[2010-01-04]"打新必赚"铁律破底,谁"绑架"了投资者?

    ■21世纪经济报道
    自招商证券(600999)(600999.SH)成为IPO重启后的首只"破发"新股后,国内A股
新股的破发似乎已不再是传说.
    当时间定格在2009年12月22日,中国中冶(601618)(601618.SH)当日以5.44元报
收时, 市场的目光再次聚焦其上,因为在次日开盘,被锁定的中国中冶网下发行的新
股将全面解封.
    "新的新股发行制度规定,参与网下发行的投资者所持新股必须接受为期三个月
的锁定期限, 而参与网下发行的却恰恰是这个市场中,话语权最强的机构投资者,当
新股发行满三个月时, 若股价破发,这也就意味着这部分机构投资者的账面亏损,而
这也就真正意味着'打新必赚'的定律破底."上海一家在私募圈中颇为知名的投资公
司负责人坦言.
    果不其然,2009年12月23日,中国中冶以5.20元低开,收盘于5.22元,远低于其发
行价格5.42元,至此,纵横国内股市数年的"打新必赚"铁律被打破.
    而这不是偶然.
    2009年12月29日,中国北车(601299)以5.56元的发行价格登上A股,不出所料,其
当日便以5.69元的收盘价, 再度刷新之前招商证券创下近年来新股xx当日的{zd1}
涨幅纪录,仅为2.34%.
    "投资必须是要面对风险的, 谁规定了打新一定赚"上述投资公司负责人坦言,"
打新必赚"其本身就是A股市场的一个异象,只有当投资者认识到并亲身体验到"打新
"只是投资的一种方式, 其风险是的的确确存在时,"打新"才能回归到其作为"投资"
而不是"投机"的本身要义.
    那么,是谁造就了"打新必赚"的这个异象呢
    "打新必赚"溯源
    就新股发行体制而言,在此次新的新股发行制度实施之前,我国证券市场从1999
年到2006年共经历了五次变革.
    "事实上, 从我国有关新股发行的体制发展历程来看,对于发行价是否应该由国
家有关部门人为调控,一直是新股发行体制的一大争端,也是造成'新股必赚'的主要
原因."深圳一家券商投行部负责人坦言,在二级市场中采用市场定价,而在一级市场
中变相地采用人为调控,这本身就是一种"不对称"的做法,但对于斯时不成熟的国内
资本市场而言,这种做法也仅仅是权宜之计.
    2009年6月, 随着IPO的重启,新的新股发行制度再度推出,在沿用网下询价配售
与网上资金申购相结合的发行方式外,对新股发行价格的指导权再度放开,并规定同
一投资者对参与网上,网下申购不能同时进行.
    "新股发行制度从根本上来说, 是进步的,也是国内股市发展的必由."早在2009
年{dy}只大盘股四川成渝(601107)上市之初, 作为其承销方的银河证券投行部门的
有关人士如此评价新股发行制度.
    而之所以在新的发行制度下, 在询价时,投资者之所以敢大胆报价,除了投资者
沿用以往国内市场的投资惯性外,发行制度中一些不完善的地方,也使得这种意识无
法避免.
    "目前网下配售机构的禁售期限为三个月,而这些配售机构往往是这个市场的话
语权主导者,那么这些机构投资者三个月承诺,则实际上为其他打新资金提供了一层
保护伞."上海某券商投行部人士称,在市场中,当一只股票中并未出现机构身影的时
候,其价值可能还来自于其基本面的反映,而当该股票中出现基金等机构投资者抱团
的情况,那么这只股票的价格则更多来源于这些机构资金的群体意识.
    "作为分析师而言,这是一个行业的潜规则,机构在参与某只股票前,他们需要的
是你提供准备详尽的分析报告,但其一旦介入其中,那么即使该股票基本面已然突变
,在其未抛售之前,该股票的价格仍然要尽力保持."一位近日在北京调研的券商分析
师向记者坦言,这好比在2008年诸多基金纷纷重仓同一只股票"抱团取暖"的现象.
    而新股发行中, 相当比例的认购方为机构投资者,那么其三个月的禁售,一方面
可以让其他炒新资金在近三个月内爆炒新股, 而另一方面,有了这些机构投资者的"
抱团",变相地也让其他资金能方便地"取暖".
    历史的轮回
    "事实上, 发行价格管制放开时,天价发行的情况早就在行业人士预料之中."上
述深圳一家券商投行部负责人称.
    历史或许不会重复,但往往会押韵.
    1999年前,有关部门对发行价格进行直接管理调控.
    而此时, 中国股市新股上网发行的市盈率在14．5～18倍之间,新股发行中签率
在0．5%左右, 但上市首日开盘价一般在上网发行价{bfb}以上,也就是说其上市时首
日市盈率就在30～40倍左右.
    1999年后,有关部门对新股发行市盈率管制逐步放松,开始尝试询价机制.
    据吉林通海高科技股份有限公司2000年6月30日对其新股发行情况的公告称:每
股发行价16.88元.全面摊薄后的市盈率高达61.83倍,这个市盈率比当时中国股市平
均市盈率高近10倍数,创出了斯时中国股市新股发行的历史天价.
    之后, 发行市盈率高达88倍的"波导股份",在其上市首日的开盘价仍高达160%,
发行价格达16元的"波导股份",竟开在39元的高价.
    在面对此等情况,当时管理层选择了"回头".
    2001年下半年,监管部门重新对发行市盈率进行严格管制,这也意味着仅仅放开
不到两年的"市场定价机制"夭折.
    虽然到2005年,监管部门再度适当放开了对发行价格的管理,不再对新股价格进
行核准,但在必要时进行适度的"窗口指导".
    这一段时间,新股发行价格虽然有一定的放开,但仍然被调控在20倍市盈率左右
.一,二级市场的巨大价差仍然存在.
    近期, 对于在实行新的新股发行制度后的高价发行的情况已经引起了有关部门
的注意,新的发行制度或将面临再度调整的传闻喧嚣尘上.
    那么,历史难道真的要再度轮回
    "实际上,现在的市场情况已经和1999年不同,随着'打新必赚'铁律的破除,市场
给与投资者的风险会显露出来, 而投资者将为自己的疯狂付出代价的趋势也更加明
显."上述上海某投资公司负责人坦言, "即使机构抱团效应能维持股价,但这种新股
层面的'抱团'在目前市场上则已经很脆弱,因为谁也不想成为教训的买单者,在新股
逐个破发的现在, 叛逃者随时可能出现,机构的结盟则将随时瓦解","当网上打新者
以为自己能依赖机构的'眼光'而必赚, 而机构又以为自己实力雄厚而足以'绑架'小
股民买单, 但事实上,在市场和制度的博弈过程中,依赖别人或是'绑架'弱小的投机
者,{zh1}都将为自己设下的怪圈而付出代价,因为这就是市场."

[2010-01-04]2010股市:在"最复杂的一年"中接受定位新考验

    ■证券日报
    8月份的一根长阴线,如同一个货郎,前头担着7根红红的糖葫芦,后头挑着另外4
根糖葫芦.2009年的中国股市,如同米斯特拉尔诗中所说的那样,"人们将你放进冰冷
的壁龛里,我却将你挪回淳朴明亮的大地."
    细细看看2009这张令人惊喜的大糖葫芦图:上证指数从2008年末收盘时的1820.
81点, 到2009年8月4日创出当年{zg}点3478.01点,{zd0}涨幅达到了91%;即使以年终
收盘3277.14点计,上证指数2009全年的涨幅也高达79.98%.深证成指更是以全年111
%的涨幅,成为全球仅有三大全年翻倍的指数.在"中国进入新世纪(002280)以来经济
发展最困难的一年",中国股市的表现的确令人满意,让人惊喜.
    2009股市:有形之手大纠偏
    2009年1月5日, 笔者曾刊发过一篇文章:《2008年大盘如新股,与前18年有本质
区别》.文中,笔者认为,2008的A股大盘,如同"遭遇战"下的一只大盘新股.它将如何
定位,将用多长时间定好位,仍然取决于市场各方艰苦的博弈.
    面对着全流通元年和突如其来的全球金融危机,上证指数2008之年大跌65.39%,
跌幅列全球主要股票指数前列. 主要发展中国家和新兴市场国家的股票市场普遍跌
幅也只在50%以上;作为金融危机发源国的美国,其3大股票指数就算跌得最深的纳指
跌幅也不过是41.57%.中国股市与中国高成长的经济出现如此巨大的乖离,显然很不
正常;同时, 中国股市的定位显然被"错杀".回归基本面,回归价值投资,技术上的修
正必然成为中国股市反弹的重要因子.
    更重要的是,金融危机爆发后,中国政府马上决定实施积极的财政政策和适度宽
松的货币政策,并迅速地启动了投资总额4万亿元人民币的经济刺激计划.与此同时,
主要工业国家均公布或制定了大规模经济刺激计划, 多国央行纷纷大幅降息向市场
注入流动性.美日开始推行"零利率"政策.这一切的举措, 令2008年11月份尤其是12
月后,全球股市出现了止跌反弹的迹象.中国在救自己的同时也救了世界.4万亿元经
济刺激计划公布次日,即2008年11月10日,上证指数跳空开盘,并高开高走,当日上证
指数大涨7.27%, 挥别10月28日创出的当年{zd1}点1664.93点,此后股指震荡上行,开
始了中国A股市场的"信心反弹之旅".正如温家宝总理2009年末接受新华社记者采访
时所说的那样, "如果我们查一查那一段的国务院常务会议,几乎是每一周都在出台
新的政策,这些政策都围绕着扩大内需,应对危机."
    在政策红利与制度溢价的反复助推下,在2009年天量信贷的暖流下,中国经济复
苏的强烈预期开始形成.中国股市就是在这种良好预期下在全球率先反弹,并持续了
长达9个月(包括2008年末的{zh1}2个月)的连阳走势. 深陷苦海的"市场牛"被有形之
手强力捞上了河岸.
    七八月份, 货币政策动态微调论开始在股市流传,股市是否差钱成为一个问号;
同时,从市场供求看,暂停9个月后的IPO重启,也随着桂林三金(002275)6月的发行而
开始;中国证监会7月20正式发布了创业板申请文件准则, 招股说明书准则及相关公
告,并决定自7月26日起受理创业板发行申请.
    7月22日,作为IPO重启后首只大盘股的中国建筑(601668)(拟发行不超过120亿,
发行PE超48倍)开始申购并上市……, 脆弱的供求关系有被随时打破的风险.中国建
筑7月29日上市当天, 上证指数5%单日大跌,显示的就是高位筹码松动的开始.另外,
股市八九个月的上涨,其实已对中国经济复苏的预期作了较大程度的反映.正是上述
各种做空力量的集合作用,股市逻辑地在8月份走出了一根长阴线,并画下了2009年N
型走势中那黑黑的下跌一笔.
    就在这紧要关头,各种xx利好消息,雪中送碳.9月1日,温家宝总理在会见世界
银行行长佐利克时强调,中国经济正处在企稳回升的关键时期,我们不会改变政策方
向.我们将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,全面落实并丰富完善应
对国际金融危机的一揽子计划, 努力实现经济社会发展的预期目标.同日,包括交银
施罗德, 鹏华,国泰基金在内的30多只基金"一对多"产品获准发行,有望给市场带来
近百亿资金活水.次日, 中国证监会副主席刘新华表示,目前国内外经济金融不确定
性仍可能直接或间接影响中国的资本市场. 证监会将努力推动国内证券市场持续稳
定健康发展,深化改革创新,做好创业板推出前的各项准备工作.
    受上述xx消息刺激, 9月3日沪深股市放量上行,沪深股指创下2009年内第2大
单日涨幅:两市竟无一只个股下跌, 沪综指收复2800点并站上牛熊分界的半年线.随
着政策的明朗, 09年的股市在8月"退一"休整后上行开始了年内的"进二"上涨,并在
年终前的4个月内4次将股指顽强地拉回到半年线之上.年内{zh1}4个交易日, 上证指
数在股指期货即将推出的预期下连涨4天, 最终以3277.14点漂亮收官,全年涨幅近8
成.上证指数在看得见的手和看不见的手作用下,完成了自己对2008股市的大纠偏!
    2010股市:在"最复杂的一年"
    中接受定位新考验
    按照中央经济工作会议的提法,2009年是中国经济发展最困难的一年,2010年将
是最复杂的一年.现在,"最困难的一年"的日历已经翻过,"最复杂的一年"到来了.
    这种复杂性, 就国际市场而言表现在多方面,比如世界性金融危机仍未结束,全
球经济到底是平稳复苏, 恢复增长,还是会出现再次探底再比如,全球各国持续一年
有余的刺激经济的政策是否要退出何时退出以何种方式退出迪拜, 希腊等国家主权
信用危机不时爆发, 是否又在改变着人们已有的对世界经济前景的乐观预期呢这些
不确定性如同幽灵一样, 左右着美元的涨跌,左右着全球资金的流向,影响着中国的
资产价格和通货膨账, 从而深深地影响到中国的股市.同时,中国经济已经进入世界
的"头版头条"时代, 投资中国成为国际资本的主要选择,人民币升值压力很大,资产
泡沫的形成不可避免,而如何应对人民币升值压力,如何应对日益膨胀的资产泡沫也
成为影响政策走向的重要变数.
    这种复杂性, 就国内来讲,同样表现在诸多方面.2009年中国经济在经历了史无
前例的大起大落以后,以最快的速度,{zd0}的规模,启动了经济刺激方案,成功实现了
保增长, 成功实现了中国经济的V型反转态势.但如此巨大规模的投资也为2010年以
及以后的经济发展留下了诸多不确定性.投资贡献率巨大, 出口短期内难有大作为,
内需消费拉起仍需时日.特别是在目前, 房价飙升,CPI抬头并转正,失业等因素仍然
在很大程度上制约着消费的快速增长.巨大的投资拉动及信贷扩张,在保增长的同时
,也孕育了通胀,产能过剩,房产泡沫等风险.从央行2009年四季度货币政策委员会例
会措辞看, 首提货币政策要提高针对性和灵活性,前者主要是为了"调结构",后者主
要是为了"防通胀". 货币政策转向已有了较大的可能性.如果说2009和2010年都是"
适度宽松"的货币政策, 但也会有差别,2009年着眼的是"宽松",而2010年却是重在"
适度".一旦调准备金率甚至加息,股市必然有较大的波动.
    就市场层面来说,首先,融资融券,股指期货等金融衍生品种的出台,将给证券市
场带来一场革命性的变革:机构可以不拘泥于此前的只能做多才能赚钱的单一盈利
模式上,而是不管市场涨跌,机构均有了赚钱机会;对于中小投资者而言,赚钱就显得
不像以前那样容易了.而去年因创业板推出所引发的中小盘股的疯涨行情,在今年可
能转换成权重股为主的篮筹行情.2009年末的收尾行情其实就是这样的一种预演.普
遍60倍甚至上百倍PE的中小盘股, 如果成长性难以为继,那么,它们的价值回归大戏
就要开演;目前20倍左右的大盘篮筹股票也会在价值回归与股指期货等标杆作用下
被撬起.
    xxx总书记在今年的新年贺词中称,中国已经实现经济回升向好.作为对基本
面的反映,今年股市走阳应该没有多大的疑问,但象去年那样连续长月阳线走势的可
能性不大了.面对"最复杂"的今年, 面对即将推出股指期货做空机制的今年,面对年
底几乎全流通的局面的今年,股市上涨所采用的形式或许更为曲折更为复杂.

[2010-01-04]格林美,开采"城市矿山"资源{dy}股

    ■证券时报
    —格林美投资价值分析
    深圳市怀新企业投资顾问有限公司
    日前, 深圳市格林美高新技术股份有限公司(以下简称格林美或公司)正式发布
了招股说明书,公司即将登陆A股.
    格林美是中国循环经济与低碳制造的实践者与先行者, 是一家迈向伟大成长的
企业,公司具有独特的城市矿山资源开采与利用的商业模式,公司采用各种废弃钴镍
资源,废旧电池和电子废弃物等城市矿山资源循环再造市场紧缺的高附加值产品,这
是一种对现有资源模式与制造方式的变革,是对城市矿山资源开采模式,低碳制造技
术方式和循环再造产品方式的实践与创新, 企业的上市将开创国内资本市场循环经
济的时代.
    公司的可贵之处还在于对钴镍粉体的循环再造xx建立在自主研发的基础上,
这项技术目前在世界范围内掌握者寥寥无几;而在"城市矿山"开采的过程中,公司也
始终在思索和开创一种产业模式,探索一条循环经济和低碳经济的商业模式,改变过
去传统无序,游击式的开采方式,建成资源化,无害化的处理方式,以企业行为呼唤社
会从环境意识到环境责任的改变.
    公司篇
    "城市矿山"开采模式的思索
    1,城市矿山的思索
    最近,日本公布了一项统计数据,称日本是世界上{zd0}的金,银,铅和铟的资源国
,其铜,白金和钽资源也位居世界前三位.日本本来是一个资源匮乏的国家,怎么会有
如此大的资源量原来该项数据是对日本国内蓄积的可回收金属总量进行计算后得出
的.
    日本的经验提醒我们资源不仅在地下,也在我们周围的"城市矿山"之中. 当下,
中国每年的矿产资源消耗量已达50亿吨, 超过美国,成为全球{dy}"资源消耗超级大
国".专家估计, 以目前的资源消耗速度,中国要达到发达国家的水平,需要三个地球
的资源.为此, 关于"谁来养活中国"曾被炒得沸沸扬扬,美国xx的兰德咨询公司甚
至也预言:"2020年中国会非常穷".
    诚然,经过工业革命300年的掠夺式开采,全球80%以上可工业化利用的矿产资源
,已从地下转移到地上,并以"垃圾"的形态堆积在我们周围,总量高达数千亿吨,并还
在以每年100亿吨的数量增加.而靠工业发展起来的国家,包括中国,正成为一座座永
不枯竭的"城市矿山", 我们正在迎接一场即将改变中国,改变世界的 "城市矿山"革
命.
    中国对"城市矿山"的认识过程:
    最早在中国叫废品在全国各地有许多废品收购站;
    后来叫再生资源承认是资源;
    现在叫"城市矿山"资源承认是矿山,并提出城市矿山的开采促进计划
    2,国家政策鼓励循环经济发展,推动开发城市矿山资源
    2008年8月29日国家颁布了《循环经济促进法》,规定生产企业和消费者要对废
弃的产品负有回收责任,处置企业必须有相应的处理能力等,对回收企业必须具备无
害化,资源化处理能力和生产者延伸责任制度作出了规定,标志着我国再生资源行业
迈进了新的发展阶段.在国家政策的支持下,再生资源行业将具有良好的发展前景.
    另一方面建设"资源节约型","环境友好型"社会也正在全国范围内展开,为资源
循环产业的发展创造了良好的政策环境.一方面, 随着国家环境保护力度的加强,将
强制实施再生资源的"无害化,资源化"处理,为资源循环优势企业提供良好的发展机
遇;另一方面, 从国际趋势看,消费者和生产者延伸付费制度是减少固体废弃物污染
环境,提高资源回收率的有效措施,也是未来中国再生资源回收利用的必然趋势.
    3,"城市矿山"在不断形成中
    以电子废弃物为代表的城市矿山正爆炸式形成.据统计,目前中国社会各种电子
电器的保有量已达到5亿台以上,达2000万吨以上.2008年,中国社会各种家电的报废
量达到5000万台以上,达到150万吨以上.
    中国城市蕴藏的废弃钴镍资源丰富,也成为中国钴镍资源的城市矿山,同自然钴
镍矿山相比, 具有高品位,高储量,低开发成本和弥补国内矿产资源蕴藏量不足的优
势.
    高品位:国内硫化镍矿的工业品位一般为0．3%.钴矿物多为伴生,工业品位大多
在0．010．05%左右.同原矿石中钴镍金属的含量相比,废料中钴镍的含量是较高的.
废旧电池中的钴镍含量一般在5%以上.而在一般的锂离子电池中,镍氢和镍镉电池含
钴镍的总量在20%以上,再利用价值高.
    高储量:中国每年产生的废钴镍资源目前估计分别达到1 万吨和16 万吨. 如果
全部有效回收, 总量约占2007 年国内钴镍年消费量的60%和50%以上,而目前的回收
率仅为20% 左右.
    据统计,中国仅年废旧电池报废量在30万吨以上.
    低成本:按目前的废料计价方式,钴废料的价格一般为国际市场钴价的20%60%左
右,同进口钴矿石的55%80%折让相比价格优势较高.随着国家循环经济法的实施和社
会环保意识的提高, 更多的钴镍废料会以更低的价格甚至是付费的方式提供给废料
回收商.
    缓解资源紧缺的矛盾:有效的循环利用镍钴资源可弥补国内钴镍资源蕴藏量的
不足,钴镍金属被广泛应用在军工,新能源,石油化工等领域.我国是钴,镍消耗大国,
但由于国内矿山资源蕴藏量有限,每年需要进口大量国外原矿石满足国内市场需求.
据行业咨询机构估计,钴镍的国内自给率分别不足20%,50%.
    4, 格林美 开启通往资源xx枯竭的城市矿山之路
    电子废弃物,废旧电池,各种钴镍资源等既是潜在的可利用资源又是重要的环境
污染源,国家要求回收企业必须具备"资源化,无害化"的处理能力,因此,对废弃钴镍
资源,废旧电池与电子废弃物等废弃资源的绿色环保回收利用成为国际性的难点.格
林美是国内少数能够对废弃钴镍资源,废旧电池,电子废弃物进行无害化回收利用的
企业,先后成为深圳市政府"废旧电池与电子废弃物循环利用"的试点项目和国家"废
旧电池与电子废弃物循环利用"循环经济试点项目的承担单位,公司成为行业内环保
与技术的{lx1}企业,得到业界与政府的广泛认可与支持.
    格林美探索的是一个城市, 政府,市民联动的开采模式,唤起社会分类回收体系
的建立, 公司通过武汉,深圳等地政府合作,以设立回收箱与回收超市相结合的形式
来回收废旧电池与电子废弃物;在武汉, 深圳等10多个城市建设了15000余个废旧电
池回收箱, 在武汉等多个城市,城区建设了30多个电子废弃物回收超市,覆盖7000万
人群和10万平方公里, 首次大规模,大范围地对中国废旧电池,电子废弃物进行集中
分类,规范收集,成为跨地区,多层次的城市矿山资源的社会开采体系,年回收废旧电
池与小型电子废弃物达到3000 吨以上 , 成为中国城市矿山资源开采与利用的示范
模式.
    格林美利用中国丰富的废旧电池,电子废弃物和各种废弃钴镍废物,循环再造钴
超细钴粉, 超细镍粉等多种高技术材料系列,将废弃钴镍资源变废为宝.2006至2008
年, 公司处理含镍,钴,锌等金属的危险废弃物4．5 万余吨,年循环利用的钴资源占
中国本土开采钴资源26%以上,极大的缓解了中国钴资源的紧缺度.
    与一般从事钴镍资源回收利用的企业和国际上以自然矿山为资源的同行不同,
格林美由废弃钴镍资源循环再造超细钴镍粉末, 摆脱了传统钴镍粉末制造企业对有
限的钴,镍矿产资源的依赖性,更新了国际上超细钴镍粉末制造的技术模式与原料模
式,体现了"资源化"处理废弃资源的高级水平,循环再造的超细钴镍粉末质量已达到
国内外先进水平,成为国内能与国际品牌竞争的xx产品,xx替代了以原矿为资源
的产品与进口品牌, 广泛用于硬质合金,军工器件和充电电池的制造.公司牵头领衔
起草的中国《还原钴粉》行业标准已于 2008 年 3 月发布,奠定了公司在中国钴粉
质量在制造行业内的{lx1}地位.
    目前, 格林美在湖北省荆门市建成国内采用含钴废弃资源循环再造超细钴粉的
{zd0}生产基地,年产超细钴镍粉末1500吨,成为世界钴镍资源循环利用的先进企业.
    目前,国家发改委已经把格林美"废电池与废电子回收利用项目 "列为国家循环
经济试点项目. 特别是武汉城市圈等地政府补贴推动格林美社会回收体系的有效运
转, 对电池有偿收购给予90%的费用补贴,大大促进了格林美"城市矿山"社会收集体
系的实施.
    竞争优势篇
    承载"城市矿山"的商业模式
    1, 格林美的竞争优势
    1．1 独创的代表行业发展方向的商业模式:
    城市矿山具有分散分布的特征, 需要全民参与,作为行业的先行者,公司已经探
索和实践出一套切实可行的商业模式,业已建成了从废旧钴镍资源的回收,金属含量
检验, 金属性能再生化到高技术新材料产品制备以及终端产品对用户销售的完整产
业链.
    多层次, 跨区域的"城市矿山"开采网络.公司率先建立了以钴镍资源,废旧电池
和电子废弃物为代表的城市矿山资源开采与利用的模式, 在武汉等中部城市和深圳
建立了覆盖一般消费者和生产者回收废旧钴镍资源, 废旧电池与电子废弃物的多层
次, 跨地区的废物回收体系,例如在深圳创建的由政府主导,以中小学校为主线,用"
一个学生唤醒一个家庭"的废旧电池回收回收模式;以及在武汉铺设的"电子废弃物
回收超市"网络, 开启了中国电子废弃物由分散无序,游击队式的原始回收方式向定
点集中,定价回收的文明回收方式的先河.这些模式的成功运行取得了良好的社会效
益和经济效益.
    安全的, 低碳的处置和制备系统.公司建立了电子废弃物"机械化,无废水,废渣
排放的绿色回收的中国模式,实现电子废弃物整体资源化绿色再造,具有国际先进水
平.
    1．2 技术{lx1}优势:
    公司形成了较为完整的废弃资源循环利用的产业链, 覆盖从废旧资源的收集回
收, 金属提炼,失效金属材料的性能再生化到高技术材料再制备的全过程,突破了失
效钴镍材料循环利用的关键技术与电子废弃物循环绿色资源化的关键技术, 形成了
包括58项专利和20余项国家与行业标准的技术体系与标准体系, 形成了高技术的壁
垒与核心竞争优势.
    公司围绕各种钴镍资源的循环利用以及循环再造超细钴镍粉体材料等产品, 掌
握了具有自主知识产权的核心技术, 跨越了废弃资源再利用的原生化和高技术粉体
材料再制备的两大技术难关, 成为国内采用废弃钴镍资源直接生产超细钴镍粉体材
料的{lx1}企业.2007年, 经国家发改委批准,公司牵头起草中国《还原钴粉》的行业
标准, 以公司钴粉质量标准为基础的中国《还原钴粉》行业标准xx达到了国际同
类产品的先进标准. {lx1}的钴镍金属再生处理技术和以公司为主导制定的国家和行
业标准提高了行业的进入门槛.加强了公司在国内再生钴镍资源行业的优势地位.
    1．3 低成本,不受金属价格波动影响的盈利模式
    废弃钴镍资源的计价是以国际交易市场的指导价格为基准的市场化计价体系,
同时产品销售价格也以国际金属交易市场价格为基础, 废料价格和产品销售价格同
向变化,变动幅度较为接近.由于废料原料占成本比例在70%以上,即使国际市场钴镍
价格发生变化,公司也能基本保持产品毛利率的稳定.近三年公司主导产品的毛利率
稳定在2532%, 能够抵御国际市场镍钴金属价格变化带来的风险.随着公司社会回收
体系的建立以及未来生产者和消费者延伸责任环保制度的实施, 公司废弃资源的回
收成本将逐步降低,公司的盈利能力将进一步增强.
    1．4 产品质量优势和规模生产优势
    公司实现了二次钴镍资源到钴镍粉体材料的xx循环, 完成了 "废弃资源——
循环产品——替代原矿产品——替代进口产品——xx产品"的市场化与品牌建设
之路,使循环再生的产品在性能上能够替代以原生矿为资源的产品和进口产品,公司
循环再造产品的质量已达到国内外同行的先进水平. 公司镍粉和钴粉产品先后被认
定为xxxx新产品, 国内只有格林美等少数公司能够生产适应电池行业和xx硬
质合金行业用途的超细钴镍粉体.2008年,公司开发的类球状钴粉成为国内少有的能
与国际品牌相竞争的xx产品.公司也是中国xx批量工业化生产超细镍粉的企业,
能够替代加拿大国际镍公司垄断市场近20年的xxx粉.
    本次上市募集资金将用于进一步扩大废弃钴镍资源循环利用与超细钴镍粉末生
产的核心业务,超细钴镍粉产能将在目前的基础上分别提高200%和333%,成为中国最
大的超细钴镍粉末制造商, 将大大缩短与国际同行的距离,拉大与国内同行的差距,
大大提升公司的竞争实力与盈利能力.
    2, 商业模式的可持续性
    2．1 原料来源枯竭,产品供不应求.
    公司钴镍废料来源丰富且具有几乎不会枯竭的优势. 中国是电子电器生产大国
和消费大国,由于现阶段国民对城市矿山资源认知度不高和环保意识薄弱,加上回收
渠道不完善, 回收技术落后,导致中国城市矿山资源尚未得到有效开采,由于再生资
源具有持续开采,持续产生的特性,因此可开采量具有持续性.
    公司近三年来钴粉镍粉产品销量飞速增长,产品供不应求,预计未来产能的扩张
仍然不能满足国内市场需求,未来销售前景看好.公司的原料优势和产品质量优势能
够使公司很好的利用国内钴镍粉体市场规模的扩大机会不断发展壮大.
    2．2 自建回收网络,技术,品牌和环境信誉,奠定了公司成长和壮大的DNA,为公
司开启了一条通往资源xx枯竭的城市矿山之路
    公司在武汉城市圈铺设的30多个电子废弃物回收超市试点的成功, 在全国产生
了广泛影响, 被誉为中国电子废弃物回收利用的"武汉模式",这之后,江西,四川,无
锡等地城市政府纷纷邀请格林美去建设回收体系和循环工厂.另外,公司与下游的典
型厂商签订了废弃物的循环利用协议,形成上下游闭路的循环再造体系.这些实践和
成功均为格林美建设遍布中国主要城市的城市矿山开采体系, 创建世界循环工厂奠
定了基础,公司的未来发展空间广阔.
    2．3 高毛利率塑木型材和废旧家电回收利用新业务是公司高增长的新动力
    2009年底公司{dy}个电子废弃物年处理能力达5万吨的工厂的一期工程即将竣
工, 主要产品为铜和塑料.公司的战略是陆续进入其他省份,使废旧家电回收利用成
为公司的第二主营业务.
    公司开发的塑木型材产能在2009年开始释放,该产品具有强度高,耐腐蚀等优点
, 同时节约木材和石油资源,广泛用于建筑,生活等各个领域,具有广阔的市场前景.
目前公司具备设计产能5000 吨的生产能力, 销售规模有望快速增长.从盈利能力上
看,塑木型材高于钴镍产品的盈利能力,有望成为公司新的利润增长引擎.
    塑料型材和废旧家电的综合利用只是公司迈向综合性电子废弃物回收利用商的
一步,公司现有技术已能做到将废弃的电子产品原料提纯处理.随着公司技术研发的
深入和下游市场的开发,公司的产品线还将不断扩展.
    2．4 研发力量雄厚,技术创新硕果累累
    公司形成了以高校教授和公司工程师相结合的产业技术开发模式, 拥有装备先
进的研发实验室和中试实验室,保证了公司在国内同行业的技术{lx1}水平,使公司具
备了与国际同行进行技术竞争的创新能力.依托公司的研发装备和创新体系,公司目
前获得了58项专利授权,承担了包括"863"计划项目在内的20多项{gjj},省级,市级
科技项目,荣获{gjj},省级,市级科技成果奖3项.
    目前公司已经建立了由化学,材料,机械,自动化,市场营销和质量管理等专业工
程师组成的技术队伍, 总人数达到62人,覆盖工艺,工装,市场和质量全部专业,形成
了一支产业化设计和市场化能力极强的产业化技术开发队伍. 公司通过让核心技术
人员间接持股方式,统一了公司与核心技术人员的利益,保证了核心技术人员队伍的
稳定.
    2．5,低碳制造,xx污染 实现企业价值与社会责任的统一.
    格林美公司推行废弃物地清洁化处理,{zd0}限度循环利用各种资源,成为环境友
好企业.2006—2008年, 公司处理了 4．5 万余吨含镍,钴,锌等金属的危险废弃物,
回收和处理金属4,300余吨, 使相当于42亿吨水或576平方公里土壤免遭污染,节能
4．7 万余吨标准煤,减排二氧化碳 6,366 吨.
    未来, 循环经济和低碳经济将成为推动中国经济可持续发展的两翼. 2010年中
央经济工作会议, 哥本哈根气候变化大会,国务院家电以旧换新政策,将全面提升中
国国民的环保意识与低碳制造理念,推动中国城市矿山资源的爆炸式增长,为格林美
以电子废弃物, 废旧电池为主体的城市矿山开采体系建设,带来了良好的历史机遇,
借此机遇, 格林美人正满怀激情地构建遍布全国的废弃电池等废弃镍钴资源的社会
回收体系,推进钴镍资源"城市矿山"的开采计划有效实施,创建再生钴镍资源循环利
用的世界性企业和电子废弃物循环利用的世界循环工厂.
    一个年代拥有一个年代的产业.21世纪是发展循环经济的年代,一定会出现伟大
的循环经济企业.
    我们有理由期待:格林美一定会成为这个年代的伟大企业之一!
    产品类别
    毛利
    毛利率
    钴粉
    3,929．64
    30．67%
    镍粉
    460．59
    27．62%
    镍合金
    44．96
    10．52%
    塑木型材
    270．64
    53．31%
    价值分析要点
    格林美是中国循环经济与低碳制造的实践者与先行者, 是一家迈向伟大成长的
企业,公司具有独特的城市矿山资源开采与利用的商业模式,公司采用各种废弃钴镍
资源,废旧电池和电子废弃物等城市矿山资源循环再造市场紧缺的高附加值产品,这
是一种对现有资源模式与制造方式的变革,是对城市矿山资源开采模式,低碳制造技
术方式和循环再造产品方式的实践与创新, 企业的上市将开创国内资本市场循环经
济的时代.
    国内资本市场循环经济的{dy}股;
    中国"城市矿山"资源开采与利用的{ldz};
    国内规模{zd0}的采用废弃资源循环再造超细钴镍粉体的企业;
    中国电子废弃物循环利用的{lx1}企业和探索者;
    行业标准制定的先导企业;
    城市矿山是一条通向xx枯竭的资源循环利用的道路, 以钴镍为代表的城市矿
山的同自然矿山相比, 具有高品位,高储量,低开发成本和弥补国内矿产资源蕴藏量
不足的优势.格林美拥有独特的循环经济商业模式和盈利模式,摆脱了同行过分依赖
自然资源的缺陷,公司产品的盈利不受国际金属价格的波动影响,原料来源xx枯竭
,开采成本低,社会效益高.随着国家循环经济法的实施和社会环保意识的提高,城市
矿山的开采成本将进一步降低,而社会和政府的推动更会加速行业的发展.
    公司率先建立了以钴镍资源, 废旧电池和电子废弃物为代表的城市矿山资源开
采与利用的模式, 在武汉等中部城市和深圳建立了覆盖一般消费者和生产者回收废
旧钴镍资源, 废旧电池与电子废弃物的多层次,跨地区的废物回收体系,形成了较为
完整废弃资源循环利用的产业链, 覆盖从废旧资源的收集回收,金属提炼,失效金属
材料的性能再生化到高技术材料再制备的全过程, 突破了失效钴镍材料循环利用的
关键技术与电子废弃物循环绿色资源化的关键技术, 形成了包括58项专利和20余项
国家与行业标准的技术体系与标准体系,形成了高技术的壁垒与核心竞争优势.
    公司采用废弃钴镍资源循环再造的超细钴镍粉末, 能够替代同行以原矿资源生
产的产品和进口品牌产品,满足了硬质合金等行业的广泛需要,具有核心的循环产品
的品牌优势. 本次上市募集资金将用于进一步扩大废弃钴镍资源循环利用与超细钴
镍粉末生产的核心业务,超细钴镍粉产能将在目前的基础上分别提高200%和333%,成
为中国{zd0}的超细钴镍粉末制造商,将大大缩短与国际同行的距离,拉大与国内同行
的差距,大大提升公司的竞争实力与盈利能力.
    公司采用电子废弃物循环再造的塑木型材能够替代木材, 节约森林资源和石油
资源, 是典型的低碳产品,代表了当今世界资源循环利用与产品制造的{zx1}潮流,格
林美电子废弃物绿色循环利用技术的突破与生产线的建设, 良好地适应中国电子废
弃物这一蕴藏丰富的城市矿山资源的爆发性增长, 将推进格林美由废弃钴镍资源的
循环利用向电子废弃物综合利用业务的战略转化, 成为拉动格林美未来业绩高速增
长的发动机,展示良好的业绩前景.
    格林美未来的发展方向是在致力发展成为中国{zd0}废弃钴镍资源循环基地之外
, 同时向综合性的电子废弃物回收利用商方向发展,提升公司的综合盈利能力.2009
年公司启动了年处理5万吨电子废弃物循环利用和年产30,000吨塑木型材项目,标志
着公司从废旧电池的循环利用向电子废弃物综合循环利用的循环拓展.2009 年3 月
公司在武汉市启动电子废弃物回收超市, 将其城市矿山开采体系从回收废电池拓展
到回收包含废旧家电和计算机的电子废弃物,公司的战略是陆续进入其他省份,使电
子废弃物循环利用成为公司的第二主营业务.计划在5 年内达到处理再生钴镍资源5
0,000 吨,电子废弃物100,000 吨的能力.
    产品类别 毛利 毛利率
    钴粉 3,929．64 30．67%
    镍粉 460．59 27．62%
    镍合金 44．96 10．52%
    塑木型材 270．64 53．31%