黑牛食品明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析
　　黑牛食品由黑牛食品工业有限公司整体变更设立,公司属于食品饮料行业中的饮料制造行业,公司主要生产大豆蛋白饮料和谷物类冲调饮品。主要产品为大豆蛋白饮料、麦片以及其他谷物类冲调饮品。此次首次发行3,350 万股后,总股本将增加到13,350 万股。

　　二、上市首日定位预测

　　招商证券：黑牛食品合理股价19 元。
　　公司过去的快速成长的驱动因素来自三方面。首先是品牌、产品定位恰当,黑牛食品具有从名称上就具备典型的乡土气质,加之适当的形象代言人,使其在二三线尤其是农村市场拥有良好形象。其次,独特的车销模式适应了二三线市场较为零散的销售网络,相比娃哈哈的联销体模式各有千秋。而2008年国内乳业三聚氰胺风波也给了公司快速扩张的机会。
　　估值定位上,维维股份业务较杂且豆奶粉发展停滞,其偏高的估值没有参考意义。我们选取业绩处于成长期、股本总量相对较小、并且{zh0}也定位于二三线市场的食品饮料股作参考,其10 年平均PE 已到40 倍,仍然偏高。我们认为30 倍PE 相对合理,对应股价19 元。

　　天相投顾：黑牛食品合理价值区间应在20.1-22.1元之间
　　公司主要从事大豆及谷物类营养饮品的研发、生产和销售,主要产品为大豆蛋白饮料、麦片以及其他谷物类冲调饮品。公司目前生产的主要产品为豆奶粉和麦片,补充性产品为芝麻糊、核桃粉等。
　　预计公司10、11年EPS分别为0.67元和1.06元;我们认为公司的合理市盈率水平应在30-33倍之间。按照预测的2010年业绩计算,公司股票上市后的合理价值区间应在20.1-22.1元之间。

　　国都证券：黑牛食品合理价格为24.5元-28元
　　预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为0.7元和1.05元。可比上市公司10年平均市盈率为39.8倍。考虑行业和公司的成长性，我们认为公司对应10年合理动态市盈率估值在35-40倍之间，预计公司二级市场的合理价格为24.5元-28元之间。

　　预测机构单位:元
　　东方证券25.2-28.4
　　国金证券22.6-26.3
　　国泰君安24.5-26.5
　　金元证券22.5-26.6
　　上海证券30.0-34.8
　　兴业证券21.2-25.9

　　三、公司竞争优势分析
　　公司竞争优势。优势一:市场定位清晰、有效。公司产品投放的主要市场为我国二三线和乡镇市场,避开竞争更为激烈的一级城市市场,使公司前期费用投入成效率更高,未来战略类似"农村包围城市";优势二:独特、成功的"车销"模式,渠道扁平化。公司在全国终端市场配置200多辆车进行产品送配,优点一是可以及时掌握和反馈终端信息、了解经销商情况,二是车身广告起到了极大产品宣传作用,三是可以为经销商调剂产品库存,较快产品周转和资金回流,四是降低对二三级经销商的依赖度,使渠道更为扁平化,符合开拓二三级城市和乡镇市场的需要。