投资要点

• 09年超高的FAI将继续发挥后续拉动作用, 09年中国固定资产投资以令人瞠目的速度超高增长，全年可达到30.5%， 工程机械并未以相对应的速度高增长，全年增长率仅20%，并未达到我们模型预测的29.1%,我们预计09年的FAI在10年仍将发挥后续拉动作用，2010年26%的FAI增速将维持工程机械上升。我们预测2010年工程机械同比至少上升17.4%， 而且上半年同比上升可能超过40%。
• 房地产调控政策无碍混凝土机械增长 房地产价格的过快上涨已经引起了中央高度重视，连续出台多项调控政策，以遏制房价的过快上涨。但同时各地也出台了严厉的打击囤地行为措施，中央和地方加大保障性住房建设都将促进房地产投资，拉动混凝土机械的需求。由于目前房价一直持续高位，房地产企业利润丰厚，和缓的抑制政策不会抑制房地产企业的开发热情。10年1-2月泵车销量同比增长达到83%。这当然有09年1-2月销量过低的因素，但市场繁荣无疑是泵车销量在1-2月淡季高速增长的主因。我们认为，房地产的调控政策并不会减缓房地产开发速度，混凝土机械仍将保持高速增长。混凝土机械公司等待市场的价值回归。
• 混凝土机械继续保持{lx1}地位 公司尽管面临各种挑战，但在混凝土泵车方面仍然保持技术、质量{lx1}地位，销量长期保持国内质量{dy}，销量{dy}，价格{dy}、规格{dy}。09年泵车销量2400台左右，预计10年销量有望到3500台。
• 挖掘机械由基建、房地产、实业投资三驾马车拉动 09年挖掘机销售前低后高，年末实现正增长，全年实现挖掘机销售5300台左右，虽然没有达到年初6000台的目标，但是由于公司产品单价提高，经营管理的流程的完善，挖掘机产品仍然可达到公司承诺的3.8亿目标，随着基础设施建设在10年的继续展开，公司挖掘机产品在2010年有望增长50%
• 估值与投资建议 预计09、10、11年三一重工EPS可达到1.21，2.02，2.40元/股，按10年20倍PE估值，合理价值40.00元，推荐。