目前PTA的基本面仍然是多空交织。由于下游需求仍未xx复苏，而PTA装置的开工率又维持在高位，现货市场上供应较为宽松。而2月份过快的 CPI涨速及印度意外加息，令国内投资者对加息预期的担忧再度加重，进而对PTA形成较大的压力。但原材料价格居高不下及下游聚脂产品销售回暖、纺织出口 订单回升均对PTA形成有力的支撑。3月26日，多头开始尝试性发动进攻，那么，这点星星之火，可否重新点燃PTA上涨的激情呢？我们结合其基本面深入分 析后，认为在下游需求稳步复苏的情况下，PTA下跌空间有限。经过短期整理后，PTA仍有继续走高的潜力。

　　宏观环境

　　3月份，收紧流动性的信号仍对商品市场形成一定的压力。美国等发达国家多次要求我国人民币升值，而随着印度宣布加息，全球范围内新一轮的退出潮 流开始涌动。中国的刺激政策要不要退出，成为许多经济学家争论的焦点，也令市场投资者的做多信心有所减弱。我们认为，随着我国经济的逐步好转，刺激政策的 退出势在必行，但{jd1}不会是一种一步到位式的退出，而是会结合我国经济发展的实际情况而缓慢转变，目前仍不是全面退出的好时机。从政府高层回应国际上要求 人民币升值的态度中，我们也能体会到这一点。4月份人民币汇率大幅上升的可能性极小，商品市场仍将保持较为宽裕的流动性。

　　上游原料

　　原油市场：近期国际原油价格持续在80美元附近振荡整理。尽管近期公布的经济数据良好，但美国关键的四种油品需求量（汽油、馏分油、航煤和渣 油）均处于4个月来{zg}水平。因此，我们认为，4月份，原油将会维持一个区间振荡的格局，其下跌的空间不会很大。

　　PX市场：自3月中旬开始，受下游聚脂销售回暖、PTA装置开工率回升的影响，PX的跌势放缓，现基本维持在1000元附近振荡。合同价方 面，4月亚洲合同倡导价公布，埃克森美孚为1100美元/吨CFR，较3月结算价高出80美元/吨；新日石为1090美元/吨CFR，较3月结算价高出 70美元/吨。原油冲高回落，下游聚酯和纺织行业需求仍未全面启动及绝大多数芳烃生产商没有明显减产，预计后市PX供应仍会保持充足状态，这些因素对PX 价格形成压制。不过，绝大多数贸易商对4月市场保持乐观看法，预期下游聚酯市场的需求会好转，因为届时将进入传统旺季，这将对PX的价格形成有力支撑。

　　下游市场情况分析与预测

　　聚脂市场

　　3月份聚脂切片与聚脂短纤市场总体而言销量不大，价格平稳。虽然原油、PX、乙烯价格均跌，但PTA3月结价高位出台，聚酯原料市场气氛略好， 下游询盘增多，价格稳中小涨。下游涤丝、短纤市场受此影响，价格也适度上扬，但销售未明显放量。而切片市场报价虽有所走高，但实际商谈价格仍僵持，商家保 持观望，销量依旧有限。在缺乏下游需求的有效带动下，预计近期切片行情仍以僵持为主。

　　聚脂长丝市场也基本维持平稳，交投气氛略好。下游纺织、加弹厂家缺乏采购热情，工厂生产多消耗库存为主。加之目前人民币升值问题闹得沸沸扬扬， 在厂家库存依旧高企及下游需求跟进不力的影响下，预计后市涤丝销量难有突破。

　　纺织行业

　　我国纺织行业继续呈现企稳向好的发展局面，回升势头略有加快。今年前两个月的数据显示，我国纺织行业工业增加值增长13.4%，比去年12月份 加2.8个百分点。主要产品产量，化纤、纱、布同比分别增长17.1%、26.6%和51.2%，比12月份分别加快了7个、2.2个和36.7个百分 点;服装增长17.2%，比去年12月份加快4个百分点。纺织行业出口交货值增长14.3%，比去年12月份加快了4.2个百分点。这些指标增速的持续回 升，无疑意味着纺织品已经xx摆脱了行业低谷，呈现企稳向好的发展局面。

　　1—2月份我国纺织品服装累计出口282.42亿美元，同比激增28.98%。当然，今年前两个月的出口数据也反映出外需的复苏态势比较良好， 从华交会的订单增加数及广交会展位预订数据也可以看出，今年上半年的出口将会好于去年。

　　从内需来看，今年前两个月社会消费品零售总额同比增长17.9%，而服装鞋帽类消费品零售总额增速为23.3%，超过社会平均5.4个百分点。

　　但是，纺织行业也不全是喜报，在强劲复苏的背后，诸多风险因素依然存在。一是欧美经济恢复缓慢，市场需求难以短期内快速增长；二是贸易壁垒不断 升级，企业出口难度增大；三是产能过剩和低端产品竞争加剧；四是原材料价格以及劳动力成本上涨过快，也在不断压缩企业出口利润空间；五是人民币升值预期更 是成为众多出口型纺织企业担忧的{zd0}问题。可以说，今年的纺织业要快速发展，仍面临许多困难。

　　总体来看，我们认为：目前PTA处于一个易涨难跌的格局中，原油的回落空间有限。4月份有不少PX装置有检修计划，预计将对其价格形成一定的支 撑，而纺织行业的出口继续回暖，内销保持强劲，这些因素均对PTA形成重要的支撑。但由于欧美各发达国家的经济复苏较为缓慢，纺织品出口短期内仍难大幅提 升，且国际贸易保护之风愈演愈烈，也将在一定程度上减慢纺织行业复苏的脚步，而强烈的升息预期是本轮行情的{zd0}阻力。这些因素对PTA有着较强的压制。短 期看PTA或将继续区间振荡，积蓄上攻的力度，中线则依然看好。