马来西亚 国库控股:翻版淡马锡?


赶在2007年结束之前,马来西亚国库控股国民投资有限公司(Khazanah Nasional Bhd,下简称国库控股)终于解决掉手头的一个小麻烦。

      12月27日,国库控股公布了其合并印尼力宝银行(Lippo Bank)以及商业银行(Niaga Bank)的计划。此举是为了避免与印尼政府"一公司一银行"的新政相抵触,该政策规定,所有银行的股东都不准拥有超过一间银行。从国库控股的现状看来,它已同时拥有印尼两家银行。

      早在2005年7月,国库控股投资3.37亿美元拿下力宝银行52%股权,此后数次增持,如今已间接持有力宝银行93%的股份;此外,国库控股还通过旗下土著联昌控股有限公司(Bumiputra-Commerce Holdings Bhd)间接持有商业银行64%的股份。

      这仅仅是国库控股资金运用的一部分。"在过去的三年半时间里,我们进行了12项海外投资,总投资额达到17亿美元。我们仍在考虑和评估其他海外投资机会。"国库控股公关负责人通过电邮向记者表示。

      新官上任

      "khazanah Negara",在马来文的意思是国家的财库。国库控股于1993年成立,归财政部管辖,其成立目的是"促进经济增长,以维护国家利益为依归,进行战略性投资";此外,为了长远经济利益,国库控股还承担着培育、发展国家重要工业的责任。

      2004年5月,上任半年的马来西亚总理兼财政部长阿卜杜拉·巴达维(Dato' Seri Abdullah bin Haji Ahmad Badawi)宣布其经济改革计划,其中最重要的,就是整顿官联公司(Government Link Companies-GLC)。

      当时,在马来西亚上市的官联公司约40家,为政府掌控的大型企业,拥有国家策略性xx资源,包括马资源(MRCB)、马国家能源公司(Tenaga Nasional)、马银行(Maybank)、马航(MAS)等。虽然在数量上仅占上市公司的5%,但市值却高达2320亿零吉,占马国股市总市值的34%。

      "2004年,国库控股有了一项新的委任,不仅仅只是作为马来西亚政府的战略投资臂膀,还负责对官联公司进行商业管理。"国库控股上述公关负责人介绍,"这表示国库控股将致力于为股东创造利润,为国家谋求战略价值。"

      改革伊始,国库控股自身的改组首当其冲。巴达维对其组建了一个8人董事会,自己亲自担任董事会主席,马来西亚第二财政部长、央行行长等重要财政部门负责人都是董事成员。

      巴达维钦点阿兹曼·莫达(Azman Mokhtar)为公司董事经理兼行政总裁。此前,阿兹曼·莫达创立了独立顾问公司Binafikir,协助当年债台高筑的马航(MAS,3786)推行资产重组计划,并且成功使其转亏为盈。

      国企改革

      阿兹曼就职后,积极推行官联公司转型计划(GLC Transformation Program ),既有规划将从2004持续至2015年;并设立关键绩效指标(Key Performance Indicators,KPI),用以评估官联公司的表现。"要么执行,要么接受执行。"2005年8月,阿兹曼接受<经济学家>杂志采访时表示。

      事实上,业绩差、负债高、效率低是当时官联公司存在的普遍问题。有研究显示,在阿兹曼接手国库控股之前,5年内官联公司的股东总回酬仅为3.6%,但在马来西亚的其他公司,这一数据可达到7.5%。

      改革成绩斐然。

      2007年12月,国库控股发布官联公司中期审核,旗下20大官联公司(简称G-20)在2007年的总盈利是马币174亿元,较2006年的102亿元增长了70.58%,比马股2007年的整体盈利预测高出3倍之多。

      这20家官联公司资产总值达马币2660亿元,比去年的资产总额增加了83%;20大官联公司在股东总回酬(Total Shareholders Return)方面,也超越了吉隆坡综合指数3.3%(截至2007年11月30日)。除了20大官联公司,旗下47官联公司(G-47)的资产也增长了70%,达马币3610亿元。

      不过,并非所有的GLC转型都能如愿。国库控股自2005年为旗下11家政府相关公司进行重组后,目前已完成马航(MAS,3786)、兴业银行、UDA控股等重组工作,下来将专注另3家公司的重组,分别是普腾(PROTON,5304)、时光网(TIMECOM,5031)与大马机场(AIRPORT,5014)。国库控股下一步目标,将专注旗下三家亏损公司的重组,分别是普腾控股(PROTON)、时光网(TIMECOM)与大马机场(AIRPORT)。

      2007年11月,国家控股宣布旗下官联公司普腾控股(Proton)德国大众(Volkswagen AG)及通用汽车(General Motors)之间可能的股权投资商议失败。

      普腾是马来西亚{zd0}的汽车制造商,近三年来一直处于亏损状态,截至07年3月31日财年第3季,普腾控股净亏损高达马币2.8亿元,首3季净亏报马币5.9亿元。引进外资策略伙伴的计划告吹后,国库控股表示希望普腾能"自食其力",在不借力的情况下扭转劣势。

      出口转内销

      2005年,国库控股开始加大境外投资。

      单在2005年,国库控股就作出了收购印度阿波罗医疗企业(Apollo Hospital)、香港百盛集团、新加坡{dy}通(Mobile One)、增持印度尼西亚力宝银行(Lippo Bank)股权等重大动作。

      其中,国库控股认购了百盛5465万股新股,取得9.9%股权。这是国库投资首次涉足中国市场,它开始从投资地缘接近的印度尼西亚等国家,朝更广阔的东南亚市场发展。

      2006年,标准普尔评估机构(S&P)发表了一份题为"国库控股——另一个淡马锡的诞生"的研究报告,指出,国库控股已跨出重要的一步,即扩大海外投资版图,政府机构转型商业投资机构的意图显而易见。

      报告评价国库控股有成为"马来西亚版淡马锡"的潜能。该报告说,贵然国库控股目前的投资市值仅是淡马锡的20%,但它已找对方向,投资规模和回酬有望与淡马锡并齐。

      不过,标普研究报告指出,国库控股对海外的投资都希望掌有控制权,但淡马锡则着重提高市场价值多于控制权。

      也有投资机构对国库控股的海外投资提出质疑。JP摩根(香港)在2006年的投资策略报告中,将马来西亚列入"减持"(Underweight)名单,称:"马来西亚的股票市场将继续挣扎,因为本土投资者将把资金多元化至其他海外市场,而国际投资者也会继续对政府关联公司改革的步履感到失望。"

      进入2007年,国库控股将投资重点放回国内。

      这一年,国库控股主导了拟耗资马币177亿元的依斯干达发展区计划(Iskandar Development Region),负责特区发展的规划及管理工作,预计国库控股对其初期投入将达马币43亿元。

      "预计在2025年计划完成时,依斯干达发展区将获得约1050亿美元的投资;以PPP(平均购买力)为衡量标准,人均国内生产总值将翻倍达到3.11万美元;并提供超过80万的就业机会。"今年3月,在"2007投资马来西亚"的活动演讲中,阿兹曼如此描绘。