申银万国：海水淡化行业

淡化海水已具成本优势，期待黄金十年

=======================================================================================

全球海水淡化设备年均市场容量约40亿美元，中国海水淡化设备未来十年投资规模将高达120-140亿元，海水淡化发展进入黄金十年。全球有海水淡化厂1.3万多座，海水淡化日产量约3500 万吨左右，解决全球1亿多人的供水问题。按照目前平均海水淡化设备7000元/吨日的成本测算，中国按照未来10年海水淡化产能增加170-200万吨/日来测算，未来十年海水淡化设备投资有望高达120-140亿元，行业有望进入爆发式增长期。目前淡化海水成本已降到4-5元/吨，大规模应用已经具备成本优势。相比南水北调，对于北方沿海地区，海水淡化在中国更具有现实价值。　　

中国目前海水淡化产能约40-50万吨/日，2010年目标80-100万吨/日，2020年250-300万吨/日，未来十年产量增加五倍以上。根据2005年7月份国家发改委、国家海洋局、财政部联合发布的《海水利用专项规划》提出了2010和2020年海水利用的纲领性目标：2010年，目标我国海水淡化能力达到80-100万立方米/日，海水直接利用能力达到550亿立方米/年，海水利用对解决沿海地区缺水问题的贡献率达到16-24%，并实现海水利用产业国产化率达60%以上。2020年，目标我国海水淡化能力达到250-300万立方米/日，海水直接利用能力达到1000亿立方米/年，海水利用对解决沿海地区缺水问题的贡献率达到26-37%。并实现海水利用（特别是海水淡化）国产化率达到90%以上。　　

海洋产业发展是战略性新兴产业的重要组成部分，期待未来获得更多政策支持。温总理在09年底关于《让科技xx中国可持续发展》讲话中强调了以新能源、节能减排、信息技术、新材料、生物医药、空间海洋技术等战略性新兴产业将成为中国经济结构调整和再次快速发展的重要推动力。其中以海水淡化为代表的海洋产业和海洋资源利用有望在未来获得政策的大力支持，并成为新经济发展又一轮强劲动力源泉。自2008年1月1日起，企业的海水淡化工程所得将免征所得税，我们期待国家进一步继续制定鼓励海水淡化产业发展补贴和减免税政策。　　

海水淡化技术：低温多效蒸馏法和反渗透膜法是未来方向。目前全球海水淡化技术超过20余种，包括反渗透法、低温多效、多级闪蒸、电渗析法、压汽蒸馏、露点蒸发法、水电联产、热膜联产以及利用核能、太阳能、风能、潮汐能海水淡化技术等等，以及微滤、超滤、纳滤等多项预处理和后处理工艺。从大的分类来看，主要分为蒸馏法（热法）和膜法两大类，其中低温多效蒸馏法、多级闪蒸法和反渗透膜法是全球主流技术。低温多效具有节能、海水预处理要求低、淡化水品质高等优点，反渗透膜法具有投资低、能耗低等优点，但海水预处理要求高。多级闪蒸法具有技术成熟、运行可靠、装置产量大等优点，但能耗偏高。低温多效蒸馏法和反渗透膜法是未来方向。　　

低温多效：关注双良股份，反渗透膜：关注北京时代沃顿科技公司。众和海水淡化工程公司、双良股份等有望成为国内{lx1}的海水淡化生产企业（双良海水淡化项目正在建设，预计2010-2011年有望贡献盈利）；而北京时代沃顿科技公司（贵阳时代汇通膜科技有限公司为其实体资产）是国内{zd0}反渗透膜生产企业，该企业毛利率40%，净利润率20%，09年收入超过1亿元。市场份额4%-5%，占据国内企业份额的50%。　　

维持双良股份和久立特材买入评级，重点关注深圳惠程，建议关注南方汇通。鉴于双良股份未来在余热溴冷、海水淡化行业广阔发展前景，我们预计公司10-11年EPS将分别达到0.80元和1.08元，维持买入评级；维持拥有海水淡化钛管的久立特材买入评级，预计10-11年EPS1.01和1.52元；建议重点关注拥有反渗透膜聚酰胺薄膜材料生产能力的{lx1}企业深圳惠程；同时建议关注持股42%贵阳时代汇通膜科技公司的南方汇通。