策略视点：

　　经过两个季度的调整，当前的估值水平显示，市场已经过度反应了政策退出的负面影响以及对经济增长的担忧，我们认为进入二季度A股市场存在以下几个向上动力：{dy}，此前市场过度反应了政策退出的负面影响以及对经济增长的担忧，估值有向上修正的需要；第二，经济基本面影响存在超预期的因素，其中出口、消费表现亮丽，需求带动的盈利增长趋势和幅度均提升，形成超额收益来源。第三，政策面的影响存在超预期因素，其中经济结构调整实施进度和力度超出预期，股指期货的杠杆也将发挥正面作用。

　　以上因素将使市场不仅存在确定性收益上升与估值安全边际比较带来的安全收益，同时也将存在政策和经济基本面超预期因素带动估值上升带来的超额收益，从而促使二季度成为安全收益与超额收益并存的投资旺季。为此，我们从“估值安全边际 确定性收益上升”、“收益超预期”、“政策执行力度超预期”三个角度考虑行业配置建议，建议二季度回避房地产行业，超配有色金属、建筑材料、军工机械与铁路设备、电子元器件、世博览会相关的零售与旅游，标配金融服务、医药生物、白色家电、钢铁和煤炭。（余晓宜）

　　市场观察：

　　近期关于房地产的两方面信息，引起我们对房地产继续实施政策调控的担忧。其一是：继重庆宣布拟开征特别房产消费税后，上海也拟开征住房保有税，该项工作由上海市住房保障和房屋管理局牵头且基本确定方案。其二是，不少二三线城市如南京的房价近期再度价量齐升，且炒房团重出江湖，二三线城市出现房价泡沫化趋势，这似乎也在逐步印证2009年12月底万科董事长王石“泡沫正向二三线城市转移”的言论。{dy}个信息，预示区域性的房地产政策调控正在加强，且有可能继续扩大；第二个信息，则说明围绕房地产的多方博弈进一步加剧。而矛盾尖锐化的结果，很可能是政府再度出手，加强调控。因此本期金股组合我们再度将房地产股调出，但广发证券房地产研究员仍会争取在政策偏空背景下挖掘到较好的个股投资机会。

　　推荐上市公司更新

　　4月8日新增：康美药业（600518）、东安动力（600178）、*ST高陶（600562）；调出：兴业银行（601166）、天利高新（600339）、格力地产（600185）。