1.小盘:成长活跃的基础
2.稀有:稀有金属生产
3.稀缺:国内奇缺金属,毛利基本可以维持比较高水平
4.弹性:因价格变动,股价弹性活跃
5.广阔:广阔的原料基础,广阔的市场,成长空间广阔.
6.题材:主流的节能环保低碳,老巴也喜爱,有一定的社会责任企业,政府支持
7.独占:有一定国内{wy}性技术
8.傻瓜:傻瓜性企业,不愁原料和销售,而且主业比较单一
电子产业迅速发展，废旧电子产品循环利用成为新兴产业，加之伦敦交易所即将开出钴期货，002340就值得研究，1月19日联合证券发布的关于002340格林美得深度研究报告，解读如下:
一、F10主营
深圳市格林美高新技术股份有限公司（下简称格林美）2001
年成立，是目前中国规模{zd0}的采用废弃资源、循环再造超细镍钴粉体的企业。目前公司年处理废旧电池、废弃钴镍资源等各类废弃物资2
万吨以上，已形成2,000
吨/年的超细钴镍粉末、镍合金和各种钴镍精细化工产品等高附加值钴镍产品再造的生产能力
作为国内少有的产业化开展废弃物回收循环利用的企业，公司目前已经被国家先后确定为循环经济和创新型试点单位，国家火炬计划重点高新技术企业，承担了国家“863”高新技术和高新技术产业化示范工程等国家科技发展项目。
二、研究报告要点
1、“循环经济”下的新盈利模式
我国是镍钴等资源消费大国，但原生资源非常贫乏，严重依赖进口，因此稳定的上游原料保障，是各类镍钴产品生产企业经营的关键。在原生资源价格不菲及获取难度日益加大的情况下，充分利用再生金属资源符合产业发展的方向在“循环经济”模式下，格林美的盈利要点主要来自两个方面：
首先，建立独特而稳定的“城市矿山”原料供应体系，摆脱传统企业过分依赖原生资源这一瓶颈。
其次，应用先进技术，{zd0}程度地利用废物料，变废为宝，减少废弃品带来的环境污染问题
2、“城市矿山”--------另类资源
我国是全球{zd0}的电池和家用电器消费国。随着消费升级以及政府“以旧换新”政策刺激，废弃电池以及各类废弃电子产品产生量不断增加，形成了供应源源不断的“城市矿山”
我国是全球镍钴资源{zd0}消费国，但再生钴镍资源未得到充分利用。现我国每年产生约10,000 吨（金属量）钴废料和50,000
吨（金属量）镍废料（除废不锈钢外）。然而，每年仅回收不到2,000 吨左右的钴和10,000 吨左右的镍
目前，公司对废旧原材料的回收主要集中在废旧电池和电子废弃物（以旧家电和计算机为主），而前者是镍钴粉生产的主要再生资源来源。过去三年中，公司通过与地方政府合作，公司已经建成了全国{zd0}规模的、覆盖九个城市的废旧电池回收体系，累计安装了超过1.5
万个回收箱，年收集废旧电池3 千吨以上
而利用电子废弃物再造生产塑木型材、铜合金等产品，则为公司提供了新的业务增长点。目前，公司已在武汉多个城区、鄂州、荆门等城市先后启动了30多个电子废弃物回收超市，累计回收超过了5
万台电子废弃物
3、资源“绿色再造”由科技推动（专利）
通过自主创新，公司在再生钴镍资源回收利用领域开发了一系列专利技术和较为先进的生产工艺，建立了再生钴镍资源的“定点收集—科学分类—原生化—钴镍粉体材料再制备”的高技术、无污染循环再造体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术，参与制定了废弃钴镍资源回收利用的12
项国家和行业标准，拥有40
项专利。公司在修复失效钴镍材料性能上的核心技术属{sjlx}水平，为国内{wy}利用再生资源生产钴镍粉的企业，在该领域具有一定的技术独占性。
公司同时是“电子废弃物中的有色金属废料废件”等国家标准的牵头制定者，在电子废弃物“绿色处理”方面，公司的整体回收技术可实现电子废弃物处理的全部机械化、无废水、无废渣排放。公司在该领域拥有10
项专利，其中“一种汽车与电子废弃物的回收工艺及其系统”PCT 专利将在欧洲、日本等13 个国家和地区授权
4、增长“双引擎”
在“循环经济”模式下，公司目前具备超细钴粉、超细镍粉、镍合金、塑木型材、无铅焊料、氧化锌等的多产品生产能力，并逐步形成以超细钴镍粉生产为核心业务，以电子废弃物回收和塑木型材生产为明星业务的“双引擎”式增长。
（1）、超细钴镍粉：市场前景广阔
公司的主导产品超细钴镍粉体是钴镍产业链中高附加值、高技术产品，同时也是一种典型的资本密集型产品，具有市场国际化、质量国际化和制造国际化等特点。目前国际超细钴镍粉市场主要被{sjj}大公司主导，国内能够生产xx产品的企业不多，现有生产能力远不能满足国内的需求。
公司目前居中国钴粉和镍粉行业的市场{lx1}地位。2008
年，公司钴粉和镍粉的销售量在包括以原矿为原料生产的全部国内厂商中均列第二位，市场占有率分别为15%和4.5%
钴镍粉体主要应用于硬质合金工具、电池等行业。近年来中国经济快速发展带动下游需求活跃，同时部分国外下游厂商将制造基地转移至中国，中国的钴镍根据安泰科预测，钴粉和镍粉市场供应短缺局面将在未来4
年持续，市场缺口在2009 年水平上将逐步扩大
（2）、塑木型材：未来的明星业务
塑木型材间接节约森林资源和石油资源，近年来在国际市场发展迅速，仅美国2006 年塑木型材的产值就达到20
亿美元。中国国内现正处于塑木业发展的起步阶段，市场前景广阔
为确保未来塑木型材等新业务产能扩大后的原料供应，并配合“以旧换新、家电下乡”的政策，公司在湖北荆门产业园新增182
亩土地，计划形成年处理冰箱、空调、电视、洗衣机等报废家用电器70
万台的处理能力，成为中国中部{zd0}的报废家用电器处理回收中心。该项目已经通过荆门市立项和环评。
5、盈利预测与投资分析
预计公司2009-2011 年以{zx1}股本摊薄后的每股收益分别是0.6、1.06 和1.41 元。以本次发行价32
元/股计算，对应的2009 年和2010 年P/E 水平分别是58 倍和32 倍们测算得出公司在2008-2012
年期间的业绩复合增长率可达40%以上。基于公司具备较高成长性，结合目前A 股市场和有色金属加工类企业的2010
年平均市盈率水平，我们认为可以给予公司36-40 倍的市盈率，对应的股价是38-42元/股。
