中成股份（000151）：木樨飘香
2009 年 3 月中成集团整体并入国开投公司成为其全资子公司。经股权无偿划转完成后，国家开发投资公司已成为中成股份（000151）的实际控制人。
2010 年1 月29 日，中成股份（000151）与加拿大麦格工业公司签署了《有关刚果（布）共和国蒙哥钾肥项目开发框架》依据框架约定，公司（000151）承担为完成该项目 EPC 所需要的融资， 预计不超过12 亿美元。 框架指出， 未来的合作覆盖EPC 总承包合同、融资协议、产品补偿和分成协议及项目股权收购选择权等几个重要部分所应遵循的原则，其中给予中成股份（000151）履行 50%+1普通股期权。
国开投的国家投资背景和在国内持有的丰富资源， 中成集团与共和国同呼吸共命运的一路征程， 崛起中大国在国内强势开展的行业整合以及在全球开展的资源收购， 两个事件中蕴藏的深刻含义触发了我们对于中成股份（000151）公司战略定位和公司价值的重新思考。
国开投罗钾，出自全国{dy}大钾盐矿，其何去何从无时不牵动资本市场的神经。 中国企业改革的深入， 全球资源战略的实施，中成集团股权的划转，中成股份（000151）的转型，一系列事件指向罗钾的最终归属：注入中成股份（000151） ，实现资源集中与协同。
本文即以从宏观至微观的多层视角剖析中成股份（000151）的新定位与新价值。最终，我们给予中成股份(000151)6 个月的新目标价位为 25元/股。
中成集团划转国开投的战略意义
稀缺性资源为各个国家所重视，在全球竞争日益加剧的情况下，央企的国家背景引起其他国家尤其是发达国家的戒备，导致央企海外的资源收购战略，频频受阻。
在这样一个时候，中国成套设备进出口（集团）总公司划入国开投旗下，非常有利于实现海外资源收购战略。
首先，中成集团在长久的对外援助建设过程中，在亚非拉国家积累了深厚人脉，积累了深厚友谊，而亚非拉发展中国家和地区广泛分布着丰富的稀缺资源，中成集团的背景可以为国开投的海外实业投资和资源收购规避政治风险。
其次，中成集团作为工程承包商，并不适合国开投的战略定位，但是中成集团在长期工程承包和设备进出口过程中积累的技术和经验，为其从承包走向资源控制和实业经营，打下了深厚的基础，有效规避国开投“走出去”的经营风险。
国开投成为公司实际控制人后，公司债务融资额骤然增大（见表1） 。公司08 年末资产总计 107633万元，负债合计22534万元，资产负债率21%。若使用全部 10.6 亿的授信额度，资产负债率将上升至 60%。有利于公司业务的拓展。
麦格工业有限公司（TSX:MAA）
加拿大麦格工业公司 （TSX:MAA） 成立于 1997 年， 目前在加拿大多伦多证券交易所上市， 股票代码 MAA，主要业务在刚果（布）共和国展开，目的在于评估和获取刚过共和国的矿产资源开采权。经过多年的发展，公司在刚果（布）共和国积累了深厚的资源背景。2008 年，麦格工业公司共有资产 276,633,000 美元，其中所有者权益 222,080,000 美元。公司（TSX:MAA）下设四个业务单元：麦格林业、麦格矿业、麦格能源、麦格金属。
麦格林业拥有一片68,000公顷商业桉树种植园，每年可向下游纸浆行业供应 500,000吨木材片。
麦格矿业获得了奎卢省蒙哥地区钾肥资源的排他开采权，目前正在筹建一期生产项目，可在2011 年底达到年产600,000 吨钾肥，至2012 年达到全部设计产能，年产120 万吨钾肥。
麦格能源获得为民主刚果（布）的印迦水电设备翻新项目，目前仍然处在项目融资和筹备阶段。
麦格金属被重新定位于利用麦格矿业钾肥项目所产生的富镁废弃物中提取金属镁。目前在麦格矿业钾肥项目邻近地区成立金属镁工厂的项目正处于可行性研究之中。
[资料来源：麦格公司（TSX:MAA）2008年报]
从公司（TSX:MAA）2008年预计的各个业务单元下一阶段投资额来看，麦格林业为 0，因为此业务单元已经成熟并为公司提供现金流，麦格金属为 3,000,000 美元，麦格能源为 8,400,000 美元，而麦格矿业的投入高达700,000,000美元。可见麦格矿业是麦格工业公司未来的核心支柱，而麦格矿业旗下的资产，就是蒙哥钾肥项目。奎卢省蒙哥地区钾肥项目将采用{zx1}的开采技术，比传统技术可降低成本 25%到 40%。工厂地址非常接近低成本的天然气能源——钾肥生产中的关键投入之一。目前，公司已经签订了一个长达12 年的天然气供应协议，协议以低成本天然气满足所有生产需求。同时，项目选址离刚果（布）共和国大西洋港口黑角只有 25 公里距离，大幅节约了运输成本。 世界钾肥需求随着农业和生物能源产业的发展而不断提高，每年的增长约在 3%到 4%。2008年公司与刚果（布）共和国签订了期限为 25年的蒙哥地区钾肥资源排他性开采权协议，目前，该区域已探明储量约为 335,000,000 吨。该项目一期工程已经与中成签订 ETC 和融资协议，预计2011年底完成一期60 万吨每年的产能，二期工程预计到2012 年中完成，届时将达到每年120 万吨钾肥产量。
但是麦格公司（TSX:MAA）目前的资产和经营状况，远远无法满足钾肥项目的资金要求。根据刚刚发布的麦格公司 （TSX:MAA） 2009 年报， 截止2009年 12月31 日， 麦格公司 （TSX:MAA） 公司总资产为 266,401,000美元，总收入 2870 万美元，净收益为-5490 万美元，{wy}盈利的业务是相对成熟的麦格林业。从经营财务分析中可以看出，整个公司严重缺乏资金。而，但是根据摩根斯坦利提供的项目估算，完成钾肥项目预计需要13 亿至 18 亿美元。可以推断，想要顺利建设蒙哥钾肥项目，支撑起麦格工业公司麦格公司（TSX:MAA）以后的发展，就必须为公司寻找到财团的支持或引入战略投资者。
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更高层的决策——从中国水利水电建设股份有限公司到中成股份（000151）
2009年7 月12 日，麦格矿业与中国水电集团签订备忘录，中国水电欲认购麦格工业4 亿股普通股，认购后中国水电将成为麦格工业的控股公司，持股比例 58%。备忘录规定此一认购意向尚需公司董事会、股东大会和相关监管机构批准，同时附加条件中国水电必须负责为麦格矿业的钾肥项目提供融资服务。但是中国水电的认购意向并未产生结果。
2010 年 1 月 29 日，中成股份（000151） （000151）与加拿大麦格工业公司签署了《有关刚果（布）共和国蒙哥钾肥项目开发框架》依据框架约定，麦格公司（TSX:MAA）指定公司（000151）作为该项目工程的设计、采购、建设（EPC）合同下的承包商。同时公司（000151）承担为完成该项目 EPC 建设所需要的融资，预计不超过 12 亿美元。框架指出，未来的合作覆盖 EPC 总承包合同、融资协议、产品补偿和分成协议及项目股权收购选择权等几个重要部分所应遵循的原则，但尚未达成具体内容。因此，项目实际的开发进度以及项目给公司带来的收益目前尚难以预测，存在不确定性。
加拿大麦格工业公司通过其子公司麦格矿业钾肥刚果（布）公司（MPC） ，取得了开发刚果（布）共和国奎卢省136 平方公里的大面积钾矿资源的开采许可证（蒙哥采矿证） 。公司（000151）与加拿大麦格工业公司计划开发在刚果（布）共和国蒙哥开发证允许区域内钾矿资源，建设一个年产 120 万吨的钾肥厂（分两期，每期各60 万吨） ， 生产粒状或标准的钾肥 （KCL） 。 公司 （000151） 还取得了麦格矿业钾肥刚果 （布） 公司 （MPC）公司的股份购买期权。如果行权，公司（000151）将直接或间接拥有 MPC公司50%的普通股份+1支普通股，期权价格将参照麦格公司（TSX:MAA）和中成公司双方共同同意的一个独立的、有资质的第三方评估人评估后的价格确定。期权期限为 EPC 合同生效日起十二个月。
《有关刚果（布）共和国蒙哥钾肥项目开发框架》约定 EPC 合同在 2010 年 7 月签订，也就是从 2010 年7 月到 2011 年 7 月之前，中成股份（000151）有限公司将要决定是否行使期权，成为钾肥公司的控股方。我们认为，中成（000151）行权是{jd1}大概率事件，理由如下：
1，从最直接的财务分析来看，麦格工业钾肥项目目前需要融资 12 亿美元，而麦格工业公司目前总资产为 276,633,000 美元，资产负债率19.7%，而12 亿美元xx将会使其资产负债率激增至85%，倘若不行权，将会使得此笔xx暴露在极大的风险之中，因此巨额融资协议的本身就包含着进一步的战略意图；
2，钾肥公司是麦格工业的核心资产，控制钾肥公司就可以直接影响麦格工业的决策，而麦格工业在非洲刚果（布）地区积累了丰富的资源开发经验，对国开投在该地区的海外资源战略大有裨益。
3，中成集团划入国开投旗下后，中成股份（000151）就可以顺利承接国开投旗下另一子公司，国开投罗钾在罗布泊钾肥长期开发与生产过程中的经验和技术。加之作为 EPC直接参与项目建设，中成股份（000151）具备营运海外钾肥资源的能力。
4，钾肥是稀缺性资源，尤其对于中国来说，自给率不到 30%，控制海外钾肥资源，符合中国海外资源战略，有利于维护中国的农业发展和资源安全。
中成股份（000151）行权之后将会控股麦格矿业钾肥刚果（布）公司，这比中国水利水电建设股份有限公司控股麦格工业的方案要更加合理。不仅由于中成股份（000151）可以在国开投体系下获得更多技术和资源优势，而且麦格工业目前整体亏损，旗下核心业务和优质资产，都集中在麦格矿业钾肥刚果（布）公司。
罗布泊钾肥：钾肥市场的明珠
罗布泊盐湖是世界上{zd0}的干盐湖之一，盐湖南北长115 公里，东西宽 90公里，总面积10350平方公里， 资源角度看， 位于新疆哈密地区广袤的罗布泊盐是xx的沙漠沉积， 10350 平方公里的盐下埋着丰富的钾资源，现在已经在{dy}区段 15%可勘探面积下探明的钾资源储量为 3.7 亿吨，预计总体资源储量在 10 亿吨以上，超过察尔汗盐湖 1.4 亿吨6倍多， 为中国{dy}大钾盐矿， 具备年产 300 万吨甚至更多产品的潜力。 从生产角度看，罗布泊蕴藏的是硫酸钾，与柴达木盆地的氯化钾相比，品质更好、经济价值更高。
罗布泊钾肥优越的资源禀赋，引来民营企业德隆的首先介入。1998 年 6 月，由德隆牵头，以民营控股国有参股的形式组建了“新疆三维矿业股份有限公司”。 这是新疆维吾_尔自治区批准设立的xx以矿业开发为主业的股份有限公司。除了大股东德隆之外，公司的其他投资主体还包括地勘机构、科研院所和用户单位，这样就把资金、资源、技术、销售等方面有机结合在一起。三维矿业主要有3 个子公司，分别负责罗布泊硫酸钾、吐鲁番硝酸钾和巴州蛭石的开发。 其中， 新疆罗布泊钾盐科技开发有限公司成立于2000年9 月， 注册资金 7025万元，是3 个子公司中规模{zd0}的一个，成立时的{dy}大股东是巴州三维矿业、第二大股东是新疆哈密金矿、第三大股东是新疆德隆。5年间，德隆先后投入罗布泊钾盐项目约1.2 亿元，分别进行了前期的勘探、环评、项目报批、工业小试、中试和投产等工作，并攻克了国际业界尚未解决的钾盐生产因缺水而导致的技术难关和盐田建设的技术难题，拥有了核心技术和多项知识产权。然而，就在德隆钾盐项目前景无限时，2004 年 4月，德隆危机全面爆发。德隆罗钾项目也被收编。
罗钾的第二个大东家是近水楼台的冠农股份（600251） ，冠农股份（600251）的实际控制人是新疆生产建设兵团农业建设第二师公司，2004年5月 21日，公司第二届董事会第十次会议审议并一致通过了《关于受让新疆罗布泊钾盐科技开发有限责任公司股权的议案》 。公司与三维矿业于2004年5月 19日签定了《股权转让协议》 。本公司收购三维矿业持有的罗钾公司51.25%的股权,总价款为8700 万元。而后冠农股份（600251）在罗钾股权上发生了一系列的变化，形成今年参股 20.3%的局面。具体过程可以参考本文附录 C：冠农股份（600251）历史公告。
罗钾的第三个大东家也是目前罗钾的实际控制人：国家开发投资公司。我们认为，国开投的进入主要有三个原因：1，罗钾的发展需要大量初始资金投入，冠农股份（600251）难以负担；2，钾肥资源重要性关乎国计民生，罗钾必须至于国家直接控制下；3，国开投自身的战略定位，即是代表国家的资源投资企业。
2004 年 11 月 19 日，国开投与新疆冠农果茸股份有限公司签署了对新疆罗布泊钾盐科技开发有限公司的增资扩股协议，国家开发投资公司一次性出资3.58 亿元，获得新疆罗布泊钾盐科技开发有限公司 63%的股权，一举取得罗布泊钾盐这块“金矿”。 新疆冠农果茸股份有限公司从新疆罗布泊钾盐科技开发有限公司{dy}大股东的位置上退出。
国家开发投资公司全面介入罗布泊钾盐项目后，为 120万吨钾肥项目工程投资 314431万元（不含外部配套设施建设） ，项目预计于 2009 年全面投产，这为资源开发注入了强有力的动力和血液。
对于罗布泊的钾盐开发，国开投公司制定了长远的开发战略：目前开工建设的规模为 120 万吨，总投资31.44 亿元，2009 年建成投产，预计年销售收入可达 20 亿元以上，已列为“十一五”国家重大建设项目。在此基础上，远期建设规模按年产 300 万吨钾肥设计，总投资 100 亿元人民币。项目建成后，罗布泊将成为亚洲乃至世界{zd0}的硫酸钾生产基地。
2008 年11 月11 日，我公司持有 20.3%股权的参股子公司——国开投新疆罗布泊钾盐有限责任公司120 万吨钾肥项目正式投料试车，并于2008 年11 月 18 日正式产出产品。
根据可以获得的公开资料，国开投罗钾的主要业务为硫酸钾肥、工业硝酸钠的生产和销售，截止 2006 年钾肥产能 10万吨，2006年度生产硫酸钾产品100959.60 万吨，销售硫酸钾产品 94206.60吨。
自国开投入主之后，市场上关于冠农和罗钾的前景即展开无数想象
2007 年 2 月 12 日冠农股份（600251）公告：有媒体披露“国开投连环计划：冠农股份（600251） 、国开投中鲁接力重组” ，及其各类媒体有关重组冠农股份（600251）的相关报道等消息，经咨询公司实际控制人新疆生产建设兵团农业建设第二师国资委， 截止2007年2月 12日， 国家投资开发公司拟重组冠农股份 （600251）事宜没有进一步接触，也没有具体方案，即没有任何新的进展。
2009年7 月1 日， 国开投电力 (600886)澄清表示，国开投公司未考虑将罗布泊钾肥资产注入公司的计划。
2009 年 10 月市场再度传闻，国开投计划将罗钾注入中纺投资。2008 年 6 月 26 日，中国纺织物资(集团)整体划转到国家开发投资公司，公司的实际控制人变为国家开发投资公司。
2010 年 2 月 5 日，中成股份（000151）发表公告：经书面函询公司实际控制人国家开发投资公司，公司实际控制人目前不存在拟将相关钾肥资产注入我公司的计划，也未就上述事项签署过相关意向、协议等文件。公司实际控制人承诺：在可预见的12 个月内，不筹划上述钾肥资产注入事项
从罗钾的历史变迁中我们可以看出，罗钾不仅对国开投和冠农有及其重要的战略意义，而且会拥有对资本市场的巨大冲击力。在多个澄清公告发布的背后，体现了国开投的耐心等待，纵然拥有众多上市公司资源，国开投仍然在等待对于罗钾最恰当的安排。我们根据从国家层面到企业层面的分析，给出了{zj0}的罗钾方案。 |
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国家战略下的罗钾归属方案
分析罗钾的未来，就必须考虑到其实际控制人——国开投的战略走向。而作为{gjj}的投资公司，国开投的战略走向，首先中国国有企业改革的大背景息息相关；其次和国开投现有的业务架构和资源结构息息相关。
关于{dy}个约束条件：中国国有企业改革的大背景，我们可以参考两份重要的历史文件： “1999中_共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定”以及2006年“国资委关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见” 。
1999 年，为实现党的十五大提出的我国改革开放和现代化建设跨世纪发展的宏伟目标，中国**第十五届中央委员会第四次全体会议讨论了国有企业改革和发展的若干重大问题。在会议作出的决定中有如下表述：
国有企业是我国国民经济的支柱。发展社会主义社会的生产力，实现国家的工业化和现代化，始终要依靠和发挥国有企业的重要作用。在经济全球化和科技进步不断加快的形势下，国有企业面临着日趋激烈的市场竞争。发展是硬道理。必须敏锐地把握国内外经济发展趋势，切实转变经济增长方式，拓展发展空间，尽快形成国有企业的新优势。
到 2010 年，国有企业改革和发展的目标是：适应经济体制与经济增长方式两个根本性转变和扩大对外开放的要求，基本完成战略性调整和改组，形成比较合理的国有经济布局和结构，建立比较完善的现代企业制度，经济效益明显提高，科技开发能力、市场竞争能力和抗御风险能力明显增强，使国有经济在国民经济中更好地发挥主导作用。
在社会主义市场经济条件下，国有经济在国民经济中的主导作用主要体现在控制力上。 （一）国有经济的作用既要通过国有独资企业来实现，更要大力发展股份制，探索通过国有控股和参股企业来实现。 （二）国有经济在关系国民经济命脉的重要行业和关键领域占支配地位，支撑、引导和带动整个社会经济的发展，在实现国家宏观调控目标中发挥重要作用。 （三）国有经济应保持必要的数量，更要有分布的优化和质的提高；在经济发展的不同阶段，国有经济在不同产业和地区的比重可以有所差别，其布局要相应调整。
从战略上调整国有经济布局，要同产业结构的优化升级和所有制结构的调整完善结合起来，坚持有进有退，有所为有所不为。坚持“抓大放小”。要着力培育实力雄厚、竞争力强的大型企业和企业集团，有的可以成为跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团。要发挥这些企业在资本营运、技术创新、市场开拓等方面的优势，使之成为国民经济的支柱和参与国际竞争的主要力量。发展企业集团，要遵循客观经济规律，以企业为主体，以资本为纽带，通过市场来形成，不能靠行政手段勉强撮合，不能盲目求大求全。
2006 年，为推进国有企业改革，国资委下发《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》 ，其中有如下表述：主要目标：进一步推进国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域(以下简称重要行业和关键领域)集中，加快形成一批拥有自主知识产权和xxxx、国际竞争力较强的优势企业推进国有资本向重要行业和关键领域集中，增强国有经济控制力，发挥主导作用。重要行业和关键领域主要包括：涉及国家安全的行业，重大基础设施和重要矿产资源，提供重要公共产品和服务的行业，以及支柱产业和高新技术产业中的重要骨干企业。有关部门要抓紧研究确定具体的行业和领域，出台相应的产业和企业目录。鼓励非公有制企业通过并购和控股、参股等多种形式，参与国有企业的改组改制改造。对需要由国有资本控股的企业，要区别不同情况实行{jd1}控股和相对控股；对不属于重要行业和关键领域的国有资本，按照有进有退、合理流动的原则。
大力推进改制上市，提高上市公司质量。积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。
从两份对国有企业改革发展至关重要的zf文件中，我们不难判断：1，国开投属于国家要着力培育的竞争力强的大型企业和企业集团，在社会主义市场经济体制下的核心地位和支柱作用不可动摇，是国民经济的支柱和参与国际竞争的主要力量；2，钾肥对中国来说是重要矿产资源，属于国家鼓励优势企业集中和增强控制力的领域；3，罗钾作为优质资产，必然会通过单独 IPO或注入的方式资产证券化。
第二个约束条件：国开投公司目前的业务架构和资产结构，我们已经在前文分析了国开投旗下的三大业务板块。在这些业务板块主要集中在能源类的电力和煤炭领域。从资产结构上看，国开投目前的控股子公司中，有5家上市公司，其主营业务如下：
表 11：国开投旗下上市公司
上市公司 持股比例 主营业务
国开投电力（600886） 0.4426 电力项目的投资和经营
国开投中鲁（600962） 0.4462 浓缩果汁生产与销售
国开投新集（601918） 0.4338 煤炭采选和煤电
中纺投资（600061） 0.3599 纺织纤维制品研究、生产、销售
中成股份（000151） 0.4978 成套设备进出口与工程承包
来源：中信建投研究发展部
可见，不论是国开投目前的业务还是上市公司资源，都无法和罗钾形成资源上的协同效应。但是这样的分析并没有包含更微观的层面：即国开投公司旗下子公司的业务转型和战略变迁。新进入国开投体系的中成股份（000151） ，正在经历从 EPC 到资源控股型企业的转变。2011 年 7 月之前，中成股份（000151）有限公司即可以通过行使期权，成为刚果（布）麦格矿业蒙哥钾肥公司的控股方，且根据我们的推断，中成股份（000151）必然会行权。而在中成股份（000151）发表的公告中，国开投公司也仅仅许诺12 个月内不筹划将罗钾注入中成。从公告日2010年2月5日算起，此12 个月承诺并未超出中成股份（000151）的行权期限。
从国家对于央企改革的战略安排中我们可以做出合理的推断：由于罗钾是国开投{jd1}控股子公司，当中成股份（000151）在刚果（布）钾肥项目行权后，为避免在国开投内部形成同业竞争，罗钾不可能作为市场竞争主体单独运营，而是应该选择在国开投内部形成资源集、中产生协同效应。因此，罗钾未来最可行的归属方案，就是注入中成股份（000151） 。在这大势所趋的情况下，注入行动只是个时间问题。
获得蒙哥钾肥矿权，注入罗钾公司产能，将会彻底转变中成股份（000151）的战略定位，从 EPC 变为资源控股型企业，这样的战略转型，也合理诠释了把历史悠久、功勋卓著的中国成套设备进出口集团总公司划入国家开发投资公司旗下的战略安排。 |
冠农的利益安排
从冠农股份（600251）的历史公告内容中我们推论：冠农非常重视所拥有的罗钾股权，从冠农实际控制人农二师的立场分析，希望国开投携旗下资源重组冠农，从而获得资产溢价。作为罗钾的第二大股东，在罗钾注入中成的过程中，冠农的利益必须得到妥善考虑。
在注入方案中，可以有两种选择：其一，中成股份（000151）直接受让国开投所持有的罗钾 63%股权，此方案需要冠农的同意。其二，由中成股份（000151）向罗钾定向增发，吸收{bfb}股权，此方案若施行，冠农将成为中成股份（000151）的财务投资人。
我们认为，冠农可会选择第二种方案，因为倘若中成股份（000151）直接受让 63%股权，冠农在罗钾股权就只能通过产权交易所流通，不能充分的获得资产溢价。而成为中成股份（000151）的“小非”注入中成股份 （000151） ， 冠农可以实现股权的证券化， 根据我们的计算， 冠农目前在罗钾20.3%股权的持有成本为 12364万元，一旦罗钾注入中成，冠农可以获得可观的溢价收益。
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结论
证券市场是对价值的发现，资产重组和战略转型将会对价值产生根本的重构和支撑。基于本文的逻辑分析，注入刚果（布）钾肥资源与国开投罗钾的中成股份，将会实现从 EPC 向资源控股型企业的战略转型，完成价值重构。此方案符合国家战略方向与国开投肩负的历史使命，同时满足了各方利益诉求。基于我们对中成股份（000151）目前的股价表现和保守的估值，我们给予中成股份（000151）买入评级，六个月目标价位25 元。
风险分析
由于不可测因素使得中成股份（000151）在刚果（布）的钾肥开发项目出现反复。
本报告的制作，xx基于已披露的公开信息。但是其逻辑分析和推导的结果，可能与未来事件的发生、发展并不xx一致，请投资者根据自己的风险承受能力合理配置资产。 |
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