公司已预告 2009年实现归属于上市公司股东净利润15．97亿，对应54．5亿总股本折合EPS为0．293元。2009年11月份公司公告了非公开增发收购江苏公司股权，预计该收购2010年二季度将完成。同时2010年5月4．27465亿权证到期，届时总股本将增加到65．89亿。

　　预计2010年EPS为0．38元，预计2011年可实现净利润30亿，折合EPS为0．46元，即目前股价对应2010年和2011年PE分别为19和16倍，维持谨慎推荐。

我们于3月10日对国电电力投资的内蒙古鄂尔多斯煤电一体化项目进行了现场调研,与顾玉春总经理等高管进行了交流。该项目是国电电力重要的利润增长点,目前处于建设期,项目一期2012年投产,净利润约15亿元;项目全部投产后,净利润有望达到30亿元,归属于国电电力的净利润有望达到15亿元。
    冀蒙煤电一体化项目是河北和内蒙古共同的重点项目。为充分利用内蒙古丰富的煤炭资源,解决河北省煤炭紧缺和河北南网电力供需矛盾,形成区域间能源开发优势互补,推进区域经济协调和共同发展,河北省政府、内蒙古自治区政府与中国国电集团公司于2004年签订了“合作开发煤电项目框架协议”。项目规划在内蒙古鄂尔多斯市建设河北省能源基地,内蒙古自治区为该项目配置40亿吨煤炭资源,所发电量通过“点对网”输电线路全部输送到河北省。
    冀蒙煤电一体化项目总体规划情况。国电电力与河北建投各自持股50%的国电建投内蒙古能源公司负责煤电一体化项目的开发建设。冀蒙煤电一体化项目主要包括两个煤电联营项目:(1)布连电厂6×60万千瓦空冷燃煤发电机组,配套建设察哈素煤矿,2012年产量1000万吨/年,未来产能将扩展到1500万吨/年;(2)长滩电厂8×60万千瓦空冷燃煤发电机组,配套建设刘三坎旦煤矿,2015年产量达到1000万吨/年,未来产量达到1800万吨/年。
    参股铁路项目,确保煤炭外运。为保障煤炭销售和外运,项目公司还参股了鄂尔多斯南部铁路和冀蒙铁路项目,对外投资铁路总投资约11.44亿元,其中:冀蒙铁路8.1亿元,鄂尔多斯南部铁路2.2亿元,察哈素煤矿铁路专用线1.14亿元,目前,察哈素铁路专用线取得呼铁局同意新街站接轨意见,完成了可研审查,并于近日取得了铁道部的行政许可,批准的专用线年运量近期1200万吨,有效提高提项目综合效益,并对煤炭外运提供保障。
    政府支持项目发展,前期工作进展顺利。察哈素煤矿2008年8月已获得国家发改委路条,总体环评也已通过国家环保部审查并取得批复意见,正等待发改委{zh1}的批复;布连电厂一期2台66万千瓦的机组已上报国家发改委核准,预计将于今年核准建设。我们判断,2012年布连电厂和察哈素煤矿将同步投产。
    燃料成本低,发电量有保证,电厂盈利能力强。
    项目已于09年3月获得国家发改委“路条”,09年9月河北、内蒙、国电集团同时向国家发改委上报布连电厂核准文件,我们判断上半年就能够获得正式核准。
    布连电厂一期工程建设2×66万千瓦超超临界空冷燃煤机组,电厂燃用察哈素矿井洗选出的末煤就地发电,电力以500KV 交流接入蒙西特高压站,以1000KV 交流输送河北南网。
    布连电厂一期工程静态投资50.9亿元,动态投资53.3亿元,在满足内部收益率8%、机组年利用小时数达到5000小时,标准煤价为180元/吨(含税)时,电厂经营期上网电价为228.94元/MWh(含税),低于蒙西电网标杆电价284.9元/MWh、河北南网标杆电价386.8元/MWh 的水平。
    电厂设计供电煤耗296.6g/kwh,厂用电率4.54%,水耗0.12m3/s.GW,油耗0t。根据中电联的统计,2008年度全国常规燃煤火电600MW 级机组,平均供电煤耗322.02 g/kwh,平均厂用电率5.47%,按照标煤单价180元/吨,单位供电煤耗296.6克/千瓦时计算,度电燃料成本0.053元/千瓦时,其他成本按0.1元/千瓦时计算,总成本0.153元/千瓦时。
    参考当地已经建成的神华锦界电厂上网电价0.328元/千瓦时,度电利润达到0.127元/千瓦时。考虑到未来各项成本的上涨,保守预计度电利润在0.1元以上。
    按照年发电5000小时计算,全年发电量达到60亿千瓦时,利润总额达到6亿元,扣除增值税后净利润为4.5亿元。

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