豆类结构性上涨

春节之后豆类走势就陷入牛皮盘整的泥潭，窄幅震荡时间超过六周。3月31日美国农业部公布季度报告，不但市场预期的种植面积扩大在报告中确实出现，而且期末库存也意外增加，当日美盘农产品全线重挫。但国内市场在4月1日低开高走，当日的低点也就成为{zh1}一次下探的低点，这个报告也成为豆类市场上{zh1}一个利空，4月7日远月大豆和豆油全线突破盘整区，打破了维持近两个月的多空平衡。

这次豆类打破多空平衡过程中伴随着两个结构性变化，即两个显著的强弱转化：一是豆油与豆粕出现明显的强弱转换，豆油明显强于豆粕。二是大豆和豆油合约间价差关系都出现了显著的“远强近弱”格局，尤其是大豆更为明显。一月大豆4月7日就突破了盘整平台，步入上升通道，而九月合约直到本周一还没有突破。

对于这次突破上涨我们认为是典型的“结构性上涨”，因为只有在结构性上涨中才会出现品种间及远近期合约间这么大的强弱分别。所谓结构性涨跌是对应于全面涨跌而言的，是由市场上的“结构性矛盾”推动的行情，而非基本的供求关系改变或金融货币因素等共性因素引起。与两周前相比基本面上豆类油脂的“供大于求”偏空格局并没有改变，南美高产量及全球高库存不但继续存在而且很可能会继续持续。国内大豆远期合约上涨动力来自于两个方面：一是前期中国进口大豆量与常年同期相比偏低，这对美盘来说是利空，但对国内来说却意味着未来国内大豆到港压力会减小。二是今年北半球气温偏低，气候比较异常北半球的大豆种植很可能受到影响。而一月大豆走强还有资金面的因素，那就是国内盘面正值持仓由九月合约向一月合约转移的时期，合约增仓期间容易走强。

一月大豆日线：

对于所有的“结构性上涨”都只能以波段性行情看待，不能期望有“大趋势”行情出现。因为结构性矛盾不同于基本供求关系失衡，其级别与所持续的时间都是阶段性的。具体到大豆市场，本次多头主攻品种是远月合约，目前一月合约兑九月合约价格已经由前期的贴水变为升水，行情能否进一步持续一是看资金面的变化，持仓的增加是行情上涨的必要条件；二是看近月合约尤其是九月合约能否补涨，如果九月合约能够补涨有效突破3920点，多头趋势将得到延续，否则远月合约急涨之后便会回落。

从主观上判断一月大豆这次上涨目标应在4000--4050点附近，但突破4100点的难度很大。操作上注意把握节奏。