一、公司现状

1、产品目录

原煤、洗精煤、电力、供热、洗混煤。

2、产品说明

（1）原煤

原煤是指从地上或地下出的经筛选加工去掉、等后的。煤矿生产出来的未经洗选、未经的毛煤也叫原煤。包括及劣质煤，不包括低热值煤等。按其炭化程度可划分为、、、。原煤主要作用，也有一部分作工业原料和民用原料。

公司煤炭的储量比较丰富，大部份为主焦煤和肥煤。上市之初公司拥有西曲矿、镇城底矿、马兰矿，2000年公司用募集的资金购买了集团公司的西铭矿。根据2009年11月公司债券上市公告，公司各矿的情况如下表：

矿名      可采储量（万吨）  核定产能（万吨）            可采年限   

西曲矿    23,000.00           340.00                  47.00

镇城底矿  12,400.00           190.00                   46.00

马兰矿    79,600.00           400.00                  139.00

西铭矿    17,000.00           360.00                  34.00

合计     132,000.00          1,290.00                   —

另外公司2003年收购兴县斜沟矿，可采储量13.57亿吨，产能将达到1500万吨，预计在2010年投产。界时公司煤炭的可以采储量将达到26.77亿吨，核定产能2790万吨每年。

（2）洗精煤、洗混煤

洗精煤是指经洗煤厂机械加工后，降低了灰分、硫分，去掉了一些杂质，适合一些专门用途的优质煤。包括炼焦用、非炼焦用的洗精煤和加热、动力用的洗混煤、洗块煤、洗末煤等。不包括洗中煤、矸石和煤泥。洗精煤可分为冶炼用炼焦洗精煤和其它用炼焦洗精煤。冶炼用的炼焦洗精煤，其粒度为小于50毫米、80毫米和100毫米三种；灰分小于或等于12.5%，简称冶炼精煤；其它用炼焦洗精煤，粒度也小于50、80、100毫米三种，灰分在12.5%-16%之间，简称其他精煤。洗混煤是洗精煤的一种负产品。

公司产品主要以洗精煤为主，从历年公司的收入购成便可以看出，虽然2005年后随着古交电厂的投产公司电力售销有所增加，但是洗煤仍然是公司主要的产品。

项  目     2004年     2005年     2006年     2007年      2008年

洗精煤     87.36%      83.06%     67.44%      66.13%      77.17%

洗混煤     3.31%       3.50%      4.15%       4.24%      2.82%

原煤       8.65%       9.16%     13.28%      15.85%      11.02%

电力       0.58%       4.20%     15.01%      13.71%      8.99%

煤泥       0.11%       0.08%     0.12%       0.07%

合计       100.00%     100.00%    100.00%     100.00%     100.00%

根据公司的客户可知公司洗精煤主要供应给钢铁企业作炼焦用，而原煤用于发电。公司拥有西曲矿、镇城底矿、马兰矿都有相配套的选煤厂，设计的入洗能力与煤矿的生产能力相同，改造中的斜沟矿也有配套的选煤厂，另外加上太原选煤厂300万吨的入洗能力。可以说只要市场需求公司生产的原煤基本上都可以入洗。

（3）电力、供热

矸石电厂建有3 台35t/h沸腾炉,配置两台6000KW汽轮发电机组,设计能力为7200万千瓦时每年, 所发电力供给西山集团南北地区。

煤矸石综合利用电厂，配置3台50MW发电机组（满负荷为13.14亿度），2008年完成发电8.63亿度，负荷率为65.68%，供热185.12 万吉焦。

古交电厂一期，配置2台300MW发电机组（满负荷为52.56亿度），主要是利用古交矿区的煤矸石进行发电，2008年完成发电38.70亿度，负荷率为73.63%。

根据2009年11月公司债券上市公告，公司各电厂的情况如下表：

已投产电力项目  装机容量（兆瓦）  公司所占权益比例   权益装机容量（兆瓦）

古交电厂一期      2×300             59.00%            330

西山热电厂       3×50               90.89%            136

矸石电厂         2×6               100.00%           12

华光电厂         2×600             10.00%            120

合计            1,962                              598

3、投资项目

（1）山西焦化股份有限公司（参股公司）。该公司注册资本：28285 万元，公司占山西焦化总股本的15.56%。经营范围：主要从事焦炭及相关化工产品的生产和销售。

（2）山西国际电力华光有限责任公司（参股公司）。该公司由山西国际电力集团有限公司、中国华能集团公司及本公司出资设立，注册资本：98600 万元，公司占注册资本的比例的10%。经营范围：建设、经营、管理电厂。

（3）太原和瑞实业有限公司（相对控股子公司）。该公司由本公司、郝占元、郝东以及山西大鑫汇投资有限公司出资设立，注册资本：12000 万元，公司占注册资本的比例为40%。经营范围：HRS 复合解堵剂的开发及应用。

（4）内蒙古世林化工有限责任公司（参股公司）。该公司由本公司与内蒙古鄂尔多斯市乌审旗世林化工有限责任公司出资设立，注册资本：58000 万元，公司占注册资本的比例为40%。经营范围：甲醇生产销售。

二、未来利润增长点

1、斜沟矿1500万吨全面投产；

2、巴彦高勒矿井及选煤厂项目；

3、太原日盛煤焦化项目；

4、内蒙古世林化工4×30 万吨（一期30 万吨项目）煤制甲醇项目；

5、古交电厂二期2*60 万千瓦项目。

三、利润增长点分析

1、斜沟矿1500万吨项目，预计在2010年投产，在投产前产量约为300万吨。即投产后将有1200万吨的产能增加，按2008年公司商品煤的平均销价740元每吨计算，将为公司增加收入88.8亿元。按公司2009年6月净利润率23%计算，斜沟矿投产将给公司带来20.424亿元的净利润，每股净利润0.84元。

2、其他项目还在建设或在筹备当中，在三年内很难为公司带来收益。

3、公司在2009年成功发行公司债30亿元，利率为5.38%，按年付息，到期后归还本金。该项债券每年增加公司的利息支出1.614亿元，如果全部计入财务费用，每股利润将减少0.07元。

四、价值评估

预计公司2009年每股收益为1.05元（在斜沟矿未投产的情况下），如果斜沟矿投产，公司每股收益=1.05+0.84-0.07= 1.82元，按15倍的市盈率计算，公司合理价值为27.3元。

五、可能成为购入的理由

1、价值被低估；

2、公司处在高速发展的时期；

3、拥有优质的资源和项目。

六、风险因素

1、公司发展需要大量的资金投入，从公司发行公司债就可以看出公司资金紧张。对股东不利影响是，公司过渡的资金需求和扩张加大了公司经营的风险，为债务支付的现金过多导致公司分红减少。而且导致公司抵抗风险的能力减小；

2、公司产品价格波动风险；

3、公司职工人数过多，工资负担重，生产能力低下；

4、从营业费用和管理费用的增长速度来看，公司费用过大，公司没有节约意识。

待续...