时间：2009年06月30日 15:30:02?中财网 万马电缆专业从事电力电缆的研发、生产和销售，万马电缆上市前有效实施了管理层激励。 中国电缆行业的销售收入在4000亿以上，是充分竞争的市场，{zd0}的企业所占市场份额也不过在1%-2%，价格竞争是竞争的主要手段。 万马电缆核心销售区域在运输半径800km以内的区域，以电网用户（56%）为主，工业客户（20%）与一般客户（24%）为辅。对于一般客户，万马电缆要求30%的预付款，有效降低了运营风险。公司取得了国家电网公司110kV交联电力电缆供货资格。募集资金投入项目在原有5条生产线的基础上，新增三条110kV及以上和四条35kV及以下交联聚乙烯环保电缆生产线。目前1条110kV生产线设备到港，预计10月份可以建成生产，2条35kV生产线已经投入生产。剩余生产线尚未开始设备选型和厂房建设，我们预计剩余生产线最快也要2011年初建成，因而，2010年的产能是比较确定的。 我们预测万马电缆2009-2011年0.45元、0.60元和0.66元。对比A股上市公司估值，我们认为，万马电缆的二级市场合理股价约为10.8元，根据发行折价，万马电缆较为合理的询价区间为8.6-10.0元。考虑到新股xx因素，上市首日价格区间可能在13.5-18.0元。我们认为，尽管原材料（铜）价格波动是电缆企业面临的{zd0}风险，但是，铜价波动可能造成短期业绩超预期。这不是常态的经营表现，却足以刺激二级市场的股价上涨，交易性投资机会是存在的。 2008年下半年，铜价大幅下跌，部分订单延迟交货，锁铜购入的高价铜材用于生产，计入成本，造成毛利率下滑，套期保值又形成负的投资收益。这样，2008年万马电缆的业绩差强人意。 .国.泰.君.安
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