据工信部统计，2009年，我国医药行业累计实现工业总产值首次突破1万亿元大关，达到10382亿元，创历史新高，同比增长21.1％，工业增加值累计同比增长14.9％，高于全国工业平均水平（11.0％）3.9个百分点，继续保持较快的增长速度。

  从各大券商基金近期报告或言论中可以看出，看好医药行业已经成为机构的共识。天相投顾统计表明，2009年四季度，医药行业成为基金增持幅度{zd0}的行业之一。国信证券研究员分析认为，2009年上半年约25％医药股业绩预增，四季度延续了三季度业绩增速明显提升态势，2009年全年医药股预增公司将达30％以上，整体业绩持续向好，马应龙、上海医药等重点公司业绩增幅预计将超过100％。从{zx1}发布的医药公司的年报数据可以看出，华润三九、天士力、康恩贝、丽珠集团、健康元、科华生物等医药企业，利润增幅均超过20％以上。

  从上市公司年报中可以看出，医药行业的优异业绩得益于两方面因素的有力推动，一方面，新医改政策给医疗市场带来巨大扩容；另一方面，城镇化的推进也是医药行业发展的一个有利因素。

年报展现良好业绩

  在公立医院改革破冰的利好政策影响下，医药股也通过陆续公布的2009年年报展现了优异业绩。同时股价也在市场整体震荡的情况下，显现出自身防御性。

  新医改给行业带来新的发展起点，中国医药企业协会会长于明德认为，新医改政策给医疗市场带来巨大扩容。据估算，仅以已经开始实施的新农村合作医疗、城镇居民医疗保险等新医改政策落实到位后政府增加的投入有望拉动国内普药市场销售额激增1600亿元—1700亿元。这对于全国医药生产、流通企业是大利好。

  新医改带来的变化决定了药品消费的前景可期。海通证券认为，医药行业至少会连续3年高增长，其原因是：医疗保障覆盖面的扩大；医保筹资水平的提升；医保报销比例的提高。新医改还会带来药品消费结构的变化，如xx专科用药增长已然确定；随着医疗资源的不断下沉，城乡基层医药市场扩容明显，基本用药特别是慢性病、常见病用药市场扩容明显。

  给医药行业年报添彩的还有去年的一个特殊事件，甲型H1N1流感的广泛传播，比较典型的公司有天坛生物，2009年四季度受益于甲流疫苗收储订单，单季就实现9343万元净利润。而华兰生物的年报显示，受益于甲型H1N1流感疫苗的大规模收储，公司2009年实现营业收入12.2亿元，同比增长156.86％；实现净利润6.08亿元，较上一年激增224.94％。

拥有新的成长动力

  业内人士认为，中国经济结构正向消费时代转型，爆发性增长机会将集中在消费相关行业。城镇化的推进和政策的支持是医药行业发展的两大有利因素。城市化的稳步推进，将成为医药市场扩容和行业快速成长的强大推动力量。政府众多的支持政策和大笔投入，将为医药行业带来新的发展良机。此外，人均收入水平的增长、人口老龄化、新型疾病种类的增多也是医药行业重要的发展动力来源。

  年报显示，科华生物2009年业绩平稳增长23％，营业总收入6.21亿元、营业利润2.2亿元，分别较上一年度增长27.57％、28.27％。归属母公司股东净利润0.42亿元，同比增长44％。

  华润三九年报显示，2009年实现销售收入48.52亿元，同比增长11.48％；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.79亿元，增长56.16％。

  从数据可以看出特点：医药商业经营效率提升较大。由于加大了内部管理和财务管理，公司期间费用控制能力增强，盈利增速快于收入增速。

  国金证券认为，2010年是医药行业创新突破年。新药报批等事件会带来相关个股的估值再上一个台阶，2010年可能是中药注射剂行业增长速度加快的一年。

  国信证券提出，新医改三年8500亿元增量投入凸显政府决心，未来10年是医药行业黄金发展时期；医疗药品消费潜力巨大，市场扩容推动下的行业成长刚刚开始，“长期进攻，阶段性防御”是未来10年医药行业{zj0}投资策略。

  留心的人会发现，有关中医养生的书越来越畅销，药房里光顾中药柜台的人也多了，药店的服务人员告诉记者，一些常规的中医保健药品经常缺货，品牌中药和中药饮片卖得越来越好。

  中药是我国的瑰宝，具有独特资源优势的中药股，2009年的整体业绩较好。

公司关注之一

同仁堂：

调整品种结构 改善销售体系

  同仁堂的年报显示，销售投入增加，经营业绩改善可期。2009年全年该公司实现销售收入和净利润32.50亿元和2.81亿元，分别同比增长10.59％和10.30％。每股收益0.55元，每股经营性现金流1.21元，略低于预期。

  从年报中可以看出同仁堂去年的发展特点：销售投入明显增加，从三季报开始，该公司销售投入明显增加，销售费用率从上一年同期的17.26％上升至19.54％。在外地加大了药店和渠道的促销力度。该公司调整了品种结构，高毛利产品占比上升，推动毛利率从41％上升至接近44％。此外，该公司销售的体系逐步有所改善，二线产品有不同幅度的增长。该公司整体现金流强劲，账上现金接近16亿元，带息负债很少，应收账款和存货规模增长不多，表明当期经营质量不错。

公司关注之二

中新药业：

完善产业链 打造大品牌

  中新药业年报显示，该公司实现利润总额2.56亿元，同比增长56.89％。2008年年报扭亏，2009年年报大幅增长，而ST中新也成功摘帽，恢复为中新药业，它的发展是中药业快速发展的一个缩影。

  中新药业在年报中披露，该公司的战略布局结构已确立并逐步完善，形成了有利于企业可持续发展的产业链：以中药产业园为基础的产品制造中心；以营销公司、销售公司为基础的工业销售中心；以医药公司为基础的市内商业总部；以中新制药厂为基础的自我配套与外向并举的xx提取中心；以药材公司为基础的药材经营中心；以研究中心为基础的科研中心；以资金管理中心为基础的核算与管控并重的财务中心。

  此外，该公司早先已通过收购隆顺榕发展有限公司股权成功介入保健品板块，在其整体产业布局中预置了一个有利的发展支点。该公司的重点大品种销售规模稳步提升。2009年，该公司通过对所属品种进行细致筛选与甄别，最终确定了重点大品种由年初的21个调整为23个。23个大品种全年累计实现销售收入114960万元，同比增长18.5％。其中，xx救心丸累计实现销售320万条，同比增幅17.6％。同时，xx养心丸、治咳川贝枇杷滴丸、舒脑欣等多个大品种的销售规模较上一年增幅达30％以上。下一步，该公司将做大对农村医疗机构的药品供应工作，逐步发掘出农村市场的需求潜力。

投资分析

关注成长中的xxxx

  从市场表现来看：2010年一季度，医药板块表现强于大盘，申万A指下跌1.8％，医药板块上涨7.3％，板块整体估值30.6倍，处于合理区间。其中三四线医药类股票表现好于一二线医药类股票，热点相对分散。

  从基本面上来看：2010年1—2月医药制造业收入增长28.3％，在消费品中位居前列，但因周期性行业2009年低基数影响，低于整体工业收入39.7％的增长；同样医药制造业盈利增长45.7％，低于整体工业利润总额增长119.7％。

  数据显示，2010年1—2月医药制造业收入和利润增长数据呈现平稳态势，总体延续了2009年第四季度高增速的态势，数据背后反映医药行业健康运行，随着各地药品招标的完成，医改将推动需求继续扩容。

  从子行业上看：一是化学原料药收入和利润继续大幅增长，2010年1—2月利润总额增速由2009年的14％大幅攀升至63％，这一方面和去年的较低基数有关，更主要的还是由于经济回暖，需求回升；二是化学制剂药收入快速增长、毛利率相比2009年上升约2个百分点，使得税前利润率提升约1个百分点，利润增速因此加快；三是中药饮片收入增速加快，税前利润率保持平稳，利润增速相比去年四季度略有放缓；四是中成药1—2月收入增速保持平稳，利润增速环比提升14.9个百分点；五是生物制药税前利润率下滑2个百分点，使其利润增速相比去年9—11月大幅下滑。

  从海外市场上看：由于美国通过医改法案，中长期利好仿制药与医疗器械出口企业。美国医改的核心是增大医疗保障范围（美国对医疗设备和xx药的需求因此将会有近20％的增加）、降低医药开支（加大低成本仿制药采购和促进专利药转化为仿制药），这将使中国、印度等发展中国家医药企业因成本优势而迎来机会。我们建议关注已经获得对美出口许可的海正药业、华海药业、鱼跃医疗、万东医疗、山东药玻等企业，以及今后非常可能出口的恒瑞医药、阳普医疗。

  我们认为，加速成长的xxxx全年将会有不错的{jd1}收益，行业政策将向xxxx倾斜，大企业增速将加快，且逐步胜出态势已然明确。因此，预计加速成长的xxxx今年将会有不错的{jd1}收益，投资者可关注恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、华兰生物、国药股份、科华生物的业绩表现。

  从子行业来看：一是中药类。基本xx制度实施进展顺利，{dj2}品种招标价基本没有下降，看好基本xx{dj2}品种和区域龙头。投资者可关注云南白药、东阿阿胶、江中药业、千金药业、华润三九的业绩表现。二是化学制药。沿着国际仿制药转移的主线，继续看好恒瑞医药、海正药业、华海药业。此外，人福科技、海南海药、信立泰、双鹤药业等个性化品种也值得关注。三是生物制药。由于血制品供不应求，疫苗子行业受益于国家投入加大，诊断试剂子行业收入预计将增速20％，投资者可关注华兰生物、科华生物、上海莱士等企业。四是医药商业。国药股份和一致药业，相比国药控股估值偏低，国药系整合值得关注。（本文由申银万国证券研究所供稿）