公司研究-万邦达（300055）100322：国家大型化工基地的水医生（增持）: 北京万邦达是国内工业水处理的xxxx。公司定位于为国内大型煤化工、石油化工项目的水处理系统提供整体解决方案，将服务范围拓展到集排水、给水、中水回用为一体的“全方位EPC”，并形成从设计——总包——托管运营（15年）的一站式服务。通过横向和纵向的二维延伸，进一步提高石化水处理行业的进入壁垒。 公司战略定位清晰，xx聚焦于国家大型化工基地，通过选客户、选项目、选方向迅速完成石化、煤化工行业中水系统的“跑马圈地”。同时，公司从“治水、节水”的大范畴中思考未来的发展方向，前瞻性的水系统研究储备打开广阔的想象空间。 公司的竞争能力体现于核心技术及集成应用。在长期的项目实践中公司积累丰富了的水样数据库、专利技术、专有技术和装置技术。在项目前期阶段，集成运用上述核心技术进行水环境模拟试验和检测，以技术营销方式承揽业务。在项目建设与运营阶段，以水系统角度整体统筹，将上述技术集成运用，不断提高项目质量、降低项目建设和运营成本。 水资源的稀缺性得到越来越多的重视，为公司的成长提供了广阔空间。节能减排提高排水标准以及限水政策都已经成为制约企业发展的重要因素。据我们统计，十二五期间石化行业水处理的市场规模将达到420-700亿元。公司的EPC业务将跟随石化行业建设高峰期进入爆发式增长，同时以EPC+C的创新模式“锁定”大型项目的未来改造工程，托管运营收入比例和综合毛利率水平逐年提高。 我们预测2010-2012年的EPS分别为1.95元、3.61元、6.48元。我们使用DCF估值方法，判断公司的合理价值为155.54元，较当前股价有45%的上涨空间，首次给予“增持”评级。 订单的不确定性、大客户依赖以及人才储备瓶颈带来的管理风险可能影响公司的成长速度，也是我们未来跟踪的重点。 |
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