国际金属市场一周综述（2010.3.29~4.1）
概要
● 3月份中国政府编制的采购经理人指数以及汇丰控股的中国采购经理人指数均显示制造业活动继续扩张
●美国3月份ISM制造业指数上升至59.6，创下2004年7月份以来的{zg}水平
●英国3月制造业采购经理指数创下1994年以来的新高，从2月的56.5升至3月份的57.2，高于市场预期
●欧元区16个成员国2月制造业增速也创自2006年6月以来新高
●金属库存持续下降
●金属价格强势回升

★行情回顾
本周金属市场
期铜价格周一尾盘保持其利多基调,COMEX及LME期铜均上升至2008年8月以来的{zg}位,因美元走弱及铜库存减少令需求前景改善. 纽约商品期货交易所(COMEX)-5月期铜收涨13.25美分,或3.9%,收报每磅3.5355美元,此为自2008年8月底以来的{zg}收位. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收报7,770美元.在盘后交易中,期铜进一步上升至7,800美元,为2008年8月以来的高位. 美国商务部周一公布,2月个人所得持平(预估为增长0.1%);个人支出增长0.3%(符合预估);个人消费支出(PCE)物价指数较前月持平(1月为涨0.2%),较上年同期上升1.8%(1月为升2.1%);核心PCE物价指数较前月持平(市场预期为上涨0.1%),较上年同期增长1.3%;实质消费者支出增加0.3%,1月为增长0.2%.期铜价格周二连涨第四天,留守在全球经济爆发之前的水准,因数据显示,全球经济持续复苏,利多人气洋溢市场. 纽约商品期货交易所(COMEX)-5月期铜收涨2.80美分,收报每磅3.5635美元,交投区间介于3.5005-3.5775美元,后者为次月合约自8月初以来的{zg}位. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜盘中触及2008年8月以来{zg}位7,878美元。期镍价格周三触及近两年高位,且在{dy}季表现优于其它金属,镍供应短缺及来自不锈钢制造商的需求强劲,提振期镍价格. 月底基金活动扶助推高期铝及期锌至多周高位,且期锡上涨至自2008年9月以来的{zg}.期铜在稍早下跌后回稳,但依然接近周二伦敦及纽约期铜均分别触及的7,878美元和3.5775美元的19个月高位. LME三个月期镍触及2008年5月以来{zg}的每吨25,085美元。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收报7,780美元，{dy}季上涨逾5%. 纽约商品期货交易所(COMEX)-5月期铜收跌1美分,收报每磅3.5535美元。期镍价格周四攀升至20个月以来的{zg}位,因亚洲和欧美制造业数据强劲,提振需求前景.纽约商品期货交易所(COMEX)-5月期铜收升3.05美分,收报每磅3.5840美元.为自2008年8月初以来的{zg}位. 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜收报7,885美元,为2008年8月以来{zg},且迫近8,000美元水准. 汇丰(HSBC)周四公布的数据显示,3月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)升至自2004年4月以来的调查历史第三高位,说明中国制造业的经营状况明显向好.3月汇丰中国PMI录得57.0,高于上月的55.8. 欧美的工厂也表现良好.美国供应管理协会(ISM)周四公布,3月制造业指数为59.6,预估为57. 2月制造业指数为56.5.周五复活节假期休市，美国公布的非农就业弱于预期令美元走强，将在下周对市场施加压力，但金属市场在整体走强的氛围中，估计压力将较为有限。

★前期观点的回顾与评估
笔者在前期的报告中有关：“上海锌价反弹中遭遇阻力，但本周市场在回落中受到支撑而再度回升，市场明显陷于区间18000~19500元之间。伦敦方面则整体运行在调整行情当中，近期仍然将向下测试2270美元。上海铝价持续运行在区间之中，16500~17100元之间运行。伦敦铝则整体运行在反弹行情当中，下方2180美元在后市能否保全是铝价结束反弹的标志。上海铜继续于区间中不断反复，难以实现突破，短期内运行在57900~60100元之间。伦敦方面继续受制于去年以来的上升通道反压线的压制，但市场多次向下方测试未果，上方则同样不断对市场施加压力，7280美元作为目前区间下轨能否被突破成为市场结束短期整理的标志，而年初的高点能否突破则成为市场新的趋势形成的重点”的观点与市场运行基本一致，金属市场在区间震荡中受到了来自欧洲债务危机缓解以及强劲的制造业数据的支撑，平衡已久的金属市场支撑骤增而被打破，空方力量明显受到限制，以铜为代表的金属价格刷新的年初的高点而表现出新一轮上涨的特征，短期内呈现强势运行。

★ 本周市场焦点
                                      强劲的制造业数据推升金属价格

    今年以来，金属市场始终陷入多空双方势均力敌的均衡市道之中，拉锯行情的特征使得市场呈现无趋势的震荡运行，消息对市场短线的影响加剧，全球经济复苏以及消费旺季所带来的库存的下降与以中国为代表的各国政府回收流动性的举措以及挥之不去的欧洲主权债务危机之间的多空交织令市场始终处于震荡反复当中，市场明显因为缺乏主导性推动力而不断爆发短期难持续的波动。而在近期市场出现了微妙的变化，多方力量在逐渐加强当中，平衡渐渐被打破。在中国政府继续坚持宽松货币政策以及FED表示低利率将在较长时期维持的情况下，欧盟15国与IMF达成了援助希腊的共识。使得高悬在市场上空的阴霾渐渐减弱，令市场获得一线生机。同时，全球各国制造业指数强劲为市场增添了上升的动力，消费增长的预期明显得到了提高，推动了金属价格再度走高并刷新了今年新高。
     作为全球制造业中心以及{zd0}的金属消费国，中国方面经济的复苏步伐明显加快，表明工业消费持续增加。数据显示：3月份中国政府编制的采购经理人指数以及汇丰控股的中国采购经理人指数均显示制造业活动继续扩张。中国物流与采购联合会公布3月份制造业采购经理人指数(PMI)为55.1%，较上月上升3.1个百分点，显示中国经济稳中有升。我国制造业PMI已持续13个月保持在50%以上，反映出经济持续运行在扩张期，而55%以上则表明中国制造业已然运行在繁荣期，市场对消费增长的预期将由此而大幅提高。
     虽然美国制造业已经不足其GDP的12%，但作为全球经济的引擎，美国制造业的高速增长，步入繁荣期的数据对全球经济的xx作用仍然是不可忽视的。数据显示：美国3月份ISM制造业指数上升至59.6，创下2004年7月份以来的{zg}水平，且远远高于预计的57.0。其中反映生产状况、就业状况、新订单数量和出口订单数量的分项指数都有所增长，显示制造业正在全面扩张。而美国商务部周三公布的2月工厂订单增加0.6%，以及 2月耐用品订单修订为增加0.9%的消息也证实其制造业进入快速增长当中。
    备受金融危机打击的欧洲始终是市场较为担忧的因素之一，在全球制造业纷纷加速的情况下，其数据同样显示强劲，令市场紧张的神经获得舒缓。英国3月制造业采购经理指数创下1994年以来的新高，从2月的56.5升至3月份的57.2，高于市场预期，显示英国制造业正以15年来的最快速度增长。欧元区16个成员国2月制造业增速也创自2006年6月以来新高。
     在流动性仍然宽松的背景下，全球制造业的新一轮扩张使得金属市场上空的阴霾渐渐散去，令震荡依旧的市场平衡获得打破的机会。市场多方力量的增强使得以铜为主的金属价格刷新今年高点并不断向上方进行测试。
。
　★国际主流机构观点：
Marex :铜短期技术形态明显改善，近期关键阻力位7650的突破表明过去一个月来的整固已经完成，一月高点7790/7780将被测试。若成功突破，将xx确认主要的上涨周期，下一目标7980然后8080。支撑位7540/60然后7260/80。交易策略：等待突破一月高点再重新建仓。铝短期技术形态再次改善，近期弱势可以认为仅仅是短暂的修正过程。关键阻力位2310/20或被测试，若突破，将重新确认过去两个月来的回升走势，并测试一个高点2390/2400。当前支撑位2190/2200，若跌破，将进一步下行。交易策略：未来修正低点建立多头。锌短期技术形态走平，近期弱势可以看成是整固过程中的一部分。阻力位2350/60然后2420/40或被测试，若成功突破后者，将改善当前的技术图形。短期支撑位21902210，若跌破，将产生新的下行风险。交易策略：空头获利了结，暂时观望。
高盛:在中国需求的带动下,宏观经济和大宗商品指标仍然向好,随着市场对大宗商品需求增加,中国经济的快速增长有力拉动了全球大宗商品的供应。继续看好石油和铜,仍然建议投资组合里高配大宗商品,今年原油、铜、玉米和铂面临的上行风险{zd0},而面临{zd0}下行风险的是天然气
美国银行:由于包括中国在内的新兴市场经济体经济增长前景继续改善,大宗商品投资需求旺盛,原油、铝、铜以及黄金等商品的价格有望在2010年扩大涨势。Parrilla预计,原油价格将在2010年末达到100美元/桶,现货金价在未来18个月内将触及1500美元/盎司的历史新高。
摩根士丹利:对于2010年的大宗商品投资,最看好原油前景,而所有支持油价的因素也支持铜价上涨,铜是基本金属投资的{sx}。侯赛因指出,随着全球经济复苏,尤其是新兴市场经济增长导致的需求增长,以及商品供应受到限制,商品仍然是今年投资者的热门选择.
巴克莱:中国以外的黑马：近期，中东和非OPEC亚洲原油需求增长。原油,我们预计涨势还将持续。基本金属,涨动力持续推动铜价触及2010年新高，风险偏好重新回升。贵金属,虽然黄金短期战略投资者兴趣不大，但长期ETP买兴依旧。
曼氏金融:美元目前的弱势并未受到其他重要信息的影响，不过我们认为希腊在得到欧盟和IMF联合支持的情况下所走出的{dy}步——发行七年期公债的结果可能并不太乐观。

★图表一览

★    综合分析

旷日已久的震荡行情显示出各国政府大规模经济刺激计划下的经济复苏的持续性备受各方的疑虑，而在经济数据显示出经济复苏仍然在运行中的情况下，宽松货币政策下的流动性是否被抽紧是商品市场能否继续维持去年以来升势的重要因素，毕竟商品的上升来自流动性的充裕，而一旦釜底抽薪，商品的支撑将会减弱。同时，欧洲主权债务危机的阴影始终挥之不去，令市场犹豫。而步入传统的消费旺季，库存的不断降低又从消费上对价格构成支撑。但有受到来自外汇市场美元强势运行的压力。在这错综复杂的多空交织下，金属市场运行了长达数月的区间震荡行情，价格明显的处于拉锯状态。在一季度末，市场似乎出现了转机，全球瞩目的欧洲主权债务危机由于欧洲15国以及国际货币基金组织达成共识而带来了希望，全球各国政府公布的数据显示制造业全面进入扩张期，一些国家尤其是美国制造业进入繁荣期显示工业品消费强劲增长，对金属市场带来支撑，令铜价创出本轮上升新高。

我们仍然从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场的运行环境。道琼斯工业指数和标准普尔500指数在经过一段时间的调整后再度上行，其突破调整前高点显示出新一轮上升已然在运行当中，对商品市场构成支撑。由于对于中国方面铁矿石需求的不确定性，波罗的海航运指数近期持续回落，同时今年和明年将有大批新船投入使用，将令运费承压，尽管有迹象显示部分船只建造取消并推迟。但是澳大利亚和巴西港口船舶排队现象依然严重，帮助限制运费下滑，因此需要进一步观者其变化。作为全球结算和支付手段的美元指数整体强势依旧，年初以来的反弹行情在其结构上实现了标准的推动结构后，其反弹已经得到了明显的提升，同时由于其推动结构完整，因此市场针对上升的调整行情令美元进入震荡期，为商品的回升带来了一定的契机。全球商品综合指数在经过一段时间的调整后，其上升通道仍然保持完好，短期内将再度回升，对金属市场起到一定的xx作用。中国商品指数同样进入了短期的回升期，从运行上看，由于其整体没有突破前期高点且没有构成推动结构，因此短期先以反弹的思路来对待市场的回升，等待其结构的变化。国际原油在近期利好作用下上行，虽然其前期上升通道的反压线继续对油价构成压力，但结构上突破半年来的高点表明市场再度进入上升期，一旦突破获得确认，则市场进一步上行自在情理之中。贵金属中的黄金白银经过短期的调整后，获得结构上再度上行的条件，也从间接上对金属价格构成支撑。

金属市场自身看，铅价上升后的区间震荡行情没有发生改变。锡价则在经过了一段时间的调整后再度上升，短期内呈现偏强运行。镍价则继续运行期突破后的上升中，整体上运行在本轮上升以来的第二个推进波当中，短期内将继续向上方进行测试。上海锌价结束了2月下旬以来的整理行情，本周对其收敛结构进行突破，运行在2月份以来的第二个推进波当中，短期内将向上方测试19800元压力。伦敦方面则同样运行在2月份以来的一个C浪当中，上方压力来自2450美元。上海铝价整体上始终运行在去年以来的上升通道当中，短期内其下行结构被破坏，其上方16900元将接受市场的测试。伦敦市场则运行了一个自2月初以来的推动结构，显示其结构上的改变十分明显，短期内市场将目标投向了2420美元。上海铜价运行在2月初以来的第二个推进波当中，63400元压力位将接受市场的测试。伦敦铜价在突破前期高点后显示出其新的攻势已经在展开当中，8000美元已经进入市场的眼帘。

景川

2010年4月3日于上海