2010年一季度,公司实现营业收入7.22亿元,环比减少19.27%;实现营业利润1.5亿元,环比减少10.75%;实现归属母公司所有者净利润1.04亿元,环比增加8.48%;实现EPS 0.07元。

2009年第四季度西港区二期并表,导致环比收入不具可比性。

去年10月份西港区二期开始进入会计报表,全年收入、成本全部进入到总表,即包括了收购前(去年1-9月)集团使用西港区二期产生的收入、成本、利润,导致名义上四季度收入大幅增长,因此环比数据不具可比性。例如,2009年全年少数股东损益为7054万,而第四季度产生4042万,就是因为西港区二期在被收购前的净利润在第四季度集中核算,所以第四季度少数股东权益剧增。

一季度煤炭、铁矿石吞吐量继续保持高速增长,均创季度新高。2010年{dy}季度,公司共完成货物吞吐量4870.3万吨,其中铁矿石3459.42万吨,煤炭701.1万吨,分别同比增长44%、35%、59%;分别环比增长32.2%、50.74%、57.72%。

铁矿石增速超过全国平均水平,主要得益于西港区三期逐步投产,铁矿石产能瓶颈得到缓解。2009年公司由于泊位有限,完成铁矿石吞吐量9972.5万吨,同比增长31%,低于全国41%的增速。但随着西港区三期的逐步投产,铁矿石产能瓶颈得到缓解。2010年一季度全国进口铁矿石1.55亿吨,同比增长17.9%,而公司高于其17.1个百分点。目前全国主要港口铁矿石库存为6664万吨,是年初以来的较低水平,未来存在反弹空间,公司铁矿石增速有望维持高位。

外贸煤炭表现格外抢眼。由于受经济回暖、用煤需求旺盛等因素影响,国内煤炭价格上升,进口煤炭价格优势凸显,日照港煤炭进口激增,一季度公司完成外贸煤炭吞吐量323.9万吨,同比增长358%,煤炭进口量居北方港口xx。全年外贸上水煤炭超预期可能性非常大。目前煤炭泊位产能利用率不足50%,未来随着新荷兖日线、晋中南煤炭外运通道建成,公司煤炭吞吐量有望达到1亿吨规模,未来将成为公司业绩的另一亮点。

盈利预测与评级。预计2010、2011年公司每股收益分别为0.35元和0.39元,目前股价对应2010市盈率为22.6倍,大大低于行业平均水平。我们认为给予公司28-30倍PE是较为合理的估值水平,合理股价应在9.8-10.5元左右,维持“买入”评级。