2009年公司实现营业收入48.02亿元,同比增长8.09%;营业利润7.01亿元,同比增长18.43%;归属于母公司所有者的净利润5.22亿元,同比增长34.46%;每股收益0.52元。利润分配方案为:以2009年12月31日公司总股本10.05亿股为基数,每10股派发现金红利2.00元(含税)。

2009年公司收入主要来源于配电电器、终端电器、控制电器、电源电器和电子电器,收入占比分别为33.57%、31.40%、22.98%、6.96%、0.36%;毛利占比分别为37.85%、29.15%、22.98%、8.39%、0.39%。

综合毛利率大幅攀升,提升公司盈利能力。2009年公司实现营业收入48.02亿元,同比增长8.09%,归属于母公司所有者净利润同比增长34.46%,净利润增速快于收入增速,主要原因在于2009年公司综合毛利率达到28.16%,较2008年提高2.99个百分点。毛利率提升,我们认为主要原因在于:(1)公司调整产品结构,产品向毛利率较高的xx产品转变,从而提高公司综合毛利率;(2)公司是国内{zd0}的低压电器设备生产企业,具备较强的议价能力,可以向下游转嫁成本压力。综合毛利率提高,提升公司盈利能力。

管理费用率上升,影响公司盈利增长。2009年公司销售费用率为5.05%,与去年同期5.31%稍有下降;但是管理费用率则达到7.58%,较去年同期增长2.11个百分点或12,101万元,拉升公司期间费用率增长1.37个百分点或10,617万元。管理费用率上升,拖累公司业绩增长速度,我们认为管理费用的上升主要原因是研发支出力度加大:2009年公司致力于技术创新,自主开发了N7系列产品,申报专利12项,获取专利26项。研发投入的加大,有利于进一步巩固公司行业技术{lx1}地位。

营业外收支与去年基本保持平衡,对公司业绩影响不大。

2009年公司获得营业外收入为7,917万元,而营业外支出则达到8,988万元,营外收支差额为-1,071万元,较去年同期营业外收支差额-1,916万元增加了845万元,占公司利润总额比例为1.22%,对公司业绩影响不大。

盈利预测及投资评级。预计2010年-2012年每股收益分别为0.65元、0.74元、0.86元,按照2010年4月12日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为39倍、34倍、24倍,我们看好公司在低压电器的龙头地位以及公司募投项目的前景,首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示。1)公进一步开拓xx产品的风险;2)国际业务拓展的风险;3)原材料价格波动的风险。