淡马锡、老虎卖掉合生创展股份 摩根大通看多


2007年香港的{dy}个交易日。

      当投资者还沉浸在节后的轻松与喜悦中时,老虎基金上演了一次华丽转身。

      1月2日,再次通过瑞信搭桥,老虎基金以每股21.25港元作价,悉数售尽手中所余5030万股(约占总股本4.9%)合生创展(0754.HK)股份,10.69亿港元,轻松入囊。

      两个月之间,合生创展两大战略投资者新加坡淡马锡控股以及老虎基金,终于双双离场。

      战投获利离场

      2005年8月9日,合生创展同时引入淡马锡及老虎基金两大战略投资者。

      当时,合生创展分别以每股4.875港元作价,将2亿股公司股份配售,淡马锡旗下的Aranda Investment Pte.和老虎基金各得1.003亿股。此前合生创展股价一直萎靡不振,长期于5港元以下低位前行。从某种意义上说,淡马锡和老虎基金的战略性入股,一举改变了合生创展在股市上的颓靡。

      2005年8月11日,合生创展配售复牌当日,该股股价便狂飙19.23%至6.2港元,此后更是一路向上,直到去年年底冲高到23港元的历史高位。

      2006年7月,淡马锡以14.7港元,于二级市场出售合生创展2500万股股份,约占已发行股本的2.05%,套现3.675亿港元;11月,在瑞信安排下,淡马锡再次配售7530万股合生创展股份,约占已发行股本的6.17%,每股作价17.5-17.8港元,套现最多13.4亿港元。

      至此,淡马锡已从合生创展的投资中全身而退,扣除当初入股成本,净收益已超过12亿港元。

      2006年9月,老虎基金亦开始逐步退出合生创展。当时,老虎基金以每股16.25港元,卖出一半股权5000万股,套现8.125亿港元。加上1月2日的{zh1}一次出售,老虎基金在一年半当中,从合生创展的投资中,净获利近14亿港元。

      "老虎基金以及淡马锡的获利离场,是xx可以理解的,因为当初两者的入股成本仅有4.875港元每股。"摩根大通在其1月3日的研究报告中表示。

      该行指出,在股价涨势如虹的情况下,甚至合生创展自己也难抵诱惑,于去年11月配售6000万股新股,每股作价16.6港元,再从资本市场集资10亿港元。

      何去何从

      两大战投悉数获利离场之后,合生创展将何去何从?

      "我们认为,随着淡马锡和老虎基金的退出,所有技术性的配股疑虑已经消失。"摩根大通表示,这反而将有助于合生创展今后的股价表现。实际上,由于市场一直担心两大战略投资者随时的配股行动,导致该股表现一直落后于同业。

      "合生创展目前的股价只比上一次峰值高出14%,而上次峰值出现在2006年的5月份,此后,其大部分同业的股价已经较上次峰值上涨了40%-60%。"摩根大通表示。

      该行认为,事实上,合生创展的基本面仍然十分理想,这主要取决于其强劲的销售收入。

      根据摩根大通研究数据,2006年,合生创展的销售收入达到92亿人民币,较2005年的60亿,涨幅高达53.3%。

      而这,还未包括出售上海合生国际大厦23.4亿的收入。若包括此项收入,2006年,合生创展的预销售将高达104亿。

      "若将该公司92亿的预销售额,同其280亿港元的市值相比较,合生创展可谓是房地产公司当中,被低估最为厉害的公司。"摩根大通指出。

      举例而言,市值710亿港元的中海集团(688.HK),其预销售额也才140亿-150亿人民币,而富力地产市值也高达540亿港元,其2006年的预销售收入也不过115亿人民币。

      在刚刚配股拿到10亿港元之后,合生创展的扩张步伐将会继续加速。除北京和广州之外,该公司可能向上海的近邻宁波进军。

      截止到目前,该公司共有土地储备1470万平方米,摩根大通预计其2006年净收入将增长19%,2007年更是大幅增长67%。

      然而,1月4日,在老虎基金配股及大市下跌诸因素作用下,该股股价出现较大下跌,跌幅达7.27%,收报20.4港元。1月5日,至截稿时止,合生创展股价为19.88港元,跌幅2.55%。