月度策略（未来一个月：3月）：
推荐湖北宜化，东华科技，上海家化，浙江龙盛
季度策略（未来三个月：3月-5月）：
推荐东华能源，氨纶板块，中泰化学，海利得，粘胶板块
年度策略（未来一年：3月-12月）：
推荐浙江龙盛，湖北宜化，烟台氨纶，上海家化
本周调研计划:
张力扬：湖北调研——湖北宜化、兴发集团、沙隆达、双环科技
高 峥：上海调研——通产丽星上海分公司
本周化工品价格回顾 (原油价格使用美国NYMEX西德州轻质原油期货价格，其他化工品价格使用华东市场价格）：
与上xx收盘价相比，本周NYMEX原油期货价格下跌1%。NYMEX天然气期货下跌5%。甲醇价格下跌5%，甲苯价格上涨1%，苯价格上涨2%，二甲苯价格稳定。
国际尿素价格下跌1%，国内尿素价格下跌1%，磷肥价格平稳。国际钾肥价格平稳
聚合MDI价格平稳，TDI价格平稳。PVC（电石法）价格平稳、PVC（乙烯法）价格平稳。电石价格平稳。烧碱价格平稳，纯碱价格上涨2%。
粘胶短纤价格上涨1%，粘胶长丝价格上涨1%，短丝级棉浆粕价格平稳，氨纶40D价格平稳，纯MDI价格平稳，PTMEG价格平稳。涤纶短纤价格下跌1%，涤纶原料PTA价格平稳、乙二醇价格上涨2%。PET切片价格下跌2%，锦纶6价格平稳，锦纶6原料己内酰胺价格下跌1%，锦纶66价格平稳，锦纶66原料己二酸价格下跌4%。间苯二酚价格下跌1%。
国内硫磺价格上涨7%，国际硫磺价格平稳，国内硫酸价格上涨11%，醋酸价格下跌3%，BDO价格上涨3%，有机硅价格上涨1%，xx橡胶价格平稳。DMF价格平稳。
本周价格明显上涨的产品有（涨幅超过5％）：
硫酸 （涨幅11%，本周收盘544元/吨，两周累计涨幅11%）
国内硫磺 （涨幅7%，本周收盘1450元/吨，两周累计涨幅21%）
本周价格明显下跌的产品有（跌幅超过5％）：
NYMEX天然气期货 （跌幅5%，本周收盘4.17美元/mmbtu，两周累计跌幅9%）
甲醇 （跌幅5%，本周收盘2580元/吨，两周累计跌幅6%）
下列我们所推的个股走势图，大部分个股仍跑赢沪深300指数
板块投资机会:
一季度：春耕行情（氮肥、磷肥）＋周期拐点向上（氨纶、粘胶）
1、氮肥：目前尿素出厂价格已经从底部回升至1800元/吨左右的水平。2010年化肥特别是氮肥关税政策已经推出，明显利好生产企业。目前的尿素价格水平对于部分用无烟块煤为原料的小氮肥企业仍然没有利润空间，故有较强支撑。天然气的紧张以及其明年强烈的价格上涨预期也将使氮肥价格具有刚性上涨趋势，我们预计尿素出厂价格2010年有望达到1800元/吨的均价。目前氮肥市场由于天气原因而没有启动，我们认为氮肥将会随磷肥的启动而迅速地启动，但是反弹的价格水平将明显低于我们的预期，主要原因在于春耕需求由于北方反常气候而推迟时间过长，生产商积累库存较多。我们对氮肥板块乐观程度降低，但是由于需求的稳定以及行业的级差成本的因素，一些标的可以长期持有，推荐标的：湖北宜化/华鲁恒升/。
2、磷肥：目前国际硫磺和合成氨价格上涨，因为原料成本推动和需求旺季来临前的储备开始，国际磷肥价格继续在上涨中，DAP价格CFR价格达到500美元/吨左右。国内磷肥将在国际磷肥价格支撑下出现新一轮的上涨。对大型磷肥企业来说，他们的硫磺库存一般为2-3个月的使用量，从短期的角度看，对相关公司的业绩明显是正面影响；而且国内合成氨来源大多为煤头，这对合成氨能自给的公司如湖北宜化等亦是利好。另外，国际磷肥去库存化的结束也将推动磷肥价格上涨。总体上我们判断磷肥在3个月内价格具有向上的趋势，向下具有成本刚性的支撑。推荐标的：湖北宜化。
3、氨纶：氨纶40D目前价格水平为56000-58000元/吨。我们氨纶价格上半年仍有较大上涨空间。上半年氨纶行业新增产能3千吨，下半年不超过1.95万吨，全年产能增速小于10%，供给缺口短期难比填补，继续推荐氨纶板块，推荐标的：华峰氨纶/烟台氨纶/友利控股。
4、粘胶：目前粘胶企业开工满负荷库存少，目前粘胶价格已经突破20000元/吨，棉短绒和棉浆粕价格也出现上涨。我们认为粘胶价格上涨并非行业性的机会，受益{zd0}的将是具有大量棉短绒和棉浆粕低价库存的企业。推荐标的：山东海龙/澳洋科技。
个股投资机会:
湖北宜化：氮肥/磷肥/PVC/季戊四醇
1、现有化肥业务贡献稳定业绩
预计现有尿素业务在明后年将继续小幅扩张，赢利能力略微增加：联合化工（120万吨/年尿素）随着开工率提高而成本降低利润增加；贵州宜化（45万吨/年尿素）盈利能力因税收减免到期的负面因素和煤矿投产的正面因素而保持稳定；湖南宜化（40万吨/年尿素）盈利能力随着成本控制能力增加；本部尿素业务（65万吨/年尿素）预计1季度环比盈利大幅提升。预计磷肥业务随着高价库存硫磺问题解决和江家墩磷矿石项目投产而恢复正常，其正常盈利能力大致每吨200-300元的净利润。3年内我们预测湖北宜化的尿素产能有望达到350万吨/年，磷肥方便DAP产能有望达到150万吨/年左右。按照目前的价格水平计算，化肥业务3年内有望可以贡献大约100亿元左右的销售收入。其盈利水平大致12亿元左右。
2、新增10万吨/年保险粉业务将增加整体季戊四醇产业链的盈利能力
新增10万吨/年保险粉的主要原料为公司季戊四醇产品副产物以及公司其他产品，该项目的投产使得公司产业链趋向完善，增加了季戊四醇产品的盈利能力。展望未来3年，预计季戊四醇以及保险粉板块大致可以贡献12亿元的左右的销售收入，正常盈利水平大致在1亿元左右。
3、新增海吉氯碱以及青海宜化的氯碱业务给公司增加新的利润增长点：
公司未来在氯碱业务的战略已经趋于向西部转移，其完善的成本控制能力以及内蒙和青海相对较低的能源成本使得公司能够赚取超出行业平均水平的超额利润。未来氯碱产品将成为公司整体业务链中和化肥业务相当的重要收入和利润组成板块。1-2年内公司将成为国内行业前列的氯碱生产企业。3年内我们预测湖北宜化的PVC产能有望达到120万吨/年的产能，收入有望达到80亿元，盈利能力大致在8亿元左右。
4、我们依然看好公司符合产业演进大方向的发展模式：低成本下的外延扩张和上下游一体化。
宜化的高成长性主要在于强成本控制能力下的外延扩张。我们认为这种战略符合全球大宗化工品行业演进方向，也符合目前中国化工行业发展阶段的客观情况。公司目前依然沿这个方向前进，我们认为未来3年内公司销售收入有望达到200-250亿元左右，正常情况下盈利大致在20亿元左右。公司股价依然具有巨大的空间，我们预计公司09、10年每股收益分别为0.45和1.20元，维持公司“买入”的投资评级，由于季节性因素，我们认为公司3个月目标价格可以看到30元左右。
上海家化：日化
1、日化行业市场容量巨大，公司未来成长空间无限：
据统计09年我国日化行业容量约2000亿元，其中70%以上被国外日化企业所占据。公司是国内{wy}具备与国际巨头同台竞争能力的日化企业。公司09年销售收入27亿元，仅占我国整个日化市场1%左右，未来成长空间无限。
2、扎根本土市场，产品设计和销售政策更具针对性：
公司针对国内的目标客户进行产品研发和品牌设计，产品品质和市场形象在本土市场中较国外品牌更容易被认可。销售方面公司根据品牌自身特点并未复制国外的经销商策略，而是在让利于经销商的同时借势经销商资源与品牌自身共同发展。
3、佰草集高速成长，六神增速稳定，高毛利系列占比逐年提高：
六神和佰草集是目前公司的主要收入和利润来源。公司今年将借世博契机加大佰草集广告投入，预计未来三年佰草集将保持40%-50%的高速增长。六神品牌成熟增速稳定，估计未来三年六神将保持9-%11%的收入增速。
随着佰草集的高速成长，高毛利系列产品在公司总收入的占比会逐年提高，将提升公司的整体盈利能力。预计公司未来三年净利润复合增速将在40%以上。
4、公司产品线多样，后续品牌储备充足：
公司产品线完备，后续品牌储备充足。短期来看，男士护肤品牌高夫、家居护理品牌家安系列未来三年有望继续保持45%以上的增速。长期来看，已有的老品牌美加净、清妃、Adidas、可采等将稳中有增。未来双妹、Cocool、玉泽等新品牌将弥补公司在xx、彩妆和药妆系列的品牌空缺，丰富公司产品线。与此同时，公司仍不懈探索进军其它日化细分市场，不断提升自己的整体竞争力。
5、集团股权或将转让将提升整体竞争力，给予“买入”评级：
股权激励的落实增强了管理团队的稳定性。未来集团可能的股权转让或将提高对公司整体的激励水平，提升企业的整体竞争力。我们对公司2009-2011年盈利预测分别为0.72元、1.08元和1.50元，给予“买入”评级，12个月目标价44元，对应2009-2011年PE分别为61倍、41倍和29倍。
浙江龙盛：染料
1、目前浙江龙盛产品销售情况良好产品毛利率仍然保持在较高水平。此外染料行业目前仍然处于整合期间，浙江龙盛有望成为此次金融危机的{zd0}受益者，进一步巩固龙头地位。目前较低的估值水平并且存在催化剂，建议买入持有浙江龙盛,预计本周龙盛的股票在二级市场有较好表现。
2、目前中国染料的年产量达70万吨，占全球总产量的60％以上。由于产业链配套（下游纺织品也在向中国集中）、环保等原因 ，全球染料以及相关行业呈现向中国集中化趋势。在全球纺织印染行业向中国集中的大背景下，公司作为国内染料企业龙头，目前在业务上积极横向和纵向扩张。
3、未来两年业绩增长确定。公司将进行现有业务扩张以及产业链延伸。横向来看，公司围绕分散染料、活性染料、减水剂等主要业务扩大产能，计划进一步提高市场占有率。纵向来看，公司中间体间苯二胺、间苯二酚和对苯二胺项目，以及联碱等无机化工领域进行积极地布局。可以明确看到的增长为：2010~2011年，公司在分散染料、活性染料，减水剂、间苯二胺等品种的产能增速保持在30％-50％。另外，基于公司过去的稳健成长性，我们可以乐观期待公司在其他领域的增长。
4、染料行业集中度高、中间体相对垄断使得公司具有较强定价能力。以分散染料行业为例，龙盛的分散染料产量占全国总产量的30％左右。闰土占总产量的15％左右，吉华占10％左右。分散染料行业产能CR3高达55％，由此可见该行业集中度相当高。而下游印染企业小而多，仅龙盛的印染企业客户就多达上千家。而公司在中间体方面的相对垄断更是的公司拥有了巨大的话语权。因而我们从行业属性和公司能力上判断，龙盛在染料业务上已经具有了一定的定价能力。
5、由于因为公司的业务复杂、成本难以拆分、价格难以跟踪而是的公司股票价值一直处于低估状态。我们认为公司处于一个集中度较高而且在继续集中的行业，增长比较确定，作为该行业的龙头，我们认为公司股票可以享受高估值.根据我们的跟踪，目前公司染料销售量超出预期，我们维持2010年公司的盈利预测，同时考虑公司业绩释放节奏略微调低公司2009年的业绩预测。预计公司2009、2010年EPS分别为0.51、0.75元，结合目前市场估值水平，我们给予2010年业绩20倍PE估值水平，业绩目标价15.0元，给予“买入”评级。公司各项财务指标良好，目前公司股票是化工股中稳健投资品的{sx}之一，值得大资金重点配置。
推荐湖北宜化，东华科技，上海家化，浙江龙盛
季度策略（未来三个月：3月-5月）：
推荐东华能源，氨纶板块，中泰化学，海利得，粘胶板块
年度策略（未来一年：3月-12月）：
推荐浙江龙盛，湖北宜化，烟台氨纶，上海家化
本周调研计划:
张力扬：湖北调研——湖北宜化、兴发集团、沙隆达、双环科技
高 峥：上海调研——通产丽星上海分公司
本周化工品价格回顾 (原油价格使用美国NYMEX西德州轻质原油期货价格，其他化工品价格使用华东市场价格）：
与上xx收盘价相比，本周NYMEX原油期货价格下跌1%。NYMEX天然气期货下跌5%。甲醇价格下跌5%，甲苯价格上涨1%，苯价格上涨2%，二甲苯价格稳定。
国际尿素价格下跌1%，国内尿素价格下跌1%，磷肥价格平稳。国际钾肥价格平稳
聚合MDI价格平稳，TDI价格平稳。PVC（电石法）价格平稳、PVC（乙烯法）价格平稳。电石价格平稳。烧碱价格平稳，纯碱价格上涨2%。
粘胶短纤价格上涨1%，粘胶长丝价格上涨1%，短丝级棉浆粕价格平稳，氨纶40D价格平稳，纯MDI价格平稳，PTMEG价格平稳。涤纶短纤价格下跌1%，涤纶原料PTA价格平稳、乙二醇价格上涨2%。PET切片价格下跌2%，锦纶6价格平稳，锦纶6原料己内酰胺价格下跌1%，锦纶66价格平稳，锦纶66原料己二酸价格下跌4%。间苯二酚价格下跌1%。
国内硫磺价格上涨7%，国际硫磺价格平稳，国内硫酸价格上涨11%，醋酸价格下跌3%，BDO价格上涨3%，有机硅价格上涨1%，xx橡胶价格平稳。DMF价格平稳。
本周价格明显上涨的产品有（涨幅超过5％）：
硫酸 （涨幅11%，本周收盘544元/吨，两周累计涨幅11%）
国内硫磺 （涨幅7%，本周收盘1450元/吨，两周累计涨幅21%）
本周价格明显下跌的产品有（跌幅超过5％）：
NYMEX天然气期货 （跌幅5%，本周收盘4.17美元/mmbtu，两周累计跌幅9%）
甲醇 （跌幅5%，本周收盘2580元/吨，两周累计跌幅6%）
下列我们所推的个股走势图，大部分个股仍跑赢沪深300指数
板块投资机会:
一季度：春耕行情（氮肥、磷肥）＋周期拐点向上（氨纶、粘胶）
1、氮肥：目前尿素出厂价格已经从底部回升至1800元/吨左右的水平。2010年化肥特别是氮肥关税政策已经推出，明显利好生产企业。目前的尿素价格水平对于部分用无烟块煤为原料的小氮肥企业仍然没有利润空间，故有较强支撑。天然气的紧张以及其明年强烈的价格上涨预期也将使氮肥价格具有刚性上涨趋势，我们预计尿素出厂价格2010年有望达到1800元/吨的均价。目前氮肥市场由于天气原因而没有启动，我们认为氮肥将会随磷肥的启动而迅速地启动，但是反弹的价格水平将明显低于我们的预期，主要原因在于春耕需求由于北方反常气候而推迟时间过长，生产商积累库存较多。我们对氮肥板块乐观程度降低，但是由于需求的稳定以及行业的级差成本的因素，一些标的可以长期持有，推荐标的：湖北宜化/华鲁恒升/。
2、磷肥：目前国际硫磺和合成氨价格上涨，因为原料成本推动和需求旺季来临前的储备开始，国际磷肥价格继续在上涨中，DAP价格CFR价格达到500美元/吨左右。国内磷肥将在国际磷肥价格支撑下出现新一轮的上涨。对大型磷肥企业来说，他们的硫磺库存一般为2-3个月的使用量，从短期的角度看，对相关公司的业绩明显是正面影响；而且国内合成氨来源大多为煤头，这对合成氨能自给的公司如湖北宜化等亦是利好。另外，国际磷肥去库存化的结束也将推动磷肥价格上涨。总体上我们判断磷肥在3个月内价格具有向上的趋势，向下具有成本刚性的支撑。推荐标的：湖北宜化。
3、氨纶：氨纶40D目前价格水平为56000-58000元/吨。我们氨纶价格上半年仍有较大上涨空间。上半年氨纶行业新增产能3千吨，下半年不超过1.95万吨，全年产能增速小于10%，供给缺口短期难比填补，继续推荐氨纶板块，推荐标的：华峰氨纶/烟台氨纶/友利控股。
4、粘胶：目前粘胶企业开工满负荷库存少，目前粘胶价格已经突破20000元/吨，棉短绒和棉浆粕价格也出现上涨。我们认为粘胶价格上涨并非行业性的机会，受益{zd0}的将是具有大量棉短绒和棉浆粕低价库存的企业。推荐标的：山东海龙/澳洋科技。
个股投资机会:
湖北宜化：氮肥/磷肥/PVC/季戊四醇
1、现有化肥业务贡献稳定业绩
预计现有尿素业务在明后年将继续小幅扩张，赢利能力略微增加：联合化工（120万吨/年尿素）随着开工率提高而成本降低利润增加；贵州宜化（45万吨/年尿素）盈利能力因税收减免到期的负面因素和煤矿投产的正面因素而保持稳定；湖南宜化（40万吨/年尿素）盈利能力随着成本控制能力增加；本部尿素业务（65万吨/年尿素）预计1季度环比盈利大幅提升。预计磷肥业务随着高价库存硫磺问题解决和江家墩磷矿石项目投产而恢复正常，其正常盈利能力大致每吨200-300元的净利润。3年内我们预测湖北宜化的尿素产能有望达到350万吨/年，磷肥方便DAP产能有望达到150万吨/年左右。按照目前的价格水平计算，化肥业务3年内有望可以贡献大约100亿元左右的销售收入。其盈利水平大致12亿元左右。
2、新增10万吨/年保险粉业务将增加整体季戊四醇产业链的盈利能力
新增10万吨/年保险粉的主要原料为公司季戊四醇产品副产物以及公司其他产品，该项目的投产使得公司产业链趋向完善，增加了季戊四醇产品的盈利能力。展望未来3年，预计季戊四醇以及保险粉板块大致可以贡献12亿元的左右的销售收入，正常盈利水平大致在1亿元左右。
3、新增海吉氯碱以及青海宜化的氯碱业务给公司增加新的利润增长点：
公司未来在氯碱业务的战略已经趋于向西部转移，其完善的成本控制能力以及内蒙和青海相对较低的能源成本使得公司能够赚取超出行业平均水平的超额利润。未来氯碱产品将成为公司整体业务链中和化肥业务相当的重要收入和利润组成板块。1-2年内公司将成为国内行业前列的氯碱生产企业。3年内我们预测湖北宜化的PVC产能有望达到120万吨/年的产能，收入有望达到80亿元，盈利能力大致在8亿元左右。
4、我们依然看好公司符合产业演进大方向的发展模式：低成本下的外延扩张和上下游一体化。
宜化的高成长性主要在于强成本控制能力下的外延扩张。我们认为这种战略符合全球大宗化工品行业演进方向，也符合目前中国化工行业发展阶段的客观情况。公司目前依然沿这个方向前进，我们认为未来3年内公司销售收入有望达到200-250亿元左右，正常情况下盈利大致在20亿元左右。公司股价依然具有巨大的空间，我们预计公司09、10年每股收益分别为0.45和1.20元，维持公司“买入”的投资评级，由于季节性因素，我们认为公司3个月目标价格可以看到30元左右。
上海家化：日化
1、日化行业市场容量巨大，公司未来成长空间无限：
据统计09年我国日化行业容量约2000亿元，其中70%以上被国外日化企业所占据。公司是国内{wy}具备与国际巨头同台竞争能力的日化企业。公司09年销售收入27亿元，仅占我国整个日化市场1%左右，未来成长空间无限。
2、扎根本土市场，产品设计和销售政策更具针对性：
公司针对国内的目标客户进行产品研发和品牌设计，产品品质和市场形象在本土市场中较国外品牌更容易被认可。销售方面公司根据品牌自身特点并未复制国外的经销商策略，而是在让利于经销商的同时借势经销商资源与品牌自身共同发展。
3、佰草集高速成长，六神增速稳定，高毛利系列占比逐年提高：
六神和佰草集是目前公司的主要收入和利润来源。公司今年将借世博契机加大佰草集广告投入，预计未来三年佰草集将保持40%-50%的高速增长。六神品牌成熟增速稳定，估计未来三年六神将保持9-%11%的收入增速。
随着佰草集的高速成长，高毛利系列产品在公司总收入的占比会逐年提高，将提升公司的整体盈利能力。预计公司未来三年净利润复合增速将在40%以上。
4、公司产品线多样，后续品牌储备充足：
公司产品线完备，后续品牌储备充足。短期来看，男士护肤品牌高夫、家居护理品牌家安系列未来三年有望继续保持45%以上的增速。长期来看，已有的老品牌美加净、清妃、Adidas、可采等将稳中有增。未来双妹、Cocool、玉泽等新品牌将弥补公司在xx、彩妆和药妆系列的品牌空缺，丰富公司产品线。与此同时，公司仍不懈探索进军其它日化细分市场，不断提升自己的整体竞争力。
5、集团股权或将转让将提升整体竞争力，给予“买入”评级：
股权激励的落实增强了管理团队的稳定性。未来集团可能的股权转让或将提高对公司整体的激励水平，提升企业的整体竞争力。我们对公司2009-2011年盈利预测分别为0.72元、1.08元和1.50元，给予“买入”评级，12个月目标价44元，对应2009-2011年PE分别为61倍、41倍和29倍。
浙江龙盛：染料
1、目前浙江龙盛产品销售情况良好产品毛利率仍然保持在较高水平。此外染料行业目前仍然处于整合期间，浙江龙盛有望成为此次金融危机的{zd0}受益者，进一步巩固龙头地位。目前较低的估值水平并且存在催化剂，建议买入持有浙江龙盛,预计本周龙盛的股票在二级市场有较好表现。
2、目前中国染料的年产量达70万吨，占全球总产量的60％以上。由于产业链配套（下游纺织品也在向中国集中）、环保等原因 ，全球染料以及相关行业呈现向中国集中化趋势。在全球纺织印染行业向中国集中的大背景下，公司作为国内染料企业龙头，目前在业务上积极横向和纵向扩张。
3、未来两年业绩增长确定。公司将进行现有业务扩张以及产业链延伸。横向来看，公司围绕分散染料、活性染料、减水剂等主要业务扩大产能，计划进一步提高市场占有率。纵向来看，公司中间体间苯二胺、间苯二酚和对苯二胺项目，以及联碱等无机化工领域进行积极地布局。可以明确看到的增长为：2010~2011年，公司在分散染料、活性染料，减水剂、间苯二胺等品种的产能增速保持在30％-50％。另外，基于公司过去的稳健成长性，我们可以乐观期待公司在其他领域的增长。
4、染料行业集中度高、中间体相对垄断使得公司具有较强定价能力。以分散染料行业为例，龙盛的分散染料产量占全国总产量的30％左右。闰土占总产量的15％左右，吉华占10％左右。分散染料行业产能CR3高达55％，由此可见该行业集中度相当高。而下游印染企业小而多，仅龙盛的印染企业客户就多达上千家。而公司在中间体方面的相对垄断更是的公司拥有了巨大的话语权。因而我们从行业属性和公司能力上判断，龙盛在染料业务上已经具有了一定的定价能力。
5、由于因为公司的业务复杂、成本难以拆分、价格难以跟踪而是的公司股票价值一直处于低估状态。我们认为公司处于一个集中度较高而且在继续集中的行业，增长比较确定，作为该行业的龙头，我们认为公司股票可以享受高估值.根据我们的跟踪，目前公司染料销售量超出预期，我们维持2010年公司的盈利预测，同时考虑公司业绩释放节奏略微调低公司2009年的业绩预测。预计公司2009、2010年EPS分别为0.51、0.75元，结合目前市场估值水平，我们给予2010年业绩20倍PE估值水平，业绩目标价15.0元，给予“买入”评级。公司各项财务指标良好，目前公司股票是化工股中稳健投资品的{sx}之一，值得大资金重点配置。
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