·1能源市场似有牛抬头迹象

    3月份随着人民币升值呼声的高涨，以及全球货币体系发展方向的错综复杂，原油作为全球金融市场保值工具，其作用表现得更加明显。而燃料油在同期与多数国内商品相比，价格更显稳定。在金融环境具有较多不确定性变化的情况下，能源市场似有牛抬头的迹象。

　　首先，原油价格坚挺与全球货币汇率不稳定有关。无论目前投资者的风险偏好上升或上降，原油作为{zj1}备金融及商品双重属性的一次性资源对投资者而言都具有足够的吸引力。目前看，油价的回调空间已经不大。在欧元、美元、日元及人民币汇率变化均具有较大不确定性的情况下，原油的保值功能在逐步加强。对于一般投资者而言，对原油的多头保值能够在一定程度上解决希腊债务危机以及中美贸易不平衡等多重困扰。目前不少商品价格已经回到金融危机前高点附近，如橡胶、白糖、棉花等，而原油价格距离前147美元/桶的高位仍具有较大差距。80美元/桶的原油价格相对应全球新发行的货币以及危机后的全球经济复苏，称其为泡沫为时尚早。从长期来看，在所有商品里具备{zh0}基本面的原油在全球货币市场不稳定之时仍然对投机多头具有吸引力。

　　其次，原油价格坚挺与需求改善有关。全球经济复苏中需求增长的绝大部分来自新兴市场。发达国家在需求上不能有效支持原油价格之后，发展中国家顺利地接下这一棒。发展中国家强劲增长的生产加工板块和运输板块使得石油的需求获得支撑，也使得原油价格经过2009年流动性冲击反弹后，与实际需求增长相结合，找到实际下游消费的承接点。

　　全球原油整体需求除了来自于经济复苏外，季节性需求增长也是目前关注的利多因素。通常五六月份之后，中国、美国气温上升，汽油消费也会随之增加。这是NYMEX原油在上半年度经常保持强势的主要原因。从全球OECD石油库存情况来看，库存已经处于下降通道。美国石油库存方面，原油库存因为开工率较低有所增长，汽油库存如往年规律大幅度下降。进入到4月份，恰是提前炒作季节性利多题材的好时机。即便遭遇货币政策调整而出现油价回落，但幅度往往有限，且回落后消化利空后，价格更易上行。

　　当然也要注意到，在实际需求承受的基础上，原油价格具备一定的张力，即继续上升的空间。尤其原油在上半年度通常价格重心趋于上行，但是，在全球原油的实际需求上升仍然具有不稳定性的情况下，过度期待原油价格的上涨空间亦不可取。

　　燃油价格上涨过程中面临来自金融方面的压力。国内燃料油相对于外盘原油面临更多的汇率以及利率压力。一方面，人民币升值尽管被中国暂时拒绝，但仍然承受了较大的压力。中国目前实施出口强制回购机制，以出口和外汇增加为基础保持人民币的流动性。人民币汇率在国际压力下可能在适当时机出现一定的调整。对国内商品而言，一方面，其价格上涨受到了汇率压制；另一方面，国内通胀压力也使得央行在年内使用货币紧缩工具的可能性增大。这是制约燃料油价格大幅上行的不利的双重金融环境。

现货需求方面，目前国内燃料油产量仍比较有限，市场仍将处于供需关系紧张的局面，价格松动空间不大。国内燃料油的来源与品质与以往产生较大改变，在消费税征收之前，国内进口直馏燃料油180cst仍货源较多。但征收之后，国内燃料油进口成本大幅度上升，大部分下游消费企业开始使用国内混调燃料油。由渣油与一些非标柴油混调后的燃料油虽然品质上较以往的进口燃料油下降，但仍能勉强使用。且由于国内资源相对有限，社会库存及上海期货交易所的库存均在近月开始呈下降趋势。

国内调油成本的增高，是支持国内现货及期货价格坚挺的一个主要因素。不过国内进口资源的减少，也导致了新加坡燃料油需求的减少。新加坡燃油市场缺乏中国市场支撑后库存处于高位。尤其3月份380cst燃料油货源非常充裕，挤压新加坡燃料油180cst价格，导致国内现货价格与新加坡进口180燃料油的倒挂幅度迅速拉近。价差由年初的500至600元/吨，缩窄至200-300元/吨，受到国内贸易商的关注。一旦国内燃料油价格过快上升，或人民币汇率上升继续拉近价差，进口燃料油的到岸将直接对国内燃料油价格形成压制。

　　整体而言，由于近期遭遇政策性调整原油价格出现回调的可能性仍然具备，但可能表现为短期调整行为。季节性的需求增长预期以及金融市场的错综复杂仍有望使得投机基金继续青睐于原油期货。上海燃料油期货价格两头受夹：一方面上游成本走高支撑国内现货价格，另一方面与新加坡进口油价格拉近后，制约了国内燃料油上涨空间。国内燃料油价格强势格局有望保持，但上行空间仅依赖国内基本面支撑难以大幅展开。

·2俄爆炸案未波及商品市场  但须警惕恐怖袭击影响产油国

    俄罗斯首都莫斯科地铁发生爆炸后，俄罗斯卢布兑美元下跌0.4%报29.66，但此汇率波动对商品市场几无影响。新湖期货分析师叶燕武指出:“俄首都莫斯科地铁连续爆炸只是其国内政治问题，与国际大宗商品市场联系不大。爆炸案发生后，卢布兑美元下跌，这可能对美元微有利好，但还不足以撼动美元总体走势，以致影响大宗商品市场。”

　　3月29日，虽然美元兑卢布走强，但美元兑欧元以及商品相关货币却走软，这直接促使大宗商品价格全面走强。不过，原油市场当日还没有出现大幅波动，美国纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货5月期约微升0.55美元，报每桶80.55美元。

　　值得关注的是，在商品贵金属市场上，莫斯科地铁爆炸案也没有刺激黄金避险买盘。分析师们指出，大宗商品投资者的注意力并不在俄罗斯爆炸事件上，他们更集中于一系列将发布的美国数据，这些数据将决定汇率和股市走势。叶燕武指出，现阶段美元与大宗商品出现同涨局面，这可能是国际资本回流美国后进入美国股市和商品市场的关系，近日股市与大宗商品走势高度相关。

　　目前，莫斯科地铁爆炸案发生的原因还在调查中。叶燕武指出，虽然商品市场没有什么反应，但市场对此还是有所担心的。地缘政治紧张往往会影响到商品市场价格，而俄罗斯又是原油生产大国，恐怖袭击很有可能波及石油市场。就在2009年8月，车臣非法武装分子通过网络发表声明称，要对俄中央政府发动一场“经济战争”，并已派多组武装分子前往俄罗斯各地执行任务，袭击目标主要是天然气和石油运输管道、发电站和供电网络、交通要道等。

·3石油生产国和消费国计划在IEF会议上寻求稳定油价

本周参与一项全球会议的石油生产国和消费国计划呼吁提高油市的稳定度和透明度。目前油价正徘徊在石油输出国组织(OPEC)所称的对生产国和消费国均最有利的“xx”水准。

各国部长在两年一度的国际能源论坛召开前夕发表上述言论。该论坛参与者包括石油生产国和消费国官员以及能源企业。上回的2008年会议召开时，油价飙升至每桶近150美元的纪录高点，对已遭受景气衰退打击的发达国家造成了进一步的压力。价格劲扬也使得需求大减，进而造成油价在当年年末一路滑落至每桶33美元下方，油价的上涨也冲击了消费国的预算。

如今双方看来正一致呼吁推出促进市场稳定的措施，因全球经济仍苦于摆脱二次世界大战以来最严重的经济衰退。代表消费国的国际能源署(IEA)总干事田中伸男表示，OPEC和IEA及IEF已经发展出一项计划来解决油市波动问题。“提高市场透明度肯定会带来助益。”他表示。“生产国和消费国均深信，我们需要价格稳定。这是最重要的观点之一。”墨西哥能源部长Georgina Kessel表示，他并称IEF会后将出台一项声明；这项会议从周二展开，并于周三结束。

不过卡塔尔石油部长阿提亚表示，要在所有与会方之间达成一项协议将会相当困难。“我认为他们将会面临一个巨大的挑战。”他表示。OPEC秘书长巴德里表示，油价保持在每桶70-80美元的水平，对于产油国和消费国来说都是件好事，不仅足以促进新项目的投资，同时不至于损及大型发达国家的需求。沙特阿拉伯石油部长欧那密也称当前的油价“xx”。

欧那密将每桶70-80美元的油价形容为“最适切的价格”，并表示欢迎任何旨在抑制投机的努力。巴德里称，美国政府对石油期货市场实施仓位限制的行动帮助抑制了投机行为。

·1消费旺季沪铜或将创年度新高

    进入3月份，LME期铜步入长达20多个交易日的高位窄幅振荡格局。近日，沪铜借助罢工事件的刺激突破前期横盘高点。尽管当前市场仍难以彻底摆脱主权国家债务危机的阴影，由此引发的市场担忧或将打压铜价，但难以走出较深跌幅。消费旺季，铜价或将创出年度新高。

　　随着全球经济的逐步恢复，供求关系对铜价的影响逐渐增大。在过去的一年，曾经推升铜价达到高位的金融属性在新年度有所弱化，但仍是影响商品市场走势的关键因素。近阶段，商品市场的金融属性主要体现在以下几个方面：加息预期、美元走势、主权国家债务危机以及人民币升值。

　　2009年宽松货币政策成为各国政府应对金融危机的主要手段。然而，特殊时期的特殊政策在新年度已经逐步显现出副作用，部分国家出现了较为严重的通货膨胀。全球两大主要经济体美国与中国并没有在货币政策方面有很大的动作。美国方面，一再重申利率仍保持在接近于零的水准。中国方面，两会提出控制全年CPI在3%左右的目标，被不少学者认为无需通过加息来达到。因此，近期中美两国加息的可能性较小。消费旺季期间，加息预期的弱化有利于铜价走强。

　　3月中旬以来，大幅走高并且一举突破50%反弹位82一线的美元指数同样牵动着市场的神经。美元的走强，除了受到经济快速复苏使其国力获得较强的支撑以外，还受到因西欧部分国家债务危机所导致的避险资金追逐。虽然这些西欧国家的债务危机与当初雷曼兄弟倒闭不可同日而语，但仍然是市场挥之不去的阴影，后期仍将给商品市场带来一定的打压。

　　人民币升值问题也是近期市场关注的焦点。以美国为首的发达国家为了遏制中国发展并转移国内经济矛盾，将矛头指向人民币问题。然而，中国官方的强硬态度令投资者对人民币升值给市场带来的影响有所舒缓。

　　现阶段金属市场来自流动性收紧的压力并不明显。中国全年发放7.5万亿新增xx以及美联储一再强调的低利率的声明验证了流动性压力不会在短期内对铜价构成打压。而人民币在短期内也难以大幅升值。另外，西欧国家债务危机较难给铜市带来直接的打压，更多的是推涨美元指数。在美元指数与铜价负相关性大为减弱的今天，料该因素也难以造成铜价深幅回调。

　　股市作为经济的晴雨表，虽然不断遭到有关学者的质疑，但是从未有xx机构根本性地去否认这种关系。美国道琼斯工业指数3月初大幅走高并频频刷新本轮反弹以来新高，意味着美国经济的健康复苏。中国方面，经济数据更是令人欣慰。世界经济的向好将有效拉动铜消费的增长。

　　中国作为全球{dy}大铜消费国，即将进入消费旺季，其表现牵动着市场的神经。数据显示，在新年度的前两个月，中国依然保持着较好的需求。对于2010年中国的铜消费，国家电网环比减少26%的预期曾经令不少投资者对今年中国铜消费形势产生担忧。家电、汽车以及房地产等项目的发展将有效弥补国家电网投资的下降，整体仍将维持较好的需求。有机构预测2010年上半年中国铜制品订单的年比增长可能超过30%。因此，2010年中国对铜的需求仍将维持在一个较高的水平，进而限制铜价下跌的幅度。

　　有关现阶段全球的供求形势，笔者援引国际两大机构的{zx1}观点。国际铜业研究组织(ICSG)指出，2009年全球精铜供应过剩36.5万吨，较2008年过剩量增加63%。世界金属统计局(WBMS)指出，2010年1月全球铜市供应过剩86，900吨。由此可见，全球铜市依然处在供过于求的状态中。

　　作为表征供求关系的库存数据也同样说明了这一特征。截至3月26日，LME铜库存达到51.69万吨，该数值为2009年3月份的水准。而上海的库存也高达15.54万吨，为2002年10月份的水准。较高的库存显示全球现货供给的充裕，但值得注意的一个现象是，LME铜库存自2月中旬的55.5万吨持续减少，到目前已经下降了近7%，且注销仓单比例都处于较高的水平。库存的持续减少令市场对欧美消费充满想象。

　　从铜矿供给来看，预期近两年的供给仍然有限。据有关机构预测，2009年总的铜矿供应量在1607万吨，2010年上升至1618万吨，2011年上升至1685万吨。铜矿供给节奏缓慢减少了铜价上行的压力。在铜矿的生产过程中，停滞了较长时间的罢工事件最近又重新对铜价构成支撑。美国Renco Group下属Doe Run公司所有秘鲁第六大铜矿Cobriza铜矿在3月23日正式举行罢工。铜价的高位运行以及旧合同到期后需要续签都给罢工留下了空间。

　　在中国的市场上，目前的沪铜现货市场并不十分活跃，维持着200-400元/吨的贴水，反映出现货商较为谨慎。但价格回落愿意进场接货的现货商也不在少数，最近一周，上海铜库存减少13636吨，倘若能形成趋势性的减少，对未来的铜价将构成利多。近期，我国西南地区发生严重干旱，水电生产受到的影响很大。虽然铜生产受到的影响并不是很大，但将对铜价构成心理层面的支撑。

春季铜价相对乐观，长达一个月的高位窄幅振荡正在为后市的走强蓄积能量。2010年中国对铜的消费整体仍将维持较高水准，同时，欧美的消费伴随着库存的减少渐有起色。整体消费量的上升将为铜价带来有力支撑。然而，需要警惕的是，目前中国的现货市场仍然维持贴水状态，进口套利处于亏损，因此，不排除高位后铜价仍有下行风险。不过，下行的空间以及速度都不会太出乎市场预期，且可能出现的下跌将是入场买多的好机会。随着中国对铜的消费达到旺季中的顶峰，铜价有望在五、六月份突破1月初的高点进入到另一个运行区间。

·2库存现反转信号  下游需求催生期铜“发飙”

　　3月26日，LME铜库存下滑1900吨至516925吨，为1月初以来{zd1}水准；同时上海SHFE铜库存亦大幅下滑，上周下滑了8%。随之而来的是在高位振荡一个月有余的铜价突然“发飙”。一位调研过多家铜企的有色金属券商研究员认为，铜价发力是需求强有力支撑的真实反映。“铜价的春季攻势已经展开，这不是一轮新的投机，而是由真实需求所带来的。”东证期货金属部经理阮凯表示。

　　与此同时，一些券商也看好金属价格二季度的走势，广发证券有色金属研究小组认为，中国消费旺季已经来临，国内有色价格有望补涨，而铜是其最为看好的品种之一。

　　铜价已沉寂了许久。冬季本身就是消费淡季，而期货炒家对今年信贷紧缩一直有预期，所以铜价在前两个月的走势并不算好。与此同时，高悬不下的铜库存也成为挥之不去的忧患，其中以上海SHFE库存为甚。“国内库存相比国外猛增，与此对应的是铜价也呈现内弱外强的局面。”一位券商研究员称，“自1月1日至3月19日，国内铜价仅上涨了0.1%，而国际铜价LME上涨了0.8%，国内跑输国外。”广发证券有色金属研究小组认为，这是由于中国2009年囤积的隐性库存由于流动性缩减预期开始显性化；同时，铜库存由伦敦向中国转移，短期内无法消化，加剧了过剩。然而，这一现象在上周终被打破。3月26日，LME铜库存下滑1900吨至516925吨，为1月初以来{zd1}水准；同时上海SHFE铜库存亦大幅下滑，上周下滑了8%。

　　在一季度行将结束之际，铜价出现了久违的爆发，这究竟是真实需求支撑下的价格回归，还是投机因素的卷土重来？一位调研过多家铜企的有色金属券商研究员认为，铜价发力是需求强有力支撑的真实反映。“前一段时间我去了几家铜上市公司，发现铜企订单很充分，开工率都很高，普遍开工率在90%以上。”该研究员表示，现货之所以贴水500多元还卖不动，只是因为29日期铜价格涨得实在是太猛，“当日期铜主力可是涨了2100元/吨”。

　　该券商研究员同时透露，3月底至4月是传统的铜市旺季，在此期间，以空调企业为首的用铜大户会大量买铜，“补库存会一直到4月底或5月初完成，所以现在铜价上涨是由需求带来的。”他表示。

　　上海灰鸟冷气设备工程有限公司董事长周黎旋也表示，空调企业目前对铜的需求量很大，不少企业都在抓紧时间补充库存。“6月份空调就要上市出售，现在很多企业都来不及生产，订单实在太多了，最近那些用铜企业都在忙着买铜，所以我一直认为铜价跌不下去。”周黎旋说。“不仅仅是空调企业，最近房地产与电力投资的数据都是不错的，而这两块也是用铜大户。”东莞证券刘卓平对此表示，近日铜价已突破前期的振荡箱体，在旺季因素影响下，除非美元出现大幅拉升，否则在二季度铜价持续上涨基本问题不大。

　　另一方面，金瑞期货铜分析师郭勇认为，铜价上升的主要因素是欧盟达成希腊主权债务危机的解决方案后，欧元兑美元出现反弹，由此带来美元贬值并推动了商品价格的上涨。而美元指数的盘面显示，自3月25日该指数踏上的82.24高位形成了一个拐点，目前已降至81.30点。同时，郭勇认为这次上涨与基本面无关，“去年国内进口了大量的精铜，目前市场的供应十分充裕，现货一直维持在贴水状态，这次上涨主要是投机力量的推动。”一位铜现货商的说法似乎也印证了郭勇的观点。上海迈科金属铜事业部经理王宏斌表示，3月29日铜现货价每吨贴水了500多元，“即使如此，现货铜的销量并没有明显上升，所以我认为这是投机”。

·3经济前景乐观  铜锌或震荡上行

　　3月29日上海铜、锌期货涨幅明显。二季度整体经济状况将继续改善，且市场资金面仍较为宽裕，这是支撑铜、锌走势的两个最主要因素，预计二季度沪铜波动区间为55000-67000元/吨，伦铜为6850-8100美元/吨；沪锌波动区间为17200-25500元/吨，伦锌则在2100-3000美元/吨之间。 

　　不过，央行收缩流动性操作、美元上涨和人民币升值都会阶段性地对市场产生冲击，并限制国内价格涨幅。且{zd0}风险不是政策层面而在于经济增长本身。铜供需方面并没有太大问题，但价格强劲上升要求经济环境更加明朗乐观，预计会以震荡方式上行；锌仍面临供应增长压力，但若工业品部门表现良好，锌价依然具有较大弹性。

　　一方面，全球各主要经济体工业产出增长，前景保持乐观。从已实现增长情况来看，全球工业部门状况继续改善，而中国工业产值增长较快，继续扮演世界经济增长引擎角色。另一方面从经济{lx1}指标来看，包括中国在内主要经济体的采购经理人指数增幅有所放缓，但仍然处于扩张区域。2010年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，低于上月3.8个百分点，已连续12个月位于临界点——50%以上，显示制造业经济总体保持增长趋势，但增速放缓。美国2月供应管理协会(ISM)制造业指数从1月的58.4%下降至56.5%，已连续7个月超出50%。该协会表示，制造业指数超出56%，说明制造业在强劲增长，相对应的经济增长率大约为4.9%。

　　首先，美元将维持震荡盘升格局。美元继续上涨会对金属价格形成一定压力，如果上涨的主要推动力是来自于美国经济状况改善，则对价格的负面影响会被经济增长的正面影响所消化，不会对价格形成太大压力；但如果是由于欧洲或日本等其他地区经济状况更差，或者是出于规避风险的需求而推动美元上涨，则双重负面因素叠加会对金属市场形成较大压力，价格将出现较大幅度调整。

　　其次，人民币升值预期增强。人民币升值无疑会对短期国内价格形成压制，主要反映在两方面的预期：其一是促进铜（金属）进口增加国内市场供应，其二是铜产品出口受到影响减少需求。但长期价格趋势仍然取决于世界经济及消费增长情况，而人民币升值将促进外盘金属价格上涨，也有助于国内价格水平上升。

{zh1}，主要央行收缩流动性。但就目前市场所累积的货币供应而言，流动性仍然较为充裕，这也是支撑价格总水平的重要因素。货币紧缩政策，不论是再次提高准备金率还是升息，会对市场预期产生影响，特别是加息影响力较大，如果在现有库存不能被很好消化的情况下，会令价格出现较大跌幅。而央行具体采用何种政策工具，不仅取决于通胀程度，还要考虑经济的承受力，所以在某种程度上可以将加息视为央行对经济前景的认可，如果趋势确立将不会因加息而改变，历史上加息周期和经济上升以及金属价格上涨都较为匹配。

·4金价箱体振荡格局难改

黄金作为国际支付和社会经济信用体系{zh1}信用的屏障，其内涵价值由其所代表的经济信用的高低所决定。从整体经济的发展方向看，全球经济的恢复有利于黄金价格的长期上涨，虽然从中短期看，希腊危机，货币收紧等因素对金价影响更大，但这只是起到推波助澜的作用，不是决定因素。

从目前而言，美国基本走出了金融危机的最坏时刻；欧盟虽然面临困境，但德法状况良好；作为全球后起之秀的新兴发展中国家，特别是中国已经成为世界第二大工业制造国，在金融危机中经济快速恢复，更是给全球疲弱的经济以有力的支持。因而，金价上涨的长期趋势仍在。

　　希腊问题牵一发而动全身。为了将希腊的债务危机对欧元的影响降低到最小，欧盟终于忍不住向国际货币基金组织(IMF)求援，25日欧盟就援助希腊达成协议，倾向于IMF和欧盟向希腊提供双边xx。欧元止跌，表明市场对于IMF的强大后盾支持表示信心，进而导致黄金价格上涨。欧元{zd0}的问题其实还不是希腊本身的问题，而是希腊债务问题扩大化带来的多米诺骨牌效应。因为欧元区其他不少国家与希腊的状况相比也令人堪忧，所以按住{dy}个要倒的牌是欧盟行动的关键，这也是近期金价宽幅振荡的最直接根源。该项协议能否取得投资者的信任，还需市场的检验，短期金价宽幅振荡将延续，直至希腊问题能够真正得到解决。

　　美联储主席伯南克日前表示美国经济复苏温和，仍需要美联储超低利率政策的帮助，但美联储已准备一旦经济扩张势头稳健，将撤走刺激举措，包括调整向银行发放未偿xx至危机前1万亿美元的水平(目前为2.3万亿美元)，逆回购、定期存款工具等储备抽取手段。美国加息的进度关键看美国经济，其中最重要的是反映美国经济复苏情况的美国周初请失业金人数变动情况和反映美国通胀情况的消费物价指数，目前二者仍然处于良好水平。如果初请失业金人数下降，物价指数上升，将导致加息提前到来。美国加息将刺激其他主要经济体的加息潮流，包括中国也可能紧随其后。

　　但是，预计美国不会采取手术式收紧手段，在通胀不高的情况下，加息应会缓慢推进。而这很可能在年底或者明年初，届时金价面临深度调整，调整支撑位置900美元/盎司，沪金可能跌至200元/克。如果更多国家货币收紧，导致美元遭抛售，美元流动性泛滥可能导致通胀预期加大，从而迫使美元加息提前。

　　从技术面角度看，金价局部头肩顶形态确立，短期可能存在较大幅度调整的需求。但受制于欧元走势反复，金价可能持续振荡，走出箱体振荡行情。因此，笔者保持黄金价格短期振荡观点，应紧密关注希腊债务危机解决及其影响扩大的情况。中线趋势调整，加息势在必行，但时间窗口有待确认，紧盯美国经济是关键，其中最重要的是美国周初请失业金人数变动情况和消费物价指数。长期上涨趋势依然明朗，金价理应有“黄金价格”。

·1三专家“入阁” 货币政策难嗅更多“学者味”

　　后危机时代各国货币政策陆续退出之际，人民币汇率与利率面临巨大压力之际，中国央行货币政策委员会扩容，外部经济专家由一人扩充到三人。樊纲先生卸任，周其仁、夏斌、李稻葵三位进入。

　　这是我国行政体系改变的又一迹象，就是在体制中引入越来越多专家。从卫生部、科技部到央行货币政策委员会，有越来越多的专家进入行政体系。卫生部、科技部等行政部门是{yl}专家直接担任官员，等同于正式进入行政序列，如卫生部部长陈竺、科技部部长万纲，那么，进入货币政策委员会的专家具有建言权。专家“入阁”必须转变身份，从科学家或者专家主要成为政治家，而进入货币政策委员会的专家依然坚守自己的专家身份，他们的作用是建言献策。

　　由货币政策委员会专家的增加，无法得出我国的货币政策将由专家决定的结论。首先，设立于1997年7月的货币政策委员会是个咨询议事机构，根据国务院颁布的 《中国人民银行货币政策委员会条例》，货币政策委员会的主要职责是根据国家的宏观经济调控目标，讨论货币政策的制定和调整、一定时期内的货币政策控制目标、货币政策工具的运用、有关货币政策的重要措施、货币政策与其他宏观经济政策的协调等涉及货币政策的重大事项，提出制定和实施货币政策的建议。

　　其次，央行货币政策委员会组成人选，除了专家之外，还有国务院分管金融业务的副秘书长、发改委、财政部、保监会、银监会、证监会等各个重要经济部门的官员，每个部门将从本部门掌握的情况、本部门的利益出发，对货币政策发表观点。货币政策基于对宏观经济形势的总体把握，我国的货币政策要兼顾经济发展、就业与物价水平，是平衡体制下的产物。目前人民币的汇率与利率政策，已经上升到政治、外交等层面，而绝不仅仅是个经济问题。

　　第三，三个专家三种观点，专家内部并非铁板一块。事实上，围绕人民币是否应该升值、如何升值等问题，各派观点已经打破头。周其仁先生对制度经济学着墨颇多，是个坚定的市场派人士。他一直认为，中国管制的汇率制度扭曲了价格，导致资源错配，死盯住美元的汇率机制造成中国经济结构的不平衡。在今年2月份的岭南商道论坛上，周其仁先生表示，目前的通货膨胀问题不是农产品、资源等个别商品价格上涨带动的，而是货币供应过大造成的。周教授表示，目前解决的根本办法在于釜底抽薪收紧货币发行，允许人民币一次性升值。

　　而夏斌先生对于人民币汇率则要审慎得多。他指出，人民币汇率应坚持有管理的浮动汇率机制，要尽快恢复到金融危机以前的浮动汇率。他同时指出，人民币升值既解决不了美国的贸易问题，也不是美国的核心利益所在。美国不断发债需要全球各地的资金注入，此时美国汇率上升是符合美国核心利益的。对于中国而言，既要改革，又要稳妥，应关注资产价格，以防泡沫产生；同时增加黄金储备，为未来人民币成为国际货币打下基础。

　　夏斌先生一直坚持人民币汇率市场化不应过于激进的观点。2007年港股直通车推出之际，夏斌先生表达了不同观点。他认为，港股直通车有许多弊端，过于激进，因此提出三限制，就是限市场、限渠道、限额度，把人民币资本项下的流通控制在政府可以掌控的范围之内。这个建议阻挡住了激进的角度，避免当时港股直通车推出，使内地投资客像B股市场一样在高位接盘。

　　而李稻葵先生则视时势不同，有不同的货币见解。在全球金融危机爆发之际，主张政府应该实行宽松的货币政策与刺激性的财政政策，但考虑到今年中国经济将会有一个较高的增长率，通胀形势也比较严峻，如果CPI超过3%，再考虑到未来的通胀预期，货币政策当局会通过加息来进行调整。

　　这样的三种观点在大多数时候无法达成一致。虽然程度不同，但有一点是共通的，就是目前货币政策过于宽松，周其仁先生表示，过度扩张政策带来的成功是有代价的，现在已经到了政策必须退出，让市场来决策的时候了。而夏斌先生则认为，2009年货币政策整体描述是过于宽松，而不是适度宽松，今年货币政策的基调是 “回归正常状态下的适度宽松”，以应对依然复杂的经济形势。李稻葵先生则暗示了如果CPI超过3%有加息的可能性。因此，理论界的共同结论是，目前的货币政策过于宽松。这一声音将与央行内部的声音互相激荡，越传越响。

　　{zh1}，三位专家能否增加央行的独立性？准确地说，三位专家的存在会让央行听到更多的见解，听到更多的声音，却未必能增加央行的独立性，总体上来说，全球金融危机之后，各国央行的独立性在下降。

·2资源税改革可能上半年启动

　　财政部财政科学研究所所长贾康日前表示，如果工作进展顺利，资源税改革方案年内将对外公布。当前尚未出现通货膨胀现象，是资源产品价格改革的大好时机。一位了解资源税改革方案的煤炭行业专家也透露:“资源税改革已经成为定局，改革方案将很快出来，预计出台时间在今年上半年。改革焦点集中在三个方面:一是资源税征收方式由从量征收改为从价征收；二是提高资源税税率；三是扩大资源税征收范围。”贾康称，目前财政部门正在对具体的征收税率做测算。对于资源税计征方式，他建议在从价计征的同时，需要保留一部分从量计征。

　　资源税到了不得不改的地步。上述知情人士表示，2009年国家发改委、工信部组成联合调研组，对国内多个资源型企业税负情况摸底调查，资源税改革方案本欲在2009年推出。“由于金融危机对企业产生较大冲击，企业经营压力大，社会经济比较脆弱。延期资源税改革。”时间到了2010年——“十一五”{zh1}一年，资源税改革能否如期推行？上述知情人士说:“资源税改革是'十一五’一项重要任务，如果不能在2010年完成，职能部门将难辞其咎。资源税改革时间紧，任务重。”

　　除时间表约束之外，中国偏低的资源税税负使其形同虚设。长贾康说:“现行的资源税税负偏低，不能起到资源保护、平衡收益作用。在我们的调研中发现，煤炭资源回采率非常低，只有20%左右。很多矿山资源开采如同吃白菜，只吃白菜心，丢了白菜帮。”现行资源税条例为1994年出台，实行从量定额征收，税收收入不受产品价格、成本和利润变化的影响。资源税税率较低，原油税率为8-30元/吨，天然气2-15元/千立方米，煤炭0.3-5元/吨。

　　但是，资源税提高必将增加工业生产和居民生活成本，这是资源税改革的顾虑之一。中国煤炭工业发展研究中心人士说:“以煤炭为例，煤炭价格的提高必将价格压力转嫁到钢铁、焦炭、电力等下游行业，尤其是电煤之间的矛盾将加剧，通胀预期被扩大。个人认为，资源税改革并不是好事。”对此，贾康说:“资源税改革完成后，上游资源开发成本必然向中游、下游行业传导，这是经济学规律。关键在于，资源税提高后能在多大程度上影响生产者和消费者的行为。”

　　资源税提高后，以资源消耗为主的企业必将千方百计提高生产技术，提高节能降耗水平。而一些高耗能、低技术含量、过剩的产业将在改革中淘汰。“这恰恰是政策的目的，也是利用经济杠杆调节产业结构的方式之一。”煤电油气等终端产品价格提高后，居民生活方式也将得以改变，促进其节约用电、合理用水，引导居民节约资源。“此时，政府需要做的是提高弱势群体的保障能力，增加{zd1}保障水平，使他们的生活水平在改革中不受影响。”

　　除此之外，长期存在的煤电矛盾或许能在此次改革中化解。“以煤炭为例，资源税改革将抬高电煤价格，如果死死按着电价不放，煤电矛盾将继续加剧。建议在资源税改革中，煤电价格改革同步进行，并引入竞价上网机制。”贾康说。

　　鲜明利益博弈伴随资源税改革过程。“每一个部门和群体都强调自身利益，这是决策所面临的挑战。煤炭行业强烈反对资源税改革，其实煤炭行业有能力承受成本的提高。从长远来看，资源税的开征可使矿产资源得到有效利用和开发，对行业利益而言是维护，而非破坏。”贾康说，

　　前述煤炭行业知情人士说:“西部资源省份是资源税改革的支持者。因为资源税属于地方税，地方政府拿大头，地方财政能借此提高财力。而对于资源输入型的省份，他们建议暂缓资源税改革，缓慢提高税负。”煤炭行业代言人、中国煤炭工业协会多次建议资源税改革暂缓。

　　根据煤炭工业协会统计，目前对煤炭资源征收的税费包括资源税、矿产资源补偿费、探矿权使用费、探矿权价款、采矿权使用费、采矿权价款。另外，各部门还对煤炭企业征收铁路建设基金、矿山环境治理恢复保证金、港口建设费，一些地方政府还征收煤炭可持续发展基金、煤矿转产发展基金、煤炭价格调节基金等。

　　全国人大代表、淮北矿业有限责任公司董事长王明胜称，煤炭企业实际缴纳的税收占销售收入18%左右，加上各种政策性基金和费用，实际税负超过30%。目前煤炭资源税按量征收，“如果以3.5%～5%的税率按价征收资源税，按照2009年11月煤价计算，动力煤税负在14元/吨至20元/吨，煤炭税额是以前6倍，煤炭企业的总体税费负担将超过32%。”

　　中国石油财务资产部人士说:“资源税改革将带来企业成本的大幅增加。如果税率定为5%，按照2008年的油价水平计算，中石油资源税将比原来增加六倍。如果调整为5%或8%，石油企业将难以承受。”“尽管各个利益主体利益诉求不同，但是'大道理管小道理，小道理服从大道理’，需要从全局高度审视资源税改革。我赞成由从量计征改为从价计征，但又不能xx采取从价计征。在从价计征的同时，需要保留一部分从量计征。需要兼顾不同矿山开发条件，平衡不同企业之间的收益。”贾康说。“此外，税率是资源税改革需要认真设计的重要指标。当前财政部正组织人员认真测算。税率设计的原则是使大多数企业能够存活发展，少数企业在改革中淘汰出局。”

　　上述煤炭行业知情者表示:“资源税税率设计不会一刀切，实行差别性税收政策的概率比较大。国家只规定税率幅度，由省、自治区、直辖市人民政府在规定的幅度范围内，根据本地市政建设状况、经济发展水平等实际情况，确定本地区具体税率。个人认为煤炭2%~4%税率比较符合实际，可以考虑选取某一省份作为试点，然后再逐步在全国推广。”

·1政府抑通胀收缩流动性  油脂炒采购短期可走高

　　本月油脂类品种走势较为曲折，棕榈油和豆油月初一度上破前期震荡平台上沿，11日受周边品种普跌带动，盘中出现跳水行情，价格回到前期震荡区间内，随后进入窄幅整理区间，震荡重心下移。菜油作为本月油脂当中的明星品种，在下半月展现出较强的走势，成交量和持仓量明显放大，显示资金对其的关注力度不断放大，该品种的走强，也对另外两个油脂品种起到向上拉动作用。

　　因欧元区对希腊救助问题态度的不确定，导致欧元兑美元汇率在3月下半月不断下滑，美元指数则走高并突破前期盘整区间上沿81.367一带，这为大宗商品市场的进一步走强带来不小压力。美原油和美盘豆类均于前期震荡区间内徘徊不前。

　　国内方面，月初两会的召开以及宏观经济数据的发布，扩大了宏观经济对商品市场的影响力度。3月11日公布的宏观数据显示，我国2月CPI增长率达到2.7%，高过2.25%的一年期存款利率，较高的CPI增速加大了市场对通胀的担忧，并猜测央行可能加快加息的步伐，在全球低利率的背景下，加息可能导致外部市场资金逐利而入，人民币升值压力骤升。这种担忧情绪蔓延到商品市场，投资者纷纷进行抛空操作，导致商品市场出现大幅度下挫。

　　3月14日，伴随两会的结束，温家宝总理在答中外记者问中，明确表示为了保证政策的连续性和稳定性，将继续保持适度宽松的货币政策。同时，在对待人民币升值的问题上，温总理也表示人民币的币值没有低估。但未来将考虑扩大中国的对美进口。3月23日，温总理发言称，我国3月份首度出现贸易赤字，可能超过80亿美元，对于这种情况，他表示是喜闻乐见的。

　　从1985年五国签订广场协议前后的美日贸易情况来看，汇率问题不是导致贸易逆差的根源，并且在开放的外汇市场上，对汇率调整的幅度存在着一定的不可控性。中美目前的贸易情况显示，美国限制高科技产品的对华出口以及赤字财政，对产生贸易逆差起到推波助澜的作用。我国将根据国家发展的需要调整汇率制度，但不可能因为外部市场的逼迫而轻易妥协。

　　为防止人民币快速升值，国家短期内加息的概率较低，然而考虑到货币政策的持续性，央行可能运用其他的货币工具，包括上调存款准备金率、公开市场业务、窗口指导，将市场流动性保持在可控范围内，以抑制通货膨胀的进一步恶化。中国是美国大豆的主要出口国，每年因为中国政府在4、5月份的对美采购，令美豆走出一波上扬行情。而今年在温总理的讲话中，又为中国扩大对美进口埋下了伏笔，5月初中美贸易对话或将成为美豆价格上涨的推手。

　　近段时间以来，西南地区的百年大旱，牵动着全国人民的心，除了关心灾区的民众，还有旱情对粮食生产的影响。位于灾区的云南和贵州是油菜籽产区，因此，为油脂市场带来了较大的做多热情，同时，马来西亚地区受厄尔尼诺天气的影响，棕榈油主产区出现旱情，也使得棕榈油的减产预期相当强烈。不过，旱情对油脂的影响更多的表现为一种短期的题材炒作。

　　首先，旱情对油菜籽的产量影响不大。油菜籽的产区分布于长江流域，主产区集中在长江中下游一带，根据国家粮油信息中心的数据，受灾较为严重的云南和贵州两省，2009年油籽产量约为100万吨，仅占到中国总产量的7.3%，尽管今年因灾减产一半为50万吨，对总产量的影响也是微乎其微的。

　　其次，高库存削弱了马棕榈油减产的威胁。马来西亚棕榈油局公布数据显示，2月马棕榈油产量为116万吨，低于去年同期为119万吨，以及近三年的平均水平。但从库存水平上看，由于去年12月以及今年1月份的库存水平均达到200万吨以上的历史高值，因此，在保持正常的出口额下，2月的库存基本不受减产的影响，仍有178万吨，仅次于08年2月的193万吨，达到同期次高水准。

　　根据历史规律，马来西亚棕榈油的低产季节将一直持续到4月份，厄尔尼诺现象带来的干燥天气，或对产量造成进一步破坏，因此，减产将为棕榈油价格起到一定支撑作用，但除非月度产量跌破100万吨，否则高库存将导致减产的影响不明显。

　　{zh1}，南美大豆丰产施压全球油脂市场。南美大豆产区天气情况较好，本月的美国农业部大豆产量预估报告，又上调了巴西大豆产量100万吨至6700万吨，09/10年度的世界大豆产量将达到25591万吨的历史偏高水平。伴随南美大豆上市的脚步加快，全球油脂市场价格大幅上行的概率下降。

　　本月末国产大豆报价基本持平，报3724元/吨，进口大豆价格因CBOT价格的上涨，而出现不同程度上涨，南美大豆的进口价格超过3600元/吨，美豆进口价超过3700元/吨。但豆油及豆粕的国内现货报价保持疲弱，甚至小幅下滑，因此，从压榨利润图上看，国产豆及进口豆的压榨利润均大幅走低，其中，前期较高的南美大豆压榨利润也缩小至0附近。目前东北地区及沿海地区部分压榨厂仍正常开工，油厂以执行合同为主，购销情况较为平淡。偏低的压榨利润可能导致油厂停工挺粕价、油价的意愿渐浓。

　　综上所述，尽管为防止人民币过快升值，加息的时间点可能推迟，但政府对通货膨胀表现出极强的担忧情绪，预示未来央行仍可能继续利用货币工具收缩银根，以保持“适度”的流动性。因此，接下来的股票及商品市场仍将走得非常谨慎，调控政策的大棒随时可能落下，同时，宏观经济数据的出台之时，市场也将闻风而动。

　　旱情对油脂的影响表现为一种短期的偏多效用，回归到长期的供需基本面上，南美大豆丰产成为全球油脂市场抹不去的阴云，马棕榈油的高库存也在一定程度上削弱了减产的影响。国内方面，去年{zh1}一季度我国的油脂进口量较大，较高的库存量限制了油脂前期的上涨的空间。短期来看，除了干旱题材的炒作可能为市场带来偏多影响以外，中国扩大对美进口，可能使“中国采购”成为CBOT在4、5月份播种季节拉高美豆价格的炒作焦点。并且，从现货企业了解到，棕榈油的针对夏季需求的进口，一般集中在4月份之前，也就是说，未来一两个月的时间，主要以消耗现有库存为主，这或将给国内的油脂价格带来支撑。

·2传闻刺激豆油惊艳领涨  尾盘减仓上行耐人寻味

尽管隔夜国际大宗商品市场强劲反弹，但周二国内期市盘面走势乏力，延续涨跌互现局面。豆油午后的异军突起，或因市场传言商务部通知16家粮油企业近期召开紧急会议，探讨或者启动限制某些油脂进口的政策性措施问题。豆油主力9月合约最终收涨1.07%，但尾盘减仓逾5万手。

　　消息面上，除上述商务部紧急会议外，阿根廷谷物港口工人罢工3月26日已进入第四天，罢工工人已经封锁了通往罗萨里奥港口的道路，该港口是阿根廷主要的谷物出口集散地。此消息对美豆市场利好，也使豆油利多因素增加。后市需关注的焦点是北京时间31日夜间公布的美国种植意向报告，如果较预期良好，那么后期豆油仍有上涨空间。

五矿海勤期货分析师王敏认为，技术走势上来看，今日油脂三大品种均成功站上60日均线，成交量也较前几日有明显放大，但值得关注的是目前三大品种主力合约均呈现减仓态势，特别是日内领涨的豆油减仓更是达5万余手，其上涨的连续性还值得观察；操作上来讲，鉴于目前3大品种已经上破60日均线，短期操作者可持逢低吸纳日内进出思维进行交易，趋势交易者暂时观望等待报告给市场的指引。

·3 2010年全球生物柴油产量可能增长近300万吨

据分析机构F. O. Licht表示，2010年全球生物柴油产量可能达到1750万吨，高于上年的1460万吨以及2008年的1370万吨。F. O. Licht预计2010年欧盟生物柴油产量为830万吨，相比之下，2009年为790万吨，2008年为750万吨，其中比利时产量将达到45万吨，相比之下，前两年为30万吨和24万吨。法国210万吨，前两年为200万吨和180万吨。西班牙60万吨，前两年为50万吨和20.5万吨。德国产量预计为220万吨，前两年为240万吨和270万吨。

    2010年欧盟生物柴油进口量预计为180万吨，与前两年持平。总用量为1010万吨，相比之下，前两年分别为970万吨和890万吨。2010年美国生物柴油产量预计为250万吨，相比之下，前两年分别为190万吨和270万吨。进口量可能达到25万吨，相比之下，前两年分别为25万吨和110万吨。出口30万吨，前两年分别为74万吨和220万吨。国内用量预计为240万吨，前两年分别为140万吨和150万吨。

    阿根廷生物柴油产量预计为230万吨，相比之下，前两年分别为130万吨和80万吨。出口量预计为150万吨，相比之下，前两年分别为110万吨和69万吨。国内用量预计为72万吨，相比之下，前两年分别为10万吨和6万吨。

·1研究人员称全球需要利用粮食储备来稳定价格

据德国和法国研究人员在法国举行的农业研究会议上表示，全球粮食库存集中化能够为国际粮食市场带来稳定的价格。全球需要利用粮食储备体系来减少价格波动幅度，遏制投机行为，防止发生食品危机。

　　研究人员表示，目前全球粮食安全并不比三年前稳定，当时全球食品价格危机暴发。研究结果已经显示基金投机农产品市场加剧了价格的波幅。一套食品稳定体系应当包括三个部分，其中包括由全球粮食计划署管理的现货库存，以更加快速的应对人道主义危机，同时各国除了部分自身的库存外还应当根据各国的情况进行的储备。在价格大涨的情况下，该体系应当象国际能源组织那样决定发放库存。

·1今年国内塑料需求将超6500万吨

中国工程塑料协会秘书长郑垲近日表示，2010年国内塑料需求总量将超过6500万吨；改性塑料需求量将超过600万吨，产值接近1000亿。郑垲还表示，今年工程塑料企业将面临三重压力：一是成本上升；二是进口产品的冲击；三是在华外资企业产品的竞争。

郑垲指出，国内改性塑料市场容量占塑料树脂消费总量的比重正在逐年增加，但是与发达国家改性塑料占塑料总消费量20%相比，依然有较大的差距，存在着巨大的上升空间。