广发大盘基金经理李琛:次按危机只是短期冲击


8月17日,广发大盘基金打开申购赎回,6月15日募集成立时,I其总份额148.52亿份,截至8月16日,广发大盘基金累计单位净值已达1.1020元。

      作为手中掌握大量现金的新锐基金经理,广发大盘的"管家"李琛怎么看待现在的市场行情?为此,记者专访了李琛。

      次按危机影响尚难估计

      <21世纪>:美国次按危机对周边股市的影响很大,你怎么看待?危机会对国内资本市场造成什么影响?

      李琛:近日全球股市下跌主要是受美国次按风波影响,但影响会有多大,现在还没有一个准确的数据。

      美国次按债券市场有两个特点:流动性很差和不透明。

      前者导致该市场若出现恐慌性下跌,跌幅会非常大。而不透明,主要是指次按市场价格体系,美国监管部门允许各家机构按照各自的模型计算它的公允价格。

      很多对冲基金为吸引资金进入,在账面上刻意提高其持有的次按的价值,实际账面价值已虚高。当次按危机出现时,对冲基金会突然出现很大亏损,投资者会发现这些次按债券价格很低都无法出售,这造成市场担忧,而美国房地产价格也在下滑,更加剧市场的恐慌情绪。

      要评估次按危机短期对于国内机构的影响,首先要明确国内机构在次按里投入多少资金,但现在难以定量分析。可以肯定的是,次按危机对于国内银行的影响肯定没有国外那么大。

      次按危机对世界经济只是短期冲击,因为它没有触及经济基础层面的东西。现在各大央行都在注资,稳定股市,就是不希望市场反应过激。

      <21世纪>:很多投资者会关注管理层意愿,再据此投资,市场受政策面影响很大,你怎么看待这种现象,你们投资决策时是否也会考虑?

      李琛:其实,这些不是投资最重要的。管理层肯定不希望股市大起大落,而希望股市稳定健康发展是主基调。因此,我们更愿意把精力放在寻找好公司上。

      我们选股首先会从资产配置角度寻找好的行业,确定配置比重,下一步就是在里面寻找好公司。

      决定公司投资价值最根本的因素无非是行业变化对公司有什么影响;公司本身成长性如何;公司管理层好不好等。至于股指期货推出会有什么影响,管理层有什么态度,这些都不是决定我们是否买卖一只股票的主要因素。

      蓝筹股只是局部泡沫

      <21世纪>:最近对于蓝筹股是否存在泡沫争议很多,作为专著于投资大盘股的新基金,你认为大盘股是否已存在泡沫?

      李琛:按去年年报数据计算,大盘蓝筹股确已高估,而若按预测2007年的数据计算,整体市盈率大概会是30-35倍,但如按照预测2008年的数据计算,大盘蓝筹股的整体市盈率就会因为业绩的高成长性而大大降低。

      由此,大盘蓝筹股的泡沫并非全局性,有些股票不值那么多钱,但也有很多股票未来的高成长性足以把现在相对较高的估值化解。

      <21世纪>:指数已涨至难以想象的高位,而海外市场都在大跌,A股牛市的基础是否还存在?对股市而言,未来一两年内,哪些指标或者基本因素的变化需要重点关注?

      李琛:牛市基础并未改变,因为经济快速增长没有变。

      去年GDP修正前增速为10.7%,预测今年GDP增速将达11.7%。GDP每提高1个百分点,工业企业利润增长很快。

      例如,银行这几年利润增长非常快,主要是因为经济持续向好,工业企业利润增长较快,银行坏账率非常低。目前,很多银行的拨备率已达130%以上,浦发银行甚至到了150%。现在拨备率这么高,未来需要计提的拨备会很少,实际上这是利润释放过程。

      上半年各家银行每股收益增速都在50%以上,很大程度上就是因为这几年的众多因素结合起来后的厚积薄发,之前很多东西都清理干净了,放贷坏账率又低,利润一下就出来了。明年两税合一,银行利润还有释放空间。

      目前正处于良性循环周期:居民收入提高,同时消费升级促进工业企业利润增加,股市上涨,这些因素又反过来影响居民财富增加。

      如果说股市存在负面因素,那就是短期涨幅过高,会把未来的上涨空间消化掉,未来就需要以时间换空间。明年GDP增速能否持续也是问题,如果增速放缓,很多周期性行业的利润会快速下滑,上面提及的GDP跟企业利润之间逆向运动也是成立的。

      要成为所有好股票的股东

      <21世纪>:作为6月成立的新基金,近2个月市场变化很大,你的建仓策略怎样?

      李琛:目前,市场变化非常快,那些xx踩准市场节奏和没踩准市场节奏的基金,净值差别可能很大。但想要xx踩准市场节奏,基本要看运气,而不是有能力就能做到的。长期来看,还是靠基金经理的选股能力及其对行业的把握能力。

      经过多次基金建仓过程的模拟,我们发现均衡的建仓策略是较好的策略。如果看错节奏,基金经理经常陷入痛苦境地。我们宁愿采取比较均衡的建仓步伐。

      我们这种规模较大的基金,买股票就希望以后能长期持有,所以不会跟随短线热点投资。我们会尽量找成长性很好、公司管理优异的股票投资,如金融、地产、机械、资源几个板块都比较看好。

      建仓过程也分先后。先从行业考虑,比如,一开始就确认在金融、地产这些较大的行业要配得比较多,而且当时估值又不高,我肯定会毫不犹豫地买。

      当时我们也想买一些专用设备行业的公司,但那段时间上涨较快,短期估值显得高了点,任何板块都会有调整,所以可以等到调整再介入。

      对于想要布局的行业,我们都已完成布局,剩下就是再次精选个股,提高某些个股集中度。

      现在有个切身体会,就是市场上即使数百亿市值的公司,其流动性也不是很好,很多股票的流通股都已被机构锁定,因此,对于规模较大的基金,提前布点,长线持有是最基本策略。广发大盘基金希望成为每个好公司的股东。