华域汽车(600741):买入评级 目标价14.09元
     事件:华域汽车(600741)发布2010年一季度业绩预增公告,预计公司2010年1-3月归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长150%以上。
     点评:
     公司2009年一季度归属于上市公司股东的净利润为2.12亿元,今年一季度预增150%以上,则今年一季度公司净利润将超过5.3亿元,对应公司总股本25.83亿股,公司一季度EPS将超过0.2元。公司2009年四个季度归属于上市公司股东的净利润分别为2.12、3.67、4.04和5.48亿元,今年一季度业绩和去年四季度比较接近。
     公司解释业绩大幅增长的原因在于2010年一季度国内乘用车市场与去年同期相比增长明显,公司不断扩大产品销售,提高生产效率,使得经营业绩整体提升。
     公司一季度业和我们预期基本一致,我们认为公司下属优质零部件公司众多、产品附加值高,即使在行业下滑时仍可保持较好的盈利能力。
     公司目前PB仅为2.05倍,在业内处于低端;我们预计公司2010和2011年每股收益分别为0.67和0.79元;按照2010年20倍动态市盈率,加上每股0.69元金融股权,我们维持目标价14.09元,维持对公司的“买入”评级。(华泰证券(601688))

     湖北宜化(000422):买入评级 目标价30元
     低成本外延扩张战略加速实施,新疆项目增加公司价值,维持“买入”:
     湖北宜化(000422)坚持走低成本外延扩张战略,符合大宗化工品行业历史发展的轨迹。本次公告的定向增发方案和重大合同都在新疆资源地,此两大重大项目使得公司继续加速扩张,由于资源配套使得成本较低,这样项目实施必然增加公司价值,我们维持“买入”的评级,目标价格30元。
     1季度预增公告体现了原有化肥业务提供了稳定性盈利
     公司同时发布了1季度业绩预增公告,1季度每股收益预计0.30-0.32。平滑下来,原有化肥业务应该能贡献5亿元左右的利润,其中内蒙联合化工(002217)(002217)贡献2亿元净利润,其他共计150万吨煤头尿素预计贡献2.5亿元左右的净利润,65万吨的磷酸二铵大致贡献0.5-1亿左右的净利润。
     内蒙宜化以及青海宜化的氯碱项目基于成本优势,盈利能力有望超预期:
     同时公告的有内蒙宜化30万吨氯碱项目的达产,由于较低的电价,PVCxx成本大致低于宜化本部PVC1000-1500元。氯碱行业目前的地区成本不同形成的级差成本仍然在2-3年继续存在,也就是宜化内蒙青海仍然可以在2-3年内获得超额收益。假设目前氯碱价格维持目前情况,预计这两个项目2010、2011年分别产销25万吨、60万吨PVC,分别贡献1.5亿元、4亿元的净利润。
     公司向上游资源的获得使得产业链条拉长,估值水平有望提升:
     公司对矿、煤矿等资源的获得将拉长公司的产业链,这将有效降低产品成本,减少原料供应的不稳定性,从而增加盈利能力。长期看,资源的获得将有效地提升公司的价值。本次新疆项目是一次重大的战略举措,我们持乐观态度。
     估值、投资建议以及风险分析:
     公司发展战略清晰,化肥业务相对稳定,氯碱以及其他化工资产提供了较高的业绩弹性。未来3年公司收入预计有30%以上的复合增长率,参考目前的价格,我们认为可以给予公司2010年25倍的PE估值水平,目标价格为30元。周期股估值中枢的变动是主要的投资风险。(光大证券(601788))

     中金黄金(600489):湘财证券买入评级 目标价65元
     事件:
     4月8日我们对中金黄金进行了调研,与公司宋宪彬先生和应雯女士对公司业务进行了沟通。
     点评:
     资产注入和内部挖潜大幅提升公司产能。公司2009年黄金产量15吨,集团公司产量30吨;通过09年收购和挖潜,公司2010年总产量将达到20吨以上,11年在暂时不考虑收购母公司矿产的情况下依靠09年收购以及技改逐步复产将达到25吨产能,12年可能突破30吨。目前公司黄金储量大于400吨,集团公司储量为1200吨,因此资产注入强烈。
     多因素催生金价上涨。黄金是对冲美元贬值、避险和通货膨胀的重要工具,目前CFTC净做多头寸随近期有所回调,但仍处于上升通道中;CRB指数同比表明通胀预期强烈,而美国10年期通胀调整利率也处于历史地位,这些因素都有助于推动近期黄金价格的上涨,同时由于央行购金的预期,也支持金价在高位运行。
     公司估值:经过测算,公司2009年、2010年和2011年EPS分别为0.52、1.19和1.42元,公司目前股价为56.43元,对应10年、11年PE分别为47.61和39.71倍,估值较为合理,但目前价格并未体现未来资产注入预期和金价继续攀升这两大重要因素,因此我们给予公司“买入”评级,目标价65元。(湘财证券)

     亚厦股份(002375):中信金通买入评级 目标价54元
     一、公司亮点
     1、公司连续7年位居中国建筑(601668)(601668)装饰行业xxxx前三名。06~09年公司累计总营收中,公共建筑装饰、住宅精装修、建筑幕墙工程等业务占比分别为55%、18.8%、25%;09年公司总营收中,公共建筑装饰、住宅精装修、建筑幕墙工程等业务占比分别为45.5%、26.9%、26.4%,已基本实现公装、家装、幕墙等建筑装饰相关产业的“四三三”战略布局。
     2、建筑装饰行业今明两年进入高景气阶段。建筑装饰相对建筑工程行业略有延后,随着2008年下半年4万亿投资高峰的陆续完工进入装修阶段,建筑装饰行业将迎来高景气阶段。建筑装饰行业成长性良好,准入门槛较低,是典型的以民营小企业为主的行业。根据中国建筑(601668)(601668)装饰协会的统计数据,2008年行业前100强企业完成的产值总量占全行业产值的6%,占公共建筑装饰产值的13%,但是随着竞争的日趋激烈和资质要求的提高,行业已经进入整合时期。据统计2007年同时具有一级装饰施工和甲级装饰设计资质的企业有404家,同时具有一级幕墙施工和甲级幕墙设计资质的企业只有96家。
     根据中国建筑装饰协会“十一五”发展规划,到2010年,全行业要在转变经济增长方式的基础上,力争实现总产值较“十五”末期翻一番,实现产值21,000亿元,平均每年增长15%以上。伴随城市化进程及人民生活水平的提高,我国每年预计将新增加1,200亿元以上的住宅装修市场,再加上公共设施建设,每年的城市化进程将为装饰装修市场带来约2,000亿元的市场容量。
     3、公司在xx星级酒店、xx住宅精装修、政府类行政机构、金融机构等属于装饰行业的xx细分市场优势突出。尤其是xx住宅装修,公司以高质量取胜,并取得相对较高的毛利率,目前住宅精装修毛利率在15%左右,未来有望进一步得以提升。公司看好未来住宅精装修的发展,将继续发展住宅精装修,规划三年内占比达收入50%左右。
     4、公司在手订单较为充足,业绩快速增长有保障。公司2009年未完成订单约20亿左右,一季度接单17亿左右,因此在手订单较为充足,对业绩高速增长提供了保障。公司注册建筑师76名,但实际操作的项目经理则有200-300人左右,足以保障近两年的快速发展。
     二、风险点
     1、市场下跌带来的系统性风险。
     2、政府和地方投资出现超预期的下滑。
     3、房地产投资出现超预期下滑。
     三、催化剂
     1、订单的公布。
     2、中报业绩超预期。(中信金通)

     飞亚达A(000026):{dy}创业强烈推荐 目标价25.4元
     消费升级概念的深度挖掘{sx}2009年家电与汽车拉起了消费板块投资主题的大幕,我们认为消费仍将是2010年重要的投资主题之一,但应对该主题深度挖掘。结合宏观与行业趋势判断,我们认为飞亚达作为A股两市{wy}的名表连锁上市公司,是{zfh}消费升级概念的投资品种。
     飞亚达不只是国产表生产商,更是名表连锁零售商飞亚达的收入主要来源于飞亚达手表与亨吉利名表连锁。2009年公司共实现营业收入12.37亿,净利润7006.7万,EPS0.281元,亨吉利名表销售为9.66亿元,占比78.04%,飞亚达手表收入为1.91亿元,占比为15.44%。
     2010年与2011年业绩高弹性乐观预计2010年飞亚达销售收入同比增长37.7%达到17.04亿;净利润同比增长63.5%,达到1.15亿,2011年销售收入同比增长32.8%,达到22.63亿;净利润同比增长47.6%,达到1. 7亿,EPS分别为0.40元与0.59元,PE为40.2倍与27.2倍。
     再融资支持公司进入新的发展期公司计划今年再融资不超过5亿用于亨吉利名表连锁网络拓展及改造项目(拟在21个城市新开设24家亨吉利名表销售门店,在8个城市对10家老店进行升级改造);飞亚达表新品上市项目(在未来2-3年内,将逐步形成1-2个核心系列,5个主打系列和10个支持系列的产品组合,其中重点增加主销价位段2000-6000元的产品数量和款式)以及飞亚达营销推广项目。
     估值与投资建议:整个消费板块除了家电与汽车外,大部分行业估值在30倍或30倍之上,由于飞亚达兼具消费升级概念与业绩弹性两大亮点,有PEG优势,作为两市{wy}钟表类xx品上市公司,应该给予一定的估值溢价,考虑再融资,乐观预计2010年EPS0.40元,保守给40-45倍估值,目标价为16-18元,若以1倍PEG为参考,目标价为25.4元,首次评级给予“强烈推荐”评级。({dy}创业)

     沈阳机床(000410):买入评级 目标价18元
     为什么看好沈阳机床?!
     PS小于1;高业绩弹性与进攻性,销售净利率在1%附近;年轻的董事长与管理层;增发倒逼下的业绩释放;集团改制以及整合。
     盈利预测与投资评级
     预计10-12年EPS分别为0.54、0.76、0.98元,按增发2亿股本,10-11年摊薄后每股收益0.40、0.56、0.72元,目标价格为18元。首次评级为“买入”。
     与市场的差异
     PEG低估。未来3年公司业绩复合增速将达40%(收入增速%2B销售净利率改善),合理估值水平将到2010年40倍。PS显着低估,PS为1。快速成长期的机床xxxx,合理的PS为2,对应市值155亿,目前市值72亿。不能参考07-09年的盈利标准,因为07年下半年公司搬迁导致盈利能力大幅度下滑。08年下半年金融危机再次破坏了走上盈利的正轨。09年金融危机余%2B管理层“洗大澡”。
     2010年起为何进入业绩拐点
     参考05、06年的税前利润率水平;钢铁价格在低位;2010年母公司和主要公司为15%,税务筹划;年轻的管理层的理想与干劲;2010年大量新产品推向市场;下游需求旺盛;增发以及公司及管理层业绩释放的意愿,公司经过09年的大洗澡;公司管理改善。(广发证券(000776))
     银座股份(600858):兴业证券强烈推荐 目标价27.69元
     坚定看好公司长期价值。我们近期对银座股份进行了调研,并实地考察了公司在济南、泰安等地的部分门店和在建项目。调研进一步坚定了我们对公司发展前景的信心,我们认为公司在山东地区二、三线地级市优势明显,同城分店的布局模式已经进入快速复制阶段,公司具备极强的长期投资价值。
     开店对短期业绩影响有限。短期来看,虽然公司高速开店会带来短期开办费用和门店培育压力,但是一方面随着公司销售规模提高,开店对净利润冲击将逐步减小;另一方面,公司多个购物中心和商业地产项目在2010年正式投入建设,借款费用资本化比重较09年应有显着提升,这也使得公司财务压力比我们此前预期的要低。
     未来利润增长点众多。我们以分公司和控股子公司为单位对公司收入和利润进行了拆解分析。我们认为,公司济南及其下属分公司盈利能力比目前体现的盈利水平要强,此外滨州、淄博会是未来利润的重要增长潜力点,泰安、东营等地门店则有望维持区域强势格局。
     盈利预测和估值。我们依据{zx1}的调研情况更新了我们的盈利预测,我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.86元(上调5%)、1.21元(上调11%)和1.50元(上调8%),按{zx1}收盘价对应动态PE分别为31X、22X和18X,我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。(兴业证券)

     武汉凡谷(002194):目标价24.5元 增持评级
     一季度延续09年负增长趋势,未来业绩有望回升公司发布2010年一季报,一季度收入2.37亿元,同比下降38.4%;归属于母公司净利润5074万,较上年同期下滑28.8%,折合每股收益0.09元。我们认为导致公司一季度业绩增长不佳的因素同09年四季度相同,主要是09年国内3G建设高峰,而射频器件需求早于3G建设,使得08年四季度和09年一季度出现较高的基数。未来随着海外经济复苏,数字微波下半年的量产,公司业绩将重回上升轨道。
     毛利率持续改善,期间费用率上升但期间费用下降本季度公司毛利率达到31.9%,较上年同期提升5个百分点,毛利率的改善体现出公司对产品成本良好的控制能力以及产品销售结构的改善。虽然本季度期间费用率较去年同期上升1.4个百分点至4.1%,但从{jd1}额看,管理费用、销售费用均有所下降,我们认为费用的刚性使得期间费用下滑幅度低于收入的降幅从而导致期间费用率上升,一旦公司出货量上升,期间费用率将得到改善。
     股票期权正式分发,务实的计划能{zd0}限度调动企业的生产力公司将于4月20日正式向相关人员授予股票期权,本次期权计划受益对象只有核心技术(业务)人员和中层管理干部,没有公司董事和高级管理人员。我们认为这样的安排将使本次期权计划能{zd0}限度发挥出激励作用,从而有效地提升整个公司的生产、研发积极性。
     数字微波产品有望构成公司新的利润增长点09年数字微波、塔顶放大器、介质滤波器、波导滤波器等产品的研发取得了阶段性的进展。目前数字塔顶放大器产品已有小批量生产,数字微波根据客户要求已有研发样品正有待下游厂商测试验收,我们认为通过论证是大概率事件。数字微波产品海外市场应用广阔,一旦打开销路公司将迎来又一利润增长点。
     已过低潮期,重回增长轨道,给予“增持”评级我们认为09年是公司经营业绩的低潮期,未来将重上增长轨道。数字微波等产品的广阔市场前景,将有力提升公司估值水平。预计公司2010-2011年EPS分别为0.70元、0.86元,给予公司2010年35倍PE,维持目标价24.5元不变。考虑到前期股价已有涨幅,我们给予公司“增持”评级。(光大证券(601788))

     酒钢宏兴(600307):区域优势增效益 增持评级
     公司2010年内将显着受益于西部区域的资源、市场双重优势
     西北地区建筑用钢供需紧张局面凸现
     主要受益于西北地区,特别是甘肃、新疆两省在建铁路、公路等基础设施项目用钢需求的逐步释放,公司反映目前区内的建筑钢需求明显紧张,自身的钢材供应很难同步于市场需求的扩张。受制于产能瓶颈,公司目前以效益优先为原则,只能选择性的投标于部分重点施工项目,而放弃了如兰新复线铁路建设等招标条件较为苛刻的工程项目。
     公司预计因目前甘肃、新疆境内多数地州市间的交通连接仍较为薄弱,在开发西部政策扶持下,大量铁公路项目仍待获批上马,未来3-5年西部都将处于基建高速发展、用钢需求井喷阶段。
     在年内季节波动时段影响方面,受区域内反常寒冷天气的影响,今年的工程开工都较正常时节有所延后,自4月以后才逐步进入施工阶段。2季度需求情况将明显优于1季度水平。另一方面,如果今年国家出台针对新疆的经济刺激政策,新疆地区的钢材将呈现供不应求的局面,从而进一步加剧西北地区钢材供不应求的程度。未来全国钢材市场即便出现调整,西部区域钢价的抗跌性将优于国内其他地区。
     工业用材复苏同样强劲
     在建筑用钢延续09年景气的同时,公司反映区域内工业用板材的需求复苏在2010年同样强劲。目前中板、热卷、工业用品种线材在区域内的销售情况良好,低合金品种中板月销量在3-4万吨(吨钢毛利较普板高200-500元),品种线材月销量在6万吨(吨钢毛利较普线高200-500元),热卷销售已自华东xx收缩回西部地区,在区域内即可xx消化,运费支出显着缩减。
     2季度吨钢毛利有望回升至历史{zy}水平
     公司1季度得益于冬储低价位原料库存的成本优势,及约12万吨低成本成品材的囤积储备获益,在行业平均盈利弱于去年4季度的背景下,盈利环比显着提升;
     2季度全国市场进入加速提价阶段。公司一方面得益于区域销售旺势,其钢材出厂价较全国均价保持200元以上的区域溢价,保持快速上涨;另一方面受益于自有资源储备及区域内原料采购的买方市场局面,成本的上扬显着滞后于成品钢材价格的涨幅,吨钢毛利持续扩张,回升至历史{zy}水平。
     我们模拟测算了螺纹当前的吨钢毛利水平,公司各类钢材产品现阶段的盈利排序为:冷卷"中板"热卷"建材,平均盈利优于我们的模拟测算结果。由于区域钢材需求仍处于季节性回升阶段,公司对未来的市场走势持乐观预期,预计当前的盈利水平将在2季度延续。
     公司长期发展重心向产业链上游—资源开采方转移
     钢铁产业链利润分配将进一步偏向于资源上游
     2010年国际矿石合同谈判极有可能颠覆传统年度定价方式,向调价更为频繁的季度定价,乃至最终向现货定价方式转变。
     我们认为定价频率的提升将使产业链上的利润分配进一步向更具有垄断权的矿石上游开采商倾斜。基于价格歧视的经济学定律,具有垄断定价权厂商提升定价频率等同于提升价格歧视程度,其垄断利润将随之提升。
     酒钢目前是矿石资源保有量{zg}的上市公司
     随酒钢集团所属镜铁山矿桦树沟矿区、黑沟矿区两大铁矿开采基地于09年注入上市公司,酒钢股份成为铁矿资源保有量{zg}的上市公司。
     酒钢目前主要通过自有矿山开采、周边矿山采购、进口矿协议采购3种渠道满足钢铁生产的矿石原料需求,供应比例大约各占1/3,表3列出了酒钢当前矿石采购来源的详实资料。
     未来将进一步加大资源储备力度,自供比例提升至50%以上
     基于钢铁行业利润分配将更为偏向上游资源的趋势判断,酒钢公司未来将进一步加大上游资源的收购储备力度,且其收购对象不仅局限于矿石资源,将广泛涉及有色金属各可能品种。公司近期的资源战略目标为提升矿石自供比例至50%以上,表5列出酒钢未来可能的资源收购规划。
     在市场担忧钢铁行业未来潜在增速将逐渐放缓的背景下,我们认为酒钢公司基于西部区域的垄断优势,大力向产业链资源上游延伸,将获得优于行业平均的利润增速,其增长潜能仍未被充分认识。
     公司1-2年内将完成新一轮产能扩张,突破千万吨级分界线
     基于西部地区未来5年内将处于基础设施建设高峰期的判断,公司计划将在现有产线基础上重点扩张部分建材品种,以满足西部日益高涨的建材需求,同时推动公司步入千万吨级钢厂的行列。
     公司当前在炼铁-炼钢-轧材产线配套中,存在铁<钢<材的产能短板,需外购生铁、废钢予以补充。09年为完成既定产量目标,在外购加工盈利较为薄弱的情况下,仍购进相当数量生铁加工,部分降低了09年公司的整体盈利状况。随公司新建高炉投产,及自有矿石开采、选矿、炼焦等各环节产能逐步扩张,公司的铁、钢、材各环节配比也将逐步趋于均衡,利润波动也更趋于稳定。(华泰证券(601688))

     海通集团(600537):合理目标价为38.5元,给予“买入”评级
     公司与常州亿晶光电的资产置换交易即将完成。我们预计在6月可顺利完成相关审批、核准手续。海通集团主业将变更为从单晶硅棒到组件的光伏业务,成为目前A股市场上以光伏为主业、产业链垂直一体化的太阳能公司。
     欧洲市场上半年非常火爆,但并非是{zh1}的狂欢盛宴,相反是光伏产业进入新市场的预热和前奏。政策和产业内在驱动动力两者交替作用、博弈将加快产业的成熟。晶体硅和薄膜电池殊途同归,对于晶体硅电池我们长期看好,保守估计5-10年内晶体硅技术被取代的可能性不大,而且市场有足够大的空间来消化不同技术的发展。
     预测公司2010年保守销售约240MW,2011年同比增长至少50%。2010-2011年每股收益保守估计分别为1.10元和1.56元。作为处于新兴市场、盈利能力强、市场稀缺的垂直一体化纯光伏新能源品种,公司股本适中,我们认为可给予2010年35倍市盈率,合理目标价为38.5元,给予“买入”评级。(广发证券)

     泸州老窖(000568):目标价40.8元,维持“推荐”评级
     公司双品牌运作,1573通过控量保价的方式进一步打造成为品鉴型和收藏型的xx品,通过俱乐部等方式来实现销售;公司力图将老窖特曲打造成中偏xx的核心产品,目前老窖特曲的价位与销量大幅增长的各地主销中xx白酒价位段吻合,机遇和挑战并存。公司中低档酒2009年增速超过了30%。
     公司2009年组建成了六个柒泉公司,率先在行业内实现经销商提价利益分享机制,在节约销售费用,防止串货等方面都将起到积极作用,但柒泉公司对于不同酒类品种之间的利益平衡,将影响到经销商积极性,这仍是公司需把握的重点。此外,华西证券2010年预期也可贡献0.25元/股的收益。
     考虑到公司股权激励需要分摊的管理费用,将2009-2011年每股盈利预测调整为1.19元、1.36元和1.6元,按2010年30倍PE,目标价40.8元,维持“推荐”评级。(华泰证券)

     水晶光电(002273):未来成长空间巨大,维持“推荐”评级
     2009年公司营业收入、净利润分别同比增长1.84%、20.9%,每股收益0.66元,与我们预期一致。净利润增幅较大主要是因为所得税率的下降以及营业外收入的提高。2009年一至四季度公司销售收入与毛利率逐季递增。
     公司核心竞争力主要体现在平米光学冷加工技术、半导体制程与洁净技术、镀膜技术以及光学设计技术等领域,具有很强的辐射效应,可以应用于太阳能、LED、红外激光等众多朝阳产业。近几年公司不断加大在核心领域的研发投入,2009年研发投入占营业收入比例为5.78%。目前公司已经成功开发出PBS(偏振分光棱镜)、聚光太阳能聚光器光学组件等新产品,正在推进PBS和微型投影模块的产业化,正在关注和研发太阳能、LED 领域的相关新产品,努力培育新增长点。
     预计公司2010-2012年每股收益分别为0.97元、1.35元、1.81元,考虑到未来成长空间巨大,维持“推荐”评级。(兴业证券)

     恒顺醋业(600305):调味品行业中市值相对较小 谨慎推荐
     食醋行业目前国内产量300万吨,总量增长较快;进入壁垒较低,区域特征明显,产业集中度不高。但我国个人食醋消费水平远低于美日等发达国家,增长空间巨大。公司通过产能扩建、主业梳理、回购子公司股权,聚焦调味品的思路十分清晰。在产能快速增加的同时,通过扩大渠道下沉、调整产品结构,做深成熟市场。公司借力世博进行集中宣传,将进一步提升恒顺的品牌知名度。同时,未来三年公司地产业务围绕存量土地开发,年开发面积6-8万平米,带来稳定收入5个亿左右。但地产业务占款较大,逐步退出后将带来负债率和财务费用的大幅下降。
     预计公司2010~2012年每股收益为0.41元、0.53元和0.68元,目前估值已不低。鉴于公司调味品主业的快速增长以及房地产业务逐步退出有利于提升估值,同时公司在调味品行业中市值相对较小,给予“谨慎推荐”评级。(国联证券)

     柳化股份(600423):盈利能力逐步恢复
     天相投顾分析师发表研究报告表示,公司是西南硝酸铵的xxxx,主要供应周边民爆公司,销售比较稳定。随着天气转暖建设开工增加,预计硝酸铵价格将回升。同时公司还将享受到天然气改革对煤头化工的利好,故维持其“增持”的投资评级;预计公司2010-2012年EPS分别为0.53元、0.73和0.88元。不过,受西南旱灾的影响,公司所在地周边尿素销售恐不乐观。
     2009年公司主要产品价格均出现明显下跌。其中甲醇、甲醛一度出现成本倒挂而被迫停车,量价齐跌造成有机化学品业务收入同比大降58.16%。但由于新增30万吨大颗粒尿素装置产能释放,尿素产销量增长弥补了跌价损失,从而令化肥制造业务收入仅略降2.12%。随着前期高价煤炭库存消化,原料成本逐渐下降,公司一至四季度毛利率将逐步提升,盈利能力将持续恢复。
     分析师认为,公司新增的煤炭业务是{zd0}看点。目前公司已在贵州省拥有凹子冲和新益二处在建煤矿,其中贵州新益矿业达产后产能为90万吨/年,凹子冲煤矿达产后产能为20万吨/年。预计2010年可供应煤炭约30万吨,煤炭业务将成为公司新的利润增长点。而实现煤炭自给,也可使公司合成氨成本进一步下降。
     此外,公司双氧水产能继续增加。公司在2009年收购的盛强化工已纳入报表,其二期项目已于9月底投料试车,稀、浓双氧水规模分别达到20万吨/年和4万吨/年,预计2010年双氧水产能释放将成为公司利润的增量。(天相投顾)

     福耀玻璃(600660) :国内外市场双重受益 “买入”的评级
     东吴证券分析师发表研究报告认为,公司在国内市场的垄断优势明显,出口业务持续增长,而目前该股估值明显偏低,故给予公司“买入”的评级,目标价为15.60元。分析师预计公司2010年主营收入及净利润增速分别为20.49%和40.55%,每股收益为0.78元。
     公司是国内{zd0}的汽车玻璃制造商,目前拥有9条浮法玻璃生产线,总产能超过4400万平米,几乎占据国内一半产能,垄断优势明显。公司涉及的整车厂商包含了上汽、一汽、广州丰田、北汽、长安等国内主要汽车生产商。分析师指出,与国外成熟的汽车市场相比,中国汽车保有量仍然较低,汽车消费市场仍有较大的发展空间;而公司将充分受益中国汽车行业景气的不断提升。
     国际市场方面,OEM业务为公司提供了快速增长的契机。在全球八大整车厂的零部件配套供应体系中,共有5家汽车玻璃供应商,公司是其中之一。从{zx1}的国际汽车市场的销售数据看,复苏趋势仍在持续。分析师认为,公司拥有显着的xxx优势,因此2010年有望在出口市场获得较高的增长。从长远的角度来看,公司出口业务的提升更需要依靠抢占新车型的配套,公司为通用、大众、现代等国际汽车厂商储备车型研究配套汽车玻璃,储备车型已多达62个,这些车型的配套是公司出口业务持续增长的又一动力。
     分析师特别指出,汽车零部件行业将面临高于汽车整车的成长空间。2010年公司还将注重加大市场营销力度,以及各品种的生产开发。   (东吴证券)

     粤电力A(000539) :长期前景值得看好 “买入”的评级
     东方证券分析师发表研究报告表示,考虑到公司大量的前期项目获批后带来的规模成长性,给予公司电力资产22倍PE,目标价为9.02元,维持公司“买入”的评级。在公司2010年利用小时数同比增长6%及煤价上浮6%的前提假设下,预计公司2010-2012年EPS分别为0.41、0.49和0.58元。
     据公司发布的年报估计,2010年广东省用电量将有7%的增长,但分析师认为此估计偏保守。考虑到除2008年外,历年广东省用电量皆高于全国水平,而2010年全国用电量增速预测为9.5%,分析师据此预计广东省合理用电增速区间为12%-13%。由于南线西电东送受西南大旱影响反成为受电区域,因此公司2010年利用小时数同比有望达到6%以上。
     分析师指出,占权益装机一半的电厂贡献公司利润80%以上,公司盈利仍主要来自全资电厂沙角A及控股的湛江、靖海电厂。而参股的广前、惠州LNG电厂则继续充当了公司业绩的稳定器,两LNG电厂合计为公司贡献每股收益0.1元。公司尚有大量前期项目正在报批中,包括沙角A三期(2*100万kw)、惠来靖海扩建(2*100万kw)、云南威信煤电联营(2*60万kw),分析师预计公司的核心盈利电厂规模将进一步扩充。
     此外,公司年报中公布的中粤两台60万千瓦的油改煤项目将于2011年技改完成,投产当年可贡献净利润2.6亿元,每股增厚0.09元;云南威信煤电联营项目也有望于2012年投产。(东方证券)

     水晶光电:业绩高增长提升安全边际 “买入”评级
     我们认为,水晶光电既有产品未来仍将维持高增长,使得公司股价具备一定的安全边际,而新产品有望逐步创造新的盈利增长点。预测公司2010-2012年EPS分别为0.92元、1.45元、1.89元,对应PE分别为42倍、27倍、21倍,维持公司“买入”的投资评级,给予目标价46元(对应2011年PE为32倍)。
     年报基本符合预期。公司公布的2009年年报显示,全年实现净利润5757万元,同比增长20.9%;基本每股收益0.66元,与我们此前预期基本一致。去年四季度每股收益达0.21元,同比增长64.6%;当季毛利率环比上升2个百分点至54.1%,主要来自于数码相机用光学低通过滤波器(0LPF)产能利用率提升,毛利率反弹幅度{zd0}。公司同时公布分配预案,拟每10股转增3股派现5元。
     光学零组件需求持续强劲。我们认为,公司去年四季度光学零部件的强劲表现将延续到今年上半年,公司已公告{dy}季度预增(每股收益0.20-0.23元,同比增长150%-200%)。
     理由主要有以下两点:一是下游需求维持强劲,包括手机、数码相机以及公司新跨入的领域单反数码相机等终端需求维持xx;二是行业转移持续,公司持续抢占日本厂商如NDK、KDS、及KSS的市场份额。
     微型投影业务持续开展,2011年可望起飞。公司的微投业务依照预期进度开展,外挂式产品目前处于小批量量产,近期可望加入新客户;内建式产品亦有多家客户认证评估中。
     我们维持公司微投业务2010年盈亏平衡、2011年贡献每股收益0.33元的预期。
     酝酿新的利润增长点。随着微型投影产品逐步产业化,公司倚靠既有光学精密加工的优势,未来有望积极拓展新的应用领域,例如LED(衬底基板加工)、太阳能(聚光太阳能光学棱镜)、红外激光等,并在2010年加大相关产品的研发投入。我们预估上列产品中有机会在2012年产生新的利润增长点。
     风险因素:微型投影市场起飞的时间点落后预期、公司微投产品客户开拓慢于预期、传统产品受需求疲弱或竞争加剧影响价格下滑。(中信证券(600030) 唐川)

     小天鹅A(000418):走稳定快速发展道路 “持有”评级
     小天鹅A (000418 股吧,行情,资讯,主力买卖)主要从事家用电器及零配件等的生产、销售和技术服务。其中,洗衣机产品占主营收入比例的67.52%,冰箱产品占14.46%。08年,美的电器(000527)成为公司{dy}大股东。并且,公司加速了对洗衣机业务的整合,明确定位为中xx洗衣机业务。今日投资《在线分析师》显示:公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.60、0.79和0.92元,对应动态市盈率为27、20和17倍;当前共有18位分析师跟踪,5位分析师建议“强力买入”,11位分析师建议“买入”,2位分析师给予“观望”评级,综合评级系数1.83。
     2009年将成为公司稳步高增长的转折点。公司2009年实现营业收入43.75亿元,同比增长1.92%。实现归属上市公司股东净利润2.22亿,同比增长454.93%,扣除非经常性损益后净利润1.49亿,扣除剥离冰箱业务的影响,公司2009年洗衣机营业收入同比增长32%,扣除“退城进园”的一次性补助的影响,扣除非经常性损益后净利润1.49亿,同比增长70.27%,多重因素导致公司近几年经营很不稳定,2009年公司实现超越行业增长水平,目前新工业已启用,公司未来将仍以超越行业的增长速度稳步前行。
     发展思路逐渐清晰。公司近几年发展战略经历了不断地调整,从上市至今经历了专业化到多元化,然后再回归专业化的战略调整过程。在多年的调整中也积累丰富的经验和教训,最终找到了最适合自身发展的道路。公司将小天鹅三江电器公司51%股权转让给其大股东美的电器,剥离冰箱业务,专注洗衣机业务,做大做强的决心是公司未来三至五年的努力方向,公司的发展思路逐渐清晰。
     资产整合在即,综合实力大幅提升。公司2009年12月24日发布发行股份购买资产暨关联交易报告书草案,草案称,公司拟向大股东美的电器发行8483万股,收购大股东持有的荣事达洗衣机设备69.47%的股权。此次资产整合一方面解决了公司与大股东美的电器的同业竞争问题,另一方面也提高了大股东对公司的控股权,双方在业务等多方面的合作将更加密切。资产整合后对公司的长远发展意义重大:{dy}、提升了销售规模;第二、综合实力大幅提升;第三、产品线更加丰富;第四,与大股东相关资源共享,协同效应逐步体现。
     信达证券表示,公司无论是借力美的还是接纳荣事达,对于其品牌定位及影响力的提升都是有益的。同时,公司也坚定表明了:“我们不做不擅长的”这样一个态度,更加明确了公司洗衣机专业化的发展方向。维持“持有”评级。(今日投资)

     中国国航(601111):获深航控股权 外延扩张迅速 “买入”评级
     中国国航(601111):主要从事集成电路的封装测试业务。其中,芯片封装测试产品收入占主营收入的99.61%。公司是国内目前{wy}实现xx封装测试技术MCM、MEMS量化生产的封装测试厂家,技术实力、生产规模、经济效益均居于{lx1}地位。2006年产能达到35亿只,在内地本土集成电路封装测试厂中排名{dy}。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.38元、0.45元和0.50元,对应动态市盈率为36、31和28倍;当前共有21位分析师跟踪,1位分析师建议“强力买入”评级,3位分析师建议“买入”评级,1位分析师建议“观望”评级,综合评级系数为1.75。
     公司前段时间发布公告,向深圳航空增资,并取得深圳航空的控股权。公司以1倍PB认购股权增资,整体上认购的对价非常低,但由于深圳航空的净资产较少,整体上对公司的每股净资产增加不大。收购将从业务合作、收益管理以及成本控制上产生较大协同效应,并将增厚2010年公司业绩约9%左右。
     国金证券(600109)表示,收购的积极作用主要体现在4个方面:1)收购将增加公司规模,大幅提升公司在国内航线的市场占有率,国内航线将大幅增加45%左右,从而使公司国内航线的市场份额仅次于南方航空(600029),而整体RPK量将与南方航空相当。2)收购将使国航在深圳航空市场占据主导地位,在深圳市场的市场份额将上升至43%,将超过南航的29%,这将使公司能够获取更多的有利航班时刻,大幅提升公司在深圳市场的盈利能力。3)收购将使公司在我国前五大机场里面的其中三家机场居于市场主导地位,这将非常有利于公司吸引更多地商务旅客成为公司的常旅客,从而牢牢占据中国商务旅客的xx市场公司。4)收购还将有利于加强其在国际航线上的市场地位,公司在首都机场已经占据主导市场地位,而在港深机场上,收购后公司也将通过深圳航空(51%的股权)和国泰航空(29.9%的股权)占据主导地位。
     考虑到公司的长期成长性、行业运营优势和股东回报率,银河证券给予其2011年20-30倍市盈率估值范围;12倍EV/EBITDA的估值水平。银河证券认为公司股票相对合理估值区间为9.00---13.50元。根据DCF模型估值,按照WACC=6.74 %,G=2%假设条件下,公司{jd1}估值水平为11.72元。银河证券预计公司2010年-2011年的业绩水平已经形成上升趋势,中长期估值水平还是有相当潜力,继续给予公司“推荐”的投资评级。
     风险提示:
     资源稀缺和其他因素有可能导致国际油价再次上涨的涨幅超预期,并给公司带来新的成本压力。(今日投资)