等到负基差消失时，再卖出期货，买入卖出的现货来提高投资收益。
华安上证180ETF基金经理许之彦认为，从目前现状来看，能做A股市场T+0操作的就只有ETF。适合做ETF的主要是权证投资者、商品期货投资者等擅长日内交易的人。
许之彦称，在做期现套利时，一定要注意把风险能够尽量xx量化下来，使不确定性的东西尽量小。在选取ETF作为沪深300现货的替代时，主要是看它们与沪深300的跟踪误差，而不是相关度。
“经过统计计算后发现，将上证180ETF和深证100ETF按3：1的比例组合，能得到一个很好的沪深300指数替代组合。”许之彦表示。
“不过，从长远来看，如果只是简单使用期货和现货组合进行套利，可能一年左右套利机会就没机会了。”张龙斌认为。

 

期指带来想象 三参股期货公司可xx

资产注入将提升公司产能

    通过对中金黄金（600489，收盘价56.80元）的调研，湘财证券了解到公司2009年黄金产量15吨，集团公司产量30吨；通过收购和挖潜，公司2010年总产量将达到20吨以上，2011年在暂时不考虑收购母公司矿产的情况下，依靠2009年收购以及技改逐步复产将达到25吨产能，2012年可能突破30吨。目前公司黄金储量大于400吨，集团公司储量为1200吨，资产注入预期强烈。

多因素刺激金价上涨

    黄金是对冲美元贬值和抵御通货膨胀的重要工具，从目前来看并不存在明显的利空因素，这有助于推动近期黄金价格的上涨。黄金和美元是资金躲避危机的去处。

    从中长期看，虽然美国经济持续复苏，但财政和经常项目高企，美联储大量发钞等因素，因此美元贬值是美国缓解巨额债务的一条捷径。出于对未来美元的担忧，黄金成为了较好的避险工具，从CFTC净做多头寸看，虽然近期有所回落，但不改上涨趋势。同时，虽然希腊在13日成功发行12亿欧元国债，但对希腊经济的隐忧并没有xx，出于避险的要求，也将进一步推动金价上涨。而这种担忧没有理由在短期内解除，因此这种助推的动力还会持续。

    为应对金融危机，2009年各国纷纷出台大规模的经济刺激方案，向市场注入了大量的流动性，这些措施对维持实体经济正常运行和推动经济复苏起到了重要的作用，但同时也留下了隐忧。

    目前虽然各经济体基本都已见底回升，并且奥巴马也多次表明今年是经济刺激政策退出的一年，但目前欧、美、日失业率高企，如果退出政策采取不当，很容易引起经济的二次探底，因此预计美国最早在下半年才会加息收缩流动性，而流动性泛滥，也增加了市场对通货膨胀的担忧。目前从CRB指数同比看，正处于加速通胀当中，而扣除通胀后的10年期国债利率，目前处于下降通道中，均对近期黄金价格形成了支撑。

    2009年11月2日，印度央行从IMF购得200吨黄金，拉开了央行购金的序幕。很多人认为我国也应加大黄金储备以取代部分美元资产，一是巩固人民币在国际市场的地位，二是应对人民币升值造成的外汇损失。从3月16日世界黄金协会（WGC）公布的  《官方黄金储备报告》看，黄金储备量{zd0}的13个国家和地区中，我国虽然储备量达到1054.1吨，但只占外汇储备的1.6%，而日本、俄罗斯，中国台湾地区储备较低，因此在央行购金的预期下，黄金价格也将会维持在高位。

目标价65元

    在不考虑资产注入的情况下，经过测算，公司2009年、2010年、2011年EPS分别为0.52，1.19和1.42元，公司目前股价为56.43元，对应2010年、2011年PE分别为47.61和39.71倍。

    由于之前公司承诺过注入资产，而目前股份公司拥有黄金储量达到400吨，集团公司拥有1200吨的储量，未来资产注入预期较为强烈；同时由于通胀、避险、央行购金等对金价的支撑，黄金价格仍将继续攀升，在这两种预期下，给予公司“买入”评级，目标价65元。湘财证券

    “法人股大王”刘益谦通过新理益集团控股的天茂集团（000627，收盘价6.66元）最近又有新动作了。在紧急叫停甲醇增发项目不久，公司昨日（4月15日）又宣布，准备对公司参股的天平车险和国华人寿两家保险公司进行增资。业内人士表示，这或许是天茂集团为天平车险上市做准备，在上市前进行{zh1}一次增资。但公司人士称，上市还没有时间表。

产能过剩  叫停甲醇增发

    今年4月9日，天茂集团突然发布公告称，取消20万吨/年甲醇定向增发项目。该项目最早于2009年5月提出，公司计划增发2亿股融资9.5亿元，其产品主要是为了公司50万吨/年二甲醚产能作原料配套。

    取消项目的原因，主要是目前国内甲醇产能过剩。在去年10月，国家发改委等部委出台了停止审批或备案新建或单纯扩大产能的焦炭、电石、甲醇等传统煤化工项目，严格控制甲醇等产能过剩行业的项目建设。对此天茂集团集团表示，鉴于国家产业政策发生调整，公司董事会决定主动撤回非公开xxxx的计划。

增资两保险公司

    尽管叫停主业的增发项目，但公司最被外界看好的是其控股的天平车险、国华人寿两家子公司。得益于这两家子公司，天茂集团成为国内{wy}一家同时拥有车险和寿险牌照的民营上市企业，并于去年获得投资收益3048万元，占到利润总额的51%。

    天茂集团在年报展望中曾表述，将继续加大对两公司的投资力度。于是在停止增发项目不久，天茂集团就宣布，将对天平车险和国华人寿分别增资8000万元和4008万元，前者持股比例保持20%不变，后者则从19.99%上升到20%。资料显示，天平车险连续多年盈利，从去年下半年便已进入上市辅导期，最快有望在今年内登陆A股市场。此次天平车险的增资价格为每股5元，对应市盈率为19.23倍，市净率为4.53倍。而目前A股上市保险公司的市盈率约为30~40倍，市净率约为4~5.5倍。

    业内人士认为，这或许是天茂集团在天平车险上市之前的{zh1}一次增资，目的就是继续巩固其控股地位。但公司证券代表龙飞表示，此事“没有时间表”。

 

  2010-04-16 03:05:52 每经记者  李文艺