利好一：经济增长势头猛
近期各部门公布的数据显示中国经济前两个月开局喜人，大部分指标持续改善，虽然存在去年同期的低基数以及春节错位因素对今年年初数据造成了一定的干扰和影响的问题，但整体看，我国经济继续呈现企稳回升的复苏态势。预计一季度GDP同比增速或将达到11%以上。但由于去年同期的低基数是推动一季度同比大幅冲高的主因，故一季度的高增长并不具有持续性。在国内外需求明显好转的情况下，1-2月份规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点，增速水平已基本恢复到危机前的水平。从整个经济实体的基本面来看，工业企业的复苏还是坚实的，这也为政策从应对经济危机的非常规向常规化的调整提供了基础。
利好二：业绩预期继续向好
从财政部公布数据来看，1-2月，国有企业累计实现营业总收入40576.5亿元，同比增长42.4%；国有企业累计实现利润2503.2亿元，同比增长88.9%。诚然去年同期基数较低对今年1-2月份的利润增速产生了一定影响，但随着国内经济的逐步回暖，国企的经营状况不断改善也是重要原因。1-2月，国有企业存货同比增长20.7%，增速比去年12月份提高4.5个百分点，增速有所提高，但基本仍属于正常范围内。市场对于上市公司2010年的利润增长也有较高预期，从沪深300一致预测趋势图看，近6个月来有两次大幅调高2010年盈利预测，整体的预期仍处于进一步向好趋势中。沪深300指数成分股2010年预测净利润增长约为29%，其他指数的业绩预期也普遍高于25%。
利好三：估值结构性低估和创新
从市场整体水平看，目前市场09年整体预测PE为23.5倍，PB则为3.5倍，10年整体预测PE为18倍。其中金融、采掘、化工的估值水平仍然较低，而其有色金属、电子元器件的行业估值则仍明显高于其他行业。从整体看，虽然市场估值水平仍处于合理区间，但其成长性的估值指标PEG水平已大于1，估值提升空间不大。而从市场估值结构角度看，目前大盘蓝筹09年预测PE水平约为19.1倍，小盘绩优09年预测PE则为70倍，两者估值的差异在不断扩大，但融资融券试点标的股票出炉，股指期货的正式上市时间确定有望增加市场对大盘股的兴趣，对于改变市场估值的结构性失衡和大盘风格转换具有一定意义。
利空一：管理通胀预期紧迫性上升
2月份的CPI同比涨幅为2.7%，较1月份扩大了1.2个百分点。2月份CPI的回升在我们预期之内，但回升幅度高于预期。根据以往经验，春节过后食品价格涨幅往往将呈现季节性回落态势，但今年西南五省的严重旱情对全国粮食价格可能产生负面影响。虽然从目前国家粮食储备情况看，国家库存总体充足，当前旱情对全国粮食供给格局并不会产生大的影响，粮食价格出现大幅上涨的可能性并不大。但旱情加重了市场本已处于高位的通胀预期，也给未来的粮食价格带来了一定上涨压力。预计二季度的CPI平均涨幅将不低于3%。
利空二：二季度资金面仍难乐观
今年以来央行已两次上调存款准备金率，收紧货币政策的步伐在加快，而短期内数量型的货币工具仍是央行调控的主要手段，存款准备金率仍有1到2个百分点的上调空间。且管理通胀预期的紧迫性上升，央行二、三季度动用利率工具的可能性在不断增大。具体到证券市场，资金需求方面，预计2010年市场融资总需求在1万亿左右，同时今年仍是限售股解禁的高峰，无限售流通市值将占总市值的90%，可见IPO、再融资与限售股解禁依然是市场资金压力所在。而从资金供给方面看，当前存款活期化和货币流通速度加快的趋势有望得以延续，股票方向新基金募集、储蓄资金流入和其他的资金供给方面，如社保基金、QFII、人民币升值预期下的热钱流入等是市场资金供给的主要增量来源，其中今年股票方向新基金募集规模仍有望达到过去7年年均资金规模的水平，预计有2000亿左右。综合而言，相对于较为确定的巨量资金需求，资金供给的波动性较大，二季度市场资金面仍难言乐观。
利空三：渐进退出的政策特征
总理政府工作报告指出，将继续执行适度宽松货币政策与积极财政政策，2010年GDP增长目标定为8%左右。今年的8%与去年相比，虽然目标值是一样的，但从内涵上看则更加着眼于保持经济的平稳较快发展，注重经济增长的质量和效益，也为转变经济发展方式和调整经济结构预留了一定的空间。未来温和通胀可能将伴随中国经济进入新一轮增长周期，同时部分行业产能过剩仍较为严重，调结构和控通胀的压力加大，政策将在保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期方面寻求平衡。经济运行情况、物价上涨情况、外需复苏进程、资产价格变动是决定和影响今年政策节奏变化的主要因素，渐进回归和相机抉择将是今年政策的大趋势和主特征。
整体来看，在大盘蓝筹估值具备优势和整体业绩向好的铺垫下，市场下跌空间有限，但由于紧缩政策的预期加强，又压制了大盘的向上运行空间，整体盘局的打破需要促发因素。政策已步入从紧通道，尽管在手段上强调灵活性，近期货币政策依然以公开市场操作以及存款准备金率的调整为主，但由于通胀初现端倪，加息预期始终存在，只是目前看，时点仍存在较高的不确定性。如果二季度加息预期成为现实，市场将形成较好的介入时机，有望突破目前的盘局。投资机会方面，由于整个市场的流动性远不及09年，市场更多地表现为板块的轮动，挖掘的重点在于经济结构的转型和需求拉动下的业绩高增长。
