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【行业研究】

【机械制造、电力设备 淡化海水已具成本优势，期待黄金十年  看好  申银万国】

【公司研究】

【天威视讯 值得期待的2010年  买入  中信证券】

【方大特钢 资产的持续注入显示了公司在产业链延伸上的决心  买入  申银万国】

【伟星股份 土地收储收益增厚一季度净利，主业经营趋势向好  强烈推荐  招商证券】

【科华恒盛 发力xx市场，节能特色凸显  买入  中信证券】

【电广传媒 业绩略低于预期,三网融合和创投是2010年主要看点  买入  国金证券】

【行业研究】

【机械制造、电力设备 淡化海水已具成本优势，期待黄金十年  看好  申银万国】

——战略性新兴产业之海水淡化行业深度研究

n        全球海水淡化设备年均市场容量约40亿美元，中国海水淡化设备未来十年投资规模将高达120-140亿元，海水淡化发展进入黄金十年。全球有海水淡化厂1.3万多座，海水淡化日产量约3500 万吨左右，解决全球1亿多人的供水问题。按照目前平均海水淡化设备7000元/吨日的成本测算，中国按照未来10年海水淡化产能增加170-200万吨/日来测算，未来十年海水淡化设备投资有望高达120-140亿元，行业有望进入爆发式增长期。目前淡化海水成本已降到4-5元/吨，大规模应用已经具备成本优势。相比南水北调，对于北方沿海地区，海水淡化在中国更具有现实价值。

n        中国目前海水淡化产能约40-50万吨/日，2010年目标80-100万吨/日，2020年250-300万吨/日，未来十年产量增加五倍以上。根据2005年7月份国家发改委、国家海洋局、财政部联合发布的《海水利用专项规划》提出了2010和2020年海水利用的纲领性目标：2010年，目标我国海水淡化能力达到80-100万立方米/日，海水直接利用能力达到550亿立方米/年，海水利用对解决沿海地区缺水问题的贡献率达到16-24%，并实现海水利用产业国产化率达60%以上。2020年，目标我国海水淡化能力达到250-300万立方米/日，海水直接利用能力达到1000亿立方米/年，海水利用对解决沿海地区缺水问题的贡献率达到26-37%。并实现海水利用（特别是海水淡化）国产化率达到90%以上。

n        海洋产业发展是战略性新兴产业的重要组成部分，期待未来获得更多政策支持。温总理在09年底关于《让科技xx中国可持续发展》讲话中强调了以新能源、节能减排、信息技术、新材料、生物医药、空间海洋技术等战略性新兴产业将成为中国经济结构调整和再次快速发展的重要推动力。其中以海水淡化为代表的海洋产业和海洋资源利用有望在未来获得政策的大力支持，并成为新经济发展又一轮强劲动力源泉。自2008年1月1日起，企业的海水淡化工程所得将免征所得税，我们期待国家进一步继续制定鼓励海水淡化产业发展补贴和减免税政策。

n        海水淡化技术：低温多效蒸馏法和反渗透膜法是未来方向。目前全球海水淡化技术超过20余种，包括反渗透法、低温多效、多级闪蒸、电渗析法、压汽蒸馏、露点蒸发法、水电联产、热膜联产以及利用核能、太阳能、风能、潮汐能海水淡化技术等等，以及微滤、超滤、纳滤等多项预处理和后处理工艺。从大的分类来看，主要分为蒸馏法（热法）和膜法两大类，其中低温多效蒸馏法、多级闪蒸法和反渗透膜法是全球主流技术。低温多效具有节能、海水预处理要求低、淡化水品质高等优点，反渗透膜法具有投资低、能耗低等优点，但海水预处理要求高。多级闪蒸法具有技术成熟、运行可靠、装置产量大等优点，但能耗偏高。低温多效蒸馏法和反渗透膜法是未来方向。

n        低温多效：关注双良股份，反渗透膜：关注北京时代沃顿科技公司。众和海水淡化工程公司、双良股份等有望成为国内{lx1}的海水淡化生产企业（双良海水淡化项目正在建设，预计2010-2011年有望贡献盈利）；而北京时代沃顿科技公司（贵阳时代汇通膜科技有限公司为其实体资产）是国内{zd0}反渗透膜生产企业，该企业毛利率40%，净利润率20%，09年收入超过1亿元。市场份额4%-5%，占据国内企业份额的50%。

n        维持双良股份和久立特材买入评级，重点关注深圳惠程，建议关注南方汇通。鉴于双良股份未来在余热溴冷、海水淡化行业广阔发展前景，我们预计公司10-11年EPS将分别达到0.80元和1.08元，维持买入评级；维持拥有海水淡化钛管的久立特材买入评级，预计10-11年EPS1.01和1.52元；建议重点关注拥有反渗透膜聚酰胺薄膜材料生产能力的{lx1}企业深圳惠程；同时建议关注持股42%贵阳时代汇通膜科技公司的南方汇通。

【公司研究】

【天威视讯 值得期待的2010年  买入  中信证券】

投资要点

【方大特钢 资产的持续注入显示了公司在产业链延伸上的决心  买入  申银万国】

²       报告原因：有信息公布需要点评

投资要点

n        为进一步增加公司铁矿石资源储备，降低公司产品成本，提高公司产品市场竞争力，公司同意意向收购本溪同达铁选和恒汇铁选公司{bfb}股权。上述两公司现有的铁精粉年生产能力总计为75万吨/年，若其中在建的新生产线投产(预计在10年8月前后投产)，还可再新增每年30万吨的产能。同达铁选持有的采矿许可证，矿区面积为6.3086平方公里，可采储量3509.36万吨，平均品位30.35%。预计扩界后可增加铁矿资源可采储量1800万吨。

n        公司计划用约8亿的现金直接收购上述铁矿资源并xx注入上市公司。自此，公司自2月收购江西五家铁矿公司相关股权后，目前已经明确的将拥有年产约95万吨（其中权益约85万吨）铁精粉生产能力。由于目前国内外铁矿石上涨的预期极其强烈，公司收购的铁矿石资源将大幅扩大公司的盈利能力。本次铁矿石如能完成收购，初步估计将增厚公司业绩0.3元以上。

n        此外，为有效整合板簧行业资源，巩固行业地位，提高公司的综合市场竞争力和盈利能力，增强板簧企业的市场话语权，同意公司与湖南易通公司签署合作意向书。公司将控股合作后的新公司，持有51%以上的股权。湖南易通公司09年生产板簧25000吨，预计10年将达到35000吨产销量。为北汽、三一重工、中联重工、二汽等多家国内xxxx供货。通过本次收购后，公司将进一步扩大在板簧市场的占有率（目前公司实际控制企业板簧产量已经达到14万吨市场占有率为15%—20%），提高了对板簧市场的影响力，为后续扩大板簧盈利打下了良好基础。

n在本次公告中公司对上游铁矿和下游板簧车间切实推进充分显示了公司在产业链延伸和做细分市场龙头的决心，公司将继续通过持续资产的收购实现对市场的承诺。我们预计公司10、11年业绩分别为0.68、0.93元，维持“买入”评级。

【伟星股份 土地收储收益增厚一季度净利，主业经营趋势向好  强烈推荐  招商证券】

公司公布一季度预增公告，主因是获得土地收储收益816 万元。一季度属于公司生产的淡季，但整体订单逐步复苏的趋势已现。预计10 年伴随需求复苏，其经营将逐步有更好的表现。

n        土地收储收益大幅增厚一季度净利。公司预计一季度净利润与上年同期相比增长120%-150%，主要原因是台州市城市规划调整需要，公司位于台州市经济开发区通化路上的两宗工业土地被台州经济开发区土地储备开发中心收储，预计产生约816 万元的收益记入税前利润。

n        淡季中经营基本正常，但订单复苏的趋势已经显现。公司从09 年四季度开始感受到开工率与订单情况温和的复苏，四季度需求的回升致使收入降幅由前三季度的11.96%减少到5.32%。一季度是公司生产的传统淡季，虽然整体经营较为平淡，但订单复苏的趋势已经显现，预计后续经营将逐步回升。

n        灵活的价格策略将保证公司良好的盈利能力。公司在危机中依靠优秀的盈利能力，在规模整体略有下降的背景下，获得了净利润11.86%的增长。10 年将面临成本上升的问题，但灵活的价格策略是公司毛利率的核心，我们认为公司有能力维持毛利率的基本稳定。

n        盈利预测与投资建议：公司较同类企业表现出更好的抗风险性与业绩持续成长性。未来纽扣业务将以南方基地为产能进一步扩张的新起点，拉链与水晶钻业务将在规模扩大的同时，更注重品质的提高。由于获得了土地收储收益，我们预计公司09-11 年的EPS 分别为0.85 元、1.06 元和1.29 元/股。目前估值为10 年的20倍左右。公司目前处于生产淡季，经营不会有太抢眼的表现。但是从全年的角度看，伴随需求的复苏，公司的经营将逐步有更好的表现，且目前估值水平较有优势，维持“强烈推荐”投资评级。逐步进入生产旺季时是值得重点关注的时点。

n        风险因素：经济复苏低于预期对服饰消费的影响，以及汇率波动、原材料价格波动的风险。

【科华恒盛 发力xx市场，节能特色凸显  买入  中信证券】

投资要点

【电广传媒 业绩略低于预期,三网融合和创投是2010年主要看点  买入  国金证券】

基本结论

n        公司公布09 年年报，业绩略低于预期

²       公司09 年实现营业收入41.75 亿元，同比增长24.58%，归属于母公司净利润2942 万元，同比增加37.94%，每股收益0.072 元，略低于我们的预期0.085 元，也低于市场预期。主要是因为网络整合带来了折旧摊销大幅增加，财务费用高企，酒店经营亏损局面依然难以得到改观，业绩仍靠投资收益驱动。

²       公司有线网络业务实现收入8.67 亿元，同比略有增长，值得关注的是增值业务收入超过6000 万；广告业务实现收入30.92 亿元，同比增长36.95%，较低的毛利率带来的是增收不增利，而投资收益达2.22 亿元，较08 年增长55%。

n         有线网络业务：省内整合基本完成，三网融合背景下跨区域并购或将提速

²       湖南省内网络整合成效明显：经过09 年一整年的努力，湖南有线网络集团基本完成了对全省地市县有线网络的整合。除中信国安参股之3个半市的70 万用户和少数偏远县城外，已完成全省108个市县中96个市县有线网络整合，基本完成了湖南省内有线电视网络整合的主体任务；

²       在加速推进网络整合和数字化平移的同时，资本开支的迅速增长及其引致的折旧摊销成本和财务费用增加在相当程度上吞噬了网络业务的收入增长，我们认为2010 年仍将是折旧摊销的高峰，公司有线网络增收不增利现象将会维持；

²       随着三网融合具体实施纲要颁布，届时，将确定三网融合的试点区域。综合有关媒体的信息来看，湖南很有可能成为试点省份之一。鉴于公司在网络整合、跨区域并购以及增值业务开展方面的积极态度，我们建议关注，三网融合试点可能给予公司的政策支持以及藉此公司在微观层面上可能会发生的一些积极变化。2010 年湖南省内有线网络的全网整合乃至跨区域整合很有可能在年内实现重大突破，江苏有线的整合模式以及湖南广电与青海卫视的深度合作为我们进行合理判断指引了方向。

²       公司同时公告将增资扩股湖南省有线电视网络股份有限公司，目的是为了加快全省有线数字电视的整体转换和网络整合，做大做强公司的有线电视网络业务，该举措有利于进一步整合湖南有线电视网络资源，充分发挥协同效应，共同应对“三网融合”带来的机遇和挑战，同时有利于公司加强管理，提高有线网络的盈利水平。

n      创投业务：2010 年套现力度将明显加大，成为10 年公司业绩的保障

²       09 年公司的创投业务步入高速发展期，“达晨创投”品牌效应日渐显现。去年10 月30 日创业板大幕正式拉开，在首批上市的28 家公司中达晨系创投即参与了其中3 家公司的投资，之后陆续有圣农发展、蓝色光标上市，深圳和而泰，北京数码视讯都已经过会等待发行。公司旗下创投项目在中小板和创业板上市申请过程中始终保持较高的xxx，推动创投业务进入快速发展期。先后设立达晨财信、达晨财智、达晨财富(有限合伙制)、达晨银雷(北京)、天津达晨创富等多个创投管理平台，经过近十年的发展，公司已经有效打造起达晨系创投品牌。

²       公司此次同时公告决定设立华丰达晨投资基金管理有限公司，从股权投资的角度加强对有线网络领域的投资，挖掘有线网络行业的资本价值，分享产业成长的收益，形成公司新的利润增长点。

²       09 年公司仅有拓维信息一个项目可以套现，鉴于其从事的手机动漫等移动增值业务在3G 时代巨大的发展空间，对拓维信息明显表现出惜售的状态，至2010 年3 月24 日，公司出售拓维信息587.14 万股，创投的投资收益大概仅在1 亿元左右。而随着2010 年可套现创投项目增加，今年加大创投套现力度应是可以预期的。我们估计，公司2010 年通过创投套现实现的投资收益将达到3 亿元以上，而之后两年也xx有条件维持在这一水平，将推动公司业绩从2010 年开始出现较大变化。

n      盈利预测及投资收益：上调为“买入”评级

²       根据我们对公司创投项目套现力度的估计，我们预计公司2010~2012年每股收益分别为至0.45 元、0.534 元和0.627 元，对应当前股价PE分别为47.8，40.3，34.3，估值在传媒行业中处在中端，随着三网融合政策的出台，公司的基本面正发生一些积极的变化，我们看好公司在三网融合背景下有线网络跨区域整合的前景以及网络增值业务的发展和创投业务对公司的利润贡献，我们上调公司投资评级至“买入”。