高估值下龙头股投资另辟蹊径

　　2010年一季度，随着国家投入的不断到位和推行基本xx制度等政策推动下，医药板块一直在高位盘整，截至2月，医药行业板块累计上涨了5.54%。行业整体已经失去了估值优势，但医药行业是一个重局部轻整体的行业，尚存结构性机会。今年1-2月份原料药行业实现收入增长31.69%，利润增长67.32%，原料药整体板块一季度逆势增长0.35%。随着原料药价格的上涨，原料药板块将呈现出一番热闹景象，尤其是xxxx浙江医药、新和成、鑫富药业等，业内分析师认为其较低的估值体现了他们的投资价值。


　　维生素迎来第二季度旺季

　　在原料药领域，机构一般将之分为三大类：xxx、xx以及维生素。业内人士认为，xxx是三者中的价格先行者，在几轮价格的波动中，一般都较后两者先行呈现涨价的趋势。浙商证券认为，新医改带来的市场扩容以及国外需求的回暖，使得xxx的市场需求增加，但同时，由于2010年制药行业废水排放的升级，使得部分厂家因环保问题而停产、关闭。需求的增长和供应的减少导致了xxx价格的明显上涨。

　　xx类产品的上游原料是皂素。据业内人士解释，皂素的生产本身会带来严重的环境污染，故也遭受了关闭、停产等命运。供不应求的局面导致了皂素今年以来价格的不断攀升。

　　与以上两者受环保影响的情况不同，维生素价格的上涨是因为即将到来的四五月需求旺季。据研究医药行业的业内人士介绍，维生素原料药，除了维生素C以外，维生素A、维生素E等一般均用做家禽和畜牧所吃的精饲料的添加剂，来补充动物所需的营养。随着2季度家禽和畜牧的补栏，对维生素的需求也显著上升，包括大品种维生素A(VA)、维生素E(VE)，以及小品种维生素B2(VB2，亦称核黄素)、维生素B5(VB5，亦称泛酸钙).

　　关注有定价权的龙头股

　　虽然整个原料药行业都存在着价格上涨的利好，但浙商证券分析强调，对于投资者而言，他们更看好xx和维生素行业中具有{jd1}定价能力的企业。由于xxx的波动很大，虽然受益企业面更广，但行业内拥有定价能力的企业不多。

　　一位医药行业的分析师在接受采访时向记者解释，“企业的定价能力取决于整个行业的竞争程度，国内某些原料药行业已经形成了寡头垄断的格局，这些xxxx就具有很强的定价能力。”

　　皂素价格的上涨将提高xx类原料药企业的毛利率，与此相关的上市公司主要是天药股份和仙琚制药，浙商证券认为两者已成为该行业的寡头企业，而由于天药股份xx类原料药收入占总收入比重较高，原料药价格的上涨将会对天药股份的业绩影响较大。

　　在VE行业内达到寡头垄断的企业是浙江医药和新和成。申银万国证券在研报中预计，这两家公司2010年业绩存在30%-40%的增长空间，且目前两家公司的估值较低，价值投资者可以积极配置。申银万国维持浙江医药6个月目标价51.6元，维持新和成67元目标价。

　　VA方面，申银万国证券的分析认为，其价格已经触底，随着出口量的恢复，今年需求量会有较大上升空间。浙商证券分析认为，VA领域，仍是浙江医药和新和成的天下。

　　对于在VB5方面拥有{jd1}定价权的鑫富药业(002019)，申银万国分析指出，鑫富药业近期会提价10%-20%，但整个行业产能过剩，进一步提价的空间有限。

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