曾经是首批创业板候选企业，但最终因被举报涉嫌“包装上市、利益输送”而没有赶上“头班车”的华谊嘉信，于3月26日收到证监会核准创业板上市的批复。虽然华谊嘉信的危机公关见成效，但其财务、股东结构乃至其主营业务的前景处处充满疑问。而此前媒体报道的相关问题并没有给出明确的答复。据悉，对华谊嘉信的举报主要涉及了保荐代表人涉嫌暗中参股问题、公司业绩是否具备高成长性等问题。

华谊嘉信股东迷雾：圈钱动机强烈？ 　　

招股说明书显示，此次IPO前，华谊嘉信的股东主要包括自然人刘伟、宋春静、宁智平、李保良、谷博、李孝良，以及机构投资者——博信投资。

怪异的华谊嘉信股东结构从招股说明书可以看到，华谊嘉信的股东主要包括6名自然人和1个法人。而这6名自然人中宁智平、李保良、谷博三人均是2009年6月6日分别以4.2元/股，向华谊嘉信增资900万元、600万元和500万元，占增资后公司总股本的5.52%、3.68%和3.07%。此外，原始股东中{wy}的投资机构——博信投资，其5名自然人股东皆为华谊嘉信高管。 　　

宁智平等三人为何能突击入股？ 　　

据悉，宁智平现年44岁，2001年3月至2006年5月，任深圳市聚创中小企业研究院院长；2006年5月至今，任深圳市国有资产管理研究会秘书长。根据公开资料得知，宁智平是沃尔核材公司的独立董事，而西南证券则是该公司IPO的保荐人(主承销商)。由此我们不难看出，宁智平等人突击入股的猫腻。 　　

圈钱动机强烈？ 　　

试想如果公司能成为{dy}批创业板公司挂牌，若按创业板首批挂牌公司市盈率约50倍的平均发行价预测，华谊嘉信发行价约25元/股，就意味着去年6月16日才火速入股的宁智平，仅用了3个多月，其所持华谊嘉信的股票账面价值便增长近6倍，其900万元入股资金转瞬即可增值至5000万元以上。 　　

从公开的股东简历来看，新股东以往的经历与该公司的业务没有任何一点点的交集，是怎么会与该公司发生了联系并且还能够被允许“火线低价入股”呢？除了宁智平先生之外，李保良先生、谷博女士几乎没有任何投资经历，怎么就突然有了想法同时还有了机会来投资这家准创业板公司了呢？实在让人无法相信其没有任何关联性！有没有可能涉嫌一种与获取主要业务有关的“利益输送”呢？

此外，对于募集资金的使用说明也有问题。招股说明书(申报稿)描述哦，北京运营中心扩展项目声称有良好的xxxx率，但是一半左右的募集资金居然是用来购买办公室及装修。难道是拿募集资金去“炒楼”了吗？

华谊嘉信主营业务存质疑？

实际上，什么叫“营销服务”？什么叫“整合营销模式”？从整个公司的设置看，实际上就是一家公关顾问公司。如此梦幻的描述，不过是试图进一步与高新科技行业拉上关系。

主营业务到底是什么？ 　　

从招股说明书(申报稿)中不难看出，华谊嘉信的主营业务根本不是“整合顾问营销”，而是长期促销员的人事外包服务，也就是其称之为“终端营销服务”的部分。按照其招股说明书中的披露，这部分业务在2009年1月-6月的营业额中占到88.14%。了解人事外包行业的人都知道，在这种类型的业务中，代发促销员工资的金额一般都占到项目总费用的80%--90%左右。其中代发工资的部分在做出翔实的说明后，可以在缴纳营业税的时候予以抵扣。也就是说，在严格意义上不能够算作一个公司的营业额。 

主营业务营业额“偷梁换柱”?

招股说明书(申报稿)显示2009年1-6月的主营业务收入共计10263.61万元，但是营业税只缴纳365.09万元。如果按照5%的营业税税率，其应该缴纳的营业税是10263.61*5%=513.1805万元。那么是主营业务的营业额有假，还是涉嫌偷逃营业税呢？很明显，在主营业务的营业额数目上“偷梁换柱”，刻意误导投资者！

毛利率逐年下降、现金流净额波动较大 　　

招股说明书(申报稿)显示，华谊嘉信毛利由2006年的2712.85万元增长至2008年的5197.96万元。但是最近三年，该公司整体毛利率逐年下降，分别为53.74%、45.54%、36.69%、环比分别下降8.20和8.85个百分点。值得注意的是，近两年华谊嘉信的盈利能力与其他增长强劲的创业板公司相比，已显疲态。 　　

最近三年及一期发行人经营活动产生的现金流净额分别为-750.40万元、972.15万元、1308.96万元和-2235.44万元，波动幅度较大。 　　

有网友认为，华谊嘉信主营业务“整合顾问营销”真正的营业额似乎应该是其招股说明书中“活动营销服务”的部分，即2009年1-6月的1045.20万元。以这个营业额为衡量标准，根本不能够被称为“行业领军企业”或“本土{zd0}的”。

上述资料引用数据均来自华谊嘉信招股说明书(申报稿)。然而笔者在翻看近日披露的华谊嘉信招股意向书时发现，这两份报告的很多数据竟然不一致。