2009年，东方电气完成发电设备产量继续居行业xx，达2903.38万千瓦。
1，订单情况：全年新增订货568亿元，其中国际合同约21亿美元。新增订单中，火电46.3%、核电25.5%、风电14.6%、水电5.1%、其它8.5%；订单结构得到进一步优化。截至2009年末，公司在手订单达1300亿元人民币，其中：火电52%，水电8%，风电7%，核电29%，其它4%；在手订单中，出口项目占15％。以现在每年三百多亿的结算量来讲，未来业绩有保证。
但从从历史的角度看，东方电气07年新增订单580亿，08年新增订单700亿（5.12后，兄弟单位支持，仅到月底承接订单200亿），09年属于正常经营情况，新增订单568亿，其中国际合同约21亿美元。承接订单情况略低于我的预期。
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公司全面完成全年产量指标，居行业xx。2009年公司发电设备产量达到2903.38万千瓦。其中水轮发电机组33台/494.95万千瓦、汽轮发电机45台/2228万千瓦、风电1203台/180.43万千瓦、电站锅炉49台/2215.1万千瓦、电站汽轮机67台/2716.75万千瓦。
2，产品结构方面，值得投资者xx的是东方电气2009年在核电市场取得新突破以及主营业务综合毛利率的提升。2009年，公司实现营业收入332.23亿元，整体营业收入同比上涨16.58%，主要是公司风电产品销售收入大幅提升，同时随着核电产品的不断产出，核电产品销售收入逐步提升。公司主营业务综合毛利率由15.79%上升到16.91%，上升了1.12个百分点。
2，财务状况良好：合同订金及设备预付款有四百多亿，09年已偿还了收购对价款，有息负债几乎没有，增发又增加公司的现金盈余，持有现金百亿以上，财务成本极低，在未来的加息环境下，财务费用就会像06，07年那样为负，增加公司收益。
3.核电龙头：公司拥有有400多亿核电订单，在国内核电设备生产商中xxxx；中国目前在建核电站数量世界{dy}，根据相关新能源国家规划，未来核电会进入持续10年，复合增长超20%的高速发展周期。随着生产的扩大，核电设备的毛利率将超过火电，是公司新的利润增长点。核电10年将结算30亿，11年结算将达百亿。子公司东方重机09年结算核岛业务13.46亿，扭亏为盈，10年将结算23.53亿，盈利超1.6亿，增加每股收益9.3分；常规岛10年将进行部分结算，贡献利润。
4，风机业务稳健增长：东方电气风机安装运行240小时后才结算，且计提2％的质量保证金。07年生产200台；08年生产800台产值，接近70亿，但只结算了26亿；09年东汽生产1331台，天津风电生产200台，产值过百亿，结算预计不到70亿；09年终，待结算风机1431台（115亿左右）。风机10年结算将超百亿，并且随着结算额的增加和前两年质保金的返回，利润率将稳步增加，风机业务是东方电气10年业绩的增长点。
5，海外市场扩展顺利：目前有200多亿的出口订单，且毛利率较高。东南亚、南亚、中东和南美都是东方电气的主要市场。东方电气优良的产品xxx，在国际市场很有竞争力。海外EPC合同在06，07年是集团承接，东方电气按专业承接分包；08年后，海外EPC合同由股份公司直接承接。
6，09年将是毛利润率谷底（参考附表）：
火电产品，在06，07年承接的分包成品及半成品订单结算，并且要消化07，08年的高价原材料，由于地震影响，部分产品存在外包，毛利率是最近几年的低点；如09年一季度毛利率15.52%，是{zd1}点，第三季度毛利率已恢复到17.8%；
核电处在开发阶段，09年虽然东方重机有十几亿的核岛业务结算，但基本没有盈利；但10年东方重机将贡献利润（可参阅具体公告），净利润率6.9%。
09年风机产值大，生产管理折旧等费用高，但结算小，毛利率较低；但随着结算量的增大和质保金的回冲，毛利率会提高；如08年毛利率11.46%，09年{dy}季度13.82%，第二季度14.39%，第三季度19.34%（毛利率突然增大，有可能是07年的质量金开始回冲），超过火电业务，以后风机毛利率有望保持稳定。
公司总的毛利率{zd1}点是09年{dy}季度的14.8%，第二季度为15.46%，第三季度恢复到16.16%，毛利润率也呈逐步恢复态势。
09年由于东汽重建，设备维修搬迁，维持生产租用厂房，公司的营业外支出较大；因此，09年的公司净利润不到5%，具体变换情况，07年净利润率8%，09年一季度4.4133%，第二季度4.631%，第三季度4.873%，净利润率也呈逐步恢复态势。但这不是常态，10年净利润将恢复到6%以上，11年将恢复到接近震前水平。
附表，东方电气销售收入和毛利率变化情况（该表的前四列数据是摘录公司公告的数据，后两列数据是依照公告数据推算的结果）；
| 项 目 | 08年全年 | 09一季度 | 09前半年 | 09前三季 | 第二季度 | 第三季度 |
| 销售收入(亿） | 279.48 | 72.19 | 151.74 | 227.9 | 79.55 | 76.16 |
| 毛利率（%） | 16.01 | 14.8 | 15.15 | 15.49 | 15.46 | 16.16 |
| 风机结算(亿） | 26 | 13.73 | 32.59 | 46.11 | 18.87 | 13.51 |
| 毛利率（%） | 11.46 | 13.82 | 14.15 | 15.67 | 14.39 | 19.34 |
| 火电结算（亿） | 96.21 | 142.28 | 46.07 | |||
| 毛利率（%） | 15.52 | 17.49 | 17.59 | 17.8 | ||
7，销售收入稳步增长：
从相关报道得知，东汽08年产值近108亿，09年结算首次突破100亿；09年完成产值167亿，同比增长55％，10年产值争取达到200亿。类推10年东汽结算应在150亿以上。东汽是东方电气的全资子公司，可以预计10年东方电气由于东汽09年产值增长，销售收入增长50亿左右。当然，东汽有风机业务，产值增长幅度较大，东锅和电机不可能增长这么大.
高管多次表示，10年火电排产高峰，因此10年东锅和电机的结算也应有所增长；
东方重机09年结算13.46亿，10年结算23.53亿，增长10亿销售收入，净利润有09年的持平增加到10年的1.6亿多。
10年杭州基地开始释放产能，天津基地产能扩大，会增加部分收入。
因此，东方电气10年销售收入增长50亿，是很保守的估算。
09年集团总的销售收入374亿，增加9.9％，按同比例类推东方电气结算应在310亿（增长点主要在上市公司，这是保守的估计）。
综上所述，东方电气10年增加50亿的销售收入，09年按310亿计算，10年达到360亿的销售收入，是很保守的估计。
8，10年每股收益预测：
10年按6％的净利润率和360亿的结算，公司的净利润为21.6亿，每股收益{zd1}为为2.15元。
天相投资元月份的调研报告，东方电气10每股的预测收益是2.6元。
9，谈谈东方电气的市销率：
推崇市销率PS的投资大师非雪菲尔莫属了。其中他利用了一个常识性的观察，销售收入的变化要远小于利润的变化。同样，销售额也常常是比较不容易作假的数据，更高的销售额得承担更高的税，当有了巨大的销售额作为支撑，那么企业获得大幅利润的潜在能力就会加强。我们可以想象，如果获得同样的利润，销售额小的公司意味着需要更大的利润率，持续的维持高利润率是困难的。相反，销售额高的公司，只要利润率稍微增长，那么它的利润就会迅速增大，相应的市盈率就会急速下降，在维持市盈率不变的假设下，那么股价的增长就有了支持。换句话说，当两个公司的利润率增大1％，那么PS小的公司将获得更大的利润。所以，PS常被用于评估一个公司迅速成长的潜力。当然，雪菲尔的意思并不是说越小越好，而且不同行业的均值也不一样，但PS高的公司的确不值得冒险，在雪菲尔的著作中，PS是要求不要大于1.5，对于周期性行业PS不大于0.8。
东方电气的市销率为1.3左右，在发电设备及装备行业，基本垫底。
东方电气的净利润率正在逐步回升，营业收入也有继续增大的潜力。外延式的结算额和内含式的利润率双向增长模式，正是东方电气目前所处的阶段，这个阶段会延续到2012年，期间的收益复合增长率平均大于35%。
10，其他：
08年的地震灾害及全球经济危机，给东方电气以重创，这使企业的利润率在09年一季度到达谷底；所幸的是企业的销售经营还保持了一定程度的增长，灾后重建也进展顺利。
产品转型时期，企业的利润率也会受到影响，风机10年结算百亿，利润才赶上甚至超越火电，对公司业绩作出较大的贡献；核电10年贡献收益，11年，12年将有超过百亿的结算，对公司业绩作出较大的贡献。
至于说新能源龙头，国家重大装备骨干企业，股本扩张等概念，都是现在不予考虑的概念；利好不出现，不失望；有了那是锦上添花！
还有42.07的定向增发机构，也是看中公司本质的增长潜力！
10年的下半年，中国将进入加息通道，而东方电气的巨大的现金盈余的财务模式，正是抵御加息的利器。随着加息，财务费用会降低，甚至会给公司贡献利润。
{zh1}，简单的评价东方电气：
08年遭受重创，09年低点恢复，10年风电爆发，11年核电超越，12年到达顶点！。
本文完成于虎年春节。
