资源股阶段性机会显现
　　随着传统二季度行业旺季的到来,二级市场上,主力资金已逐渐流入资源股。针对资源股上市公司的投资建议,多家券商研究员表示看好其在二季度的表现。
　　煤炭淡季不淡 关注炼焦煤企业
　　西南旱情导致火电需求增加、王家岭矿难导致安全检查力度的加强引发短期内煤炭开采开工率下降、国际石油价格本周触及87美元的高位引发替代能源抬头……所有事情似乎都在暗示:煤价要涨了。而今年与2008年诸多雷同的情景:西南干旱-汶川大地震、王家岭矿难-临汾矿难、极端天气-南方冰雪灾害……也让人揣测:煤价是否会如两年前一样大涨？煤炭股的行情是否一触即发？
　　突发事件主要影响心理层面
　　据中电联报告称,2010年上半年火电发电量及火电耗煤量仍将保持在很高的水平上,电煤供需偏紧的局面短期内难以改变。而这种状况因近期突发事件而更趋紧张。
　　进入春季以来,西南地区的干旱一直无法缓解,这直接导致全国水电机组累计利用小时同比出现急剧下滑（见图1）,这自然加大了对火电发电的需求,从而增加了对动力煤的需求。"由于干旱发生在枯水期,且主要集中于广西、贵州、云南三省,对全国的电力供应影响还不大。但如果干旱状况延续到5月份,根据我们的测算,整体上将会增加4000万~5000万吨的电煤需求量。"安信证券煤炭行业分析师李大刚认为。虽然该数量与全年耗煤量（据中电联预计,2010年全国电()厂发电、供热生产电煤消耗在16亿吨左右）不可同日而语,但在心理层面上却足以增加些许对煤价上涨的预期。


　　同时,近期国内矿难事故频发,3月1日,中国神华()集团内蒙古乌海骆驼山煤矿发生矿难,死亡32 人;3月28日,山西王家岭煤矿发生矿难,目前死亡人数已超过20人。安信证券认为,这些事故在短期内可能促使国有大矿实施安全隐患的排查,尤其是对于处于建设或者技改过程中的煤矿,从而影响整个行业的供给。
　　内外煤价倒挂 淡季可能不淡
　　"对供给不足的担忧或许会让4月份这个原本的淡季不淡,"一位不愿意透露姓名的分析师对《红周刊》说,"为应对今夏用电高峰期间电煤供应紧张状况,山东省的一些电厂已经将电煤库存量增加到30天。"
　　招商证券()也认为4月份可能淡季不淡,理由是国际煤价对国内煤价倒挂将导致进口煤大幅度下降。目前,国际煤炭长协价格已基本敲定,炼焦煤和动力煤均呈现大幅度上涨,二者的同比上涨幅度分别达到55%和40%。招商证券()以目前的价格和运费来测算得出,若以长协到广州港价格比较,国内炼焦煤和动力煤分别较澳大利亚价格低11%和51%。
　　尽管从2009年以及2010年前两个月的数据来看,我国还处于煤炭净进口的状态（2009年,我国净进口煤炭10344万吨,2010年1~2月份,我国净进口煤炭2575万吨）,但这一状况可能随着4月份新的国际长协价格的执行而得以扭转。招商证券预计,从二季度开始进口数量将大幅度下降,原来大量的进口煤炭企业将转向国内煤炭市场。"我们预计,2010年进口煤炭将可能下降一半左右,减少到6000万~7000 万吨左右。"
　　在煤矿需求可能从进口转向国内的同时,国内产能的释放情况却并不乐观。据一位刚去山西调研过的分析师透露,由于很多之前停产的煤矿仍难以达到复产的硬性指标,同时,政府加大了对现有矿的超产打压力度,和对拟建矿的审批力度,预计今年上半年煤矿的供应仍维持趋紧状态。
　　需求不同,炼焦煤最受宠
　　相对煤炭行业基本面,二级市场中的煤炭股投资机会又该如何？
　　招商证券认为,作为周期性的行业,煤炭受宏观经济影响较大,煤炭股的投资基本上可以大致划分为两次抄底,两次逃顶（见图2）,即宏观积极复苏和向好时--抄底;宏观经济调控和掉头时--逃顶。"基于目前经济的判断,可能再次面临抄底的机会,"招商证券煤炭行业分析师卢平判断。


　　另外,从2010年的一季度来看,采掘指数收益率为-12.91%;而同期上证指数的收益率为-5.13%,采掘指数明显跑输大盘。从估值的角度来看,根据招商证券测算,主要煤炭股2010年动态PE平均在20倍以下,具有一定的估值优势。
　　煤炭的下游产业主要有火电、钢铁、水泥和合成氨四个行业（这四大行业合计占全国煤炭消费量的81%）,其中,火电和水泥主要使用动力煤,钢铁主要使用炼焦煤,合成氨主要使用无烟煤。综合各家券商观点,记者发现,炼焦煤是各家券商都比较看好的子行业,部分券商预计二季度焦煤价格将出现10%~15%的涨幅。究其原因,一、二季度将进入钢铁的传统消费旺季。虽然目前钢材库存较多,但这主要是在钢材价格上涨的预期下产生的惜售库存。随着销售旺季的到来,从3月12日开始,钢铁行业的社会库存开始了17周以来的首次下降,根据MySteel{zx1}统计数据,钢材总库存月环比下降8.52%;二,炼焦煤处于供不应求的状态。根据国信证券预测,2010年全国的焦煤需求量约为12亿吨,而焦煤有效供给仅为11.2亿吨左右。

　　因此,投资者可适当关注主要生产炼焦煤的西山煤电()、盘江股份()、开滦股份()等。另外,在煤炭整合的大背景下,投资者也可以适当关注有整合概念的煤炭股,如大同煤业()、开滦股份()、兖州煤业()等。（.证.券.市.场.红.周.刊 .侯.斐）


　　有色金属板块有望迎来补涨机会
　　近日,大宗商品市场中基本金属价格走出一轮快速上涨行情,LME铜期价于4月6日盘中曾突破8000美元整数关口,创下了20个月以来新高,LME镍价也于4月1日创下历史新高25714美元/吨。基本金属期价的狂飙能否重新唤醒A股市场中沉睡的有色板块？
　　消费旺季提振金属价格
　　{zx1}全球PMI指标显示,全球制造业仍在强劲复苏中。JP MORGAN统计的全球PMI指标3月已经回升至56.7,创2004年5 月以来{zg}。中美两国{zx1}PMI 指标已然回到2004下半年以来的{zg}位,特别值得一提得是美国库存分项指标,从上月的47.3回升至本月的55.3,显示出明显的补库存势头!
　　从历史上看,二季度是有色金属的需求旺季,随着房地产、汽车、家电以及电力电网投资高峰期逐渐到来,对金属的需求也将逐渐释放出来。而从价格表现看,一季度上涨概率较大,东方证券在统计2003~2009年有色金属价格表现后表示,一季度铜、锡、锌和铝明显倾向于上涨,上半年铜、锡、铝和锌有望录得较大正收益。铅的季节性强势在下半年,尤其是三季度而铝、镍和锌第四季度会再次显现强势。
　　由于2010年传统一季度的上涨趋势没有出现,东方证券预期随着二季度旺季的到来,有色金属价格可望出现补涨。与之对应的是,传统A股有色金属股票一季度不仅未出现上涨,还落后于大盘,预计随着二季度金属价格的上涨,季报业绩超预期的披露,有色金属股票有望走强。
　　需求增长带来投资机会
　　目前美国、欧洲等经济体已经处于逐步复苏的阶段,虽然未来经济复苏的进度还具有一定的不确定性,但总体趋势还是向好的。
　　基于对西方国家需求恢复增长的预期,华泰证券()预计2010年中国金属消费将继续增长9.70%,西方国家消费将恢复增长3.55%,全球金属消费增长6.49%。华泰证券认为,虽然目前有色金属行业2009、2010年的动态市盈率为54.83倍、34.91倍,行业估值处于市场的xx。但二季度金属价格在需求增长的推动下,有可能会出现一定幅度的上涨,行业2010年的估值水平将可能比预期有所下降。
　　行业复苏尚待时日
　　虽然目前外盘有色金属价格整体出现反弹,部分品种还创出一年新高。但对于价格的上涨,齐鲁证券却认为有色金属价格上涨一方面受美国各经济数据良好表现的影响,另一方面通胀预期影响到市场的保值热情,推高了价格。部分品种价格虽然已回到经济危机之前,但企业利润率情况仍然远低于2008年{zh0}时,也就是说,一方面通过价格的反弹看到企业利润情况转好的预期,另一方面价格的反弹并不能xx等同于企业的利润率,且社会库存普遍偏高,高库存对未来的金属价格造成了极大的压力,如果经济恢复程度不能达到预期,去库存化的过程势必将打压金属价格。
　　关注小金属和加工类企业
　　对于未来的判断,中投证券认为全球经济复苏是大趋势,主要经济体公布的数据也显示经济逐步向好,金属需求好转预期更为明确;短期内美国或者中国实施更严厉的紧缩政策的条件尚不成熟;同时,美联储宣布继续维持xx利率历史低水平以及欧元区债务危机逐渐缓解,美元短期内继续大幅上涨的动力不足。因此,中投证券认为金属价格短期内仍有望维持在较高的位置,但是对未来紧缩政策实施的担忧仍可能限制金属价格的进一步上涨。
　　由于紧缩预期和对金属价格能否继续上涨的担忧还依然存在于整个二季度,从投资角度出发,中投证券建议重点关注以下几类公司:

　　小金属:具有中国优势的钨、稀土等资源未来供给的控制,国家将会更加严格,其价格有望继续上涨。看好厦门钨业()、章源钨业()等。另外钼、镁等价格仍处于历史较低位置,随着需求的好转和定价机制的更效率,价格也有望上涨,看好金钼股份()、云海金属()等。
　　加工类:关注下游需求恢复较好、具有技术优势、市场垄断优势的深加工型公司,如宝钛股份()、南山铝业()、新疆众和()、海亮股份()等。
　　基本金属类:选择具有资源优势、业绩支撑或业绩较敏感的中金岭南()、江西铜业()、焦作万方()等。
　　基本面可能发生重大变化的中色股份()、西部资源()等。(.证.券.市.场.红.周.刊 .杨.诗.琪)

 

 

　　周期跨季供需旺 察言观"色"价量升
　　随着国际部分金属价格的上涨和国内有色金属消费旺季的来临,以及通胀预期的加强,有色金属板块经过前期调整后存在着较强的上攻意愿,我们看好该板块在二季度的市场行情

　　个股方面,《红周刊-机构内参》关注中国铝业()、云南铜业()、辰州矿业()、包钢稀土()、厦门钨业等。
　　基本金属价格维持高位震荡
　　一季度政策面对于基本金属价格影响较大,中国提高准备金率以及美国提高贴现率等消息增强了市场对流动性的担忧,导致了有色金属价格在一季度出现了大幅波动,另一方面欧元区债务危机导致美元指数大幅上涨,美元走强也限制了基本金属价格的上涨。
　　主要有色金属价格在一季度继续维持高位振荡,但各品种间走势出现了分化。小金属镍的价格在一季度出现了大幅上涨,LME镍价{zg}上涨26.6%,铅锌价格走势较弱,LME3月期铅和期锌的价格分别下跌9.5%和10.7%,铜、铝、锡、黄金价格则保持盘整。
　　在金属价格整体保持盘整同时,交易所库存也是走势各异:铅、锌库存增幅较大,库存增幅分别为17.32%、11.22%;锡库存则出现了10%的下降;铜、铝、镍库存变化不大。但是我们也注意到铜、镍、锡、锌的库存在3月份出现了缓慢下降的趋势,这可能与有色金属的消费旺季到来有关系,有色金属的消费正在逐步提高。
　　虽然全球经济开始复苏,但目前基本金属下游的需求和2007-2008 年上半年全球经济{zh0}时期的供需情况仍然不能同日而语。因此在目前价位,基本金属价格继续大幅上涨的概率不大,但随着实体经济需求的进一步恢复,基本金属价格有望呈现震荡向上的趋势。
　　中国有色金属需求将继续高速增长
　　2009年,全球有色金属消费量的37%来自中国,而OECD国家的总消费量为42%。2002 年全球铜铝铅锌4种有色金属的总消费量为5663.7万吨,中国消费954.7万吨,中国占全球消费量的16.86%,2008年全球4 种有色金属消费量达到7615.9万吨,中国消费2427.3万吨,占全球总消费量的31.87%。全球2008年4种有色金属消费量比2002年增加1952.2万吨,而中国的增加量为1472.6万吨,占总增量的75.43%。
　　2009年中国铜铝铅锌四种有色金属消费增长了10.69%,而其他国家消费下降了14.79%,全球金属消费因此下降了6.67%。2009年中国对有色金属需求强劲复苏,支撑了全球的有色金属需求。
　　铜铝铅锌四种有色金属消费变化
　　中国基本金属的需求具有比较明显的季节性,一般一季度是需求的低点,二季度开始下游生产商开始补库生产,需求明显回升,开始进入旺季。从当前中国的发展形势看,我们预计未来中国对有色金属需求将继续保持高速增长。一是由于中国目前的工业化进程还远远没有达到成熟的程度,中国广大的农村、中西部地区还处于相对不发达的状态,未来中国将继续工业化的道路;二是中国的4万亿投资计划将继续对原材料的需求起到积极的拉动作用,房地产、汽车、家电等有色金属下游消费行业正在逐步恢复到高速增长轨道。因此国内需求的高速增长,对有色金属板块在基本面上形成了有力保障。
　　通胀风险使市场偏爱有色
　　随着经济的持续扩张,通胀压力已初露端倪,2010年2月中国公布的同比CPI、PPI指数分别为2.7、5.39,CPI指标已接近3%的警戒线。中国是资源消费大国,通胀压力很大一部分来自于上游大宗商品价格上涨带来的成本上升压力。由于中国对资源的消耗大多依赖进口,如铜、铁矿石、铅锌等,且这些品种中国基本没有定价权,因此成本上升的压力表现为一种输入型通胀的压力,而对输入型通胀,国内的货币政策对控制通胀可能很难起到直接效果。
　　尽管中国目前正在努力调节产业结构,以降低对资源的依赖和对环境的破坏,但这将是一个漫长的过程。预计未来一段时期内,资源约束仍是中国经济发展的主要瓶颈,也是推动"输入性成本推动通胀"的主要动力。随着经济的不断升温,通胀预期或再度成为市场的主导情绪,以有色为代表的资源品种或将再次受到资金青睐。
　　有色金属板块投资策略
　　近期市场热点主要集中在小盘新股、创业板以及科技板块中,但近期这些板块及个股的上涨动能已出现下降,其中部分资金从创业板等品种中流出而进入到近期一直滞涨的有色金属股。经过之前的大幅调整,有色类股票的调整基本到位,并且受到良好基本面的支撑,我们看好有色金属板块在第二季度的市场行情。
　　在具体选择上,《红周刊-机构内参》建议关注下游需求旺盛的铝、铜等,包括中国铝业、云南铜业、江西铜业拥有锑矿、稀土、钨等属于战略性资源的上市公司,包括辰州矿业、包钢稀土、厦门钨业;以及煤炭资产注入的焦作万方。(.证.券.市.场.红.周.刊 .金.鹏)
　　关注股票池

 

 

　　煤炭行业：期待季报业绩预期风险的释放 荐7股
　　【煤炭行业研究报告内容摘要】
　　一季报前瞻
　　我们采用因素分析法对重点跟踪的八家上市公司进行了季报前瞻分析:量价推动下的净利润增长明显,合计实现净利润175.52 亿元,平均增幅31.6%;其中6 家公司EPS 实现同比增长,平均增幅2.04%。
　　与去年同期比较,一季度主要煤炭企业经营面临正反两方面因素的共同作用。优势主要来自销量的放大、煤价维持高位;而不利因素主要是会计政策的变更以及成本刚性造成的不确定性。

　　销量显著放大:一季度数据显示,山西以外的煤炭上市公司产量基本都保持25%以上的增速。山西省内除西山煤电()和潞安环能()销量维持稳定外,其余均有10%、30%以上不等的明显增长。
　　价格维持高位:虽然部分地区煤炭价格高位承压,但总体上重点公司煤炭价格依然保持在较高水平运行。价格平均增长了17.48%。其中冶金煤类企业价格增幅20%以上,动力煤类企业价格增长10%左右。
　　不确定性来自成本和会计政策变更的影响:正常情况下,大部分煤炭企业生产成本的核算主要在下半年完成,造成一季度成本成为全年的低点。但相较去年,会计政策的变更以及相应造成成本刚性的延续性,均会对本期业绩造成不利影响。
　　不考虑 2009 年年报摊薄,相比去年同期业绩有增幅的个股为西山煤电、大同煤业()、国阳新能()、山煤国际()、上海能源()、中国神华()。略低于同期水平的个股为潞安环能、恒源煤电()。低于同期水平的主要原因分别在于会计政策调整的影响以及可转债与定向增发摊薄的影响。
　　投资策略
　　行业观点:延续我们二季度策略报告的行业观点,煤价平稳运行下,期待季报业绩预期风险的释放。根据我们此次的季报测算,在克服政策与成本的不利影响下,一季度煤炭企业实现了净利润的明显增长与EPS 的平稳微增,业绩预期的风险基本释放。
　　投资组合:基于对 4 月份业绩预期的判断,我们推荐季报稳定并存在超预期可能的个股:西山煤电、大同煤业、国阳新能、山煤国际、上海能源、中国神华、潞安环能。(.国.金.证.券)

 

 

　　煤价未来两月或涨20% 券商看好五煤炭股
　　煤价未来两月或涨20%
　　近日，煤炭股频频出现异动，而西南干旱、矿难频发等突发因素也促使煤价出现上涨。分析师表示，未来两个月煤价或出现20%的暴涨，而即将公布的一季报也将扭转之前的悲观预期，五只煤炭股或出现20%以上的上涨空间。
　　煤价或重演2008年历史
　　3月22日至26日秦皇岛煤价出现了近10周以来的首次上涨，而这一情况一直持续至今，上周，各类型动力煤再次上涨5元/吨左右。
　　而有利于煤炭公司的利好消息不断。地产销售回暖，西南地区持续干旱，矿难频发，国务院安委会4月2日发文要求开展为期2个月的安全大检查。广发证券()分析师陈亮认为，当前煤炭市场形势与汶川大地震、临汾矿难等极端事件极为相似，或重演2008年煤价大幅飙升。目前煤炭市场已积累足够动力，煤价将在未来两个月内暴涨20%以上。
　　一季报将扭转悲观预期
　　近日陆续公布的煤炭股年报令市场对煤炭股的悲观预期陡增。西山煤电净利润同比下降24.66％；潞安环能同比增长0.38％；焦炭龙头*ST山焦因持续巨亏，最终被ST。
　　不过悲观预期随着煤炭销量、价格持续上涨已开始扭转。一季度数据显示，山西以外的煤炭上市公司产量基本都保持25%以上的增速。山西省内除西山煤电和潞安环能维持稳定外，其余均有10%、30%以上不等的明显增长。价格方面，总体上重点公司煤炭价格依然保持在较高水平运行，平均增长17.48%。

　　另外，去年业绩下滑29.72%的云维股份()一季报预告将扭转去年同期亏损的局面，实现盈利。
　　众多券商分析师均表示，煤炭企业一季报将扭转颓势，并实现同比、环比大幅增长。招商证券分析师甚至预测，2010年煤炭上市公司一季报同比增长将达到66%。
　　而记者也发现近期多家机构纷纷发表煤炭业研究报告，均把煤炭股评为"买入"、"超配"。仅昨日就有包括国泰君安、申银万国、安信证券在内近10家机构发布对煤炭行业看好的研究报告。
　　安信证券表示，由于受宏观调控的影响，煤炭上市公司一季度明显跑输大盘，近期，地产销售回暖、矿难、干旱等利好因素将刺激煤炭股走强。
　　在个股选择上，申银万国认为，煤气化()、冀中能源()、国阳新能、兖州煤业()当前估值都低于行业平均水平，估值上行空间更加充足。开滦股份估值偏贵，但鉴于整合及资产注入预期强，依然具备中长期价值，建议增持。以上五家公司的目标价依次为26元、45元、49元、26元和30元，上涨空间均在20%以上。
　　招商证券则看好有资产注入预期或集团整合的大同煤业、开滦股份、兖州煤业。一季报可能超预期的兖州煤业、神火股份()，内生性成长比较好的公司西山煤电。(.新.快.报)