600276恒瑞医药，沪深股市{zyx}的上市公司之一，中国医药行业最相对劣势的细分行业——化学制剂药板块中{zh0}的企业，医药股中最值得作为战略性基础配置的股票之一。
    下面以一个普通投资者的身份来点评一下600276恒瑞医药。

一、2009年年报点评：
    2010年2月8日，恒瑞医药发布2009年年报：2009年，公司实现营业总收入30.29亿元，归属于上市公司股东的净利润6.65亿元，每股收益1.07元，扣除非经常性损益后每股收益0.94元，同比增长2.09%。
    恒瑞医药的年报主要有以下看点：
    1、期间费用率大增，影响净利润超过1亿元，造成09年扣除非经常性损益后净利润仅增长2%。
    由于恒瑞目前有多个品种系列在临床和临床前阶段，需要增大市场开发力度，也由于市场竞争加剧，投入较多，所以期间费用率大幅提高，吞噬了很多利润。
    不过，今年播种，明年结果，恒瑞正处于向创新药转型的关键时期，投入是为了长远的发展和将来更快的增长。随着营销队伍的稳定和新开拓市场的逐步成熟，恒瑞今后的销售费用率有望得到下降。
    恒瑞医药的三费虽然占营业总收入的比例在50%以上，但是现在花大气力建造的庞大营销网络，无形中也建起了自己的市场门槛，将来更是一笔非常可观的财富。
    恒瑞还采取了诸如部分设备折旧年限缩短、核销坏账、研发费用的全部费用化和部分存货损失等一些手段对费用支出做了预先考虑，将一些未来费用移至当期，这些的财务手段兼顾了长期发展的需要，有其合理性，无可厚非。从好的方面说，恒瑞未来的业绩增长将会更加确定。
    总的来说，恒瑞医药的2009年年报低于预期是有原因的。
    2、恒瑞医药将所持有的交易性金融资产全部售出，今后的业绩将不再受公允价值变动的影响。从2007年开始，恒瑞投资于一些金融资产，到2009年底卖出了所有的股票，回归于主业，当然是一件好事。
    3、在年报中，恒瑞医药公布了2项重要事项，1）、2010 年2 月3 日，公司接到{zg}人民法院《民事裁定书》（2009）民申字第861 号（下称《裁定书》），驳回了法国阿文-蒂斯xx股份有限公司（下称阿文-蒂斯公司）要求{zg}院对其诉我公司和上海国大东信药房有限公司侵犯多西他赛专利权及不正当竞争纠纷一案进行再审的申请。2）、2010 年2 月3 日，公司收到《北京高级人民法院民事裁定书》，裁定准许原告法国阿文蒂斯xx股份有限公司及赛诺菲安万特（北京）制药有限公司撤回诉本公司侵犯专利权一案。
    多西他赛是肿瘤化疗xx中的一线用药，是世界第三大医药公司赛诺菲－安万特（法国）旗下的专利产品。恒瑞医药通过避工艺专利路线在2002年成功仿制，该产品也成为恒瑞医药销售额{zd0}的拳头产品和公司业绩增长的重要驱动力量，2009年年报显示当年销售额近7亿元。
    在恒瑞医药的挤压下，赛诺菲－安万特的市场份额严重萎缩。2003年3月，赛诺菲－安万特对恒瑞医药涉嫌侵犯多西紫杉醇中间体合成的工艺专利向上海市第二中级人民法院提起诉讼。2006年11月9日，恒瑞医药一审败诉，公司向上海市高级人民法院提起上诉。2007 年6月12日，恒瑞医药二审（终审）胜诉（仅半年就终审翻盘，令人惊叹）。2007 年9月17日赛诺菲－安万特向北京市高级人民法院起诉恒瑞医药多西他赛侵犯其专利。2008年5月7日，国家知识产权局专利复审委员会宣告赛诺菲－安万特发明专利权全部无效。2009 年8月4日，赛诺菲－安万特向{zg}人民法院起诉，要求对恒瑞医药多西他赛制造方法侵犯专利权及不正当竞争纠纷一案的再审申请进行立案审查，并要求撤销上海市高院关于恒瑞侵犯安万特指控不能成立的终审判决。2010 年2月3日，{zg}人民法院驳回了赛诺菲－安万特要求进行再审的申请。同日，赛诺菲－安万特撤诉。
    2009 年，法国制药巨头赛诺菲－安万特销售额293亿欧元，净利润为85亿欧元，相比之下，恒瑞医药总收入只有30亿元，扣除非经常性损益后的净利润也只有5.8亿元，这场诉讼不是一个数量级的，是大象对蚂蚁的诉讼。
    这场持续近7年的马拉松诉讼最终以恒瑞医药的完胜而划上了句号，在中国的医药发展史上具有里程碑式的意义，对恒瑞医药来说也意义重大。恒瑞医药在和跨国制药企业的知识产权争端中，已经积累了宝贵经验和应对策略，避专利技术日益成熟，今后的仿制也将会更加得心应手。
    不过奇怪的是，恒瑞医药却刻意低调，没有发布公告来公布这一重大事项，具体原因不得而知，投资者也没有必要再深究了。

二、恒瑞医药未来的增长点：
    恒瑞医药有两大战略：创新与国际化。恒瑞医药未来的增长也正依赖于两大战略。
    在科技创新方面，2009 年公司共加大科研投入，企业创新工作取得了较好成绩：1、卡曲沙星和艾瑞昔布的审批工作已基本完成，预计2010 年上半年上市；2、苹果酸法米替尼、分子靶向抗肿瘤xx甲磺酸阿帕替尼等5 个一类新药分别处于Ⅰ到Ⅱ期临床，另有6 个创新药正申报待批。3、报告期内，获10个临床批件、盐酸右美托咪定和培门冬酶等5 个生产批件。4、全年获得专利6 件，新提交专利申请37 件，其中PCT 专利申请13 件。5、公司“重大新药创制”专项项目进展顺利，报告期内获得国家扶持资金480 万元。6、报告期内，公司被国家科技部、国资委确定为第三批创新型试点企业。此外，公司还获得国家发改委批准的企业技术中心创新能力建设项目以及其他省市级项目17 项（摘自2009年年报）。
    近几年来恒瑞医药在科研方面的投入巨大，这些资金为公司购置了一批国际{yl}的试验设备，面向国内外引进了一批{yl}的人才，促使企业创新能力名列行业前茅。
    恒瑞医药仿制药研发的竞争优势是：品种好、数量多、速度快、难度大。品种好是指研发的品种技术含量高，有很大的市场容量和很好利润空间。数量多是指每年研发成功的新药品种多。速度快是指从研发、报批到上市的时间快。仿制的关键在于抢速度，速度就是利润。难度大在于研发的一些品种在合成上难度较大，有一定的技术壁垒，能在一定时间内保持{lx1}优势，同业竞争相对没有那么激烈，能够保持较高的毛利率。
    仿制药将支撑恒瑞医药未来几年的持续成长，相当一部分仿制药具有成为大品种的潜力。
    卡曲沙星和艾瑞昔布上市后，恒瑞医药将从仿制药企业升级成专利药企业，可以一举将其他医药公司远远地甩在后面，即将上市的几个专利药品都有可能成为该领域的重磅xx，估值也将全面提升。
　　创新药的意义在于：将改变公司单产品销售额最多几亿元的瓶颈，在专利保护、高定价、大市场的背景下，创新药可能实现单品销售超过10亿元的情况。这将为公司销售的加速增长提供动力。
    经多年努力，恒瑞医药新药创新体系基本建立，已在国内外建立了完善的、国际化的研发孵化器，如2004年在北京成立了临床医学部，负责临床试验和创新药申报。2005年在美国成立的全资子公司负责采集新药研究信息、把握研究动向；连云港本部研发队伍负责首仿药研究和创新药的后期开发；上海闵行研发中心负责创新药的前期开发； 2009年在瑞典设立研发子公司，在研发领域创造协同效应。
    未来几年是世界专利药到期的高峰时期，将给国内优秀企业如恒瑞医药等带来新的大发展机遇。

    在国际化方面，一是加快大浦原料药基地的建设，该基地按照美国FDA 标准设计和建造，计划整体通过美国FDA 认证。二是积极准备迎接通用名药制剂的FDA 认证。下一步公司还将优选科技含量高、剂型独特、仿制有较高技术壁垒的通用名药准备申请更多制剂的FDA 认证。三是报告期内，公司自主研发的用于xxⅡ糖尿病的创新药——瑞格列汀在美国获批进入一期临床试验，这是我国化学制药行业首次在美国进行创新药的临床试验。四是公司加大科研投入，进一步完善美国研究机构的建设，积极做好美国恒瑞的人才引进和项目研究等各项工作（摘自2009年年报）。
    近几年来，恒瑞医药的国际化进程一直在加速。
    瑞格列汀获得FDA批准进入临床，这是国内首次进入FDA 临床试验的化学制剂药，彰显恒瑞医药的{zy1}研发实力，具有非常重要的意义，标志着公司向自主创新迈出重大一步。
    孙飘扬董事长曾说过：创新药应该直接到大的欧美市场去卖。如果更多制剂通过美国FDA 认证，某些单品的销售收入将会达到10亿美元以上的级别，将会突破国内的市场瓶颈，也将明显改变恒瑞医药的增长轨迹。

三、从抗肿瘤、手术用药、心脑血管、xxx和其他类等来看恒瑞医药未来的增长点：
    抗肿瘤
    恒瑞医药的抗肿瘤系列药品仍将继续发展。一线品种奥沙利铂、多西他赛等稳定增长，二线品种伊利替康、来曲唑（市场份额已超诺华）、左亚叶酸钙等增长迅速，随着公司培门冬酰、阿帕替尼等新产品的逐步上市，公司未来将会充分分享抗肿瘤药行业的快速扩容式发展。
    手术用药
    恒瑞医药在xx镇痛药、造影剂等手术用药领域的投入也逐步进入收获期，由于手术用药有开拓市场费用大、进入门槛较高等因素，竞争远不如其他领域激烈，未来市场将会逐步向优势品牌企业集中。恒瑞医药的碘氟醇、七氟烷、阿曲库胺等未来都有望快速增长。
    心脑血管
    心脑血管也是一个快速增长的市场，未来市场空间很大，恒瑞医药公司在此域投入力度逐步加大，有可能成为公司增长的重要领域，2009年年报显示厄贝沙坦销售收入已经过亿元。
    xxx
    克拉霉素缓释片销售额超过2亿，不过，即使还有创新药卡曲沙星准备上市，但恒瑞在xxx方面有战略退出的意向，未来增长潜力不大。
    其他类
    恒瑞医药于2008年6月13日收购连云港华晨医药有限公司的全部股权，可以创造新的经济增长点，有利于进一步完善公司销售网络和队伍建设，对提高公司盈利能力将产生积极影响。
    华晨医药主要销售贝莱，该产品具备过亿潜力。
    其他如电解质输液乐加等也具有较大潜力，也将贡献可观利润。

四、恒瑞医药所处的国内、国际医药大环境：
    恒瑞医药明确受益于医改
    从2009年1月21日国务院原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》到2010年2月23日卫生部等5部委公布《关于公立医院改革试点的指导意见》，中国的医疗制度改革正在全面推进，医药行业目前处于建国以来{zh0}的发展期。
    国家基本xx制度建设已经正式启动，《国家基本xx目录（基层版）》也已经公布，分量更重的《国家基本xx目录（扩展版）》也将出台，它将覆盖肿瘤等重大疾病，有望促使抗肿瘤药公司新一轮的井喷发展。由于抗肿瘤药是恒瑞医药的主要品种，受益非常明确。
    在2009年11月30日人力资源和社会保障部公布的国家《国家医保目录》中，恒瑞医药有伊立替康等五个产品首次进入医保，碘佛醇、阿曲库铵等上调至甲类。
    在2010年2月2日国务院通过的《关于公立医院改革试点的指导意见》中，指出药品加成将会逐步取消。外企原研药失去了价格加成给医院带来利润的优势，原研药的使用量会减小，有利于国产仿制药企如恒瑞医药等抢占市场。
    卫生部等部委还明确表示鼓励药品研发创新，允许创新程度较高的药品在合理期限内保持较高销售利润率，促进企业研制开发创新药品。恒瑞医药受到其他仿制药的冲击程度将降低，市场地位将更加巩固。
    总之，医改的方向已经趋于明确，恒瑞医药等优势企业的成长步伐正在明显加快。

    恒瑞医药专攻的抗肿瘤药市场增长强劲，有巨大的发展潜力
　　肿瘤已逐渐取代心脑血管疾病成为全球头号杀手，在中国恶性肿瘤的发病率上升尤其迅猛，环境污染、不良生活习惯等是肿瘤发病率直线上升的主要推力。
    抗肿瘤xx市场潜力巨大，集中度非常高。在全球市场，市场份额不断向瑞士罗氏、法国安万特等医药巨头集中。在中国市场，中国优秀本土企业占据主流品种竞争优势，面临多重发展机遇，国内新医改政策将极大利好国产抗肿瘤药品，而国际专利到期高峰将给国内企业带来新的大发展机遇。
    恒瑞医药市场份额xxxx，且一直在不断提高，是抗肿瘤药行业内当之无愧的xxxx，未来将会充分分享抗肿瘤药行业的快速发展，会继续保持在国内抗肿瘤xx领域的{lx1}地位。

    在全球范围内，医药板块具有非常广阔的发展前景
    从全球的角度来看，医药板块作为有刚性需求、周期性很弱的板块，具有非常广阔的发展前景。在过去50年美国平均收益率{zg}的前xx企业中，有8个消费品企业，其中医药企业4个，强生、辉瑞、默克等世界医药巨头的市值均在千亿美元以上。相比标准普尔500指数中医药股近10%的占比，沪深300中医药股的市值占比却不超过1%，与美国医药企业市值的巨大反差，既说明了我国医药企业具有较大的成长空间，也给了投资者非常广阔的想象空间。
    与国际上的医药巨头比较，恒瑞目前市值仅300亿元左右，规模还很小，更远远不是笨大象。由于恒瑞医药的产业升级稳步推进，国际化进程正在加速进行，未来成长空间巨大，是国内最有可能成长为国际中型药企的医药制造业企业之一，也是A股市场最有可能最早拥有千亿市值的医药制造业公司。

五、长期的技术分析：
    股谚云：基本面决定技术面，技术面反映基本面。
    格雷厄姆大师说过：股票市场短期来看是xx机，长期来看是称重机。短期来看是股东买卖股票造成的波动影响价格，与企业基本面无关。但从长期来看，股价实际是由企业的实际价值决定的，正所谓企业基本面最终决定股价。
    恒瑞医药的长期技术形态非常扎实，2006年股改时开始启动，随后进入长期升势，即使是在2008年，恒瑞医药也是极其抗跌，调整幅度非常有限，今年虽然走势暂时疲弱，但也只是长期上涨趋势下的修正，不日将重拾升势。
    恒瑞医药的股价每年都会创出新高，仅仅从技术形态上来看，是很明显的一只超级长线牛股。

六、恒瑞医药在二级市场上的催化剂：
    一家公司在二级市场上的价格和价值的关系就像狗和主人的关系，价格会一直以价值为中心上下波动。对恒瑞医药来说，当下面这一些事件发生时，出现交易性机会是大概率事件。不过，对长线投资者来说意义并不大，因为既然已经选股，就不会再选时了。
    1、《国家基本xx目录（扩展版）》的出台。
    2009年8月18日，《国家基本xx目录（基层版）》正式公布，虽然当月大盘大跌22%，但是一些医药股却强势上涨，恒瑞医药当月逆势大涨13%。覆盖肿瘤等重大疾病的《国家基本xx目录（扩展版）》出台时，将会对恒瑞医药的上涨提供催化剂。
    2、创新药瑞格列汀在美国一期临床实验效果良好，进入二、三期临床。
    2009年8月20日，恒瑞医药刊登创新药瑞格列汀在美国开始临床实验的公告，受此消息刺激，恒瑞医药大涨5.4%，{zg}甚至摸至涨停，一波持续至年底、近50%的升势就此展开。如果瑞格列汀一期临床实验效果良好，在二期临床实验里证实它非常有前景，那么恒瑞的再次上涨也将是大概率事件。
    3、创新药艾瑞昔布和卡曲沙星的上市。
    艾瑞昔布是恒瑞医药十年磨一剑的{dy}种创新药，恒瑞寄予了很大的希望，一定会做好它。虽然xx关节炎的市场和抗肿瘤药的市场不可同日而语，但是象征性意义更加巨大，恒瑞医药将从仿制药企业升级成专利药企业，一举将其他医药公司远远地甩在后面，估值有望继续提升，极端情况下，市场甚至会给予恒瑞医药极其亢奋的估值。
    日本的武田制药，在创新药的开发期间，PE从30倍开始一路飙升，{zg}时甚至突破100倍。
    4、通过通用名药制剂的FDA认证。
    美国FDA 检查官员将于近期检查恒瑞公司的冻干粉针剂伊利替康的生产线，如果该生产线获得美国FDA 认证，意味着该制剂获得美国市场的通行证，这也将是国内xx以注射剂的剂型获得美FDA 的认证，估值也会得到提升。
    5、大浦原料药基地通过FDA 认证和更多制剂通过FDA认证。
    仿制药的出口是恒瑞医药国际化战略的重要一环。恒瑞医药计划在未来优选科技含量高、剂型独特、仿制有较高技术壁垒的通用名药准备申请更多制剂的FDA 认证，这将改变恒瑞医药的增长轨迹。
    6、并购豪森药业。
    恒瑞医药所在的江苏连云港市还有另一家抗肿瘤制药企业——豪森药业，两者资产、规模和利润相当。豪森药业的实际控制人、董事长是钟惠娟女士，她是恒瑞医药董事长孙飘扬先生的太太。所以说，恒瑞与豪森注定要有着千丝万缕的联系。
    恒瑞医药在2006年5月的股改中，已经口头承诺将适时注入豪森药业。孙飘扬董事长也曾经说过：豪森肯定会并购过来。
    2009年5月26日，恒瑞医药与豪森药业高调联手，总投资30亿元的恒瑞豪森新医药产业园项目在连云港经济技术开发区临港产业区开工建设。该项目达产后年可实现销售收入约100亿元，新增税收约20亿元，并将制剂产品率先打入国际市场，年出口创汇2亿美元。


    恒瑞和豪森很有互补性，强强联合凸现规模优势，从而一举确立在抗肿瘤领域的{jd1}领导地位。并购豪森以后恒瑞医药的发展将明显提速，规模将会更大，进入国际市场的抗风险能力也将会大大提高。
    并购豪森药业将明显提升恒瑞医药的发展速度，虽然没有明确的时间表，但属于确定性事件。现在并购豪森的主要障碍是豪森的合资身份和并购的价格，还有豪森与美国礼来公司的知识产权纠纷。
    7、股权激励。
    恒瑞医药股权激励的基本思路是将激励与利润增长挂钩，采取激励基金方式对核心团队给予激励。股权激励有利于公司管理层和骨干人员的稳定，还有利于经营潜力的充分发挥。虽然股权激励对民营公司影响有限，但是如果股权激励措施到位，对恒瑞医药长期的发展是非常有利的。目前恒瑞医药的股权激励方案已经基本完成。
    今年1月初，002038双鹭药业曾有一波凌厉的上涨，就是因为股权激励的原因。

七、如何对恒瑞医药估值？
    恒瑞医药2009年年报每股收益1.07元，每股净资产4.2元，以恒瑞医药最近股价50元（未送股除权前）为例来简单讨论一下估值。恒瑞医药的PE为47倍，PB为12倍，PEG为23.5（以09年净利润增长2%计），均远远高于市场平均水平。恒瑞医药2009年实现销售收入30亿，市值310亿，市销率超过10，也是远远高于市场平均水平。
    市盈率、市净率是最普通的估值方式。PEG指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度，是彼得•林奇发明的一个股票估值指标，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足，而市销率就是市值除以销售收入的比值，是由费舍大师的儿子肯尼斯•费舍发明的，也是一个常用的估值指标。
    一般来讲，同市盈率、市净率一样，PEG指标、市销率越低，则股票的投资价值相对越高。
    从历史看，恒瑞医药的市盈率很少低于30倍，市净率也是非常之高，为什么二级市场会赋予恒瑞医药如此高的估值？为什么恒瑞医药的股价可以得到一个越来越成熟的有效市场的空前认同？
    一家公司在二级市场上的股价是一个综合体，包含有确定、预期和未来等。恒瑞医药是中国化学药板块中{zh0}的企业，是国内医药企业中的稀缺品种，投资者愿意为恒瑞的高估值付出非常长的等待时间，所以恒瑞医药的股价一直高高在上，这就不奇怪了。
    牛顿说过：我能测算天体的运行，却无法揣度人类的疯狂。2010年，恒瑞医药任何一个创新药的进展（如阿帕替尼二期临床效果优秀、瑞格列汀进入二期等），估值都有望得到再次提升，甚至会达到非常亢奋的水平。
    所以，对恒瑞医药来说，可能任何估值都不合适，作为长线投资者只要追求模糊的正确就行了。

八、风险因素：
    1、进入医保目录后恒瑞医药所生产的药品有可能面临降价的风险。
    在2009年11月30日人力资源和社会保障部公布的国家《国家医保目录》中，恒瑞医药有伊立替康等五个产品首次进入医保，碘佛醇、阿曲库铵等上调至甲类。虽然进入医保目录后对生产企业是利好，但这也是一把双刃剑，严格的价格控制将直接影响生产企业的利润。
    不过，进入医保目录后销量放大，一定程度上可以弥补降价所带来的风险。
    2、创新药研发的风险。
    一个创新药从临床前研究到申请临床到Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床，再到获批上市、正式上市是一项系统工程，可能会持续几年甚至十数年，任何一个环节出了问题都有可能前功尽弃，存在在研新药失败的风险。 
    3、创新药上市后表现不确定的风险。
    恒瑞医药的{dy}个仿创新药艾瑞昔布即将上市，不过，这更具象征性意义，市场究竟怎样还有待观察。
    美国默沙东公司生产的关节炎镇痛药罗非昔布（商品名“万络”）为默沙东公司带来了丰厚利润，后来发现该药可能会增加患者患心脏病的几率，默沙东公司不得不在2004年9月决定在全球停止销售此药。在2009年版《国家医保目录》中，罗非昔布也被剔除去医保目录。
    4、美国FDA认证的风险。
    恒瑞医药近期正在准备通用名药制剂的FDA认证，随后还有大浦原料药基地和更多制剂的FDA认证，也存在一定的风险。
    5、销售队伍的风险。
    恒瑞医药未来业绩的增长部分依赖于销售队伍的稳定。由于与外企的竞争越来越激烈，优秀的销售人员也是争夺的对象。另外，恒瑞医药近两年招聘了很多新人，这部分人员的培养也很关键。
    6、并购豪森的风险。
    目前恒瑞医药的高估值有一部分反映了市场对恒瑞并购豪森的强烈预期，但并购豪森的进度存在不确定性，如何定价、如何并购并不是一件简单的事情。
    不过，即使从不确定的方面——并购豪森失败来讲，恒瑞医药本身有发展的确定性，所以是否收购豪森更主要的是影响公司发展的速度，而不是公司发展的质量。并购豪森是外延式增长，而恒瑞医药未来几年仍然将主要是内生式增长，所以说，这次目前看来仍然是不确定事件的并购，对恒瑞医药本身良好基本面的影响是很有限的。
    7、跨国医药巨头再次诉讼的风险。
    未来几年是世界专利药到期的高峰时期，恒瑞医药将迎来新的大发展机遇，不过，更多的仿制药也必然带来更多的知识产权纠纷，跨国公司必然会对恒瑞医药进行阻挠和遏制。虽然恒瑞医药在与法国赛诺菲-安万特的诉讼中大获全胜，但诉讼事件肯定会对投资者造成心理上的负面影响，恒瑞医药“成长的烦恼”也将会一直持续下去。 
    8、短期估值过高的风险。
    目前，恒瑞医药的估值很高，过高的估值似乎已经封杀了恒瑞医药的上涨空间。
    从未来成长的空间来看，现阶段看似已处于较高估值的优质企业，其风险却是最小的，恒瑞医药未来几年的增长可以有效地化解估值过高的风险，投资者也愿意为恒瑞的高估值付出更长的等待时间。
    相比之下，在美国、日本等成熟的市场上，有一些高成长公司的PE动辄100多倍，投资者已经见惯不惊了，恒瑞医药享受市场估值溢价，也符合国际惯例。

九、关于恒瑞医药和董事长孙飘扬先生的资料：
 

                                              （图片来源：恒瑞医药官方网站）
    江苏恒瑞医药股份有限公司是集科研、生产和销售为一体的大型医药上市企业，是国内{zd0}的抗肿瘤xx的研究和生产基地，抗肿瘤药销售在国内排名{dy}。公司先后被评为全国医药系统先进集体、xxxx高新技术企业、国家火炬计划新医药研究开发及产业化基地的骨干企业之一、国家高技术研究发展计划（863计划）成果产业化基地，连续多年被国家统计局列为全国化学制剂制药行业xx效益企业。
    2000年10月，恒瑞医药xxxx4000万股，登陆A股。
    孙飘扬，江苏恒瑞医药股份有限公司董事长，中共党员，博士研究生，研究员级工程师、享受国务院特殊津贴，第八、九届国家药典委员会委员，“十五”国家重大科技专项(863计划)医药评审组专家委员，第十一届全国人大代表。
    孙飘扬在上世纪90年代就高屋建瓴，看准了抗肿瘤xx市场的巨大潜力，终于获得了巨大成功。他十几年前就具备了独到的战略眼光，并且一直顽强地坚守自己的信念，这种执着精神值得让人尊敬。巴菲特说过，投资就是投人，优秀的管理者是选择优秀公司的前提之一。万通董事长冯仑也有语：学先进、傍大款、走正道。投资于优秀的公司，投资于有远见的管理者，如此做价值投资，堂堂正正。
    孙飘扬持有恒瑞医药{dy}大股东天宇医药89.22%的股权，2009年，以56亿资产排行福布斯中国富豪榜第96位。10年之后，孙飘扬会不会成为中国最富有的人之一？

十、恒瑞医药会不会被国际医药巨头并购？
    近几年来，国际上医药公司之间并购与被并购的案例层出不穷。2007年，印度仿制药的领军者兰伯西被日本{dy}三共制药收购，2009年又有辉瑞收购惠氏、默沙东收购先灵葆雅、罗氏收购基因泰克等金额几百亿美元以上的并购案例。法国赛诺菲－安万特的CEO魏巴赫也曾经表示，那些市值在150亿欧元以下的中小型公司将成为其收购的目标，他对肿瘤、非xx药和疫苗这样的公司尤其感兴趣。
    中国正在走向世界化，这种并购案例也将会越来越多，恒瑞医药会不会成为国际医药巨头觊觎的目标？会不会被并购？这里面又有多大的想象空间？
    当然，这是八字还没一撇、很遥远的事情了。

跋：
    花费了很多时间收集了大量关于恒瑞医药的资料，终于完成了这篇文章。

    本文定性的多一些，定量的东西很少。我对定性和定量的观点是：定性比定量更重要，xx的定量非常困难。具体到恒瑞医药，有一个很明显的例子：对比2008年和2009年年报，你能想象扣除非经常性损益后08年净利润几乎翻倍，而09年净利润却仅仅增长2%？所以说，模糊的正确远比xx的错误更重要。

    四十不惑，今年是恒瑞医药建厂四十周年，祝恒瑞医药在今年里有更大的发展！