4月8日发行5家创业板公司概况。5家创业板公司仍延续三高现象，即高发行价、高发行市盈率、高募集资金。5家公司，平均发行市盈率63.92倍，高于之前一批；平均超募比例3.43倍，高于之前发行的66家创业板公司2.91倍的平均水平。其中，碧水源的三高现象最为突出，其发行价达69元/股，创下自世纪鼎利之后第二高发行价股；发行市盈率达94.52倍、超募比例达4.51倍。

4月8日发行5家创业板公司增长能力分析。该5家公司均为民营控股企业，自主创新特点强，行业门槛高，分别涉及纺织染料行业、铅酸蓄电池行业、玻璃绝缘子行业、水污染治理行业和营销服务业，绿色概念强。从5家公司的成长性看，2008年、2009年营业收入和净利润同比增长率均低于已披露09年报的51家公司的平均水平。从盈利能力指标看，5家公司处于已披露09年报的51家创业板公司平均偏上水平。

申购策略。该5家创业板公司网上募集资金规模合计46.84亿元，最多可以动用申购资金395.78万元。由于4月6日有2只中小板股申购，与8日5只创业板申购冲突，而就基本面比较，8只发行的5只创业板股票更具有吸引力，特别是主业污水处理与资源化业务的碧水源、受益于国家电网建设的金利华电、主营新能源储能产品与锂电池的南都电源，均属于xxxx战略产业，也均是各细分行业的龙头或{lx1}者。加之，近期创业板持续活跃。因此，我们判断参与8日创业板申购的投资者较多，预计参与本轮网上申购的资金约8200亿，平均中签率0.64%。我们建议投资者{sx}申购未来成长性相对较高的碧水源。除了基本面因素外，与创业板可比公司万邦达和三维丝相比，公司自主创新和技术门槛更显著，盈利能力也更强。而万邦达和三维丝，自2月26日上市以来，两者的涨幅已分别高达93.93%、83.42%，反映了市场资金节能减排及环保题材股的热衷度较高。

4月8日发行的5家创业板公司增长能力分析

从5家公司的资产规模看，2008-2009年平均总资产规模分别为3.54亿元、4.66亿元，平均净资产规模分别为1.76亿元、2.32亿元，以08年资产规模比较，其高于已经发行的66家创业板公司的平均水平。5家公司中，以南都电源的资产规模相对较大，其次是碧水源。

从5家公司实现营业收入和归属于母公司股东的净利润看，2009年平均分别为48109.82万元、7272.42万元，均高于已公布09年报的51家创业板公司的平均水平。其中，南都电源09年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为13.04亿元、1.61亿元，其09年实现归属于母公司股东的净利润仅次于创业板的神州泰岳和主板可比公司江苏国泰，与主板可比上市公司相比，盈利能力较强；碧水源09年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为3.14亿元、1.07亿元，均高过创业板可比公司万邦达和三维丝的盈利能力。而盈利规模最小的为金利华电，09年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为16889.23万元、2371.71万元，低于创业板可比公司盈利能力(不包括未披露09年报的合康变频[54.670.55%])。

从5家公司的成长性看，2008年、2009年营业收入同比增长率平均为39.51%、16.87%；净利润同比增长率平均为36.79%、34.31%，均低于已披露09年报的51家公司的平均水平。

营业收入和净利润连续两年(2008年-2009年)均保持提速的仅碧水源一家，其营业收入增速由08年的6.93%锐升至41.96%、净利润增速由08年的5.97%跃升至09年的43.26%，主要原因是公司承做的大型MBR项目逐年增多，09年部分项目使用了自产膜产料提高了毛利率；而08年两项指标增速相对较小，主要是公司业务受08年北京奥运会影响所致，09年公司业务恢复了快速增长的轨道。营业收入和净利润增速下降比较明显的有南都电源，其营业收入增速由08年的73.46%下降到09年的-16.77%、净利润增速由08年的146.89%下降到09年的38.17%，09年营业收入下降主要原因是铅价下降导致公司产品售价下降，以及海外需求受经济危机影响导致公司产品海外需求减少；业绩仍保持快速增长势头的主要原因在于毛利率大幅提高、财务费用减少、非经常损益以及所得税率大幅下降。值得xx的是，除碧水源和南都电源外，安诺其、金利华电和华谊嘉信09年净利润均实现快速提升，安诺其净利润增速由08年的13.07%提高到09年的22.17%，主要是各类产品销量增加和毛利率大幅提高所致；金利华电净利润增速由08年的12.91%提高到09年的46.4%，则是原材料采购价格下降以及大吨位产品生产工艺稳定性加强所致毛利率大幅上升；华谊嘉信虽09年下半年受多美滋不再委托其代发终端销售团队人员的工资，而导致终端销售团队管理业务下降，但在毛利较高的终端促销服务、活动营销服务、店面管理服务及其他服务的收入增长的推动下，净利润增速由08年的5.11%快速提高到09年的21.5%。

从5家公司的盈利能力的考察指标净资产收益率、净利率、毛利率看，碧水源的三项指标为该5家公司中{zg}，这与其所处行业现有利润水平较高有关，因为MBR技术属于前沿高新技术，市场方兴未艾，需求旺盛，且由于目前能够独立承做大型MBR项目的企业为数较少，技术壁垒和行业技术附加值较高，预计今后几年内，其所处的污水处理行业仍将保持较高的盈利水平。

4月8日发行5家创业板新股定价分析

安诺其(300067)：服务xx市场的特性化印染综合解决方案提供商

公司是国内{lx1}的新型纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商。公司在涤纶超细纤维面料染料市场占有率超过25%，在PTT记忆性纤维面料专用染料市场处于xxx地位。2008年公司被国家纺织工业协会和国家纺织品开发中心认定为“国家纺织染化料产品开发基地企业”，是国家纺织产品开发基地企业中{wy}的染料企业；公司获得2008年度“中国纺织工业协会产品开发贡献奖”，是国内{wy}获此殊荣的染料企业。

xx染料市场增速快于常规染料，目前常规染料市场较为成熟，下游需求处于稳步增长，而新型纤维专用染料以及特色染料需求处于蓬勃发展期，未来市场增长空间远高于常规染料。

公司竞争优势主要体现在：1、公司利用自身较强的技术团队，能够在{dy}时间为客户提供包括染料选择、染料应用方案、印染工艺的全套染色解决方案，帮助客户大幅缩短交单时间、降低成本，增强竞争力。2、公司凭借前瞻性的技术储备和研发能力，能够在短时间内帮助客户解决问题，从而协助客户拿到这些高附加值的订单。客户也会因此给予公司产品更高的毛利率，显著高于加工制造型染料生产商。公司本次募集资金项目将投向年产5500吨染料滤饼和年产6000吨分散染料扩建项目，两个项目均为原材料生产，且前者为后者提供染料滤饼原材料。两个项目总投资额2.09亿元，达产后将大大提高公司

主要产品分散染料生产保障以及产品成本、质量控制能力。

我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.66、0.87、1.19元。公司为{lx1}的技术服务型公司，具有较强的客户粘度，在部分xx细分市场中地位稳固，盈利能力明显强于一般加工制造类染料企业，发展前景看好。给予2010年30-40倍发行市盈率较为合理，对应的合理价值区间为19.8-26.4元。

风险提示：技术失密风险、环保风险、国际纺织品市场波动风险。

南都电源(300068)：通信用阀控密封蓄电池龙头

公司是国内规模{zd0}的通信用阀控密封蓄电池专业生产企业之一：主营业务为化学电源、新能源储能产品的研究、开发、制造和销售。产品主要应用于通信领域，同时在太阳能、风能等储能系统和车用动力系统等领域也有广泛应用。

公司专业从事通信电源、绿色环保储能应用产品研究、开发、制造和销售，并为后备电源、动力电源及特殊电源领域提供完整的解决方案和服务，主导产品为阀控式密封铅酸蓄电池。公司拥有18个系列190个品种的阀控密封蓄电池产品，9大系列1,000多个品种的锂电池产品，是行业内产品系列最齐全的企业之一。目前公司在国内同行中，产品海外销售收入排名{dy}，国内市场排名第三，是国内三大电信运营商主要后备电池供应商之一。2009年，公司在国内通信用阀控密封蓄电池市场的占有率为10.3%、在海外通信用阀控密封蓄电池市场的占有率(除中国以外)为1.6%。

受益于通信行业固定资产投资增长。根据规划09-11年我国3G网络建设预计投资约4000亿元,其中2010年将达1100亿元，2011年约为1200亿元。此外我国通信行业固定资产投资持续增长,近五年通信行业固定资产投资均在2000亿元以上。目前公司产品的核心应用领域是通信领域,通信行业固定资产投资的持续增长将提升通信后备电源的需求。

公司渠道优势明显,有利于提升公司市场地位。公司的办事处和服务机构已经覆盖国内29个地区,同时公司完成在海外市场的布局,成立了南都亚太、南都英国、南美洲办事处,在俄罗斯、北美、中东、非洲等已经获得进入许可,同时拥有实力较强的合作伙伴,公司渠道优势明显,将进一步提升公司的市场地位。

公司本资募集资金主要投向新建南都阀控电池生产线项目，总投资53000万元，实现新建生产线产能达到350万KVAH。达产后，将进一步提高公司市场份额，争取至2012年将国内市场份额提高至16%、海外市场提高至2.5%左右，年新增销售收入15.65亿元，年新增税后利润1.42亿元。

我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.78元、1.20元和1.51元，结合公司成长前景和同行业可比公司估值情况,给予2010年40-50倍的PE，对应的合理价格区间为31.2元-39元。风险提示：环保风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

金利华电(300069)：国内高压线路玻璃绝缘子龙头

公司专注于新型高强度功能玻璃制造技术的研究和特高压输变电绝缘器材开发，是国内大型电网运营企业的高压线路玻璃绝缘子主要供应商。近三年来，公司在国家电网总部公开招投标市场的占有率为25.28%，排名{dy}。

电网建设和改造投资的持续高速增长将使公司收益。“十一五”期间国家电网公司对31个主要城市的电网建设和改造投资总额将达4600亿元；南方电网公司在重点城市电网建设和改造的投资约为1500亿元。

公司作为国内玻璃绝缘子行业的龙头，将能分享电网投资带来的输变电行业快速增长。

公司本次募集资金主要用于扩建超高压、特高压钢化玻璃绝缘子生产线，形成年产200万片超高压、特高压钢化玻璃绝缘子的生产能力。

募集资金投资项目的达产，匹配了我国未来电网建设中线路结构的变化趋势，同时也可以保障公司在高电压等级线路细分市场的供应能力。预计年新增营业收入1.8亿元，新增净利润2800万元。

我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.50元、0.79元和1.05元。结合发行的创业板公司及同行业可比公司估值情况，给予2010年PE40-50倍PE，对应的合理价格区间为20元-25元。

风险提示：原材料价格波动的风险、主营产品应用领域单一的风险。

碧水源(300070)：国内{zd0}的MBR污水处理{lx1}者

公司是世界上同时拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造技术和膜生物反应器水处理工艺技术自主知识产权的少数公司之一。研发出xx拥有自主知识产权的膜生物反应器(MBR)污水资源化技术，是我国膜生物反应器(MBR)技术大规模应用的奠基者、污水资源化技术的开拓者和{lx1}者，位居世界前三水平。公司MBR工艺、技术、产品已打入国际市场，销往澳大利亚、英国、东欧、菲律宾等国家。

全球MBR的市场规模在过去5年里增长了一倍。在2002年-2005年间，欧洲各国应用MBR处理污水的工程以每年70个以上的数量增加，其中用于工业废水处理的有50个以上，用于城市污水处理的MBR统有20个以上；我国MBR项目的总规模在2006至2008三年间的增长率分别为67%、{bfb}、78%。由于其高效、高质的处理能力，已经对我国三大传统污水处理工艺发起挑战。国内MBR市场集中度较高,公司在大中型项目上的市场份额达到60%,主要的竞争对手是GE、西门子等跨国企业集团。公司作为本土企业,产品和服务成本较低、贴近市场,同时又掌握核心技术,与这些国外企业相比有明显优势。

公司本次发行募集资金主要投资于膜组器和膜材料产能扩建,并形成6个以上地区运营中心,这将改变公司目前的产能瓶颈和原材料外购制约,以及公司集中于北京地区的风险,将会产生良好的效益。

我们预测公司2010-2012年EPS分别为1.26、2.20和3.95元，考虑到MBR市场的巨大空间和公司的行业{lx1}优势,并结合创业板新近上市公司的估值情况,给予2010年50-60倍PE，对应的合理价格区间为63元-75.60元。

风险提示：MBR技术被赶超风险、行业竞争加剧的风险。

华谊嘉信(300071)：国内{zd0}的线下营销服务xxx

公司是本土{zd0}的线下营销服务供应商，是业内少数具有整合营销传播服务能力的领军企业，依托优秀的策略创意能力和高效的执行管理能力等核心竞争优势，为客户提供从营销策略、创意策划到执行管理的“一站式”营销服务，帮助客户提升品牌形象、提高产品销量、提升营销活动的投入产出比，{zd0}程度地为客户创造价值。已成功为众多国内外xxxx在提升品牌形象、提高产品销量方面提供了长期、稳定、优质的线下营销服务，其中包括惠普、微软、AMD、索尼爱立信、摩托罗拉、可口可乐、卡夫、吉百利、三星、飞利浦、西门子等世界500强企业，以及联想、伊利、王老吉、中粮集团等国内xxxx。

线下营销服务领域市场空间巨大，2012年全球线下营销在广告营销总支出比例将达到18%，收入复合年均增幅可达到27%，至1481亿美元，其中亚太市场将占20%的份额。跨国营销服务巨头也正向一站式整合营销服务迈进，国内终端营销在企业营销活动中的地位不断提升，加大对终端市场的投入成为很多xxxx的内在需求。

公司核心竞争力包括策略创意、执行能力和客户资源，公司拥有业内{lx1}的策略创意团队，共有员工24人，核心团队9人；在北京、上海、深圳等城市设有分公司和办事处，拥有5000多名长期稳定的销售人员；服务的客户主要包括惠普、多美滋、AMD、联想等世界500强客户。

公司本次募集资金拟投资项目分别为线下营销业务全国网络体系建设项目、北京运营中心扩展项目、远程督导信息系统平台建设项目、内部管理信息平台建设项目。若项目能顺利实施，一方面能完成以重点城市为中心并辐射周边区域市场的全国业务布局，并形成“立足北京、布局全国”的战略格局；另一方面可以利用IT技术提高服务质量、降低成本、提升服务附加值，并有效地整合公司现有管理模块，打造集成服务平台，实现资源的共享和{zd0}化利用。

我们预测2010-2012年EPS分别为0.70、0.92、1.20元，结合蓝色光标的发行市盈率及近期创业板上市公司市盈率情况，给予2010年

45-55倍PE，则对应的合理价格区间为31.5元-38.5元。

风险提示：客户集中度过高的风险、应收账款过高的风险、管理能力滞后的风险。

申购策略：建议优选申购碧水源

4月8日发行的5家公司，网上募集资金规模合计46.84亿元，最多可以动用申购资金395.78万元。

由于4月6日有2只中小板股申购，与8日5只创业板申购冲突，而就基本面比较，8只发行的5只创业板股票更具有吸引力，特别是主业污水处理与资源化业务的碧水源、受益于国家电网建设的金利华电、主营新能源储能产品与锂电池的南都电源，均属于xxxx战略产业，也均是各细分行业的龙头或{lx1}者。加之，近期创业板持续活跃。因此，我们判断参与8日创业板申购的投资者较多，预计参与本轮网上申购的资金约8200亿，平均中签率0.64%。

网上申购方面，若资金充裕者，建议全部参与；若资金有限者，我们依然坚持基本面选股，建议投资者{sx}未来成长性相对较高的碧水源。除了基本面因素外，与创业板可比公司万邦达和三维丝相比，公司自主创新和技术门槛更显著，盈利能力也更强。而万邦达和三维丝，自2月26日上市以来，两者的涨幅已分别高达93.93%、83.42%，反映了市场资金热衷追棒节能减排及环保题材股。

从最近上市的2批创业板个股的首日表现看，平均涨幅50%，但这不代表该批上市的创业板公司也能获得较好的申购收益回报。我们认为，目前创业板一些个股的股价已经远远脱离了上市公司基本面所能支撑的价位，即使短期内高送转和季报预增题材仍会活跃创业板，但整体面临的调整压力相当大，风险在4月份释放的可能性较大。因此，该批公司上市首日或面临创业板整体回调风险，建议投资者防范高估值带来的回落风险。（凤凰网）