西山煤电(000983)兴县项目原煤售价较低使业绩低于预期
2010-04-02 15:37:19 阅读6 评论0 字号：大中小
中信建投研究报告：西山煤电(000983)兴县项目原煤售价较低使业绩低于预期：公司公布2009 年年报 2009 年公司实现收入 123.37 亿， 同比下降 6.9%， 实现净利润22.3 亿，同比下降36.1%，实现EPS0.92元，低于我们预测的 1.04元；公司拟向全体股东每10股送3股派现金股利人民币2元 （含税） ，无资本公积转增股本。 点评： 兴县项目原煤售价较低使业绩低于预期 09 年全年洗精煤综合售价 862 元/吨，较中报提升了 26元/吨；但公司原煤价格全年仅 290 元/吨，洗混煤价格 239 元/吨，较中期分别下降了17和 12元/吨。主要原因是兴县项目售价较低。我们测算，兴县项目原煤售价仅为 257 元/吨，公司综合原煤售价为 290元/吨，由此可见兴县项目售价较低使得业绩低于市场预期；我们认为这可能与兴县上组煤煤质较差原因有关；从量上观察来看，兴县项目 09 年共产原煤 581 万吨，并且已经签订了 17.5 亿大额工程发包合同， 但由于洗煤厂尚未建好， 基本都是原煤销售，全年兴县项目收入 14.92 亿元，净利润 2.47 亿，吨煤净利润仅 42 元。全年公司销售原煤 631万吨，下半年销售原煤 379万吨，较去年同期的252 万吨多出约 127 万吨。由于兴县项目都是原煤销售，使得公司洗出率下半年大幅降低，公司全年综合洗出率仅 56.4%，较中期和08 年的60%以上洗出率大幅降低。从精煤{jd1}量上来看，09年共生产 1004 万吨精煤，较去年的 1013 万吨有所降低，主要是公司现有煤矿产量较为稳定，洗出率降低仅仅是由于兴县项目带来的基数增加。由于兴县成本较低，公司全年煤炭........
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