一、相关性研究

进入10月份以来，PTA期价走势大起大落，先是单边上扬，后又大幅回落。笔者就PTA期价与上游原料PX、PTA现货、下游聚酯切片、上证指数、 美原油和美元指数的相关性做一个统计，结果发现，PTA与PX、聚酯切片呈强相关性，而与最上游的原油和外围的美元指数则呈弱相关性。其中，PTA价格与PX（亚洲）、PTA现货均价、聚酯切片价格的相关系数分别为0.832、0.882、0.883，而与上证指数的相关系数也达到了0.892，联动性较好；但与美原油和美元指数的相关系数仅为-0.131和0.059，联动性较差。

　　PTA期货与上下游相关性强，说明PTA期价是以现货价格为基础，上下游产品的现货报价（或利润）对PTA的期价走势具有引导作用。同时也验证 了期货价格的发现过程也是现货价格的定价机制的实现过程。另外，上证指数作为经济的晴雨表，与PTA期价的相关系数{zd0}，说明市场流动性左右着PTA价格 的升降。

　　作为全球{zd0}的商品期货，并且是化工品最上游原料的原油，近期与PTA的走势呈弱相关，这说明PTA市场一定程度上可以摆脱原油市场影响，走出一波独立的。此外，美元作为全球储备货币和世界资产定价的工具，在人民币相对强势的今天，似乎对国内PTA期价走势影响很小。

　　二、原油支撑下PX报价维持高位，但供应有回升态势

　　美原油库存连续三周下调，再加上近期欧美寒冷天气及供应担忧的双重带动，美原油连续六连阳，大幅反弹至79美元/桶之上，近来有突破80美元/桶的势头，考虑到冬季消费高峰期，美原油在此价位振荡一段时间后有再创新高的可能。

　　美原油的再度走强，对下游原料市场支撑明显。从原料PX报价来看，当前，PX（亚洲）现货报价在1100美元/吨，依旧处于高位。MX（FOB 韩国）报价在940美元/吨，两者价差在160美元/吨，处于合理水平。国内PX现货价成交1120—1130美元/吨。从以上原料报价走势来看，MX、 PX报价止跌企稳，这也直接快速地反映在PTA期货市场上，PTA止跌反弹。

　　但从PX供应上看，有回升的趋势。如中海炼油和韩国KP装置正常开工，上海石化于2009年10月开工的装置目前由50%提高到90%，科威特 KPPC于11月12号83万吨PX装置开始商业化生产，国内用户已经收到该公司的船期表，目前已到达国内。供应的增加，势必压制PTA的上行空间。

　　三、PTA现货市场交投清淡，供需难有改观

　　从PTA现货报价来看，近一段时间呈现弱势盘整的态势，华东PTA市场2009年12月月底报价7800—7850元/吨，国内PTA现货均价目前在7780元/吨左右徘徊。下游聚酯产销下降使得PTA现货市场整体交投比较清淡。

　　从PTA的供应上看，不愠不火。国外方面，韩国泰光于2009年12月4日关闭了在蔚山的100万吨PTA装置，经过两周左右的检修，近日此套 装置已经正式开车；KP2号35万吨/年的PTA装置在检修了14天后，于12月28日正式开车，KP1号20万吨/年和3号60万吨/年分别满负荷运 行。国内方面，近期远东石化正在积极申报年产120万吨PTA项目，如果申报成功，企业年生产PTA将达到300万吨。

　　从需求上看，12月是传统的产销淡季，下游聚酯持续滞销，对PTA的需求形成直接冲击，现货市场整体没有改观，终端买家保持离场观望姿态，仅按需采购，多数以消耗手头库存为主。

　　四、下游聚酯产销好转，顺势助推PTA期价上涨

　　从下游产品聚酯切片的报价看，受元旦假期成交放量影响，1月4日江浙半光切片主流报价大幅调高，现货市场主流报价在9500—9600元/吨， 厂家心态良好。随着节前商家库存的消化和PTA期价强势反弹影响，聚酯产销再度回暖，下游用户短暂备货需求重燃，终端聚酯产品产销有所好转。多数工厂产销 率在{bfb}—200%，部分工厂销售较好超过200%，POY厂商主流报价上调200元/吨。

　　从产量角度看，我国2009年11月聚酯实际产量87.0万吨，同比下降5.9%。去年1—11月聚酯累计产量1052.9万吨，同比增长 13.7%。我国2009年11月涤纶纤维实际产量210.9万吨，同比增长19.9%。去年1—11月涤纶纤维累计产量2001.9万吨，同比增长 15.5%。聚酯、涤纶产量的增加说明市场看好今年的产销预期。

　　综上所述，美原油的回升，对下游的PTA期价走势影响是直接迅速的，而在PX报价企稳、下游聚酯产销好转的情况下，笔者认为，PTA保持惯性上涨态势，在资金推动下突破前期高点很正常。操作上，前期多单继续持有，但不建议追高。