橡胶3月回顾。2月下旬由于丰田事件影响以及中日库存压力逐渐显现，橡胶在达到年内高点后开启下跌之路，但由于3月份初公布的全球2月数 据都表现良好，特别是中国2月汽车销量在120万辆以上给了市场极大的振奋，市场重新冲击25000元/吨的压力位，利好出尽是利空，胶市短暂的反弹最终 挡不住胶市的向下趋势，沪胶在24800元/吨附近遭遇滑铁卢，在15日快速下跌到23000元/吨，与现货价格形成倒挂，现货价格未跟随价 格下跌，表现一直比较强势，支撑沪胶触底反弹，重新试探24000元/吨压力位，但是沪胶向下的趋势未变。日胶也是延续向下走势，但跌幅较沪胶要小，截止 到22日收盘，沪胶跌幅达到7.1%，而日胶跌幅为4.6%。橡胶走势呈现出外强内弱的格局，日胶和沪胶的价差也日益扩大至7500元/吨附近，接近历史 高峰，中日橡胶市场呈现套利机会：卖日胶买沪胶。

    沪胶影响因素分析。从橡胶基本面看，短期内利好因素仍占主导地位，泰国、中国云南以及印度的干旱影响橡胶的供给，橡胶现货价格居高不下，且3月份除 欧洲汽车市场存在不确定性外，其他国家的汽车销售前景仍维持乐观，特别是中国和美国3月汽车销量对市场的支撑力度较大，因此4月中上旬沪胶或跌破不了 22000元/吨的支撑位。但随着4月下旬开割的预期以及全球在2010年橡胶产量的上涨预期会对市场产生不利影响，特别是中国特保案对轮胎的影响后果日 趋明显，国内橡胶库存较大，对后期东南亚橡胶现货价格将产生拖累，因此4月下旬或将是橡胶价格下跌空间的时机。

　　一、盘面描述

　　（一）3月沪胶震荡走低，呈现外强内弱，期现倒挂的特征

　　图1、沪胶、日胶走势图

　　图2、日胶沪胶价差图

　　2月下旬由于丰田事件影响以及中日库存压力逐渐显现，橡胶在达到年内高点后开启下跌之路，但由于3月份初公布的全球2月汽车数据都表现良好，特 别是中国2月汽车销量在120万辆以上给了市场极大的振奋，市场重新冲击25000元/吨的压力位，利好出尽是利空，胶市短暂的反弹最终挡不住胶市的向下 趋势，沪胶在24800元/吨附近遭遇滑铁卢，在15日快速下跌到23000元/吨，与现货价格形成倒挂，现货价格未跟随期货价格下跌，表现一直比较强 势，支撑沪胶触底反弹，重新试探24000元/吨压力位，但是沪胶向下的趋势未变。日胶也是延续向下走势，但跌幅较沪胶要小，截止到22日收盘，沪胶跌幅 达到7.1%，而日胶跌幅为4.6%。橡胶走势呈现出外强内弱的格局，日胶和沪胶的价差也日益扩大至7500元/吨附近，接近历史高峰，中日橡胶市场呈现 套利机会：卖日胶买沪胶。

    　二、影响因素分析

　　（一） 从沪胶近5年走势看，4月走势或更将平稳

　　图3、近5年沪胶走势分析

　　从近5年（2009年由于全球危机影响，与往年相比，沪胶走势出现差异）xx橡胶的走势看，xx橡胶4月份走势一直比较平稳处于区间震荡中，今年泰国和云南干旱导致现货价格坚挺，近来期现一直处在倒挂的状态，对期货价格或将形成支撑，沪胶在4月份在22000一线的支撑位或将受到严峻挑战。

　　（二） 干旱天气支撑橡胶现货价格稳步上涨

　　图4、东南亚橡胶价格图

　　图5、国内外橡胶现货价差

    今年我国橡胶第二大产区云南地区遭遇百年不遇的大旱，其中包括面积达600余万亩的xx橡胶种植区域。 3月中旬本是西双版纳等植胶区的割胶期。然而，橡胶树必须有足够的水分才能顺利割出胶来。干旱使得胶农不得不推迟了割胶期，气象部门预测干旱天气还将持 续，这意味着云南的xx橡胶企业将有可能面临停胶的局面。另外泰国地区由于处在停割期，天气干旱，市场供应有限，橡胶价格持续上涨，以及触及历史高位。印 度因为酷热的天气阻碍农户收割更多的橡胶，xx橡胶价格也触及纪录高位。目前市场上的供给紧张使得国际市场上橡胶价格居高不下，限制了橡胶的下跌空间。

　　但从全年的橡胶产量看，情况或许没有这么恶劣，从xx橡胶生产国联盟{zx1}发布的月度报告看， 2010年xx橡胶供应将增加6%，达到950万吨，而2009 年全球xx橡胶供应为898万吨。因此后期若天气好转，不排除橡胶打开下跌空间。

　　中国前两个月累计进口橡胶30万吨，同比增长66.7%，达到了历年橡胶进口量的顶峰，而且从3月份东南亚橡胶市场上传来的消息看，3月份中国 的橡胶进口量数量不小，国内将面临更大的库存压力。因此国内目前橡胶供应充足，国内外橡胶价差逐渐拉大，国内采购商主要在国内购买橡胶，在东南亚市场上采 取观望态度。

　　总体看目前东南亚在停割、干旱、xx等一些列因素支撑下价格达到历史高点，但市场一但开割，没有中国采购商的支撑，东南亚橡胶价格面临下跌。

　　（三）2月汽车市场仍一片乐观情绪，3月车市前景仍向好，欧洲车市或出现分化

　　图6、中国汽车销售状况

　　图7、全球汽车销售状况

　　1、中国2月产销总体乐观，传统旺季3月表现值得期待

　　2月份是我国的传统节日春节，且由于去年年底和今年一月份出于政策预期，许多购车者提前消费，对2月份销量造成一定不利影响。但在这种情况 下，2月份我国汽车销量突破120万辆，超越去年3-8月份的汽车销量，给橡胶市场比较强的支撑。3月份是我国汽车销售的旺季 ，加之3月份有23个工作日，比去年同期多{yt}，比2月份多6天，是今年工作日最多的月份之一；同时，月内有十多款新车扎堆上市，对销售有一定的刺激作 用；另外由于天气转暖，为出行方便购车者增多；在季度末经销商更愿意多提车和多拿销售奖；汽车价格优惠幅度会略增大，且提车更快，推迟购车的潜在用户在3 月份将较集中购车。基于以上因素分析，3月份我国乘用车销售环比或将增长30%，3月份我国汽车销量或许能冲击一月份的历史记录。

　　2、美国汽车市场缓慢复苏，3月销量可能带来惊喜

　　2月份美国汽车销量出现了13%的增长，整体销量为780,463辆。经季节性调整后折合成年率的销量为1040万辆。虽然环比同比都出现了上 涨，但就正常年份讲，美国汽车销量的正常水平的底线在100万辆以上，因此美国汽车业仍处在艰难的复苏之中。但由于汽车生产商采取的消费刺激措施有效地吸 引了消费者，美国三月份的汽车销量将预计上涨23%达110万辆，而自08年9月份以来，除了在美国政府实行旧车换现金的8月份销量达到126万辆，其他 月份均在110万辆下，因此3月份美国汽车销量的预期向好将对橡胶市场形成支撑。

　　3、欧洲车市政策陆续到期，3月汽车销量不容乐观

　　2月欧洲汽车市场新车销量同比增长3.2%，共销售新车1000754辆。 新车销量在尚保留购车奖励措施与已经取消奖励措施的国家差距很大。德国已经取消购车奖励措施，2月份德国新车销量下降29.8%，而西班牙新车销量增长 47%，英国新车销量增长26.4%，意大利新车销量增长20.6%，法国新车销量增长18.2%。

　　意大利汽车优惠政策在2009年12月31号的终止，12月意大利汽车订单数高达350,000辆，而这350,000辆和1月份 206,341辆的注册量存在重叠部分。且2月份时订单仍然较充裕，因此2月份意大利新车注册量依然将呈上涨趋势。但意大利政府迟迟没有履行重新实施汽车 补贴政策，3月份意大利汽车市场必将呈现大幅下跌趋势。德国汽车振兴政策去年9月份停止后，自12月份销量就连续下降。

　　总体看欧洲车市有喜有忧，但利空影响逐渐挤占多头阵营，3月份欧洲车市或将不再是一片红色。

　　4、日韩汽车销售仍平稳增长

　　2010年2月，日本汽车(包括轿车、卡车、巴士和迷你汽车)销量为294,887辆，同比增长了35%，实现第七次连续增长。3月份虽然丰田召回事件对市场造成不利影响，但由于丰田由采取了零息xx购车和其它刺激消费措施以吸引消费者，3月日本车市仍较为乐观。

　　受益于新车型的上市，2月韩国汽车总销量同比上升了29.5%，各车企销量均现不同幅度的增长。受丰田汽车召回事件影响，世界汽车市场正在通过 逐步的结构调整，展开新一轮激烈角逐，其中受益{zd0}的将是韩国汽车品牌。预计今年韩国汽车在美国市场的占有率将从去年的７．０％升至８．５％，今年韩国国 内轿车的产量将比去年增加７％。

　　5、其他国家继续保持积极势头

　　受消费者预期汽车消费税上调而突击消费影响，今年2月份印度汽车销量达到15．38万辆，同比增加33％。同时较低的xx成本、新车型的登场和内需的恢复也是推动2月份印度汽车销售大幅增长的原因。

　　南非在继1月实现3年来首次增长后，2月南非汽车销量再度呈上升趋势。

　　2月巴西新车销量出现了上升，成功扭转了上个月销量下跌的趋势。本月巴西新车(卡车和巴士包括在内)销量为220,951辆，与1月相比上升了3.58%。

    三、后市分析

　　宏观方面上周五印度央行宣布，将回购利率和反向回购利率分别上调0.25个百分点，至5%和3.5%。印度加息决定凸显印度通胀日益恶化，抑制 通胀已成为印度央行的首要任务。鉴于印度政府面临的通胀压力日益增大，预计印度央行将在下月继续加息。印度央行突然宣布加息，使许多投资者担心其它一些新 兴市场国家央行也会在近期采取类似的措施。受印度央行意外加息以及希腊债务危机前景依然不明确的影响下，美国股市终止了连涨的势头。另外希腊问题对希腊主 权债信危机的救援再度陷入僵局。上xx，欧元区其他成员国对是否援助希腊存在严重的分歧。总体看全球经济复苏的不确定性以及各国紧缩政策的预期将为商品市 场走势带来压力，宏观政策将是悬在多头上方的一把利剑。

    从橡胶基本面看，短期内利好因素仍占主导地位，泰国、中国云南以及印度的干旱影响橡胶的供给，橡胶现货价格居高不下，且3月份除欧洲汽车市场存在不确定性 外，其他国家的汽车销售前景仍维持乐观，特别是中国和美国3月汽车销量对市场的支撑力度较大，因此4月中上旬沪胶或跌破不了22000元/吨的支撑位。但 随着4月下旬开割的预期以及全球在2010年橡胶产量的上涨预期会对市场产生不利影响，特别是中国特保案对轮胎的影响后果日趋明显，国内橡胶库存较大，对 后期东南亚橡胶现货价格将产生拖累，因此4月下旬或将是橡胶价格下跌空间的时机。