n 新型动力汽车将引爆行业的急速增长。低碳经济将引爆全球新能源汽车的发展以及小型轻量化车的爆发式增长，这同时带动了钕铁硼永磁材料的长期需求。新能源汽车将是重要目标市场，以丰田普锐斯为例，一台HEV 车使用钕铁硼永磁材料约2 公斤左右，如果全球一年新增100 万辆来计，将直接新增钕铁硼永磁材料2000-3000 吨的需求，据科尔尼估计到2020 年HEV 汽车将占全球汽车产量的17%左右,钕铁硼的直接增量需求将达到39270 吨。而轻量化汽车市场将是钕铁硼永磁体未来另一重要市场，平均每台汽车配备了40颗以上的电机，我们以09 年小型轻量化汽车50%的永磁电机替代来计算，对钕铁硼永磁材料需求将超过31800 吨，而CSM 预计2012 年全球3.5 吨以下汽车产量将超过07 年高点，到2015 年新兴市场将占到全球产量的46%。
n 风电电机的发展成为稀土永磁行业重要支点。直驱永磁式风力发电机技术已经进入成熟期，目前欧美市场渗透率在25%以上，而中国只有10%，我们认为未来中国的风机电机中，直驱永磁风力发电机的渗透率将会超过欧美发达国家，成为主流风力电机，这将直接拉动对中国的高性能钕铁硼永磁材料需求的年复合增长率将超过20%，到2014 年对钕铁硼永磁材料的需求将达到9600 吨。
n 变频家电行业成为拉动稀土永磁行业需求的另一个焦点。直流永磁同步电机在节能家电领域应用空间巨大。以变频空调来说，直流变频比交流变频节电15-30%，而我国的变频空调市场份额只有10%，日本市场的占有率却高达90%以上。如果我国的变频空调未来保持年均30%的增长速度，到2014 年用于变频空调无刷直流电机的钕铁硼永磁材料将达到5825 吨。
n 中国稀土永磁产业结构将进一步往高附加值产品挺进。08 年中国产量占全球的76%，但是产值却只有全球的58%；而日本产量只占全球的21%，但产值却占全球的38%，我们与之相差甚大。但这更是说明未来我国具有更广阔的增长空间。我们认为随着国内技术工艺水平的升级以及国外各种专利权限制的取消，中国稀土永磁材料的核心将转移到高附加值产品上。
n 上游稀土资源整合，可能导致的资源价格上涨，但推动中国稀土永磁行业往高性能产品延伸。稀土资源战略地位的提升，为实现有序供应提供了前提。通过稀土钕价格与钕铁硼生产企业的毛利率做对比，我们认为稀土价格的上涨并不能给以xx产品为主的企业的业绩带来下滑风险，反而会推动获得高额回报。这必然会加快中国稀土永磁行业往高性能钕铁硼永磁产品的延伸。
n 收入增速有所减缓。公司业绩符合预期，2009 年收入仍保持增长，但增速有明显下滑，公司产品生产周期较长，经济环境对公司的影响相对滞后，下游钢铁行业产能过剩，固定资产投资增速下降对公司收入的影响有所显现，分业务来看，公司起重机、油膜轴承和铸锻件的收入增速下降较为明显，挖掘机仍保持较高增速，公司积极开拓风电、核电设备等领域，对冶金设备的依赖逐渐减少。公司在年报中计划2010 年收入达到95 亿元，我们认为未来公司收入和业绩仍将保持稳步增长的趋势。
n 公司长期发展前景看好。公司注重研发，2009 年公司自主研发设计的1.5MW 风电整机实现了当年开发当年出产，1.5MW风电增速齿轮箱获得了中国船级社颁发的“设计评估”和“型式试验”认证证书，突破了批量生产瓶颈，顺利出产。掌握了二代加、欧洲三代核环吊技术。WK-55 挖掘机经过完善改进，全面达产达效。公司积极进入风电齿轮箱、煤化工等新领域，并且2008 年底公司完成增发项目，投资于大型铸锻件项目和天津临港基地，长期发展前景看好。
n 量价齐升助推电解铝业务大幅好转。国内铝价一季度同比、环比增长40.8%和8.4%，公司电解铝业绩大幅好转。新增产量杠杆化铝价提升所带来的业绩增长。随着公司永城铝厂新增25 万吨生产线投产，公司电解铝和铝加工产能将增至68 万吨/年，预计产量在60 万吨，同比增长70％。在中性假设下（平均铝价维持在17,000 元/吨），我们预计2010 年电解铝业务至少盈利4.9 亿元（权益量）。公司电解铝业务将从去年亏损1.6个亿转而盈利，毛利率水平将逐步回升至13%，对公司利润的贡献升至23％以上。
n 河南煤矿整合加速公司资源扩张。上市公司所属的神火集团是2010 年河南省煤炭企业兼并重组的主要受益者之一。此次兼并重组的重点是年产规模在15万—30 万吨的煤矿。神火集团兼并重组的重点区域将来自河南省永城和许昌两个矿区。据悉该区域仍有10 多家小煤矿亟待整合，未参加兼并重组的小煤矿将退出开采领域。我们预计明年6 月之前应有相应的并购项目陆续出台。河南省煤矿整合将为公司拓展资源打开上行空间，未来有望大幅增厚公司的资源价值。
n 煤炭业绩增长远超同业。随着公司薛湖、泉店、庇山、边沟等新增产出，预计2010 年实际产量将达720 万吨，产量增幅达26％，优于同业平均增产水平。公司重点煤炭的在建扩建均在持续推进，随着梁北矿、赵家寨煤矿的扩产和开发，我们预计2012 年底公司的综合产能将达1200 万吨以上。公司2010－2012年煤矿产能的复合增长率达30%，远高于同业10%的平均水平。
n 估值具有吸引力，上调为买入评级。综合各项分析假设，我们测算公司2010/2011/2012 年每股收益为2.03/2.49/3.71 元/股，相比上一次预测小幅上调6.8%（2010 年）和2.0%（2011 年）。2010－2012 年业绩复合增长率78%。目前公司股价对应的2010/2011 年动态PE 水平仅为16.0/13.2 倍，低于电解铝和煤炭行业的平均水平，具有估值优势。我们认为公司两大业务的产能扩张远超同业，业绩成长优秀，应给予一定的估值溢价，建议投资者积极买入。
