梦洁家纺(002397)新股询价报告--"爱在家庭"为特色的家纺龙头，建议询价区间42-48元
公司是中国床上用品xxxx企业之一。梦洁主要从事以床上用品为主的家用纺织品的研发、设计、生产和销售，拥有"梦洁"、"寐"、"梦洁宝贝"等三个具有重要市场影响力的品牌。公司坚持"爱在家庭"的经营理念，大力拓展国内外市场，目前已发展成为国内床上用品xxxx企业之一。
姜天武先生为公司的控股股东和实际控制人，持有公司2411.54万股股份，占本次发行前公司总股本的51.31%。本次发行1600万股，发行后姜天武先生的持股比例下降为38.28%，仍处于相对控股地位。
梦洁品牌是公司主要收入和利润来源，华中地区为主要销售市场。"梦洁"品牌占09年营业收入的84%，占营业利润的74%；"寐"是公司旗下的xx品牌，主要针对xx客户群；"梦洁宝贝"是梦洁的子品牌，专门为儿童家纺市场设计的品牌。从收入分布地区看，2009年内销收入占比达98%，在国内市场中，华中、华东、华北是主要的销售区域，分别占09年营业收入的53%、13%、14%。
加盟销售模式占主导，毛利率稳步向上。公司拥有庞大的终端营销网络，09年底，在全国建立了852家专卖店，810家专柜，共计1662个销售终端，其中直营网点245个，加盟网点1417个。公司采用直营+加盟经销的模式，但09年加盟收入占总营业收入的76.2%。近三年整体毛利率都保持稳步向上趋势，09年直营毛利率达到52.4%，经销毛利率为31.3%，综合毛利率为36.3%。
借助募投项目释放产能瓶颈和加快区域布局。募集资金主要投向新增年产30万套寝饰套件及80万条芯被类生产线和梦洁直营市场终端网络建设两个项目，总投资3.6亿元，建成后将新增年均收入7.5亿元，净利润7425万元。
盈利预测与建议询价区间。预计公司10-12年摊薄后EPS分别为1.50/1.89/2.38元，未来3年净利润复合增长率26%。综合考虑可比公司及近期中小企业板询价情况，我们认为可给予2010年28-32倍估值，对应询价区间42-48元。
(分析师：赵金厚/王立平8621 23297468)
(分析师：赵金厚/王立平86
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