■广发证券
    我们测算,华仪电气(600290)在2009年,2010年和2011年的EPS分别为0.34元,0.
76元,1.27元.给予公司30倍的PE,目标价为22元左右,维持"买入"的投资评级.
    风电业务进入业绩爆发期
    我们认为,风电作为目前最为成熟的新能源产业,未来的发展依旧会保持高速增
长.国家的新能源产业振兴规划, 将2020年风电的发展目标多次调高后提升至1.5亿
千瓦, 而截至2009年国内的总装机容量仅为2千5百万千瓦.因此,整个行业发展空间
依旧巨大.
    公司已经拥有或正在建设包括乐清, 上海临港,山东东营,吉林通榆等四大风电
机组制造基地, 公司的风电机组类型主要包括780KW和1.5MW机组.相对于国内华锐,
金风,东汽三大风电巨头,公司在1.5MW机型上起步稍晚,目前规模还不是很大,因此2
009年销售还是以780KW为主, 但由于780KW风机为失速型风机,因无法满足电网的调
度要求,所以产品重心已转为1.5MW双馈风机.
    公司1.5MW风机样机自从2008年底风场安装以来,已稳定运行1年多,各项性能指
标都等同或略超过其他厂商的风机.目前风机制造都是在乐清基地完成,单班产能达
到200300台.上海临港,吉林通榆等基地厂房建设已经接近完工,未来可以扩充到600
台左右.我们认为,公司的风电业务将在未来几年快速发展,进入收获爆发期.
    双模式确保业绩爆发增长
    从公司自身角度看,"资源换市场"和"投资换市场"两大模式,将确保公司业绩爆
发式增长.
    公司通过与风场所在地政府签订协议,由公司进行风资源测量,完成后取得{dj2}
开发权,通过这种"资源换市场"方式实现风电机组销售和风电场投资.公司公告显示
,目前公司已经与内蒙古各个地区签订超过800MW的优先开发权.
    另外公司又通过"投资换市场"方式, 也就是在风电场所在地投资设立风电机组
建造基地来获取风电整机的{dj2}销售权.目前公司已经建立了山东东营,通榆等制造
基地, 和当地政府签订了120万千瓦框架性订单.仅仅通过这两种排他性的模式公司
取得的订单就超过2000MW, 折算成1.5MW就超过1300台,确保公司的风电产品在未来
的23年内保持高速增长.
    传统业务稳定增长
    公司在2009年前主营业务收入来源还是高压开关设备, 其主要产品包括户内外
高压真空断路器,高压负荷开关和高低压成套开关设备等.
    从行业的统计数据来看, 公司中高压电气处于行业前列,其中12V真空断路器产
量排名第二,12KV封闭高压开关产品排名第三.目前该部分业务处于稳定增长态势.
    另外公司在2009年10月份与德国IPT公司成立合资公司,通过引进CGIS开关设备
的设计和制造技术,合作开发新产品,并通过IPT的国际市场开发和专有技术等优势,
借此进入世界中高压电器市场.从目前公司整个中高压电气在手订单来看,2010年预
计比2009年增长20%左右.
    此外,风电设备专项补贴将提升企业效益.公司将获得首批50台机组600元/千瓦
的专项补助, 其中整机企业拥有50%的补贴,也就是说公司将获得2250万元的财政补
贴.另外公司在今年2月25日获得通榆经济开发区590万元的财政支持企业发展资金.
这两项补贴就将增厚EPS0.1元左右.