中国{zx1}的铜进口数据稳固但无惊喜，2月精铜进口环比增长12.8%，但由于春节假期因素，废铜和铜精矿环比分别下降18.0%和5.3%。

然而，更值得注意的是同比数据。2009年初废铜供应短缺，除了国家收储因素之外，中国消费者把焦点集中到精铜上。随着2009年价格一路上涨，废铜供给也增加了。结果，废铜和精铜的供应都大幅增加。

2009年1、2月份，精铜和废铜净进口总量达到85.3万吨，前者占53%，后者占47%。今年1、2月份，精铜进口同比下降8.5%，但废铜进口同比增长52.5%。

所以，今年1、2月份精铜与废铜净进口总量同比增长约20%至102.6万吨。但是，年初至今，废铜进口占废铜总进口量和精铜净进口量的比重接近60%，实际上贡献了铜进口全部的净增长。

如果不考虑2月环比下降的情况，铜精矿进口仍然保持稳定的增长趋势，12月移动平均仍远高于50万吨/月的水平。由于铜陵有色等铜企宣布将大幅新增冶炼产能，我们认为这种趋势很可能在未来几年延续。

图1  中国铜精矿进口

图2  中国精铜和废铜净进口

    美国财政部将于四月15日公布其{zx1}的半年货币报告，届时将公布被认为操纵汇率的国家，并对这些国家加以评论。近些年来关注度的国家非中国莫属。我们并不认为中国将出现在报告的名单中。

    但这并不影响美国国会中很多人——不论是否在白宫任职——对当前中国的货币策略施压。他们认为中国货币被低估，使得美国贸易状况和失业状况恶化，而我们认为情况恰好相反。

    我们之前曾评论过汇率带来的问题，比如人民币汇率带来的问题，我们认为其并不是使得美国一些国家出现失业的根本原因。实际上xx美元走软将使得流动性过剩，使得中国和其他一些国家出现或加剧经济泡沫。

    我们通常认为流动性过剩应归于央行的货币政策失当，例如10年前美联储实行的低利率政策，或者说美国放开货币数量——最近英国也有类似的情况。这些做法很大程度上影响了流动性。但当全球货币系统的主要国家，比如中国，不允许其自身货币跟随这些做法的时候，全球的货币系统也能产生其自身的流动性情况。

    当美元走弱时，货币汇率稳定将导致积累大量外汇储备。亚洲其他国家情况大同小异，维持汇率稳定使得外汇储备大增和流动性大大过剩。各国央行即使运用对策也 不可能xx冲抵大量流入的外汇，但如果他们不采取对策，国内的流动性将迅速膨胀。即使他们能够xx冲抵涌入的外汇，这些外汇被用于投资国外的基金市场，比 如国债，也会触发一系列的反应，流动性的增加进而传递到国内。某种程度上，中国通过人民币被低估“偷”的工作岗位，将由于美国债券收益率的下降，而还给美 国，因为美国债券收益率下降将意味着美国房屋租售、商业和消费的增加。所以那些认为中国损害美国就业的言论不足为信。

    但即使美国财政部报告拒绝将中国置于汇率操纵者之列，也不能阻止美国施压中国。即使中国在三月出现某些官员所说的贸易逆差，也同样无法阻止美国国会继续呼吁敦促人民币升值。

    中国会理会美国国会的要求吗？我们认为，因人民币持稳而对中国施压并不合适。中国央行正在积极的通过银行回收国内货币流动性，我们认为此时对中国施压与中国保持货币稳定并不一致，因此并不能起到好的效果。