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附二： 　乘数估值法在证券市场股权估值中的应用 《中国资产评估》

（一）基于公司市值的乘数
　　1．市盈率（PER或者P/E）=公司市值/总的净利润=每股价格/每股盈余。
　　2．价格/现金盈余乘数（P/CE）=市值/折旧分摊前的净收入。
　　3．市值/销售收入乘数（P/S）=每股价格/每股销售收入。该指标经常用于估值互联网、通讯设备、公共交通及制药公司。
　　4.格/含财务杠杆效应的自由现金流量乘数（P/LFCF）。其中，LFCF=息税前经营收入+折旧、摊销—营运资本增加额—在现行业务中的投资[1]。另一个类似的乘数是：价格/可用于分配的资金乘数（P/FAD）。
　　5.账率（P/BV）=市值/股权的账面价值=每股价格/每股账面净资产。在公司的固定增长率为g时，P/BV=（ROE—g）/(Ke—g)，其中，ROE=净资产回报率；Ke=股权要求的回报率。
　　该乘数最常用于进行银行估值。其他应用的行业还有纸浆业、房地产业和保险公司。保险公司经常使用这一比率的变体：市值/嵌入价值乘数，其中嵌入价值=股权价值+已签订的保险合同的未来现金流量的现值。
　　6.价格/顾客数目乘数。在互联网公司和手机生产公司中经常使用。
　　7.价格/产品生产数目乘数。经常用于估值软饮料和消费品生产公司的价值。
　　7.价格/产品生产数量。经常用于估值水泥生产等公司。
　　8.价格/潜在顾客数目。有时用于互联网公司的估值。
　　（二）基于公司价值的乘数
　　1．公司价值/息、税、折旧、摊销前盈余乘数（EV/EBITDA）。
　　2．公司价值/销售收入乘数（EV/SALES）。
　　3．公司价值/不含财务杠杆的自由现金流量乘数（EV/FCF）。其中，FCF=息前税后经营收入+折旧、摊销—营运资本增加额—在现行业务中的投资。
　　（三）与增长相关的乘数
　　1．市盈率/未来几年内每股盈余的增长率乘数（PEG）。该比率主要用于增长性行业，例如xx品、保健商品及技术行业等。
　　2.公司价值/历史的EBITDA）/未来几年内EBITDA的增长率乘数（EV/EG）。该乘数也主要用于增长性行业，特别是保健技术、电讯等。
根据Fernández（2001）的总结，目前成熟市场上不同行业最常用的估值乘数分别为：

行业	下属行业	最常使用的乘数
汽车	制造	P/S
汽车	零部件	P/CE的相对指标，P/S
银行		P/BV
基本原材料	造纸	P/BV
	化学制品	EV/EBITDA，EV/S，P/CE
	金属和矿物	P/LFCF，EV/EBITDA
建筑		P/LFCF，EV/FCF，P/S，EV/EBITDA
商业服务		EV/EBITDA，ROCE，P/LFCF，P/S，（P/S）/GROWTH
资本性产品	工程制造	P/S，EV/EBITDA，EV/S
资本性产品	国防	P/S，EV/EBITDA，EV/S
食品、饮料和烟草	食品生产	EV/EBITDA，EV/CE
	啤酒生产和酒吧	ROCE，（P/S）/GROWTH，P/S的相对指标
	酒精饮料	EV/EBITDA
	烟草	ROCE
保健		P/S的相对指标/S&P；EV/EBITDA
保险		P/AV
休闲		EV/EBITDA
传媒		P/S的相对指标；EV/EBITDA
石油天然气	综合油气公司	P/S，EV/CV
房地产		P/FAD，EV/EBITDA，P/NAV
零售和消费品	服装	与市场和部门比较的P/S，EV/EBITDA
	食品	P/S的相对指标
	xx品	P/S，（P/S）/GROWTH，EV/S，（EV/E）/EBITDA的增长率
技术	软件，设备和半导体	P/S，P/S的相对指标
电讯		（EV/E）/EBITDA的增长率，EV/S，P/CUSTOMER
交通	航空	EV/EBITDA
交通	公路客运	P/S
公用事业		P/S，P/CE

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