证券简称：南洋股份

证券代码：002212

投资评级：增持-A

昨日收盘价：17.86元

目标价位：21.50元

研究员：安信证券  黄守宏

预测每股收益：09/10年：0.59/0.86元

报告日期：      20091215

投资建议：

电线电缆行业受益铜价上涨：在铜价上涨的过程中，电线电缆企业既受益存货的升值，更主要的受益方式是来自“材料成本×（1+增值率）”的定价方式，在增值率基本稳定的情况下，铜价越高，材料成本越高，每公里电缆的售价越高，每公里电缆获得的利润越高。分析南洋股份、万马电缆、太阳电缆的数据都具备这样的规律。

从09年四季度开始受益铜价上涨明显：南洋股份的收入结构中电力系统的订单约60%，由于电网建设的季节性，四季度是电网建设的高峰期，南洋股份受益目前的高铜价，预计四季度收入达5亿元，净利润5000多万元。2010年铜均价比2009年铜均价预计上涨30%以上。在经济复苏的背景之下，即便是2010年全年铜价维持目前水平，在相同产量的情况下，预计南洋股份2010年前三季度实现的收入和净利润同比都将上涨。

110kV电缆即将产生效益：今年4季度，超高压电缆募集资金项目投产，目前已经试生产110kV电缆。实际产能可以达到设计产能的1.5倍。从汕头市电力公司了解到，广东省电力公司已经同意南洋股份的110kV电缆入网。我们预计2010年南洋股份的110kV电缆可以实现收入5亿元。

公司仍是电线电缆行业{zj0}选择：对比电线电缆企业南洋股份、宝胜股份、太阳电缆和万马电缆财务状况，公司各项财务指标在电缆行业公司中属{zh0}水平；公司的生产效率、资产利用率也是{zh0}。从估值比较来看，南洋股份估值仅高于宝胜股份，但我们认为南洋股份优秀的管理，应该有更高的估值水平。

新募集资金项目让公司驶向蓝海：南洋股份目前的电缆都属于塑料绝缘电缆，新募集资金项目属于橡皮绝缘电缆，橡皮绝缘电缆柔韧性更好，在船用、风电、矿用、机车等领域有广泛用途。新募集资金项目发展的产品都是国内电线电缆xxxx公司试图要发展的产品，目前国内厂商能生产的量还很少，大量依赖进口，这些产品毛利率高，盈利能力强，竞争也不激烈，是电缆行业的蓝海领域。

盈利预测与投资评级：我们预测公司09-11年EPS为0.59元、0.86元、1.06元，按照10年25倍市盈率估值，目标价位21.5元，新募集资金项目发行成功后，按照14.38元/股的发行价格，将发行4155万股，摊薄后10年EPS为0.727元，对应市盈率为29.6倍。维持“增持-A”投资评级。

风险提示：盈利受铜价影响很大，铜价下跌有盈利下降的风险。安信证券研究中心预测2010年铜价大幅下跌的可能性非常小。

证券简称：中金岭南

证券代码：000060

投资评级：买入

昨日收盘价：27.75元

目标价位：33元

研究员：湘财证券  叶鑫

预测每股收益：09/10年：0.43/1.21元

报告日期：20091215

投资建议：

1、铅锌价格有望震荡攀升，资源型公司受益{zd0}。（1）历次经济危机后，金属价格均呈现“反弹-盘整-上涨”的三阶段走势。随着明年经济的持续复苏，下游需求的逐步增强，以及较为宽松的流动性，金属价格有望摆脱目前的盘整格局继续上涨。（2）铅锌下游房地产、汽车和家电需求强劲复苏支撑价格上涨。（3）资源型公司享受价格上涨的{zd0}收益。中金岭南的资源自给率已达到80%以上，在国内的资源型公司中也属于佼佼者，可以充分享受到价格上涨带来的收益。

2、铅锌巨子：主业清晰、战略坚定。公司一直专注于铅锌的采选和冶炼领域，主营业务占比80%。公司立志成为“世界铅锌巨子”，制定了“优先发展矿山，重点发展冶炼，力争打造成为多金属大型矿业集团”的发展思路。（1）上游：放眼全球，收购澳大利亚PEM公司52%股权，掌控了{sjj}的矿山Broken Hill的优势资源。（2）中游：引进“锌加压氧浸出”先进工艺，既大幅扩张冶炼产能，又环保节能、降低成本。（3）下游：延伸发展金属粉体高新技术，全资子公司岭南科技主营无汞电池锌粉、铅钙合金等，无汞电池锌粉国内市场占有率60%。（4）精细管理降低成本，{dy}，做到人员精简。PEM公司总部只有10名员工，公司借鉴PEM的管理经验，在人员精简上走在了国内同行的前列。第二，实行成本控制。PEM公司铅锌生产现金成本由此前1美元/磅下降到09年1季度的0.56美元/磅和09年3季度的0.38美元/磅。PEM 铅锌矿生产成本的大幅下降也给国内凡口矿、盘龙矿提供了经验借鉴，预计公司也将对国内矿山采取有效的成本控制措施，使整体铅锌生产成本下降。

3、房地产项目贡献盈利。公司与天津金康公司合作开发天津敦仁里房地产项目——金德园，总建筑面积16.5万平方米，目前该项目已经预售，均价15500元/平米。公司拥有该项目{bfb}权益，未来两年进入结算期，初步测算整个项目将为公司带来6.5亿元净利润。如果按两年平摊，平均每年增厚公司每股盈利0.32元。

4、未来两年业绩大幅提升，上调中金岭南至“买入”评级，目标价33元。未来两年公司主营业务铅锌的采选和冶炼产量都保持稳定增长，并且产能有超预期增长的可能。天津房地产业务进入结算高峰期，对公司的利润贡献明显。在经济持续复苏、下游需求强劲增长的预期下，预计未来两年铅、锌价格将获得支撑，公司的资源自给率提高将充分享受价格上涨带来的收益。预测公司2009-2011年的EPS分别为0.43元、1.21元、1.38元，现价为27.47，对应PE分别为64.0X、22.7X和19.9X，上调至“买入”评级，目标价33元。

证券简称：东方市场

证券代码：000301

投资评级：买入

昨日收盘价：7.28元

目标价位：10.93元

研究员：海通证券 区志航

预测每股收益 09/10/11年：0.16/0.32/0.40元

报告日期：20091215

投资要点：

1、东方市场发布了多个公告，其实内容包括三部分，分别是西二环路土地回收补偿公告、运东新城和运西新城土地拆迁和开发整理公告以及确定江苏东方英塔安防保全系统股份有限公司各方股东出资比例的公告。

2、西二环路土地回收补偿带来开发现金流。公司将因此获得57,260.59万元的现金流入，并预计获得利润总额为2,839.08万元。其实就是城中花园项目土地的转让。这是公司新城开发的前因或者引子，57,260.59万元的现金流入是关键所在，这个将为公司开发新城土地带来充足的现金流。

3、盛泽新城土地开发整理协议锁定部分土地开发进度并促进老市场改造升级。具体解读：（1）公司获得新城区8828亩土地开发整理权。（2）锁定2010年业绩。具体分成比例由双方按照单宗土地的土地开发整理协议书进行约定，但公司获得的收入将不低于开发整理总成本的10%。这些土地将包含行政、共建（如绿化等）和招拍挂商用等，所以具体每宗土地所获得的收入将不同。但我们根据保守原则进行测算，三级城市的拆迁成本为500-800元/平米（中值为650元/平米），公司将获得的税前利润为650*8828*667*10%=382,737,940元，即38273.79万元，扣除5.5%的营业税及附加以及25%的所得税，税后净利润将为27126.55万元，折合每股收益将为0.222元。注意，因为8828亩土地中还包含了招拍挂性质部分，所以上述测算为保守测算，实际获得的净利润应该高于此数。（3）影响。我们认为公司除了能够增加土地开发整理收益、锁定2010年土地开发整理面积获得稳定的业绩预期之外，其他的影响也不容忽视。如，新城开发的推进以及配套设施的完善，将为老城区的搬迁起到促进作用，这样也为东方市场自身的商铺改造升级实现租改售也起到关键促进作用。

    4、确定安防公司各方出资比例。安防公司注册资本4000万元。其中，东方市场占注册资本的28%；大股东丝绸集团占注册资本的32%；自然人陆伟、徐晴和杨荣林分别占注册资本的22%、12%和6%。这个公告其实是2009年11月12日关于发起设立安防公司公告的延续和细化。我们认为未来推动安防公司走上创业板或者中小板的可能性较大。

5、盈利预测与投资建议。城中花园项目的土地（使用权面积255,325平方米）的转让将减少公司未来房地产开发的利润，我们重新调整房地产开发的预测，2009-2011年房地产贡献每股收益将分别为0.032、0.05和0.04元；由于新城的土地开发整理基本能保守锁定公司2010年业绩0.22元；热电厂保守的0.04元业绩。再加上其他业务的贡献，我们暂时上调2009年业绩到0.16元，维持2010年业绩为0.32元，扣除城中花园项目的结算预测，下调2011年EPS为0.40元（未来将按照公司披露的土地开发进度进行调整）。按照2010年30倍进行估值，保守目标价格为9.6元。同时，我们认为公司逐渐明朗的收储进度将提供稳定的预期以及不断创新的模式如创投控股型的模式值得市场给予相对较高的估值，维持“买入”评级，维持原有目标价格为10.93-11.10元。

证券简称：中国石化

证券代码：600028

投资评级：买入

昨日收盘价：13.64元

目标价位：—

研究员：招商证券 裘孝锋

预测每股收益：09/10年：0.76元/0.86元

报告日期：20091215

投资建议：

1、股价异动原因分析 中国石化A、H股股价均出现大涨，根据我们了解到的情况有如下的原因：{dy}、市场有传言国内的成品油定价机制有新变化，可能会改成固定毛利的做法；第二，海外原油资产的注入越来越近；第三，估值较低，风格转换中成为较好的投资标的。

2、定价机制的任何变化都面临高油价和高通胀的挑战 11月份发改委在武汉举行过一次会议，对成品油定价新机制运行将近一年进行了探讨，目前传言新机制从固定毛利率到固定毛利，估计跟此次会议有关。从中国的国情出发，无论是以前跟三地成品油价格接轨、现在的原油成本加成（固定毛利率）还是原油成本加成（固定毛利），在原油价格低和通胀低的时候，运作的都比较顺利，中国石化的盈利都没问题，但是一到高油价和高通胀，国家一个自然的反应，就是控制成品油价格。我们认为固定毛利率和固定毛利没有实质的区别，最多是控制成品油价格的油价上限上移（估计很难）。

3、海外原油资产注入渐行渐近 中国石化在三季度成立了国际石油勘探开发有限公司，作为股份公司拓展海外原油业务的平台。这是集团公司海外原油资产注入股份公司的先兆。综合目前的信息，海外原油资产的注入渐行渐近，但对股份公司的盈利影响有限，预计在80上下的原油价格下面，增厚不过5、6分钱。

4、当前国际原油价格还不高，国内通胀刚刚转正，我们倾向于认为炼油好的趋势没有扭转，还能继续。这为中国石化股价的上涨创造了良好的外部环境。目前的股价对应2010年的估值仅为16倍，我们认为15-16的股价基本面能够有效的支撑，至于后续的涨幅，更多的取决于市场的情绪以及政策的配合。

证券简称：桂林旅游

证券代码：000978

投资评级：增持

昨日收盘价：12.79元

目标价位：17.20元

研究员：东方证券 杨春燕

预测每股收益 09/10年：0.15/0.43元

报告日期：20091215

投资要点：

收购优势景区资源有助于增强公司长期竞争力。在公司的战略规划中，地区资源整合是战略发展的重点，这几年公司致力于收购周边的优质景区，但大型景区项目却较少。此次的“两江四湖”和漓江大瀑布项目是桂林地区少数的几个优质景区项目，尤其是“两江四湖”是国家4A级景区，作为桂林一条全新的旅游线路，已开通夜游和日游产品，未来与桂林传统的“三山二洞”相结合有望形成一条与漓江比肩的新的水上旅游线路，发展前景非常广阔。对公司此次收购的项目，我们维持积极的评价，中长期来看增发收购以上优质资产是公司的一次战略性发展机遇。

2010年旅游行业面临恢复性增长。受到一系列负面因素影响，08-09年旅游行业的发展出现停滞甚至一定程度下降，桂林地区由于入境客源占比较大（20-25%），受到的负面冲击大，如漓江游船08年接待量同比下降27%，09年上半年入境接待同比降幅近50%，当前国内游基本恢复到08年水平，部分景区出现近20%的增幅，入境游接待也基本恢复，但总体来看预计09年旅游接待仍有10%以上的降幅。我们认为，随着金融危机和甲流影响的减弱，预计2010年行业将出现明显的恢复性增长，2011年桂林旅游接待将全面达到2007年水平，09-11年复合增长率在20%以上，由此公司将成为行业恢复的{zd0}受益者。

短期来看，增发有助于增厚公司每股收益，维持09-10年0.15元和0.43元的预测值，如果不考虑增发增厚，预计2010年每股收益0.29元。如果公司在近期成功完成增发，我们预计2010年业绩有望达到1.2亿元（传统业务5300万，福隆园5000万，两江四湖和漓江大瀑布1700万），按照2.77亿股本测算，每股收益0.43元。