2009年公司实现营业收入15.67亿元,同比增长2.91%,实现营业利润4.74亿元,同比增长21.92%,净利润3.5亿元,同比增长18.48%,每股收益0.35元,低于我们此前预期。

公司是铁道部三大资本平台之一,大股东中铁集装箱是铁道部下属三个专业货运公司之一。目前公司的收入和利润主要来源于铁路特种集装箱、铁路货运(沙鲅线)及临港物流、铁路客运及房地产业务。

受金融危机冲击,公司特箱业务承受了巨大的压力。由于木材运输大幅下降,2009年公司折叠木材箱发送量同比减少8.2 万TEU,降幅达41%,公司及时调整主攻方向,全力推进干散货箱、水泥罐箱以及其它箱型增运增收,全年完成发送量36 万TEU,同比下降7.7%,特箱业务实现收入3.27亿元,同比减少6.02%。

公司成功试水铁路冷藏集装箱。公司2009年8月确定投资购置250只45英尺铁路冷藏集装箱,2009 年11月中旬首批冷藏箱试运成功,此次开发的铁路45 英尺冷藏箱,借鉴国外铁路运用成熟的冷藏箱箱型,采用国际{zxj}的制冷机组,并综合国内铁路现有运营条件,满足国际国内多式联运的技术要求,填补了我国铁路冷藏集装箱运输的空白。截止2009年末,已有100 只冷藏箱陆续上线投入试运营。公司计划在试运成功的基础上逐步放大冷藏箱规模,产生效益。

沙鲅线产能释放使铁路货运及临港物流业务收入大幅增长。

受益于沙鲅线扩能改造08年四季度投产,公司09年该项业务实现收入7.65亿元,营业利润2.54亿元,分别同比增长67%和71%,是力保公司2009年实现收入和业绩增长的关键。公司计划启动沙鲅铁路二期扩能改造,预计将进一步打开成长空间。

维持增持评级。我们略微下调公司2010-2012年每股收益至0.41、0.45、0.51元,当前股价对应市盈率为27倍。考虑到公司拥有大股东中铁集装箱授权的我国铁路特种集装箱{dj2}经营权,随着我国铁路建设的跨越式发展,现代铁路物流业的发展将具备基本条件,公司打造以铁路特种箱运输为主体的、全国性的、网络型的现代物流企业的发展战略成长空间巨大,公司拥有良好的发展前景,维持对公司的增持评级。

风险提示:1)铁路特种集装箱运输需求增长低于预期;2)宏观经济增长放缓影响持续时间超过预期。