[推荐]市值时代与产业整合

这是先生在国务院国资委的“中外名家”讲坛上的演讲整理稿，演讲时间是2007年冬。据主办方称，王明夫的这场演讲是“中外名家”开坛以来100多讲中人气最旺、现场气氛最热烈的一场。时过境迁，演讲中提及的很多具体事件和案例已经昨是今非、如消散的云烟，但这场演讲的历史方向感和大战略视野，至今读来依然激动人心、大气磅礴。
    值此和君商学院第三届{zh1}一讲“市值管理”开讲前夕，贴出这篇“旧文”，请同仁必读，尤其深读“第三个话题：话说市值时代与产业整合”。
 

国务院国资委中外名家系列讲座之

王明夫：市值时代与产业整合

主持人刘国芳：今天的演讲嘉宾是王明夫博士。在我的印象里，王明夫博士在中国有两个开创性贡献：一个是他在1995--1998年任当时中国最xx的君安证券研究所所长的时候，带领他的团队开创了中国证券分析的先河。另外一个是，他这几年领导的和君咨询，成为了中国本土的{dy}号咨询公司，在麦肯锡、BCG等外资咨询公司的竞争下，和君标志性地树起了本土管理咨询业的旗帜。

今天的点评专家是清华大学的朱武祥教授。

下面我们以热烈的掌声欢迎王明夫先生演讲。

王明夫：很高兴、很荣幸有这个机会在今天这个场合跟同志们汇报和沟通一些看法。今天我的演讲主题是“市值时代与产业整合”，内容基本上是这样安排的，首先，话说产业整合，第二，话说市值时代，第三，再来说说市值时代与产业整合之间的关系。我理解，把产业整合和市值时代这二个话题说清楚了，后面的一个话题也就自然清楚了。

好，现在我们来切入正题。

{dy}个话题：话说产业整合

对此，我从三个方面来展开：1、远望一段北美产业史；2、近观一个中国产业；3、我们关于中国产业的几个基本判断。

1、远望一段北美产业史

大概在一战结束以前的将近半个世纪的时间跨度，即大约1880—1920年这段时间，我称之为“北美产业的摩根时代”。这个说法，好像在中国是我率先提出来的。我用这个说法来描述我们对那一段产业史的一种解读，早些年GOOGLE或百度“王明夫”，好像最多的网上信息，都是关于我谈论摩根时代或寻找中国摩根的。

那个产业时代，最重要的背景是二个。{dy}个背景是，铁路、通讯及动力发展，为统一大市场和大产业的形成准备了条件。如果没有电报电话等通讯技术的出现，那么我们并不知道“当地”之外有没有市场，人口怎么样，市场有多大？如果没有铁路和动力，那么外地的原材料运不来，生产的东西运不出去。所以，在没有铁路、动力和通讯的年代，企业只能地产地销，取当地原材料，生产的产品只能在当地市场卖。小地方只能是小市场，市场规模不足，就不可能支撑起大企业的形成。有了铁路和通讯、动力以后，就开始形成统一的大市场，市场规模足够了，才能形成大产业。那个时代，这些技术开始发明创造出来并得到迅速的应用，从而导致了大的市场规模可以成型了，由此大产业也就应运而生，比如说：钢铁产业、石油产业、化工产业、烟草产业、铁路产业（那时候还没有物流概念）等等。举例来说，冶金行业，以前只能是小产业，比如由一个个铁匠铺构成，后来是大产业，比如钢铁业，由一个个上规模的钢铁厂甚至是钢铁集团构成。

第二个背景是，产业结构呈现出小散乱弱的格局。因为市场规模很诱人，产业前景很看好，结果，大量的商人一齐涌入那些新兴大产业，从钢铁到化工到石油到金属到汽车，各行各业大家都来搞，雨后春笋一样地冒出成批的厂商，低水平、低起点重复建设，厂商林立。只要是低水平、低起点重复建设，那么就一定会出现厂商林立、恶性竞争的局面，结果就是大家都打价格战，打到市场秩序混乱，往往导致全行业亏损或者是微利，产业整体失效。行业内的厂商生存维艰，一筹莫展。这是100多年前美国摩根时代的产业特点。描述那个时代产业特点的语汇，用来描述当前时代的中国产业状况，也是适用的。比如说，重复建设、厂商林立、恶性竞争、价格战不息、市场秩序混乱等等。

在这种情形下，厂商大面积亏损或微利，直接危及银行信贷资金的安全。比如说当时的美国钢铁业，俨然是全民上钢铁的态势，钢铁厂遍地开花，一千多家的钢铁厂一哄而上，钢铁业的恶性竞争和市场分割很厉害，导致钢铁厂商普遍规模不经济，前景堪忧。在这种背景下，给钢铁业放款的银行受到了威胁，金融资本如何奋起自救呢？老牌银行家JP摩根率先出来主张美国产业大重组，他成功地主导了美国钢铁产业的大整合。他首先收购掉xxxx卡耐基钢铁，然后一口气吞并掉将近800家钢铁厂，合并成一家钢铁公司，即大名鼎鼎的美国钢铁。此间有一个产业史上的xx典故，起初，卡耐基不愿意配合JP摩根的重组计划，不愿意把卡耐基钢铁厂卖给JP摩根，几经谈判未果，{zh1}JP摩根把进出卡耐基钢铁厂的那条铁路买断了，然后威胁说，如果卡耐基钢铁厂不配合，则拆铁路。无奈之下，卡耐基钢铁厂卖给了JP摩根，然后JP摩根以xxxx为旗帜、以金融信贷为杠杆，驱动了产业史上一场波澜壮阔的美国钢铁产业大整合，造就了xx的美国钢铁公司。由JP摩根重组而成立的美国钢铁公司，在那个时候资产就达到15亿美元。这是人类历史上{dy}家资产超过10亿美元的巨型公司，一举控制了美国钢铁的70%产量。美国钢铁成为当时华尔街的最重要蓝筹股。

这场整合意味着什么呢？整个美国的绝大部分钢铁市场供养一家钢铁公司，即美国钢铁，规模经济凸显，单位成本下降，利润上升，足够的盈利确保研发投入，作为行业市场的主要拥有者也愿意对产业的长远前景负责任。由此，美国钢铁领导着整个钢铁产业进入秩序状态，推动产业的升级换代。别忘了，那个时代，钢铁产业是一个新兴的甚至是前卫的产业，就像是今天的互联网产业和生物医药产业一样。

跟JP摩根同时代的其他英雄人物们是谁呢，他们又在干什么呢？他们都在干着类似的事情，或者说，那个时代的真正英雄，都在做着产业整合的事情。洛克菲勒，在石油行业，推动40多家石油公司组建石油托拉斯，形成了xx的美孚石油。杜兰特牵头组织了200多家汽车厂商大合并，{zh1}形成了通用汽车，一举改写了美国汽车业厂商林立、恶性竞争的状况，{zh1}形成了通用与福特两分天下的格局，共同维持着美国汽车工业的秩序。

就这样，一个个时代英雄，在一个个产业领域里推动重组和整合，{zh1}形成了一股波澜壮阔的产业重组浪潮。这一轮产业重组浪潮几乎波及到所有的工业部门，金属原料、石油、金属加工、汽车等行业尤烈。

这轮产业整合浪潮的{zd0}结果是二个：

{dy}，产业过度竞争的格局被彻底改变，规模经济性得以实现。规模经济突显的一个典型案例是洛克菲勒组建美孚石油前后的生产成本变化：在1880年，具有每日1500-2000桶生产能力的工厂的平均成本约每加仑2.5美分。美孚石油通过将产量集中于少数工厂，到1885年，上面规模的炼油厂可保持每日5000-6000桶的产量，它的平均成本降为每加仑1.5美分。

第二个结果是：美国100家{zd0}的公司总规模扩大了34倍，控制了全国的40％以上的工业资本。标准石油控制了当时美国石油工业的3/4，美国烟草公司控制了美国除雪茄外的50％——90％的市场；通用汽车与福特汽车两分天下；美国钢铁占了70％钢铁产量。许多xx般的公司开始崭露头角，如杜邦公司，通用电气GE，标准石油公司（石油七姊妹的前身），美国钢铁公司，美国烟草公司等等。就是通过这一轮产业重组，美国铁路、美国石油、美国化工、美国钢铁、美国烟草、美国汽车、美国金属等重化工业形成，造就了美国现代大工业异军突起，彻底拉开了跟欧洲工业的竞争力落差。从此，美国甩开欧洲独步青云，短短的100左右时间，稳居世界头号强国位置，雄霸全球。欧洲到现在也没有再起来过，不知道你们对欧洲什么感觉，我感觉欧洲再也起不来了，不可能了。欧洲，在我的概念里面，它是步履蹒跚、沉重迟缓的老人，已经不可能梅开二度、再度青春了。工业文明的老祖宗欧洲，从什么时候开始走向衰落呢？就从这段历史开始，或者说，就从美国的{dy}次产业整合浪潮开始。

正是针对美国的这段历史，产业史上有了那个xx的说法：“哥伦布发现新大陆，但，是JP摩根重组了新大陆”。

对此，我们似应得到一个重要的启示，那就是：产业强国！或者说，只有产业强，才可能国强。而产业强国，在不同的历史阶段，有着不同的主题和内涵。对当年的北美摩根时代来说，产业强国就表现为是产业整合强国。这一点，我认为，xx适用于当前时代的中国。

2、近观一个中国产业

远望了一段北美产业史后，我们来近观一个中国产业。我今天选来跟大家分享的近观产业是中国的铝工业。目前我们国家处在重化工业的阶段，这个经济阶段的大国崛起，需要中国铝工业的崛起。否则的话，铝工业不发达，中国的飞机、汽车、船舶、建筑、房地产、电力、机械、交通、航天等各行各业都会受到制约，这是一个很大的市场需求或市场背景。换句话说，大国经济的崛起需要中国铝工业的崛起。市场有这个需要，国家有这个需要。

那么，与市场和国家的这个需要相对应，中国的铝工业是一个什么样的格局呢？中国铝工业的原来布局，是计划经济体制的一个缩影，按条块分割的方式分配资源，依照“条条块块”的方式来上项目，而不是依照技术经济和市场经济的要求来进行产业布局。于是，中国铝工业长期以来呈现出“小、散、乱、弱”的总体格局，厂商林立，又散又乱，厂商规模不经济、资源浪费很严重、能耗和环境成本居高不下，谁也没有足够的体量和盈利去支持开创性和领导性的技术研发，{zh1}的结果是，中国铝工业的国际竞争力无从谈起，无论从技术工艺上还是从成本经济性和资源利用效率上。如果一时半会儿好，那往往是市场周期造成的。周期进入景气了，鸡犬升天，铝矿铝厂都挣钱。看一个产业是否强大，不能说产业内的厂商都盈利就表明我们国家的这个产业很强大。这好比炒股，牛市来了，大家炒股都挣钱了，不能由此推断大家都是优秀的投资者。有的人很有意思，投入了50万，挣了100万，然后就立下宏愿要做“巴菲特”，以为自己可以成为巴菲特。这个推理很搞笑。所以，不能因为某一个产业周期的景气来了，厂商大多盈利好，就认为我们国家的这个产业也很强大。

与中国铝工业的“小、散、乱、弱”相对照，国际铝工业是什么状况呢？国际铝工业总体上是依照市场竞争的规律来逐步演变的，总体趋势是不断地走向产业集中，而且整合正在加速，俄罗斯的三大铝业集团Rusal、Sual和Glencore International进一步合并成立俄铝联合公司(UCRusal)，一跃成为世界{zd0}铝业公司。美铝对加铝提出全面收购，BHP、力拓、海德鲁和印度铝业也活跃其中。全球铝行业将大踏步进入寡头竞争时代。在这种背景下，中国铝厂商倘若不能跻身全球的铝寡头行列，那么在WTO时代，中国的铝工业将难逃中国感光材料行业的命运。

中国感光材料行业的命运，是关心民族工业命运的人必须记取的一个镜照。1980年代日本富士胶卷进中国，借中国市场的增长而迅速崛起。1990年代，美国柯达进入中国，看到中国市场很好，但已经落后日本富士，于是下决心要在中国市场上赶超富士。结果，柯达是什么动作呢？它一次性地把中国的感光材料行业收购光了，包括上海海鸥照相机等xx国产厂商都卖给了柯达，那时候仅剩的乐凯胶卷，若干年后最终也被柯达收购。至此，中国的民族感光材料行业消失，全部让位给了外资。中国没有民族的感光材料行业没准无所谓，不照相不会死人的。但是，中国没有强大的民族铝工业恐怕不行，没有高精尖的铝工业技术恐怕不行。如果没有的话，我们的嫦娥会因为某种铝材料的不过关而飞不上天，{zh0}的军舰可能因为某种铝材料的不过关而造不出来。对此，有一个观点或者说是立场，很值得重视，那就是：中国现在很牛，人们挺富裕，亿万富翁很多，但是中国再富裕，也不可能由富翁们凑起钱来去开发东海或南海石油。开发东海或南海石油不光要靠钱，还需要靠强大的中国海军，而强大的中国海军，要靠强大的钢铁工业、造船工业、电子工业、航天通信工业，当然也包括强大的铝工业。只有强大的这些产业，才能装备起强大的中国海军，然后才能去开发东海或南海石油，而不是我们有钱就可以开发东海南海石油。我们想开发东海，日本人就来xx，我们想开发南海，菲律宾越南人就来找茬，美国人就从中起哄。或许感光材料也很重要，我是外行我不懂，但仅就老百姓照相而言，中国没有感光材料就算了，不照相死不了人，但是没有铝工业，中国可就不行。

于是，问题就出来了。我们在计划经济体制下形成的铝工业格局注定是小散乱弱的，且不说技术装备和成本经济性，单就体量上来说，我们国家的铝厂商很难抗衡国际同业巨无霸。一个非常铁硬的事实摆在面前，假如中国铝工业没有一个争气的人跻身到全球的铝寡头行列，那么在WTO时代，中国的铝工业将怎样逃脱中国感光材料行业的命运呢？

在此形势下，中国的任何一个铝业厂商，都必须思考这样的问题：什么是志存高远，什么叫做战略选择？在我看来，{wy}称得上是“志存高远”的战略选择，那就是义无反顾地走产业整合之路！这个战略步骤是显然清晰的：

{dy}步，完成国内的产能集中，形成产能上的规模经济；

第二步，向上游占领铝矿资源，向下游延伸铝加工，完成铝产业价值链的整合和一体化打通；

第三步，成为中国铝工业的实力和利益代言人，走向全球：联合强者，吞并弱者，占领资源，整合能力（比如技术、工艺、产品等），最终成为有产业话语权的全球铝业寡头。

我们和君咨询是做战略咨询的，我们每天都在观察商业世界究竟发生什么，背后的动机和原理是什么。我们观察到，中铝集团这些年来基本上是按照这个战略路线走的：

{dy}，完成行业集中：中铝集团在全国范围内整合铝企业，仅2006年一年就并购了8家铝企业，2007年陆续吸收合并上市公司鲁铝、兰铝、包铝。八年前我给中石化提出的战略重组思路也是这样的，但是那时候中石化不理我们，这两年中石化最终还是这样走了。当然，说点题外话的话，尽快整合的战略是对的，但在操作策略上，中铝集团对鲁铝、兰铝和包铝的吸收合并策略是下策，在我看来，中铝集团的具体操作，反映出他们的财技还不够老练，对资本市场的利用还不够充分。

第二，不断整合和完善“铝土矿－氧化铝－电解铝－铝加工”的完整产业链，推进“采矿—冶炼—加工”一体化。

第三，往上游垄断性占领铝土资源：截至2006年底，中铝控制的铝土矿资源量为6.3亿吨，占国内全部已探明储量的一半以上。

第四，开始走向世界：比如说去年在澳洲就有很大的手笔，以集技术、实施和投资的综合能力在寡头云集的国际竞标中胜出，总投资约30亿澳元，占领澳洲奥鲁昆铝土矿项目开发，计划在昆士兰州东海岸建成年产210万吨的氧化铝厂及1000万吨铝土矿山和相关设施。

通过这些年产业整合战略的持续实施，中铝集团在世界铝工业中崛起很快：现旗下拥有20—30家企业，1000万吨的氧化铝生产能力，300万吨的电解铝生产能力，约占国内产能的43%和25%，原铝国际市场占有率达到了8%，目前已经是全球第二大的氧化铝生产商，第四大原铝生产商，第六大电解铝生产商。中铝集团目前资产超过了1500亿，销售收入超过了900亿，税前利润超过200亿。在国资委管辖的一百多家央企中，特别是在资产规模在1000个亿以上的大企业中，中铝公司的销售收入增长率一直排列{dy}。

至此，中铝一方面是行业利益的代言人，另一方面则是产业格局的洗牌者。既坐享资源垄断带来的巨额利润，又肩负维护行业发展的责任。从长远看，中铝集团应该发展成为能够代表和维护国家利益的世界铝业巨头。

当然，针对中铝这种战略，我们需要提醒大家注意，行业价值链整合和产业集中度上的垄断，对中铝这样的“垄断者”来说是一把双刃剑：在行业景气高峰的时候，垄断将给垄断企业带来财源滚滚、盆满钵满；而当景气衰退、经济萧条的时候，垄断带给垄断企业的将可能是亏损累累、甚至灭顶之灾。这几年中国经济的重化工业突飞猛进、景气高涨，中铝集团显得很强势、发展速度很惊人。花无百日红，宏观经济和产业演进总是呈周期性特点的，目前的景气高涨周期总归会结束，当下一个景气收缩或衰退周期到来的时候，中铝就可能陷入困难。换句话说，不要因为一度的财源滚滚就觉得这个企业好得不得了，也不要因为周期性亏损就认为这个企业完蛋了。月有阴晴圆缺，对中铝这样的周期性行业来说，尤其这样。

3、和君咨询关于中国产业的几个基本判断

上面我们远望了一段北美产业史，近观了一个中国产业，接下来说说我们关于中国产业的几个基本判断。

首先，放在全球化竞争的视野看，“小、散、乱、弱”是中国产业结构的基本特征，中国产业处在“类摩根时代”，时代呼唤中国摩根。这是我从十几年前的1996年开始就不断重复的一个观点。中国需要富裕，需要暴发，需要有越来越多的百万富翁千万富翁亿万富翁，但我们这个时代真正呼唤产生的应该是“中国的摩根”，是一批真正的产业家。不是谁富了谁就是英雄。谁能象JP摩根重组新大陆一样重组中国的产业，整合“小、散、乱、弱”，谁就是我们这个时代所真正需要的产业英雄！

其次，结构失效是计划经济留给我们的坚硬遗产，这是由计划经济的资源配置方式造成的。在我们国家，“资源配置”是一个文绉绉的术语，通俗的说法就是“上项目”。计划经济体制下，我们怎样上项目？不是按照市场经济规律和技术经济特性来上项目，而是按照战备要求和“条条块块”的方式来布局。结果，从单个厂商到行业的整体结构，都不符合市场经济和技术经济的效率标准。我经常问一个问题，大家想想看，如果中国经济存在失效现象的话，究竟是结构失效还是运营失效，哪个失效更致命？这个问题被提出来的刹那，答案就已经显现了。中国经济的失效问题，首先是结构失效的问题，其次才是运营失效的问题。看待中国经济，有一个既成事实不能忽略，即：计划经济给我们留下了一份坚硬的遗产，那就是结构失效。这既是我们走向未来的出发基础，也是我们展开活动的约束条件。我们不能忽略它、无视它、绕过它，我们只能面对它、解决它。结构失效怎么解决？只有两条路：{dy}，通过有效的增量投放来稀释失效存量的比重；第二，通过重组来推动失效的存量资源走向有效的新结构。正是在这个意义上，我们认为：

{dy}，从宏观上说，产业重组和结构优化是中国经济的核心命题，是提升产业的总体效率水平和保障经济可持续发展的关键。

第二，从中观上说，产业整合是产业升级的前提或曰产业升级的题中之义，中国产业只有在推动整合的过程中才能谈得上升级换代。

第三，从微观上说，对一个志存高远的中国企业来说，它的{sx}战略应该是产业整合战略，其次才是产品创新战略。当然在实际过程中，产业整合和产品创新往往是交织在一起的，未必能分清时间过程上的先后。我这里讲的先后不是时间过程上的先后，而是逻辑序列上的先后。

现在想起来，德隆这样的公司挺了不起的，它先知先觉地认识到了产业整合的大趋势和大商机，而且勇于去做、去探索，以民营的力量试图履行国家的使命。结果犯了大忌，结局充满了悲情色彩。小民不担天命啊！但是德隆以产业整合为主题的战略思想，德隆所做的产业整合布局和魄力，今天看来都还是高瞻远瞩、高屋建瓴的。看看德隆所做的西北水泥产业的整合，以湘火炬为旗舰的汽车产业链整合，以屯河为旗舰的新疆红色产业（番茄酱产业）整合，真是漂亮。懂行的人，看了以后都垂涎三尺。浙江万向、山东潍柴都对湘火炬的汽车产业链垂涎三尺，竞相争购。{zh1}潍柴集团成功收购湘火炬，然后一举实现了异军突起的跨越式发展。中粮集团、新中基等抢着想要新疆屯河，看中的也是它对红色产业的整合效应。德隆出事了，失败了，有人就把出事的原因归结为产业整合，说败就败在产业整合上，把产业整合当作错误来批判，来嘲笑。这种人很没意思，在认识上是浅薄的，在实践上是有害的，这样的归因只会模糊认识，误导政策。功过说不清楚，但，是非还是搞得明白的。有时候，成功的狗熊也是狗熊，失败的英雄也是英雄。拿破仑在滑铁卢输了，谁都知道；但谁在滑铁卢赢了拿破仑呢？没人知道。几百年过去了，今天的滑铁卢，一切名胜古迹都与拿破仑有关，而与那个赢的人无关。有人说，迄今为止，统治滑铁卢的依然还是拿破仑。英雄就是英雄，拿破仑输了也是英雄。因为拿破仑战败就否认他的历史贡献和军事能力的人，永远都不可能对人、对事和对历史提出有价值的看法。德隆的唐万新，是了不起的人物。他是有勇有谋、高瞻远瞩、敢作敢为的产业整合实干家。我们的社会，不能对这样的人才一棍子打死了事。千金易得、一才难求啊。

再次，对中国产业来说，跨国整合产业能力与产业资源迫在眉睫。先说两个跨国整合产业能力的事。大家知道德国的机床是全球最棒的，技术{yl}，品质过硬。但是因为市场和成本的原因，德国机床厂商普遍景气不佳，纷纷把目光投向了中国。而中国的机床工业迫切需要德国机床工业的技术、人才和管理，如何整合过来，是一个很迫切的事情。最近听说，有一个德国机床家族企业，主人已年迈退休，为了给后续事业找到一个好归宿，主动找到他们熟悉的我们无锡的一家机床家族企业，提出两家公司重组合并，由中方主持后续经营。又比如中国的家电工业，产能已是全球{zd0}了，但是我们没有家电工业的核心技术，结果是，我们只能成为世界工厂，有产量没利润。如果指望海尔、TCL、长虹、格力去研发出超越日本和欧美的核心技术，可能需要再给我们20年30年的时间，也未必能看到希望。那怎么办？索尼有核心技术，但经营状况每况愈下，处境很艰难，市值萎缩得很厉害。如果我们收购索尼，把它纳入中国家电工业体系之中，让索尼的技术和品牌与中国的制造能力、成本优势和靠近市场的优势链接起来，中国家电工业的核心技术就可望一步达到{sjlx}水平，索尼的命运或许也会因此而产生转机、焕发生机。这是跨国整合产业能力的例子，从机床到家电。其他工业，情况也相仿。整合别人，而且还跨国，当然难度大，但难度大，并不意味着它就不迫切。当初造原子弹，那种条件下，你说我们难度大不大？因为迫切，管它难不难，我们还是造出来了。至于跨国整合产业资源的迫切性，道理就不必多说了，通过这两年的发展和问题倒逼，已经成为了国人的共识。非洲资源多，我们要去；澳洲铁矿多，我们也要去；中东、俄罗斯和委内瑞拉有石油，我们要搞好关系。中国的大国经济崛起，需要整个地球的资源来供养。想想看，我们中国普通老百姓要过上美国老百姓的生活水平，国内的经济体量必须是美国GDP的5--6倍以上，哪来的资源供养足以支撑如此巨大的经济体量运转呢？如果我们不搞科学发展观，不转变经济增长方式，恐怕两个地球也很难支撑起中国加印度的崛起。所以在全球范围内整合资源，是没有退路、没有选择的，已经迫在眉睫。

{zh1}，政府职能转变和金融体制滞后已经成为中国产业结构重组的关键瓶颈，推动政府改革和金融改革是关键。我经常讲，中国什么东西改革落后点可以先放一放，金融体制再不深化改革可是天理难容了。中国的金融体制的效率缺失简直太不可思议了，它成为了阻碍结构重组和产业升级的关键因素，也严重地妨碍了中国产业对世界产业能力和产业资源的整合。这个话题很沉重，很复杂，不是今天的话题，就不展开了。

以上是我们和君咨询关于中国产业的几个基本判断，对还是不对，请大家多批评指正。

关于产业整合的话题，就讲到这里。{zh1}，我们来对什么是产业整合作一个通俗的定义。我们是为企业做咨询的，十几年打拼下来慢慢地形成了一个清晰的概念，对从事实务工作的中国企业家来说，有意义的产业整合定义应该是这样的：横向合并生产能力和市场份额，提高行业集中度，产出规模经济；纵向打通产业价值链，提高产业链效率，形成价值链竞争力；{zh1}，从纵横两个方向努力，最终实现产业集中和产业集约化发展，实现产业效益{zy}化。

第二个话题：话说市值时代

因为这两年的股市大牛市，市值的话题很热闹。人们开始xx市值、讨论市值、研究市值。有一个专业机构最近发布了《2007中国xx市值新闻》，我们先一起来看看，预热一下讨论市值话题的语境。这xx市值新闻是这样的：

一，A股市场总市值突破了30万亿，成为全球第四大市值市场。

二，我国证券化率突破150%，达到成熟市场水平。

三，中石油市值全球{dy}，全球xx市值公司中国居半。

四，工行市值超越花旗，中国企业摘取全球五大行业市值桂冠。

五，苏宁张近东拥有市值281亿，成为个人市值财富{dy}人。

六，{sg}引入市值考核的股权激励计划获核准。

七，中国上市公司市值管理百佳榜首次发布。

八，中信证券与贝尔斯登互发10亿美元可转换证券进行换股，首开跨国市值并购先河。

九，国有股权市值增值12.04万亿，创历史{zg}水平。

十，中小板流通市值首超2000亿，三年增长40倍。

紧接着，这个机构发布了2008年市值xx预测，我就不一一说了，其中有几条很值得注意：1、创业板的开设和更多中小板企业的上市，拥有亿元市值财富的个人将超过300人。2、市值将从意识觉醒走向大胆实践，换股并购、资产注入、增发等将空前高涨。3、A股市场市值超过万亿元的上市公司家数有望达到两位数，千亿级别的上市公司家数将超过50家。

关于市值，你有没有“感觉”？这个专业机构关于市值的感觉很不错，他们懂得，观察和讨论市值，什么是重要的，什么是一定要观察到一定要强调到的，什么是可以忽略的或不值一提的。虽然他们的预测不一定对，有的在我看来显然会被证明是错的，但他们的总体感觉很好，方向感很好。什么叫感觉？比如有人说某某房地产项目一上来就100万平米，我们这些不搞房地产的人，就没感觉，100万平米意味着什么呢，算大项目还是小项目，意味着实力强还是弱，我们一概不知道，因为没感觉。又比如说宝钢在湛江建新厂，据说起点就是2000万吨钢的规模，这意味着什么呢，咱们不熟悉钢铁的人，没感觉，不知道2000万吨钢的含义。对医药分家，做药的、做医院的人都很敏感，很知道那意味着啥，有的感到大难临头，有的感到商机涌流，但我们外行人就很没感觉，木木的，听个热闹。我想说什么呢？“感觉”这个东西很重要，有时候比分析、比数据、比逻辑还重要。

关于市值，我想强调的{dy}点就是，你必须有“感觉”！我们正在走向市值时代，“市值”会越来越成为决定资源配置、产业兴衰、竞争成败、财富增减的关键力量，它对经济、对商业、对企业的意义，就象GDP、CPI、信贷、价格、汇率、土地供应、市场份额、成本、技术等等因素一样重要，在有的情景下甚至更重要。但是，目前阶段，我们很多企业家、金融官员、政策制定者，对市值的事还没感觉，没有基本的概念和意识，这就是问题，是经营思维和政策水平落后的根源和表现。我可以肯定地说，到目前还对市值没感觉的企业家和经济官员，已经落后了。落后就要挨打，挨谁的打？挨市场的打！说严重点，最终都不知道自己是怎么死的。总之，市值很重要，有时候甚至变得性命攸关。这是我关于市值话题要讲的{dy}点。

第二点，中国公司的市值增长，就象是神话，增长速度之快、体量之大，真是匪夷所思。就那么短短的二年左右时间，好像是换了个世界。二年多前，大概在2005年早期，我在观察万科，那时候万科市值好象还不到100亿元人民币，初步估算30几亿元就可以控股万科了。我对一个拥有亚洲{zd0}土地储备的企业集团老总说，与万科联手，形成从产权到经营的全面结盟，现在投入30亿元，过几年没准就变成60亿元、100亿元了。万科，这么好一家公司，地产行业的xxxx和xxxx，二年前，居然就是这么一个“小企业”。现在呢，2007年高峰时候万科市值达到了2000多亿元，要取得同样比例的{dy}大股东持股地位，当初仅要30亿元的，现在需要600亿元了。这是从投资方面说。从经营方面说，二年多前的万科，融资、买地、上项目，讨论的是几千万、几个亿顶多也就十几个亿的事，那时候我们还觉得万科手笔很大、有实力。现在的万科，讨论的事情，动不动就是几十亿甚至是上百亿元，今天我们感觉万科嘛本来就应该是这样的。而事实上，二年前万科真的不是这样的、也没法是这样的。

这就好像一场对话，突然之间，整个语境都变了，接着就是所有话语系统和对话主题跟着变，原来语境下的对话已经变得没有意义，有意义的是在新语境下怎样识别新主题、找到新定位。类似万科这样的决策语境变化，因为这两年的市值爆炸，在很多企业身上都能看到。对此，大家知道我是什么感觉吗？那真是恍若隔世！

就这两年，中国好像突然进入了一个全新的阶段，大国崛起的感觉扑面而来。中石油市值全球{dy}，全球xx市值公司中国居半；工行市值超越花旗，中国企业摘取全球五大行业市值桂冠；中信证券与贝尔斯登互发10亿美元可转换证券进行换股，此事如果成功，后续走向就意味着华尔街第五大投资银行将成为中信证券下属子公司······这些事情，退回3年2年，简直是不可思议的。那时候谁要是敢说这样的事情，在别人眼中，他不是大忽悠就是疯癫子。哎，就三二年的事，都变成事实了。以前我们都把世界500强当神看，GE、沃尔玛、花旗、壳牌石油、摩托罗拉、通用汽车的经营规模和市值规模，对我们来说，是那么的高远，谈论它们总是带着谈论神话一样的心情。如今，咱们自己的公司市值都超过他们了，全球xx中国居半，本土券商都有可能把华尔街xx投行纳为下属子公司了。一时半会还真回不过神来。与此同时发生的现象是，中国的个人财富量级正在走向{sjj}，以前听某某某挣了几千万，觉得他怎么挣那么多钱呀？这两年，身边不断地冒出挣几个亿、几十个亿的人，从股市到地产到煤矿到有色金属到物流到太阳能到家电连锁，好像各行各业到处都在冒出大富豪。黄光裕搞国美家电，搞成了首富。他弟弟搞地产，一夜之间就把一个ST小公司搞成了五六百亿市值的公司，个人身价象变魔方一样扶摇直上。去年，中国人寿估值超过了友邦保险，工行超过花旗，中信证券市值据说也可能超过摩根士丹利，有人就据此惊呼中国公司严重泡沫化，说这没道理。我说泡沫化没准存在，但一看见中国公司超过美国公司就觉得没道理，持这样思维方式的人，才没道理呢，凭什么工行就不能超过花旗、中石油就不能超过埃克森呢？没准哪天中国的银行还把花旗这样的国际银行变成下属子公司呢。2007年5月份，我在对外经贸大学演讲，我就说未来没准哪天美林大摩等等还会变成中信证券下属子公司呢。变化就是这么快、这么大，让你恍若隔世！

市值时代，究竟意味着什么？我拿一个老题目来说明道理。2001年华尔街高峰期，微软市值超过6000亿美元，这意味着什么呢？这是我给学生讲课的时候经常要讨论的题目。让大家随便说，七嘴八舌地议，微软市值6000亿美元意味着什么。每次讨论，大家都会说，那意味着比尔·盖茨的身价超过600亿美元，巴菲特加李嘉诚加谁谁谁都不如比尔·盖茨，盖茨当之无愧是世界首富。我说这样看问题不像是专业讨论，倒像是在大排档闲聊呢。我来说六千亿美金市值意味着什么，它意味着全球投资者或曰股民在一个美国企业身上堆了6000亿美金的巨额资本，而那个年代，6000亿美元相当于中国GDP的将近2/3。全球资本对美国企业这样的流向和堆积，导致了微软这样的美国企业，在竞争和发展中，拥有一个得天独厚的条件或优势，其他国家的竞争对手难以匹敌，那就是它从来不缺钱，投研发、挖人才、搞并购、做品牌、打市场、占领资源、打击对手，它有的是钱，需要钱的时候总是很容易从金融市场上融到钱。结果是它的技术总能{lx1}，人才总是不缺，市场推广和收购兼并总是财大气粗、手笔很大，竞争对手望尘莫及、甘拜下风。久而久之，微软就形成了不可撼动的垄断地位，技术垄断、市场垄断、人才垄断、用户垄断。垄断地位带来垄断利润，丰厚的利润回报华尔街，吸引更多的资本流向微软，进一步强化微软的市值优势和资本优势。

市值优势如何转变为对产业竞争和经营优势的支持，这其间的转换机理和逻辑，值得去深刻厘清和用心体会。一个公司的市值很大，股价高企，它收购其他企业、通过并购的方式整合资源和能力，用股票支付对价就会优势很明显。微软在全球范围内象雷达一样搜寻能促进自己技术{lx1}的科技企业，然后就一个一个地把它们收购了，将它们纳入微软体系，巩固微软的技术垄断地位。典型的情景往往是这样的：X公司，被微软看中了，微软去收购它。微软给出有吸引力的价格，让X公司的股东挡不住价格的诱惑，于是双方达成了并购协议，谈好了收购价格，假如说1亿美元。问题是：微软怎样支付这1亿美元收购价款？通常是，微软比照华尔街上的股票价格定向支付相当于１亿美元市值的微软股票给卖方。卖方拿到１亿美元市值的微软股票后变成了微软的股东，如果愿意长期持股，就继续持有微软股票伴随微软公司一路成长。如果需要现金，那末就到华尔街去把股票卖了，套现１亿美元现金。全球股民一夜之间就会把你卖出的股票接走。据说，微软经常会提醒你{zh0}别卖，因为微软１５年的成长历史证明，任何时候卖微软股票都是错误的。有兴趣的同志可以打开微软上市之后截至２００１年的十几年股价Ｋ线看，确实是这样，一路上涨，维持了持续１５年的长期上升趋势。所以，你拿到了微软股票，{zh0}别卖，而是跟随公司的成长获得长期升值。如果你要卖微软股票，全球投资者会迅速接走。就在这个意义上，关于微软的企业成长模式，有二句俏皮话：一是说，微软１５年的高速成长，是比尔·盖茨请客、全球股民埋单的结果；二是说，在微软高速成长的过程中，微软的证券是比美金现钞都更硬的硬通货。言下之意是，微软发行的股票、可转债以及各种金融工具等很受欢迎，支付能力很强。

这一点很牛！琢磨中间的机理，意味深长。象微软这样公司，购买人才、技术、公司、资源和市场份额，可以不用货币支付，而是可以直接向卖方定向发行证券，用自己的证券去支付。换句话说，在资本市场上拥有公信力和市值强势的公司，几乎象是中央银行一样拥有了自己的“发钞权”，它通过发行自己的证券来完成各种商业支付，而且越重大的商业交易，这种方式的支付越被接受。大家想想看，在企业的各种竞争优势中，自己拥有发钞权是一种何等重要的竞争优势啊！尤其是在并购扩张和资源整合的战略实施中，这种竞争优势几乎是压倒性的。研究世界500强的成长史，我们发现，很多大企业的成长过程都频繁地运用了这样一种成长逻辑。甚至可以说，几乎很少世界500强公司不运用这种成长逻辑。

至于说因为股价高企、市值强大，导致上市公司可以从资本市场上迅速融资，全面启动各种金融信用，构筑起强大的资金实力，然后凭借强大的资本实力投研发、做营销、上规模、打品牌、争夺人才、整合资源、打击对手等，最终确立起产业竞争和经营上的优势，这中间的道理就不必展开细说。

总之，市值优势往往成为企业竞争优势的重要因素，有时候甚至是关键因素和核心因素。在资本市场发达的国家和地区，比如美国、欧洲、香港等，企业之间的竞争不仅仅表现在产品市场上的竞争，更致命的较量，往往是在资本市场上决出胜负的。市值小、估值低、股价跌，引发的往往是融资能力的萎缩、资金成本的上升、企业信誉的下降、信用评级的降低等等现象，极不利于企业经营的正常开展。而市值达、股市高、股价涨，则往往意味着融资能力的增强、资金成本的奖代、企业信誉的上升、信用评级的提高、并购扩张能力的强大等等，对企业的产业竞争优势形成强有力的支撑。同一个行业不同公司之间竞争，市值弱势的公司每每沦为市值强势公司的吞并对象。拥有了资本强势，就意味着在竞争中拥有了制空权。

说到这里，我提请大家来思考一个问题：苹果微软英特尔CISCO这些高科技公司的成长与华尔街股市之间，究竟是一种什么样的因果关系。教科书上的基本说法是这样的：因为有了苹果微软CISCO这些高科技公司的高速成长，它们的股票上涨造成了股市上的财富效应，赚钱效应拉动更多的资金流入华尔街股市，由此造就了华尔街股市的繁荣。我倒认为，更真实的逻辑是这样的：冷战结束、苏联解体之后，美国成为世界{wy}超级大国，全球的财富拥有者都把美国当作是{zh0}的财富安全港、资本自由港和逐利的乐园，于是在全球化浪潮下全球富裕资本源源不断地涌向了美国的金融市场，造成了华尔街市场的繁荣。华尔街金融市场的繁荣支持了美国企业源源不断的资金供给，使得美国企业得以凭借强大的资本优势进行研发投入以实现技术创新，启动买方信贷（比如消费信贷）以扩大市场需求，通过收购兼并等手段在全球范围内吞并对手、整合资源，实现全球扩张、占领全球市场、造就{sjj}的规模。我们需要看到这中间“鸡生蛋蛋生鸡”的循环关系。一方面是华尔街金融市场的繁荣造就了美国公司的成长与强大，另一方面是美国公司的成长与强大吸引力全球投资者的资金流向了华尔街，由此造就了美国金融市场的繁荣。我们的观察是，企业成长与金融市场之间关系是双向互动、互为因果的，而不是单边逻辑、线性因果的。从这一观察中我们不难得到启示：造就有全球竞争力的中国企业成长，需要建设一个有全球竞争力的、繁荣的、有效率的中国资本市场；而建设一个繁荣的中国资本市场，需要有一批又一批可持续成长的优质公司去支撑。

华尔街是世界经济的心脏，什么意思？就是说，华尔街象心脏泵血一样，把经济循环的资xx液泵向经济的各个产业部门、各个商业领域。华尔街看好什么产业，全球资金就潮水般地涌向这些产业部门，于是这些产业就蓬勃兴起、大干快上。华尔街看淡什么产业，全球资金就退潮般地从这些产业部门流出，这些产业就节节衰败、欲振乏力。纵观美国产业史，铁路、钢铁、石油、航空、电子、塑料、生物医药、互联网、电子商务等等，哪个产业不是因为华尔街的热衷而兴起的？最近十年的科技创新和互联网产业兴起，活脱脱是华尔街烧钱烧出来的结果。说句玩笑话，华尔街爱上谁谁就香，嫌弃谁谁就臭。这就是“经济心脏”的意义。对一个国家的经济发展来说，打造心脏泵血一样的资本市场功能，是何等的重要！上海和深圳资本市场的崛起和繁荣，对我们国家很重要，事关中国在全球资本争夺中的竞争力，事关中国在全球资本流向和资源配置中的话语权和主动权。我相信，未来30年，华尔街市场一定是个衰落市，而中国资本市场会是全球范围内最强劲的上升市。上海迟早会取代华尔街在全球金融市场中的地位，到那个时候，“华尔街是世界经济的心脏”的说法，将被“上海是世界经济的心脏”所取代。大家等着瞧！

中国资本市场将走长期上升趋势，并取代华尔街的地位。这对中国企业来说，意味着一个全新的“市值时代”正在向我们走来。这个“市值时代”的到来，将引发企业经营、管理、竞争、成长机制和盈利模式的一系列游戏规则的深刻变化。能适应这些变化的企业，将变得左右逢源、异军突起；而不能适应这些变化的企业，则将每每捉襟见肘、节节衰败。但很遗憾，我们经常观察到一个事实，很多企业老总，对这个“市值时代”的到来缺乏充分的认识和准备，甚至毫无知觉。不少企业上市都很多年了，它们对上市的意义、对股价的意义、对市值的意义，至今还缺乏理解和认识，既不懂得怎样利用市值机制来实现企业的成长和发展，也不懂怎样跟资本市场打交道。和君咨询每年为几十家上市公司提供咨询服务，告诉它们怎样做大市值、怎样利用市值、怎样变现市值。说白了，对很多中国企业来说，实体经济方面的技术和产品还没有做扎实，就又面临着虚拟经济方面市值时代的全新挑战。

好，关于市值时代，我就先说这么多。接下去我来简单地说说第三个话题。

第三个话题：话说市值时代与产业整合。

进取心强的企业，利用市值机制进行产业整合，吞并竞争对手，整合上下游价值链，圈占产业资源，这已经不是纸上谈兵的话题，而是国际国内每天都在发生的商业事实。这样的案例，就在我们身边，信手拈来。比如分众传媒的高速成长，就是利用它的市值优势以换股并购的方式并购了一系列公司，象在行业内清理门户一样地并购了深圳的边界广告、框架、聚众、分众无线、好耶、上海玺城等等，快速实现了行业整合和公司成长，占领了98%的市场份额。我们很难想象，如果没有市值优势、如果没有资本市场机制、如果不走产业整合的道路，分众怎么能够崛起得这么快。

无论是全球，还是中国，这样的企业成长案例数不胜数。分析它们中间的成长机理，市值优势和并购整合，是企业快速成长的二大砝码，缺一不可，缺二则更没指望。和君咨询在为企业设计成长战略的时候，只要是针对那些积极进取、雄心勃勃的企业，我们总是把这二个因素考虑进去。一个是市值因素，一个是产业整合因素。否则，很多时候连自圆其说都不容易做到。在竞争环境下，企业成长并不仅仅是自己跟自己的过去比，更重要的是自己跟自己的竞争对手赛跑。在赛跑中落后了，就随时都可能被{lx1}者吞并或围剿。分众和聚众的赛跑结局就这样，分众率先上市了，取得了市值优势；聚众落后了，成为了分众吞并的对象，最终成了分众的下属子公司。所以，市值机制利用还是不利用、产业整合战略走还是不走，由不得你自己。你不利用，别人会利用；你不走产业整合的道路，你的竞争对手会率先走。结果是，你在吭哧吭哧地做产品、瞄客户，你的竞争对手则很可能在瞄你、随时准备吞并你整合你。

市值时代对产业整合意味着什么？我来给大家讲一个大胆设想的故事。广东美的集团是和君咨询的多年客户，经营很强势，销售收入奔千亿元，跻身广东企业集团前四强。07年我去美的集团讲课，美的老板何享健听完课后请我吃饭。我问何老板：有没有想过把索尼变成美的的下属子公司？我知道，这个问题，对何老板来说显得太突然、太大胆、甚至太忽悠。

索尼何许人也？全球家电工业在高精尖技术和{dj0}品牌方面的真正{wz}，是中国家电厂商羡慕不已的辉煌旗帜！长期以来依赖“工厂化”生存的中国家电厂商，做梦都希望自己能够拥有像索尼那样的核心技术和全球化品牌，然而索尼实在是太高远了，中国的家电厂商在索尼面前更多的是顶礼膜拜和高山仰止，怎么敢去奢想把索尼这样的{wz}纳入自己的麾下？我肯定，在和君咨询提出这个问题之前，中国家电工业界没人敢想这个问题，从美的到海尔到长虹到TCL，谁敢这样想问题、趟战略？

和君咨询深知，在技术、产品、品牌和管理等各个方面，中国的家电厂商离索尼的水平都还有很远很远的落差，而且远得让人在20年内看不到赶超的希望。那末，我们为什么还敢于这样设想：让索尼变成为美的的下属子公司呢？因为我们观察到一个事实，在日本经济衰退的大背景下，索尼这几年的经营状况很不理想，索尼的股价每况愈下，估值水平很低，市值规模逐步萎缩。思考索尼的前景如何，二个大趋势是它挥之不去的沉重阴霾：一是日本经济将继续衰落，很难指望重拾长期升势；二是日本股市将继续处在长期衰落趋势中，几乎看不到逆转的希望。换句话说，索尼就像日本的大多数企业一样，很难指望重拾昔日辉煌，无论是经营上还是在股价上。索尼的战略出路，恐怕只能是链接中国因素。这是从索尼的经营出路上看。从索尼的资本市场表现上看，索尼的股东，多年来收益率一直很差，但一筹莫展。东京证券交易所的股票市盈率通常才几倍至十几倍之间，而中国A股的市盈率通常可达30倍、40倍甚至上百倍。随着中国A股市场的崛起和繁荣，A股市场的投资者收益率十分可观。大量的境外投资者都希望进入A股市场，分享中国经济增长的收益。但受到中国QFII制度的制约，他们很难大举进入A股市场。与索尼股价要死不活、跌跌不休形成鲜明对照的是，美的的股价牛气冲天、气势如虹。

面对上述种种背景，大家看出什么名堂了吗？我们来大胆设想一个方案：

美的集团向全球投资者定向发行美的A股，要求他们以所持有的索尼股票来认购美的A股，{zh1}形成全球投资者持股美的、美的持股索尼的格局。这在操作上不过是一个美的定向增发股份的方案，但效果上是美的以换股并购的方式将索尼变成了自己的“下属”关联公司。一旦“美的-索尼”达成了结盟，那末索尼的核心技术和全球化品牌链接上美的的制造能力、成本优势和中国市场能力，将形成中日家电工业的xx组合。让我们大胆憧憬，美的-索尼、海尔-松下、TCL-NEC······，中日家电工业大整合，将产生全新的全球竞争力，对已经步履蹒跚、摇摇欲坠的欧美家电工业发起新一轮洗牌，家电产业的全球版图悉归中日集团。经过这样一轮跨国产业整合，日本的家电工业借助中国力量获得了起死回生的转机，而中国的家电工业则借助日本力量实现了彻底的核心技术能力、产业升级和全球市场占领。美的，一幅全新的企业成长图景徐徐展开、猎猎招引，大家说说看，结盟索尼之后的美的，它的股价还将怎样大涨？说句玩笑话，人有多大胆，地有多大产！

这简直就像是财经幻想小说里的故事。是的，这纯粹是我们幻想出来的故事，故事里的“美的”和“索尼”是一个虚拟的角色。真实商业操作中的跨国并购，受到太多太多具体情势的制约，没那么容易操作成功。这个幻想故事的意义，不在于现实处境中的美的是否真的能够并购索尼，而在于刺激人们去思考：资本市场上的游戏规则，或许在产品的供研产销之外，对企业的命运产生着深刻的影响。

撇开美的和索尼不谈，让我们来问答几个更一般的问题：

{dy}，全球投资者愿不愿意用境外家电股票换取中国本土一个强势家电公司的A股？我们的回答是：愿意！理由很简单，中国更有前途，A股的收益率更好。

第二，日本或欧美的家电工业，除了链接中国因素，是否还有别的出路？我们的回答是：没有！日本或欧美家电厂商，要么靠拢中国以得到起死回生的转机，要么日渐式微，最终走向彻底衰败。换句话说，日本或欧美的家电厂商不会反感或xx与中国家电工业的结盟，反而是它们的求生之道，至少是救命稻草。

第三，中国家电工业的技术和产业升级，是通过自主创新还是通过跨国整合，更现实、更经济、更省时？我们的回答是：走跨国产业整合之路！

第四，中国政府应不应该鼓励中国企业对全球发行A股以支持它们在全球范围内整合产业能力和核心技术？我们的回答是：应该，而且必须尽快，必须尽量的灵活，甚至应该开出绿色通道，特事特批！如果我是当官的，这种方案报到我这里，我肯定批。连这种事情我都不批，那当这个官干什么？我还不如回家卖红薯！

家电工业是这样，其他很多产业，情形也类似。

类似这样的问题，你还可以一直问答下去。问答得越多，思考得越深入，你就越会走向一个认识：资本市场将是产业整合的主战场，而市值增长和股市繁荣是驱动产业整合的强劲力量。

在此过程中，我提请大家确立几个基本认识：

{dy}，以股票或证券作为支付手段，是市值时代并购重组和产业整合的主要方式。

第二，市值时代的到来，正在改写产业竞争的游戏规则，产业内厂商之间的较量将从产品和技术的竞争走向资本和市值的较量。得市值者得天下，将成为各行各业决定谁死谁活的{zh1}游戏规则。

第三，从未来20-30年的长周期看，中国A股是全球最强劲的上升市，比较而言，美欧日资本市场都将会是衰落市。这意味着什么呢？这将逆转中国产业竞争的力量对比，将为中国企业跨国整合产业能力和产业资源提供强劲动力，一系列不可思议的产业整合故事将在中国公司的发起和主导下发生并完成。比如说我刚才讲的中国家电工业对日本家电工业的并购重组。如果让我放开说，比如说美的对索尼，哈药对强生，中信证券对摩根士丹利，工行对花旗，一航对空客，宝钢对米塔尔，海螺对拉法基，中国石油对壳牌，中国移动对沃达丰等，都可能因为资本市场因素和市值因素而变得乾坤倒转。这是大势，中国这么一个国家，一旦这个势起来了，就势不可挡。

第四，打造大国金融品牌，繁荣本土资本市场，事关大国较量和中国产业兴衰，务必上升到国家战略来重视。在我看来，中国有两大首要的国家战略，一个是国防和军工，第二是金融和股票。在不发生战争和抢劫的情况下，全球的资源配置是跟随资本流向走的。谁能影响资本分配和资金流向，谁就在全球资源配置中取得了先机和决定性的话语权。正因此，在国际金融体系中的地位和话语权，成为了大国博弈的核心环节。打造金融强国、繁荣资本市场，把全球资金吸引到以中国为引擎和中心的经济循环中来，把上海深圳建设成为“世界经济的心脏”，这是我们国家的战略利益所在。中国资本市场的崛起和繁荣会拉动全球资本围绕中国经济而流动，倒逼全球资本从美国流出。一旦全球资本从美国流出，美国的金融市场将不再有充裕的资金补给以维持它的政府赤字、企业负债以及消费信贷。到那时候，维持美国经济运转的整个资金链都将崩掉，美国经济将因此而崩盘。在这种情况下，中国崛起了，美国衰落了，世界政治秩序和经济版图将全面重构。你说这样的历史巨变，世界还能太平吗？所以，中国在打造金融强国的同时，需要特别重视防务问题，确保我们不怕打仗、打得起仗。第三次世界大战会不会发生，我不知道，但是我隐约感觉，就在我的有生之年一定会发生大规模的战争，真的躲不过去的。

好了，时间差不多了，关于市值时代与产业整合，我今天就讲这么多。虚虚实实都有，有真实的案例，也有幻想的故事，看似拉拉杂杂、漫无边际，但细心的人还是可以从中寻找到明确的理念、清晰的逻辑，还有坚定的立场，包括产业的立场、民族的立场、国家战略的立场，以及我们和君咨询的商业立场和我个人的职业立场。和君咨询对这个问题有比较深入的理解和认识，也基于这个理解和认识开展了很多商业实践。有兴趣的同志，可以随时联系我们，共同来研究和探索。

谢谢大家！

主持人：非常感谢王博士的精彩演讲，我听完之后也很激动。简要谈些体会：一是大国崛起必须具有产业的整合和崛起。二是在现代金融经济时代里，产业整合和崛起必须有一个强大的资本市场。三是大国间竞争进入了一个资本博弈时代，中国要想崛起就必须有一个国家资本市场战略。四是中国企业家的当务之急就是抓住国家现在资本市场大发展的良好时机，利用市值进行并购，实现行业整合，成为xxxx老大。

下面请清华大学朱武祥教授点评······