公司公布09 年年报,报告期内实现营业收入26.5 亿元,同比增长41.2％;实现归属于上市公司股东净利润8282.6 万元,同比增长265.3％;摊薄后每股收益为0.44 元。

　　主打产品销售增长与期间费用率大幅下降,带动净利增长265％。

　　主打产品高增长,泵车销售仍未实现突破公司09年共销售各类专用车7102 辆,同比增长21％,其中,混凝土搅拌车销售4878辆,同比增长45.9％,散装水泥车销售1805辆,同比增长52.7％,而混凝土泵车销售仍然处于较低水平,全年仅销售28 辆。

　　毛利率有所提高在产品需求保持旺盛以及成本处于相对低位的影响下,公司主打产品盈利能力有所提高,其中混凝土搅拌车毛利率提升1.06％个百分点至11.55％,而散装水泥车也提升1.87％个百分点至8.38％,在此带动下,公司综合毛利率提升0.2个百分点至10.28％。

　　期间费用有所降低,净利润高增长公司09年强化了财务的职能,严格了成本费用控制,取得良好效果,管理费用率与财务费用率均有较大的下降, 期间费用率由08年的8.07％下降至5.42％,营收规模的增长与费用率的下降导致公司净利润增长2.65倍至8283万,净利率升至3.13％的历史高点。

　　华菱资产收购进展顺利,上半年有望完成。

　　华菱重卡业务兼具成长性与安全性公司09年11月30日发布公告,拟以非公开发行方式,收购华菱汽车100％股权,据了解,该重组事项进展顺利, 4 月底将召开董事会和股东大会审议相关预案。华菱汽车以专用车起家,近年来发展迅速,市场份额不断提高, 09年销售重卡1.83万辆,在行业中排名第8,进入2010年后,公司重卡销售增速依然高于行业平均。我们认为,华菱重卡产品拥有较强的市场竞争力,加之公司努力增加物流车的销售力度,有助于帮助公司超越重卡行业周期,获得更为稳健的增长。

　　重卡与专用车业务的整合效应值得期待 目前星马专用车使用的底盘中,约70％ 采购自华菱,华菱重卡底盘品种丰富、适用性强,构成了星马专用车的核心竞争力。资产收购后公司重型汽车与专用车的生产将得到有机结合,产业互补优势将能够充分发挥,产品开发与技术合作将进一步深化;此外,星马专用车与华菱重卡在销售方面也可以进行统一布局,以优化销售网络,提高服务效率。

　　产品产销两旺,2010年新老产品有望共同发力。

　　专用车产品2010年预计可达9300辆左右公司主导产品混凝土搅拌车、散装水泥车延续了09年下半年的旺销势头,1季度公司产销各类专用车3100辆, 其中3月单月销售1500辆,我们预计公司上半年可实现专用车销售5600辆左右,全年可达9300辆。

　　预计华菱重卡2010年将销售2.6万辆左右。1季度已完成华菱重卡销售8570辆,其中3月单月销售3500辆,为去年产销量{zg}月的近两倍。尤其值得注意的是,星凯马系列xx重卡一季度实现产销约1500台,已超过了去年全年销量。xx产品销售良好以及车桥等关键零部件自产,将有效提升华菱汽车盈利能力。预计华菱2010年将销售重卡2.6万辆左右,实现净利润4.1亿元。

　　泵车销量2010年将力争有所突破 公司是国内较早进行混凝土泵车研发与生产的企业,但销售规模一直远落后于、等xxxx。泵车产品单价高、毛利高,如能成功推广,将对公司收入与盈利带来积极影响。2010年公司将扩充营销队伍,重点培养泵车营销的后备力量,加大泵车的市场推进力度,强化服务职能和泵车配件的供应,并对泵车销售政策、技术支持等方面进行调整,力争2010 年泵车销售实现大幅度增长。

　　维持公司“买入”评级。

　　预计2010年、2010年公司专用车业务可以实现1.49亿元、1.91亿元净利润,而华菱重卡净利可以达到4.09亿元和5.44亿元,考虑到公司资产收购成功可能性很大,按增发后股本计算,公司2010、2011年的EPS分别为1.42元、1.87元,对应当前股价,PE分别为14.9倍、11.3倍,估值处于行业低端,维持公司买入评级。